金元顺安桉盛债券A(004093) - 基金投资策略和运作

2026年上半年度，本基金A类份额净值增长率为6.22%，同期业绩比较基准收益率为0.84%；C类份额增长率为6.06%，同期业绩比较基准收益率为0.84%。 2026年上半年，国内经济整体呈现出口强、消费弱的K型分化格局，内需消费仍显是核心矛盾。输入性通胀阶段性抬升通胀预期，物价得以温和修复，下半年能否维持有待观察。央行整体维持宽松的货币政策，市场流动性合理充裕。权益市场结构性行情明显，科创成长板块表现亮眼，算力、半导体、光模块等硬科产业趋势领涨；而传统蓝筹股持续走弱，食品饮料、商贸零售、房地产等内需传统板块承压。债券市场整体震荡走强，收益率曲线走陡，中短端下行幅度更大，配置价值突出，长端则需等待通胀与供给压力缓释后再逐步配置。报告期内，本基金权益端在一季度主要配置板块包括有色金属、电力设备、电子等板块；二季度调降有色板块板块配置比例，增配科技方向和锂电板块的配置比重，权益端业绩增速较快。固收端方面，一季度维持较短的组合久期和中性杠杆；二季度适配市场环境适度上调组合久期，同时降低杠杆和可转债仓位以降低净值波动。后续将持续跟踪宏观基本面、资金面及海内外市场边际变化，动态调整股、债持仓结构，坚持稳健运作思路，平滑组合净值波动。

2026年1-2月，受春节错位影响国内宏观各项经济指标表现良好，房地产市场在政策推动下交易量明显回升，整体经济呈现弱复苏态势，但通胀水平仍在低位，内需动力不足。与此同时，2月28日美伊冲突爆发以来，油价上行带来的滞胀和流动性风险导致大多数资产都承受下跌压力。国内权益市场大幅震荡，风险偏好降低下资金重新向债市回流。一季度债市表现较好，并在宽货币政策支撑下，中短端下行幅度领先。现阶段，中东局势面临关键窗口期，若冲突长期化，油价居高不下，市场或继续向“滞胀”方向演绎，并逐步交易衰退风险；若冲突缓解，则宏观压力减弱，市场可能重新回归此前结构。但目前各方核心诉求差距仍大，谈判难度较高，难以预测后续战局走势。因此，后续将密切关注美伊战争进度，及时调整投资策略。本基金在运作期维持较低杠杆与较短久期，后续也将谨慎操作，保持稳健的投资风格。

2025年整体经济保持平稳运行状态，增速前高后低，全年GDP增长5%。出口表现出一定韧性，消费逐步复苏，投资表现偏弱，地产投资增速持续向下。物价保持低位运行，四季度有一定小幅回暖迹象。货币增速逐步回升，市场流动性保持宽松状态。债券收益率小幅震荡向上，人民币汇率逐步走强。本基金纯债部分主要配置高等级信用债和利率债，多数时间维持较短久期，四季度逐步拉长久期。转债整体仓位水平不高。

三季度国内经济整体稳定。消费增速较上半年略有走弱，出口仍有较强的韧性。固定资产投资小幅下滑，地产投资和销售延续弱势，房价保持低迷。制造业PMI仍然在荣枯线以下波动，价格指数环比增速略有改善，同比仍弱。市场流动性整体宽松，虽然经济基本面没有明显改善，但进一步放松货币的预期降低，债券收益率小幅上行。美元开始降息，市场风险偏好提升，股票市场显著上涨。本基金纯债部分继续配置短期利率债。股票多数时间维持在较高仓位，灵活调整持仓结构，季末为规避市场波动减仓了股票。

2025年上半年国内经济整体平稳，消费有一定的改善迹象，固定资产投资增速逐步趋缓，出口虽然受贸易摩擦扰动但保持较好的韧性，地产的投资和销售仍然保持负增长。物价相对低迷，PPI增速逐步向下。金融数据有一定向好迹象，M1增速稳步回升。市场流动性保持宽松，债券收益率先升后降，整体维持在较低水平。美国加征关税对市场产生较大冲击，股市在季度初的急速下行后稳步回升，逐步回到了加征关税前的水平。本基金纯债部分整体维持较短久期，一季度降低了权益相关资产的仓位，二季度股市深度调整后提高了股票仓位并保持在较高水平。

2025年一季度经济基本面变化不大，物价维持低迷状态，地产仍然没有复苏的迹象。美国加征关税落地，出口疲弱。受美国政策不确定性影响，黄金价格表现突出。人民币汇率存在一定的贬值压力，短端资金价格小幅抬升。由于此前市场透支了宽松预期，收益率下行过快，一季度债券收益率震荡向上。股票市场维持区间宽幅震荡，底部逐渐抬升。本基金一季度赎回量较大，逐步降低了权益相关资产的比重，主要配置短久期利率债，保持产品良好的流动性以及净值相对稳定。

2024年经济整体稳中趋缓，一季度开局良好，二季度、三季度经济运行压力加大，四季度在各项政策的支持下小幅回升。出口保持了较好韧性，消费表现疲软，地产在一些列政策的支持下仍然缓慢出清。通胀较为低迷，CPI增速始终在零附近徘徊，PPI保持负增长。社融和货币增长不高。美联储开始降息，人民币汇率维持震荡走势。市场流动性宽松，债券收益率稳步向下。权益市场经历较长时间低迷后在三季末大幅反弹。本基金纯债部分维持短久期，配置高等级利率债。转债部分仓位不高，持仓相对稳定。股票部分年初仓位较高，一季度逐步降低仓位，四季度再小幅增仓。

2024年三季度国内经济整体保持放缓态势。地产投资和销售仍然没有出现改善，通胀增速在零附近徘徊，货币增速较低。在此背景下，债券收益率稳步下行，长端利率突破此前低位。季末出台的地产和股市相关支持政策力度较强，市场预期出现调整，股市和债券收益率大幅波动。本基金三季度纯债部分继续维持较短久期，配置高等级信用债，降低了杠杆水平，股票和转债基本维持此前持仓。

上半年GDP增速5%，二季度增速较一季度放缓，但整体基本符合既定目标。固定资产投资上半年增速3.9%，与去年同期基本持平。社会消费品零售总额同比增长3.7%，较去年统计有明显下降。内需偏弱，出口仍然保持较好韧性。社融和货币增速均较去年同期有明显降低，物价增速在零附近徘徊。货币政策维持宽松，市场流动性保持合理充裕。债券市场收益率稳步下行，人民币汇率小幅贬值，权益市场宽幅震荡。本基金纯债部分配置高等级信用债为主，保持较短久期，杠杆水平不高。小幅提升转债仓位，灵活调整持仓结构。适当降低了股票仓位。

一季度国内经济开局平稳。固定资产投资增速整体维持稳定，地产投资仍弱。消费保持缓慢复苏。海外需求稳定，出口维持相对较好态势。金融数据变化不大，货币增速低位徘徊。PMI重回扩张区间，CPI增速边际改善，趋势有待观察。人民币汇率区间震荡。资金面整体保持宽松，债券收益率平稳向下，短端下行幅度更大。权益市场宽幅震荡。一季度纯债部分持仓较前期变化不大，维持较短久期。适当降低股票仓位，小幅提升转债持仓并调整持仓结构。

2023年国内经济整体平稳运行，经济增速缓慢恢复。固定资产投资整体增长，基建起到重要支撑作用，地产投资下行明显，高技术产业投资增势较好。对外贸易总体平稳。消费恢复相对较快，但增速较疫情前仍有差距。居民消费价格小幅上涨，核心CPI总体平稳。市场流动性充裕，货币增速小幅下行。海外通胀压力部分缓解，美联储结束激进加息。人民币汇率宽幅震荡，权益市场总体低位运行，债券收率稳步下行。本基金纯债部分配置利率债和高等级信用债，整体久期不长。转债部分仓位不高，以偏防御性的金融转债为主。股票仓位整体维持较高水平，灵活调整持仓结构。

三季度国内经济仍然缓慢修复中。固定资产投资增速延续下行态势，地产刺激政策发挥一定作用，但终端销售的改善可持续性有待观察。出口增速进一步放缓。物价增速维持低位，消费复苏力度较弱。三季度货币增速较上半年继续回落。季末制造业采购经理指数重返扩张区间。资金面整体平稳，债券收益率先下后上，股票市场震荡下行。本基金纯债部分继续配置高等级信用债，适当提升组合久期。转债部分小幅增加持仓并调整持仓结构。股票部分维持较高仓位水平。