民生加银养老服务混合(002547) - 基金投资策略和运作

2026年一季度，全球经济在年初显现企稳迹象后，受到中东冲突的冲击，导致通胀压力重新抬头，增长前景转趋黯淡。中国经济在复杂外部环境下保持平稳运行，主要经济指标总体稳定。企业在春节后加快复工复产，市场活跃度提升，制造业PMI重返扩张区间。1-2月出口数据超预期，继续保持较强韧性。高技术制造业持续景气，行业发展态势持续向好。　　一季度，万得全A指数微跌。中信一级行业中煤炭、石油石化和电力及公用事业等行业涨跌幅靠前，综合金融、非银行金融和消费者服务等行业涨跌幅靠后。　　报告期内，本基金根据量化多因子模型构建股票组合。组合在阿尔法因子层面上进行优化配置，并聚焦于消费和医药卫生等行业。

2025年，全球经济呈现增长放缓、结构性承压的特征，国际关系冲突和贸易摩擦加剧全球经济碎片化，供应链重构与储备资产结构调整成为重要趋势。全年国内GDP同比增长5%，经济运行总体平稳，经济发展向新向优。工业增长较快，装备制造业和高技术产业持续保持较快增长，信息技术、高端制造等行业发展势头良好。　　2025年，万得全A指数上涨超过27%。有色金属、通信和电子等行业涨跌幅靠前，食品饮料、煤炭和房地产等行业涨跌幅靠后，成长与周期风格相对占优。　　本基金目前根据量化多因子模型构建股票组合。组合在阿尔法因子层面上进行优化配置，并聚焦于消费和医药卫生等行业。

2025年三季度，美联储、英国央行等实施了降息，全球经济在贸易摩擦与货币政策调整的背景下整体态势有所修复。中国经济整体增速放缓，房地产的拖累、“两新”影响减速等是主要原因，国内市场呈现供强需弱的特征。高技术产业仍保持较快增速，人工智能相关行业持续蓬勃发展，经济高质量发展扎实推进。　　三季度，万得全A指数上涨。中信一级行业中通信、电子和有色金属等行业涨跌幅靠前，综合金融、银行和交通运输等行业涨跌幅靠后。　　报告期内，本基金根据量化多因子模型构建股票组合。组合在阿尔法因子层面上进行优化配置，并聚焦于消费和医药卫生等行业。

上半年国内外宏观环境复杂，市场随之波动。总体来看，A股市场在一季度大部分时间维持偏暖的氛围，本基金看好消费的中长期发展前景，行业配置上以电子、家电、汽车、医药生物、食品饮料等行业为核心。但二季度，在外部关税冲突的影响下，A股市场出现较大的波动，本基金重点挖掘聚焦内需的养老服务领域的投资机会，并对原有组合结构进行调整，进一步增加国内业务占比高的标的权重，并降低出口敞口显著的标的权重。

2025年一季度，在内外部因素的综合影响下，A股市场走势呈现出向下有较强支撑、向上比较温和的特征。总的来说，虽然外部存在关税冲突、地缘政治、科技竞争等变量的扰动，但内部基本面的积极变化在不断夯实基础。一是楼市在经历连续调整之后进入底部修复阶段，消费刺激政策进一步为经济注入强心剂；二是以人形机器人、AI+、半导体为代表的前沿科技取得连续的重大进步。在基本面支撑下，A股市场在一季度大部分时间维持偏暖的氛围。本基金继续坚定看好新质生产力和新消费的中长期发展前景，谨慎应对市场的阶段性波动，对组合进行动态优化，重点挖掘养老服务领域的投资机会。行业配置上以电子、家电、汽车、医药生物、食品饮料等行业为核心。

2024年，国内经济新旧动能转换出现积极变化，资本市场制度建设进一步完善，新质生产力发展取得积极进展，房地产政策优化效果逐步显现，但国际政治经济社会环境更加复杂化，A股市场继续在波动中夯实基础。本基金努力应对市场的短期波动，坚持稳中求进的操作思路，重点关注养老服务相关的新质生产力领域的投资机会，行业配置在食品饮料、医药、电子、汽车、家电、计算机等行业中动态优化。

2024年三季度，重磅政策组合拳发挥出强大的振奋人心的作用，使得股市、楼市、居民就业和收入等重大方面的预期出现全面的提振，A股市场迎来气势如虹的普涨。本基金认为股市持续向好的概率有望提升，而且随着经济预期改善，消费将会企稳回升，因此在食品饮料、医疗服务、家电汽车等重点消费领域增加配置力度。行业配置以汽车、食品饮料、医药生物、家用电器、非银金融等养老服务相关行业为主。

2024年上半年，国际政治经济社会环境更加复杂化，地缘冲突、贸易冲突、政治选举等扰动加剧，这些因素部分抵消了国内新旧动能转换中出现的积极变化，包括资本市场的制度建设、“新质生产力”的积极进展、房地产政策的持续优化等，使得A股市场继续在波动中夯实基础。本基金努力应对市场的短期波动，坚持稳中求进的操作思路，重点关注养老服务相关的新质生产力领域，组合结构以医药、食品饮料、汽车、消费电子、计算机、家电等为主。

2024年一季度，国际政治经济环境依然复杂，国内继续处于新旧动能转换中，市场呈现出在波动中夯实基础并逐渐走稳的态势。本基金尽力应对市场短期波动，对国家“新质生产力”和“高质量发展”的长期战略目标高度重视，重点关注与养老服务相关的创新领域，包括创新药、食品饮料、消费电子、人工智能、人形机器人等。总体来说，组合结构以医药生物、食品饮料、电子、计算机等为主。

2023年，受到美债收益率上行、北向资金波动、经济结构调整等内外部多项因素交织影响，市场环境更加复杂，导致市场进一步向历史支撑位置靠近，且呈现出轮动加快、波动加大、风格分化扩大的特征。在复杂性和波动性增大的环境下，本基金一方面在行业配置上考虑防御性，另一方面更加注重中长期的发展趋势，即重点关注受益我国高质量发展大势、加速成长为我国经济新增长点、符合全球发展潮流大势的创新领域。总体来说，组合结构以符合养老服务中长期发展大势的医药生物、食品饮料、智慧生活为主。

2023年三季度，经济增长预期出现分歧，叠加美债利率持续攀升，市场总体上受到制约。同时，对于AI技术进展的分歧，对于房地产需求的分歧，对于能源、资源价格走势的分歧等，使得科技、消费、价值等结构性机会受到扰动。本基金对各种因素进行综合预判，并努力做好应对。总体来说，在养老服务相关领域，包括食品饮料、医疗服务、美容护理、家电、家居、房地产、金融、消费电子等行业进行动态优化。

2023年上半年，市场总体上震荡前行，在结构上分化特征比较显著。AI方面重大技术进步所带来的积极前景对市场信心产生极大提振，以AI为首的科技板块表现突出，而消费板块、价值板块经历了多重考验，包括：人民币汇率的阶段性压力；市场对经济增长动能阶段性走弱的担忧；外部地缘冲突不确定性的增加等。本基金对未来的投资机会充满期待，同时根据市场环境的变化努力做好应对。总体来说，组合结构着重于在食品饮料、医疗服务、美容护理、消费电子等大消费领域进行机会挖掘和动态组合优化。