银华医疗健康量化股票发起式A(005237) - 基金投资策略和运作

在报告期内，我们积极改进自行开发的量化投资管理系统，采用系统管理和人工管理相结合的方式处理基金日常运作中所碰到的申购赎回处理、结构配比校验、风险优化等一系列事件。除此之外运用自行开发的量化投资模型，精选细分子行业个股，力争实现超越行业的阿尔法收益。　　2025年三季度，A股市场整体表现强劲，沪深300指数实现17.90%的涨幅，医药板块作为市场重要组成部分同样表现稳健，中证全指医药卫生指数期间上涨16.55%。虽然医药指数相对大盘略有落后，但这主要是板块收到资金面和宏观面的扰动，并不影响其长期投资价值的判断。我们始终认为医药行业，特别是创新药领域，具备持续成长的坚实基础。　　回顾三季度表现，医药板块，特别是创新药产业链在政策红利与基本面改善的双重驱动下展现出强劲发展势头。政策环境持续优化，从顶层设计到地方执行，各项鼓励创新的措施稳步推进。最新一轮药品集采遵循"稳临床、保质量、防围标、反内卷"的原则，体现出监管部门引导行业高质量发展的明确意图。基本面方面，创新药出海进程加速，重大授权协议接连落地，中国药企在全球医药会议上发布的临床数据备受关注，显示出国产创新药的国际竞争力。从已披露的半年报来看，医药板块整体业绩符合预期，创新药及其产业链维持良好发展态势。展望四季度，行业催化剂丰富：年度医保谈判即将落地，跨国药企的BD活动逐步回暖，商业健康保险目录扩容在即，叠加美联储降息通道开启，这些因素都将为创新药板块注入新的活力。我们持续看好医药行业，特别是创新药产业链的投资机会，相信在政策与基本面的共振下，创新药将继续引领医药板块的发展。

在报告期内，我们积极改进自行开发的量化投资管理系统，采用系统管理和人工管理相结合的方式处理基金日常运作中所碰到的申购赎回处理、结构配比校验、风险优化等一系列事件。除此之外运用自行开发的量化投资模型，精选细分子行业个股，力争实现超越行业的阿尔法收益。　　2025年上半年沪深300指数上涨0.03%，中证全指医药卫生指数上涨3.50%。医药指数行情总体跑赢大盘，而医药行业中创新药研发实力得到认可，出海数据惊喜不断，上半年有大幅上涨。

在报告期内，我们积极改进自行开发的量化投资管理系统，采用系统管理和人工管理相结合的方式处理基金日常运作中所碰到的申购赎回处理、结构配比校验、风险优化等一系列事件。除此之外运用自行开发的量化投资模型，精选细分子行业个股，力争实现超越行业的阿尔法收益。　　2025年一季度沪深300指数下跌1.21%，中证全指医药卫生指数上涨1.80%。医药指数行情节奏与大盘相似，整体跑赢大盘，主要是由于政策层面对医药板块的支持以及产业层面进展带来情绪边际变好。　　基于产业趋势与政策周期的共振研判，我们长期坚定看好创新药械领域的战略配置价值。当前行业政策环境迎来转折，国家通过全产业链支持、商保扩容、集采规则优化等政策组合拳构建创新友好型生态，构建起覆盖创新孵化、临床转化到市场准入的全周期支持体系。在估值层面，经历深度调整后板块已进入价值区间，企业盈利改善与估值弹性的正向反馈机制逐步形成。此外、产业进化脉络愈发清晰：创新成果的商业化转化已突破临界点，具备持续造血能力的平台型企业进入发展新阶段，管线布局的前瞻性与商业化效率正成为价值分化核心要素。与此同时，中国医药技术被全球市场认可，具备国际竞争力的突破性成果持续涌现。我们认为，创新驱动型医药企业将进入价值再发现通道，其成长确定性与产业引领地位有望迎来持续性重估。

在报告期内，我们积极改进自行开发的量化投资管理系统，采用系统管理和人工管理相结合的方式处理基金日常运作中所碰到的申购赎回处理、结构配比校验、风险优化等一系列事件。除此之外运用自行开发的量化投资模型，精选细分子行业个股，力争实现超越行业的阿尔法收益。　　2024年度，沪深300指数上涨14.68%，中证全指医药卫生指数下跌14.05%。由于大环境整体扰动以及生物医药企业业绩相对平淡导致医药板块表现较为疲软。

在报告期内，我们积极改进自行开发的量化投资管理系统，采用系统管理和人工管理相结合的方式处理基金日常运作中所碰到的申购赎回处理、结构配比校验、风险优化等一系列事件。除此之外运用自行开发的量化投资模型，精选细分子行业个股，力争实现超越行业的阿尔法收益。　　2024年三季度沪深300指数上涨16.07%，中证全指医药卫生指数上涨17.97%。医药整体跑赢大盘。医药行业内部呈现出明显的结构性行情，其中以创新药为代表的创新型公司表现较为突出。一方面，在已发布的半年报中，药品龙头企业凭借新产品的市场放量以及降本增效等有效策略，成功实现了业绩的稳健增长。另一方面，政策对创新产业链的扶持方向明确，这一因素促使创新药的市场表现良好。　　展望四季度，我们仍然对创新药品与创新器械等创新产业链保持乐观态度。首先，在政策层面，《全链条支持创新药发展实施方案》的正式出台，为整个行业构建起了全方位的政策保障体系。与此同时，各地方层面也迅速做出反应，跟进推出鼓励创新的相关政策，进而形成了良好的政策协同效应。此外，在业绩方面，我们持续看好创新药械的商业化放量前景。随着医疗技术的不断进步和人们对健康需求的日益增长，创新药械的市场需求呈现出持续上升的趋势。创新药械企业通过不断加大研发投入，推出更多具有创新性和临床价值的产品，满足了市场的多样化需求。最后，从风险偏好角度来看，我们认为未来市场的风险偏好有可能提升。美联储降息的落地有望提振市场对创新药械投资的风险偏好。当前，创新药械企业正积极地拥抱国际市场，通过国际合作以及产品出海等方式，不断拓展自身的业务版图。中国创新药械在全球舞台上初露锋芒，为企业的长期增长开辟了崭新路径。我们坚信，在政策的有力护航、业绩的持续向好、风险偏好提升以及全球布局的共同作用下，创新药械公司正稳步迈入新一轮的发展阶段。

在报告期内，我们积极改进自行开发的量化投资管理系统，采用系统管理和人工管理相结合的方式处理基金日常运作中所碰到的申购赎回处理、结构配比校验、风险优化等一系列事件。除此之外运用自行开发的量化投资模型，精选细分子行业个股，力争实现超越行业的阿尔法收益。　　2024年上半年沪深300指数上涨0.89%，中证全指医药卫生指数下跌19.44%。医药整体大幅跑输大盘。回顾2024年上半年，医药板块表现受制于多重因素的叠加影响。一方面，去年业绩的高基数效应、医疗机构内部整顿的持续，以及整体消费环境的影响，共同导致了医药板块上半年业绩相对平淡。另一方面，市场投资偏好偏向低波动、高股息等策略，与医药行业固有的成长型特征相去甚远，导致市场主线未能有效支撑医药板块的表现。在此背景下，相较于其他板块表现，医药行业整体显得差强人意。

在报告期内，我们积极改进自行开发的量化投资管理系统，采用系统管理和人工管理相结合的方式处理基金日常运作中所碰到的申购赎回处理、结构配比校验、风险优化等一系列事件。除此之外运用自行开发的量化投资模型，精选细分子行业个股，力争实现超越行业的阿尔法收益。　　2024年一季度沪深300指数上涨3.1%，中证全指医药卫生指数下跌10.94%。医药整体大幅跑输大盘。回顾2024年一季度，医药整体受市场风格影响极大，中小市值股票居多的医药板块下跌较多。后面虽然跟随着大盘有所上涨，但由于缺乏类似人工智能的基本面强催化，整体横向对比医药表现差强人意。　　展望未来，我们认为医药行业从风险和收益两方面都在发生积极变化：1)风险端，行业风险在逐步出清。首先政策端市场预期已经趋于稳定。医保谈判规则逐步完善，政策面整体趋于温和。其次估值端，医药行业已经经历了几年的调整，估值消化较为充分，尤其年初受市场风格变化影响下调较多，站在现在看估值已经处于底部区域，继续向下空间有限。2）收益端，行业持续具备高成长性。其中我们尤其看好创新药品和创新器械、中药的机会。创新药首次被写入工作报告，是国家明确支持的方向，近几年国内制药企业持续加大创新投入，一批拥有临床价值的优质创新药管线陆续商业化落地。并且经过前期出海阶段的探索，中国创新药的出海也已经进入全新的兑现阶段。最后，再叠加上宏观环境2024年美联储可能停止加息甚至开始降息，我们预期2024年医药板块有望迎来触底反转，进入新的一轮成长周期。

在报告期内，我们积极改进自行开发的量化投资管理系统，采用系统管理和人工管理相结合的方式处理基金日常运作中所碰到的申购赎回处理、结构配比校验、风险优化等一系列事件。除此之外运用自行开发的量化投资模型，精选细分子行业个股，力争实现超越行业的阿尔法收益。　　　　2023年全年沪深300指数下跌11.38%，中证全指医药卫生指数下跌11.85%。行业方面，中信一级行业中，有正收益的是通信、传媒、煤炭、家电、石油石化等行业。回顾2023年，医药行业整体还处于消化估值阶段，阶段性还受到复苏不及预期的扰动，整体表现一般。但从细分结构上看，除了前几年核心股持续有消化估值的压力外，像中药、创新药、器械等等都存在阶段性机会。

在报告期内，我们积极改进自行开发的量化投资管理系统，采用系统管理和人工管理相结合的方式处理基金日常运作中所碰到的申购赎回处理、结构配比校验、风险优化等一系列事件。除此之外运用自行开发的量化投资模型，精选细分子行业个股，力争实现超越行业的阿尔法收益。　　2023年三季度A股市场先小幅上涨后单边下跌，沪深300指数下跌3.98%，中证全指医药卫生指数下跌2.45%，医药跑赢大盘。行业方面，中信一级行业中，有正收益的是煤炭、非银行金融、石油石化、银行、房地产、钢铁、食品饮料、纺织服装、综合金融、建材等行业。　　展望2023年四季度，科技进步、政策驱暖和估值修复等角度都使得医药股票配置价值凸显，我们看好医药尤其是创新药板块的投资价值。九月中旬国家卫健委强调医疗反腐聚焦“关键少数”、“纠建并举”的原则，规范开展的学术会议和正常医学活动有望逐步恢复，行业合规走向常态化。具备临床价值及合规经营的院内药品及器械有望迎来恢复性增长。另外，2023WCLC、ESMO、ASH会议将密集披露临床数据。23-25年重磅品种上市，创新药企管线的集中收获期。创新品种的大量上市申请受理，为创新药市场扩容及商业化提供了充足的“弹药粮草”。产业政策层面，医保谈判规则反复确认了创新药的政策底，国家持续支持创新药产业发展。之前市场对于药企短期业绩不确定性有所担忧导致板块过分调整至低估区域，目前创新药估值处于10年以来相对低位水平，同时减持新规下，biotech筹码结构进一步优化，随着三季度企业业绩落地及行业合规常态化，预计有较大估值修复空间。CXO产业虽依旧在不断出清，但龙头业绩坚挺已经走出反弹行情，GLP-1也有望带动多肽类CDMO需求快速提升。伴随三季度业绩逐渐明朗，创新药“集采出清+新药放量+底部位置”，股价弹性较大，依旧是医药皇冠上的明珠。

在报告期内，我们积极改进自行开发的量化投资管理系统，采用系统管理和人工管理相结合的方式处理基金日常运作中所碰到的申购赎回处理、结构配比校验、风险优化等一系列事件。除此之外运用自行开发的量化投资模型，精选细分子行业个股，力争实现超越行业的阿尔法收益。

在报告期内，我们积极改进自行开发的量化投资管理系统，采用系统管理和人工管理相结合的方式处理基金日常运作中所碰到的申购赎回处理、结构配比校验、风险优化等一系列事件。除此之外运用自行开发的量化投资模型，精选细分子行业个股，力争实现超越行业的阿尔法收益。　　2023年一季度A股市场先涨后跌，整体小幅上涨。2023年一季度沪深300指数上涨4.63%，中证全指医药卫生指数上涨1.76%，小幅跑输大盘。行业方面，中信一级行业中，表现相对较好的是计算机、传媒、通信、电子、建筑、石油石化、家电、机械、有色金属等行业。　　展望2023年二季度，医药板块在一月初医保谈判落地更加温和的刺激下上涨之后回调，一季度的上涨如果说是资金面和对复苏预期的上涨，那二季度就到了业绩验证的阶段。2022年年底随着防疫政策的转变，消费复苏预期逻辑引导消费医疗和医美反弹，随着人民生活正常化，严肃医疗的复苏相对刚性，相关的药品和器械中的高值耗材等领域也有了一定程度的上涨；同时伴随医保谈判温和预期落地，创新药出海惊喜不断的消息也使得创新药企估值有所提升，CXO板块也在年初美国加息预期放缓的预期下有一波反弹，但后续由于加息进程又出现了扰动而再度下跌，中药伴随着不断的扶持政策，整体再度上涨至21年12月底的水平，部分受扶持较明确或者困境反转逻辑较清晰且有国企改革预期的标的甚至创出了股价新高。目前复苏逻辑带来的情绪面已然反应充分，相关个股在股价上也有了一定程度的回调，后续我们将持续关注复苏线企业的业绩兑现情况，业绩符合预期或者超预期的品类预计还会得到资本市场的青睐；随着4月份和6月份创新药领域的国际大会，预计还会有一波创新药企临床数据的披露，预计大概率也会带来资本市场对创新药品的再度关注；过去几年出台的鼓励中医药发展的政策垫定了中医药板块长期发展的基石，中药创新药、中药相关资源品及国企改革投资主线也是我们会长期关注的板块。

在报告期内，我们积极改进自行开发的量化投资管理系统，采用系统管理和人工管理相结合的方式处理基金日常运作中所碰到的申购赎回处理、结构配比校验、风险优化等一系列事件。除此之外运用自行开发的量化投资模型，精选细分子行业个股，力争实现超越行业的阿尔法收益。