金信价值精选混合A(005117) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-12-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
金信价值精选混合A005117.jj金信价值精选灵活配置混合型发起式证券投资基金2025年第4季度报告 
创新药的筹码结构依然没回到最好的时候，机构持仓创新药较为集中。展望2026年，创新药有ASCO，下半年ESMO会议，每年的催化剂都会在，创新药有好位置的时候继续参与。此外OpenAI推出ChatGPT Health，接入电子病历；蚂蚁集团升级“蚂蚁阿福”，构建“AI+健康+保险+支付”闭环。AI医疗催化不断。26年可以重点关注该板块的变化。另外积极参与新的“十五五”方向如脑机接口，脑机接口在25年中美都开始进入人体实验，人体临床到商用的时间不会太长，期待脑机的deepseek时代到来。四季度整体仓位降低，创新药2季度大涨后，三季度创新药市值占比医药市值较大，不宜盲目加仓，11、12月北方流感数据抬头，略强于23流感大年的数据，短期参与了流感，四季度末尾的时候加仓了某些AI医疗。
金信价值精选混合A005117.jj金信价值精选灵活配置混合型发起式证券投资基金2025年第3季度报告
上半年创新药行业在BD催化下大涨，近期BD兑现力度小，持续回调，情绪回归理性。但过往全球创新药产品授权合作在年底更为密集，ESMO大会即将召开（10月17-21日），多个国内创新药企重磅口头报告即将披露（LBA），创新药板块短期内可关注重要管线的大会临床数据。创新药谈判也在下半年举行，期待国产创新药新数据的读出及新的BD交易机会。此外器械行业经过一年多的去库存，下半年某些企业有望迎来业绩拐点，也可以持续关注。三季度以来，主要是在创新药高位降低了创新药的仓位加仓了器械，创新药大跌后陆续加回创新药的仓位，等待四季度创新药行业的贝塔刺激。后续还是主要关注BD预期强、管线丰富、格局好的创新药和国产替代空间大、业绩有拐点的器械两个板块。
金信价值精选混合A005117.jj金信价值精选灵活配置混合型发起式证券投资基金2025年中期报告
2025年上半年，市场整体呈现急跌慢涨的走势，年初受风险情绪压制市场出现一波快速下跌、4月初更是在美国“对等关税”的影响下砸出黄金坑，但是随后伴随利好政策的出台、市场情绪提振，市场均快速走出修复。在此期间，算力、机器人、创新药、稀土、军工等概念相继接力，市场赚钱效应明显提升。上半年主要指数普涨，上证指数上涨2.76%、深证成指上涨0.48%、创业板指上涨0.53%、科创50指数上涨1.46%，申万一级行业指数中，有色金属、银行、国防军工领涨。回顾上半年，先是“Deepseek时刻”点燃AI医疗行情，随后创新药BD、临床数据读出等关键事件推动创新药概念持续上涨，医药生物指数（申万）报告期内上涨7.36%，二级行业表现分化明显，与创新药关联度较高的化学制药指数上涨20.09%、医疗服务指数上涨12.19%、生物制品指数上涨3.48%，然而含“创新药”量较低的医药商业指数、医疗器械指数、中药指数同期则分别下跌0.09%、0.55%和4.83%。本产品主要聚焦医药生物板块，重点方向为创新产业链，包括创新器械及创新药，为了适应市场及产品变化，我们择机加大对创新药领域的配置比重。
展望下半年，市场流动性充裕与企业盈利好转仍存在周期错配，市场大概率仍将会以主题投资为主，中国创新药的价值重估上半年基本上已经得到市场的共识，未来将会有更多的合作落地、更多的品种出海、更多的临床数据读出，创新药领域的热度有望得到持续维持。与此同时，作为医药研发产业链上下游的CXO板块，龙头业绩超预期，行业触底回暖的特征明显；今年以来医疗设备招投标数据保持较快增长，伴随企业渠道库存逐步消化，报表端有望迎来改善拐点。医药板块有望从上半年的创新药概念一枝独秀，演变成各细分板块遍地开花。
金信价值精选混合A005117.jj金信价值精选灵活配置混合型发起式证券投资基金2025年第1季度报告
2025年开年市场延续去年末的调整态势，春节前大盘曾跌破3150点，随后DeepSeek带动AI端侧应用快速扩张、人形机器人产业链投资机会凸显、《哪吒之魔童闹海》的票房收入节节攀高、涨价从贵金属蔓延到化工品、两会提出并重点部署海洋经济、呼和浩特发布育儿补贴细则……赚钱效应和热点事件共同带动市场在春节后走出一波反弹行情，截至1季度末，上证指数今年以来微跌0.48%、深证成指上涨0.86%、创业板指下跌1.77%、科创50指数上涨3.42%，以人工智能、人形机器人为代表的新兴产业表现亮眼。医药生物（申万）当季上涨为2.29%，二级行业指数分化明显，其中医疗服务指数同期上涨10.68%、化学制药指数上涨5.91%，其他二级行业指数均有不同程度的下跌，主要原因在于：报告期内多家企业公司发布AI大模型，涵盖药物研发、诊断服务等多领域，享受到了本轮科技浪潮红利；同时医保局探索拓宽创新药支付渠道、建立丙类药品目录等，今年以来多个创新药企公告BD交易，国内创新的价值不断得到市场认可，带动创新板块有较好表现。2025年1季度，价值精选主要聚焦医药生物板块，重点方向为创新产业链，包括创新器械及创新药，得益于医药板块的上涨，1季度金信价值精选混合A收益为7.41%、金信价值精选混合C为7.39%。
金信价值精选混合A005117.jj金信价值精选灵活配置混合型发起式证券投资基金2024年年度报告
2024年市场极度割裂，年初雪球敲入、量化减仓、两融股质平仓等多方因素带来的负反馈，导致市场恐慌情绪加剧，A股主要指数均震荡下行，小微盘股调整幅度更大，市场成交量一度萎缩至5000亿，银行、煤炭、电力为代表的高股息持续领先。正当市场哀鸿遍野之际，9月24日国新办举行新闻发布会《介绍金融支持经济高质量发展有关情况》，26日的中共中央政治局会议强调“要加大财政货币政策逆周期调节力度”、“要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市”等等，伴随降准、降息、降存量、房贷利率、鼓励并购重组等一揽子重磅政策集中发布，市场一下子进入亢奋期，成交量快速放大，电子、计算机、传媒等为代表的科技股明显占优。全年来看，上证指数上涨12.67%，深证成指上涨9.34%，创业板指上涨13.23%，科创50上涨16.07%，申万一级行业指数中，银行、非银金融、通信分别上涨34.39%、30.17%、28.82%，位居前三，与之相对应的是医药生物、农林牧渔、美容护理分别下跌14.33%、11.58%、10.34%，同期表现欠佳。价值精选主要聚焦医药生物板块，重点方向为创新产业链，包括创新器械及创新药，上半年组合受市场风格影响较为明显，下半年我们不断提高未来业绩改善预期明确、且具有一定市场辨识度的标的持仓比例，在市场反弹过程中对组合净值有一定的修复。
展望2025年，外部环境依然存在一定的不确定性，美国通胀担忧仍在，市场大概率会反复博弈美联储降息预期及中美关税影响。国内在积极的财政政策和适度宽松的货币政策下，经济有望企稳回升，进而带动企业盈利端逐季改善，市场整体情况会好于此前。医药生物指数2024年收益垫底，回顾过去几年医药行业的发展，医保支付一直都是绕不过去的话题，伴随集采政策持续从化学仿制药深入到高值耗材、体外诊断、中成药、生物类似物等医药细分领域，提及医药公司，很多时候第一反应是产品是否会集采、降价幅度多少、对业绩影响多少……但即便如此，板块不乏阶段性的投资机会，比如23年初的中药行情、24年初的创新药行情、以及当下的AI医疗行情。2025年虽然集采扩面的压力仍在，但是其对大品种药品影响基本出清，且已经有越来越多的传统药企转型取得成果，逐步摆脱低水平价格竞争的内卷，医药板块有望走出集采利空压制。首先是政策端，7月份国常会审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》、年底国务院常务会议部署深化药品医疗器械监管改革促进医药产业高质量发展有关举措，政策对创新的支持力度始终如一，2019年到2024年医保基金对创新药的支出增长了8.1倍，此外丙类目录也有望在25年推出，主要聚焦创新程度高、临床价值大、患者获益显著的品种，有助提高商保公司承接高值创新药械的积极性，进而为其打破支付天花板的限制。其次是支付端，我国医保基金以收定支，24年统筹基金累计收入2.85万亿，同比增长5.2%，当年累计支出2.38亿，同比增长7.8%，在基本实现人口全覆盖后，大家都在关注支付端增量在哪里，24年全国人大常务委员会公布启动渐进式延迟法定退休年龄，增加了在职人数及缴费年限，同时减少了退休职工的人数，职工医保的在职退休比将得到优化，无疑将有利于提升医保基金的收入中枢。同时国家医保局提出要健全“1+3+N”多层次医疗保障体系，积极推动商业健康险的发展，统计数据显示，2023年我国商业健康保险保费收入约9000亿元，支出占卫生总费用的比重仅约5%，远低于全球22%的平均水平，存在较大的提升空间，政策鼓励有望促进商保市场与基本医保形成积极正向的良性互动，从而激活更多潜在资金投入商保，为医疗市场引入新的活水，缓解投资者对支付端的担忧；第三是需求端，国内人口老龄化加速是严肃医疗市场坚实的基础，24年上半年市场运作还是受到医疗反腐的影响，伴随医疗反腐常态化，诊疗行为逐步恢复正常，被抑制的需求有望持续释放。除此之外，随着居民健康意识的提升，改善性需求正在催生新市场，医美、抗衰老、减肥、增高、亚健康管理方面市场需求快速增长，以减肥市场为例，2024年诺和诺德减肥用司美格鲁肽注射剂（Wegovy）实现销售84.48亿美元，同比增长86%，礼来减重版替尔泊肽（Zepbound）也实现销售49.26亿美元，同比增长2702%，居民改善自身生活质量需求同样旺盛。国内企业持续研发投入，部分创新药品种已具备全球同类最佳的潜力，据药时代统计数据显示，2024年我国创新药出海总数达98笔，披露总交易金额攀升至595.505亿美元，交易数量和金额均创下新高，国内企业正在打开市场的天花板，从全球创新药市场获益。第四是供给端，新研究、新发现、新疗法不断涌现，且逐步推进临床阶段，抗体偶联药物（ADC）、双体异性抗体、核酸药物、细胞与基因治疗等领域不断实现新突破，2024年国家药品监督管理局（NMPA）批准上市的1类（或1.1类新药）46款，再创新高，推动临床治疗从无到有、从有到好、从好到优。同时，新技术与传统行业相结合，AI应用领域涵盖药物研发、医学影像辅助诊断、慢病管理和健康监测、以及大数据平台和算力服务等多个环节，提高效率的同时也在孕育新的增量市场。医药行业受经济周期波动影响较小，当前正处于业绩、估值的底部，跨入2025，政策一如既往的鼓励创新，无论支付端、需求端还是供给端均有新的增量呈现，2025年可继续关注创新器械、创新药领域。
金信价值精选混合A005117.jj金信价值精选灵活配置混合型发起式证券投资基金2024年度第3季度报告
三季度市场情绪极致变化，以9月24日国新办举行新闻发布会《介绍金融支持经济高质量发展有关情况》为界，此前（7月1日-9月23日）市场日均成交量在6000亿上下，沪深300指数累计下跌7.19%；新闻发布后（9月24日-30日）市场日均成交量1.47万亿，沪深300指数上涨25.06%，市场迅速进入到快速放量、高斜率上涨的阶段，市场情绪的变化源于政策的刺激，24日新闻发布会后降准、降息、降存量、房贷利率、鼓励并购重组等一揽子重磅政策集中发布，9月26日的中共中央政治局会议提出：要全面客观冷静看待当前经济形势，正视困难、坚定信心，强调“要加大财政货币政策逆周期调节力度”、“要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市”、“把促消费和惠民生结合起来”，过去一段时间，国新办密集召开新闻发布会，发改委、财政部、市场监管总局、海关总署等部门相继亮相，不断给予市场信心。回顾三季度，上证指数上涨12.44%，沪深300上涨16.07%，申万31个一级行业全部上涨，其中非银金融、房地产、综合单季度涨幅超过30%，领涨全部行业指数，医药生物（申万）当季涨跌幅为17.62%。价值精选主要聚焦医药生物板块，重点方向为创新产业链，包括创新器械及创新药，3季度我们延续自下而上的选股思路，期间不断提高未来业绩改善预期明确、且具有一定市场辨识度的标的持仓比例。展望4季度，海外降息叠加国内政策刺激有望带来市场流动性宽裕和投资者信心恢复，市场情绪明显好转，市场或将企稳回升，经历过短期快速上涨后，市场不可避免会进入情绪修复期，受益于政策改善预期的板块或企业或将是下一阶段的方向，但就医药板块而言：我国正面临着人口老龄化的挑战，民政部最新统计数据显示，截至2023年末，全国60周岁及以上老年人口29697万人，占总人口的21.1%。全国65周岁及以上老年人口21676万人，占总人口的15.4%，有望持续催生出更大的医疗需求，预计国内医疗卫生支出将持续增加，奠定了医药行业增长的需求基础；国常会审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》，国内医药企业创新转型升级快速推进，中国创新在全球创新领域的贡献度稳步提升，创新价值有望在国内、欧美等全球市场逐步兑现，国内医药产业已经迈入新的发展阶段；在创新与制造工艺提升的推动下，国产高性能医疗器械媲美甚至超越进口器械，逐步开始在全球市场崭露头角，龙头企业海外销售增速快速增长。医药板块此前受制于医保控费、集采降价、医疗反腐等，估值处于历史的底部区间，伴随行业政策边际改善及市场情绪逐渐修复，行业有望迎来业绩和估值的双重提升，因此我们4季度依旧延续此前的投资策略，重点关注创新器械、创新药领域的优质公司，积极布局估值与长期业绩增速匹配的标的。
金信价值精选混合A005117.jj金信价值精选灵活配置混合型发起式证券投资基金2024年度中期报告
2024年上半年，组合在持仓结构上继续聚焦于医疗健康板块，重点方向依然是医疗器械，创新药等。由于上半年整体风格明显是红利价值及大市值公司占优，消费、科技成长及中小市值整体表现显著落后。医疗健康板块多数个股属于消费或科技成长性质，并且中小市值成长股也比较多，因上半年医药生物板块整体表现不佳，组合落后于沪深300。虽然今年上半年医疗健康板块继续受到市场风格、流动性等因素的影响，表现落后，但中长期维度看好国内医疗健康产业的发展前景，尤其是医疗器械、创新药的长期机会。一方面从需求维度，随着老龄化的发展，行业需求持续稳定增长问题不大，另一方面国内在医疗器械及创新药领域的进步也非常明显。一些重要创新型医疗器械产品已经逐步追上国际先进水平，甚至部分领域取得全球领先地位。我国创新药企业在国际市场竞争力近些年也在持续提升，一些优秀的公司重磅品种获得海外生物医药巨头的认可，并达成重要战略合作协议，潜在总金额也是动辄达数十亿乃至百亿人民币，创新出海逐步进入到收获阶段。
2024年上半年，我国GDP同比增长5%，宏观经济整体稳定运行。 1季度，我国经济开局良好，实际GDP同比增长5.3%，修复好于市场预期。2季度，GDP同比增长4.7%，环比略有下降。从结构上看，呈现生产强于投资、强于消费的状态。工业和制造业对经济支撑偏强，出口稳定在较高位，消费对经济增长的支撑减弱。股票市场方面，在经历过1季度的剧烈波动之后，2季度市场展现出一定韧性。从结构上来看，红利价值及大盘风格整体占优，而中小成长风格表现较弱。虽然目前依然是红利风格占优，但从历史经验看，市场风格因素对市场的影响往往都是阶段性，长期依然看好国内消费及科技成长板块的发展潜力。从经济层面来看，一方面下半年进出口拉动的不确定性增加，消费也有可能继续维持低位，要实现经济增长目标存在一定压力。但另一方面，在面对复杂的内外经济环境，国内政策仍然有发力空间。预计下半年的财政支持经济的力度有望强于上半年。并且，预计下半年美元有望结束升息周期，人民币压力也有望缓解，国内货币政策也会有更大的发力空间。因此对全年经济保持平稳增长依然有信心。从股票市场层面来看，对下半年的表现会更加积极乐观一些。一方面，红利价值板块在低利率背景下，依然有较强的支撑，另一方面科技成长及消费板块，很多细分行业及个股经过充分调整之后，已经具备极高的投资性价比。此外，很多支持科技发展及促进居民消费的产业及行业政策也会进一步提振市场信心。因此，看好下半年的股票市场表现，尤其是科技成长及部分消费行业更值得期待。展望2024年下半年，一方面从股票市场整体来看，经过上半年的调整，市场也有望企稳回升，进入上升通道的概率也在逐步增加。另一方面，医药行业估值水平依然处于历史较低水平，随着医药企业逐步走出集采及疫情等因素的扰动，行业盈利有望恢复稳健增长。此外，从政策层面来看，对创新药及创新医疗器械，也在陆续出台一些支持政策，因此看好生物医药行业在下半年的投资机会。在目前时间点，生物医药行业已经具备比较高的投资性价比，因此，组合会继续将重点放在医疗健康板块，尤其是医疗器械，创新药等方向，同时对于其他科技成长，消费复苏领域我们也会保持关注择机精选标的进行配置。
金信价值精选混合A005117.jj
2024年1季度，组合在持仓结构上继续聚焦于医疗健康板块，重点方向依然是医疗器械，创新药等。1季度医药生物指数表现落后，并且医疗器械领域中小市值成长股较多，因此受到市场风格影响也比较大，虽然通过对组合积极进行微调，把握住了2月份的反弹行情，组合跌幅有所收窄，并小幅领先医药行业指数，但组合收益仍然显著落后于沪深300。 虽然1季度医药行业受市场风格、流动性等因素的影响，表现落后，但中长期维度医药看好国内医疗健康产业的发展前景，尤其市医疗器械，创新药的长期机会。一方面从需求维度，随着老龄化的发展，行业需求持续稳定增长问题不大，另一方面国内在医疗器械及创新药领域的进步也非常明显。一些重要创新型医疗器械产品已经逐步追上国际先进水平，甚至部分领域取得全球领先地位。我国创新药企业在国际市场竞争力近些年也在持续提升，一些优秀的公司重磅品种获得海外生物医药巨头的认可，并达成重要战略合作协议，潜在总金额也是动辄达数十亿乃至百亿人民币，创新出海逐步进入到收获阶段。 展望2024年2季度，一方面从股票市场整体来看，经过1季度的调整，市场也有望企稳回升，进入上升通道的概率也在逐步增加。另一方面，医药行业估值水平依然处于历史较低水平，随着医药企业逐步走出集采及疫情等因素的扰动，行业盈利有望恢复稳健增长。因此看好医药行业在2季度的投资机会。因此，组合会继续将重点放在医疗健康板块，尤其是医疗器械，创新药等方向，同时对于其他科技成长，消费复苏领域我们也会保持关注择机精选标的进行配置，为投资人创造持续的业绩回报。
金信价值精选混合A005117.jj
回顾2023年，首先从经济层面来看，1季度经济数据普遍比较乐观，经济恢复较快，三大产业增速均较为明显回升，特别服务业呈现加速恢复态势，出口数据也比较为超预期。这既有经济活动快速恢复至正常状态带来的复苏，也有去年稳经济的存量政策在今年开始显现效果的原因。但2季度之后，一方面外需有所减弱，地产行业对经济的拖累有所加剧，另一方面美元加息及强势美元也限制了国内的政策空间，经济层面面临较为复杂的形势。虽然经济总量层面面临一定压力，但结构上依然不乏亮点，比如新能源汽车无论内需还是出口都表现良好，旅游出行等服务类消费也增长较快，4季度消费电子在一些重磅手机新型号发布驱动下，也迎来了恢复性上涨。其次从股票市场层面来看，延续了2022年的一些风格特征，虽然整体由于流动性，经济预期等原因存在一定压力，但结构性机会依然较多。上半年人工智能板块一骑绝尘，一些相关个股涨幅巨大。4季度消费电子，创新药，机器人板块等也有所表现。 2023年上半年，组合在持仓结构上一步聚焦于医药板块的配置，首先重点方向依然是医疗器械方面的优秀公司，其次是创新药领域的优秀公司，此外医院院内诊疗今年也会出现恢复性增长，对这方面的优秀公司也会密切关注，寻找超预期增长带来的投资机会。下半年，组合重点方向依然是医疗器械，创新药等。4季度医药生物指数表现出了较好的相对收益，申万二级行业指数中医疗器械涨幅领先，组合也取得比较明显的阶段性超额收益。
展望2024年的宏观经济，首先从政策层面，随着美元加息结束，未来有望进入降息周期，国内货币政策的空间有望扩大，财政政策也存在发力空间。因此从经济政策层面来看，今年存在加力的空间。其次，对经济影响比较大的地产板块，随着各地稳定、优化房地产行业政策的持续出台，国内主要城市房地产行业有望底部企稳，并且部分城市今年有望率先走出低谷。此外，一些新兴消费趋势也非常值得关注，比如旅游出行已经有望成为新兴的消费潮流，尤其在去年哈尔滨冰雪游大火的背景下，各地也在积极出台促进文旅行业发展的一些措施。因此，预计2024年宏观经济层面总量增长依然存在一定压力，但结构性亮点依然不少。 展望2024年的股票市场，虽然年初市场出现了大幅波动，甚至出现了市场流动性不足，负反馈的风险，但在强有力的政策驱动下，市场信心也已经开始逐步恢复。目前A股市场整体估值水平依然处于历史低位，并且之前制约我国资本市场发展的因素，政策上也在逐步纠偏，因此2024年可以积极乐观一些，尤其是一些结构性机会有望持续活跃。从投资方向来说，包括TMT，军工，智能汽车，创新药，医疗器械，新材料等科技成长依然将会是长期的主题。一些新兴的消费趋势，比如旅游出行，以及老龄化带来的医疗健康需求等也非常值得关注。一些低估值板块，在市场信心恢复之后，也存在估值修复的潜力。部分周期性行业也有望率先走出低谷期，值得关注。 具体到医疗健康板块，伴随前期悲观政策预期的逐步修复，医药板块未来成长的高确定性使得其具备较高的投资性价比，自上而下来看，无论是基药目录调整、抑或医保门诊统筹扩面都将带来细分板块的机会，自下而上来看，部份企业激励落地、研发事件催化及优秀公司的业绩超预期等都可能会股价催化，市场不乏投资机会。 从中长期来看，我国创新药企业在国际市场竞争力持续提升，一些优秀的公司重磅品种获得海外生物医药巨头的认可，并达成重要战略合作协议，潜在总金额也是动辄达数十亿乃至百亿人民币，创新出海逐步进入到收获阶段。我国的医疗器械在国内外的竞争力也在逐步增强。并且，伴随着未来人口老龄化的长期趋势，医疗健康需求在未来相当长的时间都有望保持较快增长。 因此医疗健康板块将会是值得长期重视的板块，组合也将会继续将重点放在医疗健康板块，尤其是医疗器械，创新药等方向，同时对于其他科技成长，消费复苏领域我们也会保持关注择机精选标的进行配置，为投资人创造持续的业绩回报。
金信价值精选混合A005117.jj金信价值精选灵活配置混合型发起式证券投资基金2023年第三季度报告
2023年3季度，组合在持仓结构上继续向医药板块集中。首先重点方向依然是医疗器械方面的优秀公司，组合继续增加了医疗器械个股的配置。其次是创新药领域的优秀公司，组合重点增加了ADC相关领域个股的配置。此外医院院内诊疗今年也会出现恢复性增长，对这方面的优秀公司也会密切关注，寻找超预期增长带来的投资机会。 3季度市场整体震荡下行，煤炭，石油等能源板块3季度超额收益明显，医药板块也相对抗跌，医药生物（申万）指数小幅下跌1.57%。组合3季度表现小幅领先沪深300指数，但由于医疗器械配置比例较高，因此表现落后于医药生物（申万）指数。 展望未来，我们认为，首先是国内老龄化程度加深带动医疗需求持续增长的核心逻辑并未发生改变，医药板块是未来几年受经济周期波动扰动较小、且存在稳健增长预期的行业之一；其次是国内创新政策环境逐渐改善，企业持续研发投入逐渐到了成果落地阶段，上半年多家企业公告新产品获批上市、或者与海外跨国药企的授权，行业正在经历从仿制到创新的产业升级；第三，医药生物板块整体估值水平正处于十年以来历史估值的底部区间，并且市场对医药板块的担忧如产品集采降价、海外订单下降、研发政策变动等都已经在板块及个股中得到较为充分的体现，因此预计未来一段时间，医药板块已经具备比较高的投资性价比。 4季度，我们继续坚定看好医药板的投资机会，并且医药板块有望迎来业绩与估值的拐点。一方面随着疫后院内诊疗复苏，医疗健康板块的消费有望回复正常，并且集采对部分公司的业绩影响也在逐步消化，因此有望迎来业绩拐点。另一方面，随着股价调整，医药板块整体估值水平已经处于历史极低位置，随着集采等利空因素的消化，估值也有望逐步回升。 价值精选将会保持策略的稳定性，重点关注需求增长具备持续、进口替代加速、政策边际利好的国产医疗器械及创新药产业链等，对于其他科技成长，消费复苏领域我们也会保持关注并精选标的进行配置，努力寻找一些具有估值性价比、安全边际的个股对持仓进行优化，为投资人创造持续的业绩回报。
金信价值精选混合A005117.jj金信价值精选灵活配置混合型发起式证券投资基金2023年中期报告
2023年上半年，组合在持仓结构上进一步聚焦于医药板块的配置，首先重点方向依然是医疗器械方面的优秀公司，其次是创新药领域的优秀公司，此外医院院内诊疗今年也会出现恢复性增长，对这方面的优秀公司也会密切关注，寻找超预期增长带来的投资机会。 上半年以TMT为代表的科技股表现较为强势，而医药生物指数在一级行业指数中表现落后，显著跑输沪深300指数，其中仅有中药表现较好。虽然组合也对中药进行了配置，但配置比例不够高。 展望下半年，我们认为，首先是国内老龄化程度加深带动医疗需求持续增长的核心逻辑并未发生改变，医药板块是未来几年受经济周期波动扰动较小、且存在稳健增长预期的行业之一；其次是国内创新政策环境逐渐改善，企业持续研发投入逐渐到了成果落地阶段，上半年多家企业公告新产品获批上市、或者与海外跨国药企的授权，行业正在经历从仿制到创新的产业升级；第三，医药生物板块整体估值水平正处于十年以来历史估值的底部区间，并且市场对医药板块的担忧如产品集采降价、海外订单下降、研发政策变动等都已经在板块及个股中得到较为充分的体现，因此预计未来一段时间，医药板块已经具备比较高的投资性价比。下半年，我们依然看好医药板块疫后复苏的趋势，价值精选将延续此前的策略，重点关注疫后需求恢复增长、进口替代加速、政策边际利好的国产医疗器械及创新药产业链等，对于其他科技成长，消费复苏领域我们也会保持关注并精选标的进行配置，努力寻找一些具有估值性价比、安全边际的个股对持仓进行优化，为投资人创造持续的业绩回报。
今年上半年，无论从经济层面还是股票市场层面，都展示出波浪式前进的特点。首先从宏观面来说，1季度经济数据普遍比较乐观，经济恢复较快，三大产业增速均较为明显回升，特别服务业呈现加速恢复态势，出口数据也比较为超预期。这既有经济活动快速恢复至正常状态带来的复苏，也有去年稳经济的存量政策在今年开始显现效果的原因。但到了2季度，虽然国内消费复苏仍在延续，但外需开始转弱，出口增速环比1季度大幅下滑，此外，房地产也对整体经济产生一定的拖累。因此，2季度整体经济数据并不乐观。其次，从股票市场来说，1季度在AI及“中特估”板块的带领下，主要指数都是震荡向上的局面。但到2季度，尤其是5月份之后，一方面由于受到短期经济数据对情绪面的影响，另一方面也有包括限售股解禁等流动性层面的压力，市场开始震荡走弱。从市场行业结构来看，上半年分化非常明显，AI及中特股表现亮眼，但新能源、医药等板块持续回落。对于债券市场而言，在利率下行的预期下，纯债市场表现亮眼，转债受到股票市场影响，缺乏整体性行情，存在一些结构性机会。 展望下半年，首先从宏观层面来看，预计2季度经济较大概率处于短周期的底部区域。从一些领先指标来看，经济企稳的信号已经十分明显，6月份数据，包括生产、消费和投资已经开始边际改善，反弹势能已经在累积，下半年有望环比改善。其次，从政策面来看，6月央行已经启动降息，国常会也多次表示要研究推出促进经济回升向好的政策措施。下半年政策面预计仍然会不断有促进经济发展的政策出台。其次，从股票市场自身来说，无论是从指数当前的点位，还是市场整体估值水平，都处于相对低位。此外，因为利率的下调，无风险收益率的下行，股票市场的投资吸引力也在逐渐增强。因此预计下半年的股票市场机会大于风险。从投资机会来看，一方面消费复苏预计将会延续。一般认为，疫情后完全恢复正常需要一年左右的时间，我国目前刚半年左右，生产消费等经济活动已经仍然在好转过程中，仍然有较大提升空间。航空、景区旅游、酒店、医疗服务等消费复苏相关板块下半年数据有望超预期，是值得重点关注的投资领域。另一方面，科技成长作为我国经济高质量发展的核心驱动力之一，将会是我国股票市场的长期主题，因此半导体、人工智能、生物医药、新能源、军工、新材料等板块预计将会存在持续性的投资机会，值得持续深入挖掘投资机会。此外，随着经济复苏的持续推进，一些周期性行业也值得关注。
金信价值精选混合A005117.jj金信价值精选灵活配置混合型发起式证券投资基金2023年第一季度报告
2023年1季度，组合在持仓结构上一步加强了对医药板块的配置，首先重点方向依然是医疗器械方面的优秀公司，其次创新药及中药领域的优秀公司，也是组合重点配置方向。此外医院院内诊疗今年也会出现恢复性增长，对这方面的优秀公司也会密切关注，寻找超预期增长带来的投资机会。 1季度市场主要是以TMT为代表的科技股表现亮眼，而生物医药指数在一级行业指数中表现并不突出，从组合业绩表现来看，虽然小幅领先医药行业指数，但也只能说中规中矩，并不能算十分理想。 展望2季度，随着国内线下消费场景的复苏，医疗消费复苏正在持续的从预期走到现实。因为医疗活动的进行很多依赖于医院场景，随着医院诊疗行为的回归正常化，部分医疗需求有望逐步复苏，相关公司业绩和估值的修复的概率增强。因此本基金2季度将会继续聚焦于医药相关领域，尤其是医疗器械、创新药、中药等领域。对于其他科技成长，消费复苏领域我们也会保持关注并精选标的进行配置，努力寻找一些具有估值性价比、安全边际的个股对持仓进行优化，为投资人创造持续的业绩回报。