民生加银养老服务混合(002547) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-09-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
民生加银养老服务混合002547.jj民生加银养老服务灵活配置混合型证券投资基金2025年第三季度报告 
2025年三季度，美联储、英国央行等实施了降息，全球经济在贸易摩擦与货币政策调整的背景下整体态势有所修复。中国经济整体增速放缓，房地产的拖累、“两新”影响减速等是主要原因，国内市场呈现供强需弱的特征。高技术产业仍保持较快增速，人工智能相关行业持续蓬勃发展，经济高质量发展扎实推进。 三季度，万得全A指数上涨。中信一级行业中通信、电子和有色金属等行业涨跌幅靠前，综合金融、银行和交通运输等行业涨跌幅靠后。 报告期内，本基金根据量化多因子模型构建股票组合。组合在阿尔法因子层面上进行优化配置，并聚焦于消费和医药卫生等行业。
民生加银养老服务混合002547.jj民生加银养老服务灵活配置混合型证券投资基金2025年中期报告
上半年国内外宏观环境复杂，市场随之波动。总体来看，A股市场在一季度大部分时间维持偏暖的氛围，本基金看好消费的中长期发展前景，行业配置上以电子、家电、汽车、医药生物、食品饮料等行业为核心。但二季度，在外部关税冲突的影响下，A股市场出现较大的波动，本基金重点挖掘聚焦内需的养老服务领域的投资机会，并对原有组合结构进行调整，进一步增加国内业务占比高的标的权重，并降低出口敞口显著的标的权重。
展望2025年下半年，全球贸易环境仍有较多不确定因素，全球经济增长将持续受到关税政策因素扰动。国内方面，“反内卷”政策或持续加码，城市更新建设与大型基建项目或成为投资增长的重要驱动因素。从中长期看，随着社会老龄化趋势，大消费、大健康板块值得重点关注。 6月底，万得全A指数的市盈率（TTM）在20倍水平左右，处在过去10年的68%分位水平左右。上市公司基本面的改善节奏将是下一阶段市场的重要关注点。
民生加银养老服务混合002547.jj民生加银养老服务灵活配置混合型证券投资基金2025年第一季度报告
2025年一季度，在内外部因素的综合影响下，A股市场走势呈现出向下有较强支撑、向上比较温和的特征。总的来说，虽然外部存在关税冲突、地缘政治、科技竞争等变量的扰动，但内部基本面的积极变化在不断夯实基础。一是楼市在经历连续调整之后进入底部修复阶段，消费刺激政策进一步为经济注入强心剂；二是以人形机器人、AI+、半导体为代表的前沿科技取得连续的重大进步。在基本面支撑下，A股市场在一季度大部分时间维持偏暖的氛围。本基金继续坚定看好新质生产力和新消费的中长期发展前景，谨慎应对市场的阶段性波动，对组合进行动态优化，重点挖掘养老服务领域的投资机会。行业配置上以电子、家电、汽车、医药生物、食品饮料等行业为核心。
民生加银养老服务混合002547.jj民生加银养老服务灵活配置混合型证券投资基金2024年年度报告
2024年，国内经济新旧动能转换出现积极变化，资本市场制度建设进一步完善，新质生产力发展取得积极进展，房地产政策优化效果逐步显现，但国际政治经济社会环境更加复杂化，A股市场继续在波动中夯实基础。本基金努力应对市场的短期波动，坚持稳中求进的操作思路，重点关注养老服务相关的新质生产力领域的投资机会，行业配置在食品饮料、医药、电子、汽车、家电、计算机等行业中动态优化。
展望下一阶段，国内经济基本面的质量有望进一步提升，同时权益市场制度建设的质量也有望进一步提升，但外部国家的政治局势、货币政策、财政政策、关税政策的不确定性可能进一步加大，因此A股市场总体上可能继续在波动中夯实基础，局部上会根据外部环境而呈现结构性机会。我们应当继续重视新质生产力领域的投资机会，以及红利价值风格的投资机会。
民生加银养老服务混合002547.jj民生加银养老服务灵活配置混合型证券投资基金2024年第三季度报告
2024年三季度，重磅政策组合拳发挥出强大的振奋人心的作用，使得股市、楼市、居民就业和收入等重大方面的预期出现全面的提振，A股市场迎来气势如虹的普涨。本基金认为股市持续向好的概率有望提升，而且随着经济预期改善，消费将会企稳回升，因此在食品饮料、医疗服务、家电汽车等重点消费领域增加配置力度。行业配置以汽车、食品饮料、医药生物、家用电器、非银金融等养老服务相关行业为主。
民生加银养老服务混合002547.jj民生加银养老服务灵活配置混合型证券投资基金2024年中期报告
2024年上半年，国际政治经济社会环境更加复杂化，地缘冲突、贸易冲突、政治选举等扰动加剧，这些因素部分抵消了国内新旧动能转换中出现的积极变化，包括资本市场的制度建设、“新质生产力”的积极进展、房地产政策的持续优化等，使得A股市场继续在波动中夯实基础。本基金努力应对市场的短期波动，坚持稳中求进的操作思路，重点关注养老服务相关的新质生产力领域，组合结构以医药、食品饮料、汽车、消费电子、计算机、家电等为主。
展望下一阶段，外部的地缘冲突、贸易冲突、政治选举等所带来的扰动可能会进一步加剧，欧美等国家的政治局势、货币政策、财政政策、关税政策的不确定性将进一步加大。因此，投资上要更多地从内部寻找积极力量去应对各种冲击。三中全会提出了长期目标，决心深化改革实现经济转型和现代化，尽管先要完成艰巨的新旧动能转换和经济结构调整，但这条改革道路将会推动新质生产力更好地发展，为股市提供更坚实基本面基础。同时，资本市场的制度建设有望为股市提供更有力的估值支撑。因此，我们更加重视新质生产力领域的投资机会，以及红利价值风格的投资机会。
民生加银养老服务混合002547.jj民生加银养老服务灵活配置混合型证券投资基金2024年第一季度报告
2024年一季度，国际政治经济环境依然复杂，国内继续处于新旧动能转换中，市场呈现出在波动中夯实基础并逐渐走稳的态势。本基金尽力应对市场短期波动，对国家“新质生产力”和“高质量发展”的长期战略目标高度重视，重点关注与养老服务相关的创新领域，包括创新药、食品饮料、消费电子、人工智能、人形机器人等。总体来说，组合结构以医药生物、食品饮料、电子、计算机等为主。
民生加银养老服务混合002547.jj民生加银养老服务灵活配置混合型证券投资基金2023年年度报告
2023年，受到美债收益率上行、北向资金波动、经济结构调整等内外部多项因素交织影响，市场环境更加复杂，导致市场进一步向历史支撑位置靠近，且呈现出轮动加快、波动加大、风格分化扩大的特征。在复杂性和波动性增大的环境下，本基金一方面在行业配置上考虑防御性，另一方面更加注重中长期的发展趋势，即重点关注受益我国高质量发展大势、加速成长为我国经济新增长点、符合全球发展潮流大势的创新领域。总体来说，组合结构以符合养老服务中长期发展大势的医药生物、食品饮料、智慧生活为主。
展望下一阶段，美债收益率上行的动能可能减弱，北向资金波动的冲击可能弱化，经济结构调整的影响可能逐步消化，政策环境出现更多积极信号，市场环境可能边际改善，考虑到当前市场已处于历史支撑位置，应当更积极地评估有利因素的累积效应。但仍不能忽略市场情绪的影响，从这个角度来说，一方面养老金融等红利价值风格要积极关注，另一方面要继续注重符合养老服务中长期发展大势的医药和大消费板块。
民生加银养老服务混合002547.jj民生加银养老服务灵活配置混合型证券投资基金2023年第三季度报告
2023年三季度，经济增长预期出现分歧，叠加美债利率持续攀升，市场总体上受到制约。同时，对于AI技术进展的分歧，对于房地产需求的分歧，对于能源、资源价格走势的分歧等，使得科技、消费、价值等结构性机会受到扰动。本基金对各种因素进行综合预判，并努力做好应对。总体来说，在养老服务相关领域，包括食品饮料、医疗服务、美容护理、家电、家居、房地产、金融、消费电子等行业进行动态优化。
民生加银养老服务混合002547.jj民生加银养老服务灵活配置混合型证券投资基金2023年中期报告
2023年上半年，市场总体上震荡前行，在结构上分化特征比较显著。AI方面重大技术进步所带来的积极前景对市场信心产生极大提振，以AI为首的科技板块表现突出，而消费板块、价值板块经历了多重考验，包括：人民币汇率的阶段性压力；市场对经济增长动能阶段性走弱的担忧；外部地缘冲突不确定性的增加等。本基金对未来的投资机会充满期待，同时根据市场环境的变化努力做好应对。总体来说，组合结构着重于在食品饮料、医疗服务、美容护理、消费电子等大消费领域进行机会挖掘和动态组合优化。
2023年下半年，市场的投资机会更值得期待，市场环境因素的动态变化可能会带来积极的机会。当前对经济增长动能的过度担忧有望得到纠正，发达国家的货币紧缩可能会明确放缓，AI带来的科技创新对经济赋能将进一步对市场信心产生提振。中长期的积极因素或将盖过短期悲观预期的不利影响，市场可能会重新恢复并夯实上行的趋势，尤其是要重视CPI、PPI同比增速触底回升对消费板块的提振。下半年积极把握食品饮料、医疗服务、美容护理、智能汽车、消费电子、智慧家居等大消费领域的机会。
民生加银养老服务混合002547.jj民生加银养老服务灵活配置混合型证券投资基金2023年第一季度报告
2023年一季度，市场显著回暖。尤其是，1、2月份各行业间机会纷呈，多数行业实现上涨。3月份分化较大，TMT行业涨幅喜人，而大多数行业明显回调。3月份的波动，反映出AI方面重大技术进步所带来的积极前景对市场信心产生极大提振，另一方面反映出市场对经济增长动能尤其是就业指标有着更高的期待，在趋势进一步明晰之前市场分歧仍然较大。本基金认为未来两年消费行业将受益于中国经济持续回升、消费场景回归常态、居民高储蓄率转化为消费力以及龙头市场份额提升。同时，看好科技行业，认为未来两年国家战略、行业周期、产业创新、自主可控等多个方面走向利好共振。总体来说，持仓结构以大消费为核心主体，重点配置与养老产业链相关的食品饮料、医药、医美、免税、出行、智能汽车、消费电子等大消费领域，同时重视消费相关科技行业的配置，并根据市场环境的动态变化进行灵活应对。
民生加银养老服务混合002547.jj民生加银养老服务灵活配置混合型证券投资基金2022年年度报告
回顾2022年的市场，地缘冲突和疫情是两个很重要的主导因素。受到全球范围内冲突、疫情的衍生和累积效应的影响，全球市场经历巨大的震动。俄乌冲突的爆发和持续演进，对全球能源供需格局产生了重大影响，从欧洲传导开来的能源通胀，叠加美国过去几年为了应对新冠疫情而释放的巨量流动性的累积效应显现，导致全球央行加息周期开启且紧缩力度持续攀升。在海外通胀高企、发力加息的环境下，国内经济面临了艰巨的考验，新冠病毒在持续不断地变异，其对企业的生产和个人的生活产生巨大的影响，叠加在房地产风险应对过程中出现阶段性压力，A股市场全年震荡走弱。 本基金审慎辨明市场不同阶段的核心矛盾，并相机应变。一季度，主要加大防御力度，在银行、房地产等低估值板块配置一定仓位；二季度，在预判到国外滞胀预期减弱，国内复苏力度增强时，较为及时全面地转向积极进取，把防御性仓位大幅地转移到医药、食品饮料、新能源车等新兴消费和传统消费板块上；三季度，本基金显著地增加防御力度，在内需方向上增加配置，以减少外部因素的影响；四季度，前瞻性预判海外加息、疫情防控、房地产政策的难度显著加大，同时年末市场环境比较复杂，本基金通过组合结构设计以及灵活操作应对市场波动来平稳渡过年底收官月份，并在市场的剧烈波动中观察未来主线的沉淀。
展望未来，总体来说，是比较看好市场的。细细数的话，2023年积极的因素其实有不少，每个人其实都能从身边的一些变化感受到2023年的市场环境应该比2022年有所改善，如果再进一步浓缩的话，最核心的利好可能是两条，一是中国经济持续向好，二是美联储货币政策走向温和。 大家都知道股价的公式是P=EPS×PE，也就是说，估值提升的方向和盈利提升的方向，是值得看好的方向。回到第一条判断——中国经济持续向好，那么企业经营层面来看，这直接有利于内需相关的消费股的盈利提升，所以消费板块是值得重点关注的一个领域。回到第二条判断——美联储货币政策走向温和，那么从历史经验来看，这比较有利于成长股的估值提升，所以成长板块是值得重点关注的一个领域。 那么，更具体一点，在成长板块里面，计算机、电子、通信、新能源、新能源车、国防军工、机械设备，这些行业都是不应忽视的。计算机、电子、通信，这几个行业是去年的重灾区，在去年所有行业中跌幅最大，也属于内需相关的板块，信创可以说是科技领域的类似于传统领域中的房地产，可视为需求拉动之母，是国家短中期提振经济的重要抓手，也是长期转型高质量发展的战略落脚点，兼具估值提升和盈利提升的潜力。新能源和新能源车，需求端继续看好，但是今年要多加一条，就是也要重视一下供给端大量释放带来的供需变差的可能性，所以，在策略上就不应一味地乐观，涨得多的时候，要回头看一下产业链的供给端是不是变坏了，同样地也不应一味地悲观，跌得多的时候，要前瞻一下看看长期的需求端是不是又有更大的提升空间。国防军工，毫无疑问是兼顾发展与安全的应有之义，精确制导、先进战机、电子对抗等领域的需求空间仍然很大且也很迫切。机械设备，包含众多的高端装备制造子领域，在中长期我们国家转型高质量发展的过程中都会持续蓬勃发展，里面的专精特新硬核科技的投资机会需要始终紧密跟踪。 在消费板块里面，食品饮料、医疗服务、美容美妆、免税、休闲服务，这些行业都是跟人间烟火气有很大关联度。随着新冠疫情的影响逐步消退，人们的生活渐渐回归常态，对美好生活的追求永远存在，随着外部环境的改善和中国经济的复苏，对人生意义的重新认识、消费的场景改善、消费信心的提升，商业活力将会显著提升，重新回到过去稳步增长的轨道上来。大消费板块很多时候类似于投资领域的小确幸，是不利市场环境的避风港，2023年大消费板块依然可以发挥重要作用，因为2023年欧美经济依然存在衰退风险，而内需的稳定复苏是相对比较稳妥一些的选择，从投资策略上，大消费可以作为持仓的根据地、大本营，有其他更好的机会时可以敏捷出击，没有更好的机会时可以从容防御。经过三年的疫情影响，大消费板块可以说，经历了一轮残酷的供给侧出清，众多小企业无奈出局，仍在市场上留存的企业都是有自己安身立命的独特竞争优势的好公司，这些公司接下来可以很好地抓住一个市场份额提升的机会。总地来说，消费板块有望迎来一个比过去三年好得多的经营环境，这在估值和盈利上都具备提升空间。 具体到投资策略上，看好新兴消费和科技消费的投资机会，包括医药生物、美容护理、食品饮料、计算机、电子、通信、新能源车等行业。