金元顺安桉盛债券A类(004093) - 基金投资策略和运作

三季度国内经济整体稳定。消费增速较上半年略有走弱，出口仍有较强的韧性。固定资产投资小幅下滑，地产投资和销售延续弱势，房价保持低迷。制造业PMI仍然在荣枯线以下波动，价格指数环比增速略有改善，同比仍弱。市场流动性整体宽松，虽然经济基本面没有明显改善，但进一步放松货币的预期降低，债券收益率小幅上行。美元开始降息，市场风险偏好提升，股票市场显著上涨。本基金纯债部分继续配置短期利率债。股票多数时间维持在较高仓位，灵活调整持仓结构，季末为规避市场波动减仓了股票。

2025年上半年国内经济整体平稳，消费有一定的改善迹象，固定资产投资增速逐步趋缓，出口虽然受贸易摩擦扰动但保持较好的韧性，地产的投资和销售仍然保持负增长。物价相对低迷，PPI增速逐步向下。金融数据有一定向好迹象，M1增速稳步回升。市场流动性保持宽松，债券收益率先升后降，整体维持在较低水平。美国加征关税对市场产生较大冲击，股市在季度初的急速下行后稳步回升，逐步回到了加征关税前的水平。本基金纯债部分整体维持较短久期，一季度降低了权益相关资产的仓位，二季度股市深度调整后提高了股票仓位并保持在较高水平。

2025年一季度经济基本面变化不大，物价维持低迷状态，地产仍然没有复苏的迹象。美国加征关税落地，出口疲弱。受美国政策不确定性影响，黄金价格表现突出。人民币汇率存在一定的贬值压力，短端资金价格小幅抬升。由于此前市场透支了宽松预期，收益率下行过快，一季度债券收益率震荡向上。股票市场维持区间宽幅震荡，底部逐渐抬升。本基金一季度赎回量较大，逐步降低了权益相关资产的比重，主要配置短久期利率债，保持产品良好的流动性以及净值相对稳定。

2024年经济整体稳中趋缓，一季度开局良好，二季度、三季度经济运行压力加大，四季度在各项政策的支持下小幅回升。出口保持了较好韧性，消费表现疲软，地产在一些列政策的支持下仍然缓慢出清。通胀较为低迷，CPI增速始终在零附近徘徊，PPI保持负增长。社融和货币增长不高。美联储开始降息，人民币汇率维持震荡走势。市场流动性宽松，债券收益率稳步向下。权益市场经历较长时间低迷后在三季末大幅反弹。本基金纯债部分维持短久期，配置高等级利率债。转债部分仓位不高，持仓相对稳定。股票部分年初仓位较高，一季度逐步降低仓位，四季度再小幅增仓。

2024年三季度国内经济整体保持放缓态势。地产投资和销售仍然没有出现改善，通胀增速在零附近徘徊，货币增速较低。在此背景下，债券收益率稳步下行，长端利率突破此前低位。季末出台的地产和股市相关支持政策力度较强，市场预期出现调整，股市和债券收益率大幅波动。本基金三季度纯债部分继续维持较短久期，配置高等级信用债，降低了杠杆水平，股票和转债基本维持此前持仓。

上半年GDP增速5%，二季度增速较一季度放缓，但整体基本符合既定目标。固定资产投资上半年增速3.9%，与去年同期基本持平。社会消费品零售总额同比增长3.7%，较去年统计有明显下降。内需偏弱，出口仍然保持较好韧性。社融和货币增速均较去年同期有明显降低，物价增速在零附近徘徊。货币政策维持宽松，市场流动性保持合理充裕。债券市场收益率稳步下行，人民币汇率小幅贬值，权益市场宽幅震荡。本基金纯债部分配置高等级信用债为主，保持较短久期，杠杆水平不高。小幅提升转债仓位，灵活调整持仓结构。适当降低了股票仓位。

一季度国内经济开局平稳。固定资产投资增速整体维持稳定，地产投资仍弱。消费保持缓慢复苏。海外需求稳定，出口维持相对较好态势。金融数据变化不大，货币增速低位徘徊。PMI重回扩张区间，CPI增速边际改善，趋势有待观察。人民币汇率区间震荡。资金面整体保持宽松，债券收益率平稳向下，短端下行幅度更大。权益市场宽幅震荡。一季度纯债部分持仓较前期变化不大，维持较短久期。适当降低股票仓位，小幅提升转债持仓并调整持仓结构。

2023年国内经济整体平稳运行，经济增速缓慢恢复。固定资产投资整体增长，基建起到重要支撑作用，地产投资下行明显，高技术产业投资增势较好。对外贸易总体平稳。消费恢复相对较快，但增速较疫情前仍有差距。居民消费价格小幅上涨，核心CPI总体平稳。市场流动性充裕，货币增速小幅下行。海外通胀压力部分缓解，美联储结束激进加息。人民币汇率宽幅震荡，权益市场总体低位运行，债券收率稳步下行。本基金纯债部分配置利率债和高等级信用债，整体久期不长。转债部分仓位不高，以偏防御性的金融转债为主。股票仓位整体维持较高水平，灵活调整持仓结构。

三季度国内经济仍然缓慢修复中。固定资产投资增速延续下行态势，地产刺激政策发挥一定作用，但终端销售的改善可持续性有待观察。出口增速进一步放缓。物价增速维持低位，消费复苏力度较弱。三季度货币增速较上半年继续回落。季末制造业采购经理指数重返扩张区间。资金面整体平稳，债券收益率先下后上，股票市场震荡下行。本基金纯债部分继续配置高等级信用债，适当提升组合久期。转债部分小幅增加持仓并调整持仓结构。股票部分维持较高仓位水平。

今年上半年经济呈现弱复苏的态势，经济增速稳中趋弱。固定资产投资整体增速下行，基建是主要的支撑力量，地产虽然有一系列支持政策出台，但投资和销售端仍无太大起色。社融总量数据前高后低，并没有带来总需求扩张，物价增速持续放缓。货币政策维持宽松，央行在6月份降息，货币市场流动性充足，债券收益率稳步向下。海外通胀韧性较强，美联储激进加息除了对部分小银行造成冲击，对物价和资产价格并未造成明显负面影响，高利率的持续时间可能较长。人民币汇率出现一定幅度的贬值，股市震荡走势。本基金纯债部分主要配置高等级信用债，二季度小幅拉长久期。转债部分以金融转债为主。股票仓位整体维持较高水平，适时调整持仓结构。

一季度随着疫情防控的平稳转段，经济循环畅通，整体经济逐步复苏。消费扭转了去年四季度的下跌态势，出行接触类消费快速回暖。固定资产投资增速稳定，其中地产投资下滑态势得到明显扭转。外贸边际转弱。社融增量维持高位，对未来经济增长提供有力支撑，但居民加杠杆意愿仍然不强。居民消费价格温和上涨。美联储加息接近尾声，海外银行的风险事件可能加速经济衰退的到来。资金面整体维持平稳，债券收益率窄幅波动，股市震荡向上。本基金纯债部分主要配置高等级信用债和利率债，维持中短久期。转债部分以银行转债为主。一季度逐步增加了股票持仓，仓位维持较高水平。

2022年国内经济受疫情影响整体趋缓。地产投资和销售均有较大幅度负增长，消费随疫情发展震荡走弱，出口和制造业投资对稳定经济起到重要作用。地缘冲突扰动能源价格大幅波动，海外通胀凶猛，美联储急速加息，美债收益率创多年新高。国内政策以稳为主，资金面维持宽松，债券收益率整体宽幅震荡，年末受理财赎回的影响信用利差出现一定幅度的抬升。股市全年来看震荡向下。本基金主要配置高等级信用债作为底仓，维持中短久期，转债部分以配置银行转债为主。股票整体仓位适中，年末降至较低水平。