创金合信中证500增强A(002311) - 基金投资策略和运作

2025年三季度A股进一步走强，在全球AI创新浪潮以及算力需求增长驱动下，科技成长板块成为本轮行情的主要驱动力，增量资金持续入场，沪深指数先后突破去年10月高点，创出本轮上涨行情新高。美国的关税政策仍是全球经济的不稳定因素之一，尽管对中国出口的影响在边际减弱，但仍可能持续影响市场风险偏好，对市场造成短期扰动。当前，中国经济仍处于弱复苏阶段，预计政策将在“培育新动能”与“托底旧动能”两端同时发力，着重关注“十五五”规划布局及反内卷政策的推进情况。本基金以中证500指数为基准，严格按照指数增强基金的投资流程，综合考虑公司基本面、技术指标、分析师预期、事件驱动等多方面的因素，坚持自下而上进行量化选股，借助风险模型约束组合相对基准在行业、风格上的主动风险暴露，在控制跟踪误差的基础上追求长期稳健超额收益。展望四季度，增量资金持续入场的趋势将延续，A股仍有上行的动能，在经济弱修复格局下，上行力度或减弱，大概率延续慢牛走势，在震荡调整中上行，行情持续性将取决于市场驱动因素能否从流动性驱动顺利向盈利驱动切换。在把握科技成长主线的同时，也可关注红利板块，采用科技成长与红利均衡配置的哑铃策略。

2025年上半年，受海内外多重因素影响，A股市场一波三折。受风险情绪压制以及获利了结交易操作影响，年初至1月中旬市场快速下跌，随后由于春节期间电影票房创春节档新高以及DeepSeek横空出世，市场情绪回暖，投资者关注中国资产重估，A股反弹；4月初，受特朗普“对等关税”政策冲击，市场急跌，风格转向防御；4月中下旬之后，中美贸易摩擦出现阶段性缓和，关税冲击力度逐渐消解，叠加多重利好因素共振，市场风险偏好显著抬升，A股逐步震荡上行。上半年，沪深300、中证500、中证1000指数分别收涨 0.03%、3.31%、6.69%。市场风格整体偏均衡稳定，大小盘分化明显，小盘股表现相对较好。本基金以中证500指数为基准，严格按照指数增强基金的投资流程，综合考虑公司基本面、技术指标、分析师预期、事件驱动等多方面的因素，坚持自下而上进行量化选股，借助风险模型约束组合相对基准在行业、风格上的主动风险暴露，在控制跟踪误差的基础上追求长期稳健超额收益。

一季度，海外方面，由年初的特朗普交易逐步演化至对美国滞涨担忧的交易。 国内方面，各项稳增长措施的相继落地对国内整体经济形成支撑，社融、地产、社零等经济数据修复显示出经济正处于筑底状态，国内经济有望迎来开门红。A股整体呈震荡整理格局。1月份受海外利空因素影响震荡调整；春节期间电影票房创春节档新高，带动市场预期回暖；春节长假后，DeepSeek在AI科技方面的突破引发国际资金对中国科技股进行重估，市场情绪回暖，AI主题成为市场热点，A股震荡上行；3月中以来，由于科技成长板块积累较高涨幅，短期交易过热，叠加特朗普关税政策不确定性扰动，市场避险情绪升温，市场进入缩量调整，科技成长板块回调，红利资产相对占优。本基金以中证500指数为基准，严格按照指数增强基金的投资流程，综合考虑公司基本面、技术指标、分析师预期、事件驱动等多方面的因素，坚持自下而上进行量化选股，借助风险模型约束组合相对基准在行业、风格上的主动风险暴露，在控制跟踪误差的基础上追求长期稳健超额收益。展望二季度，国内生产消费仍在复苏，内需尚显不足，政府工作报告已明确2025年发展主要目标，GDP增长5%左右，将实施更加积极的财政政策，适度宽松的货币政策。在特朗普挑起关税战之后，预期财政货币协同发力，刺激消费内需成为经济工作的重中之重，有望支持国内经济在中长期延续复苏态势，尽管A股在关税战冲击下短期波动加大，仍然看好中国资产重估进程。中证500指数的行业分布均衡偏成长，是攻守兼备的品种。

2024年A股走出“双底”行情，在9月底宏观政策全面转向后全年收涨，其中，沪深300指数上涨14.68%，中证500指数上涨5.46%，中证1000指数上涨1.20%。全年来看，大盘相对占优，价值风格优于成长风格，行业上呈现较为明显的“杠铃”特征，以大金融、公用事业为代表的红利资产和科技方向的通信、电子涨幅靠前。阶段来看，年初受小微盘流动性冲击市场急跌；2月春节之后在一系列政策组合拳提振下市场反弹；5月之后由于美联储降息推迟、海外不确定性增强、国内基本面复苏不达预期且政策定力整体偏强，市场再度走弱；9月底政策全面转向，海内外政策走向共振宽松、资本市场改革政策持续出台、基本面弱复苏但政策预期强，市场风险偏好提振，小微盘和成长风格表现出更高的弹性。本基金以中证500指数为基准，严格按照指数增强基金的投资流程，综合考虑公司基本面、技术指标、分析师预期、事件驱动等多方面的因素，坚持自下而上进行量化选股，借助风险模型约束组合相对基准在行业、风格上的主动风险暴露，在控制跟踪误差的基础上追求长期稳健超额收益。中证500指数代表了A股的中盘股，行业分布相对较为均衡，在市场反弹时有望获取较高的收益。

三季度A股整体呈先抑后扬走势，9月最后一周放量反弹。7月初至9月中旬，沪深两市持续走弱，但9月下旬，从国新办新闻发布会到政治局会议，决策层切实回应市场关切，明确释放出全面转向稳经济的信号，显示政策稳增长的紧迫性与决心，市场风险偏好明显受到政策提振，资金跑步入场抢筹，沪深两市放量反弹，9月30日单日成交额突破2.6万亿元。美联储在9月进行预防式降息，宣布下调联邦基金利率50BP，开启降息周期，从最新经济数据看，美国经济仍具韧性。国内资金面整体维持宽松，中美流动性进入共振宽松阶段。本基金以中证500指数为基准，严格按照指数增强基金的投资流程，综合考虑公司基本面、技术指标、分析师预期、事件驱动等多方面的因素，坚持自下而上进行量化选股，借助风险模型约束组合相对基准在行业、风格上的主动风险暴露，在控制跟踪误差的基础上追求长期稳健超额收益。展望四季度，A股在短期快速普涨之后预计进入宽幅震荡和结构分化阶段。随着各项稳增长措施密集出台，调整住房限购政策，降低存量房贷利率，促进房地产市场止跌回稳，央行创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展，积极推动长期资金入市，财政政策进一步明显发力，加大逆周期调节力度，在货币和财政协同作用下，或能有效扭转当前国内经济面临的困境，对A股形成有效支撑，推动A股进一步上行。中证500指数代表了A股的中盘股，行业分布相对较为均衡，在市场反转行情中有望获取较高的收益。

2024上半年，中证500指数下跌8.96%，沪深300指数上涨0.89%，中证1000指数下跌16.84%，创业板指下跌10.99%，科创50指数下跌16.42%，上证50指数上涨2.95%。整体上，市场大幅震荡且风格分化明显。从市值来看，大小盘年初切换，超大盘小幅上涨，中小盘跌幅靠前。从风格来看，红利板块跑赢成长板块。从行业来看，涨幅靠前的行业大多属于红利板块，其中银行领涨，计算机、传媒、商贸零售等跌幅较多。上半年， 国内经济延续弱复苏态势，全球地缘冲突频发，投资者风险偏好不高，偏向防御，因此具备红利属性的资产相对占优，科创板块回调、大消费板块承压。本基金以中证500指数为基准，严格按照指数增强基金的投资流程，综合考虑公司基本面、技术指标、分析师预期、事件驱动等多方面的因素，坚持自下而上进行量化选股，借助风险模型约束组合相对基准在行业、风格上的主动风险暴露，在控制跟踪误差的基础上追求长期稳健超额收益。中证500指数代表了A股的中盘股，行业分布相对较为均衡，当前估值仍处于历史相对低位，在市场反弹时有望获取较高的收益。

2024年一季度，A股市场整体呈现V型走势，中证500指数一季度收跌2.64%。今年年初，国内经济处于渐进式修复过程中，但股票市场预期与信心未能同步恢复，市场风险偏好相对低迷，A股走势不断下行，触发部分场外衍生品业务风险暴露，叠加微盘股流动性危机，导致市场负反馈现象接连发生，中证500指数今年以来跌幅一度超过20%。进入2月，随着稳增长政策持续加码，以及监管层迅速出台一系列稳定市场的举措，市场下跌态势得以扭转，A股开启反弹行情，中证500指数从2月5日的低点累计上涨幅度超过20%。3月两会召开提振市场信心，主要宽基指数延续修复态势，由于前期积累了较多涨幅，市场总体以震荡调整为主。本基金以中证500指数为基准，严格按照指数增强基金的投资流程，综合考虑公司基本面、技术指标、分析师预期、事件驱动等多方面的因素，坚持自下而上进行量化选股，借助风险模型约束组合相对基准在行业、风格上的主动风险暴露，在控制跟踪误差的基础上追求长期稳健超额收益。展望二季度，随着稳增长政策持续发力，国内流动性总体呈宽松格局，叠加海外补库周期拉动，美联储或开启降息，国内经济有望延续震荡修复态势，A股行情震荡向上概率较大。中证500指数代表了A股的中盘股，行业分布相对较为均衡，当前估值仍处于历史相对低位，安全边际较高，在市场反弹时有望获取较高的收益。

回顾2023年，海外方面，尽管美联储持续维持鹰派，高利率持续的时间超出预期，但在美国政府宽财政刺激下，消费和投资持续超预期，美国经济展现韧性，经济衰退并未“如期出现”。在人工智能、降息预期、地缘政治冲突助推避险情绪等作用下，美股指数震荡上行。国内方面，国内经济整体上曲折式复苏，在经历一季度的良好开局后便逐渐承压，内生性需求不足等一系列因素拖累企业盈利和投资者信心，一定程度上出现了“实体经济下行、金融市场低迷、信心预期不振”的负向循环。在海内外多重因素扰动下，外资流出，市场资金面偏紧，投资者信心偏弱，整体增量资金不足，对于政策利好反应钝化，全年A股前高后低、震荡回落，中证500指数全年下跌7.42%。报告期内，本基金以中证500指数为基准，严格按照指数增强基金的投资流程，综合考虑公司基本面、技术指标、分析师预期、事件驱动等多方面的因素，坚持自下而上进行量化选股，借助风险模型约束组合相对基准在行业、风格上的主动风险暴露，在控制跟踪误差的基础上追求长期稳健超额收益。

2023年三季度，中证500指数下跌5.13%，在主要宽基指数中（沪深300指数下跌3.98%、中证1000指数下跌7.92%）跌幅居中。国内经济复苏表现不及预期，10年期美债收益率不断上行，人民币汇率持续下跌，北向资金大幅净流出，在海内外各种不利因素综合作用下，投资者信心偏弱，导致A股延续二季度下跌趋势。面对多重压力，7月底中央政治局会议召开，积极回应市场关切，对经济和政策的定调更为积极，释放出明确的稳增长信号。8月下旬以来，多部门政策密集落地，降息、证券交易印花税减半、“认房不认贷”、下调首付比例及按揭利率下限等刺激经济、活跃资本市场的政策不断出台。当前，“政策底”已是市场共识，从政策落地到效果显现仍需要一定时间，四季度将是重要的观察期。本基金以中证500指数为基准，严格按照指数增强基金的投资流程，综合考虑公司基本面、技术指标、分析师预期、事件驱动等多方面的因素，坚持自下而上进行量化选股，借助风险模型约束组合相对基准在行业、风格上的主动风险暴露，在控制跟踪误差的基础上追求长期稳健超额收益。报告期内，量化模型表现正常，取得了一定的超额收益。展望四季度，随着政策落地见效及经济周期见底回升，经济基本面和市场资金面的积极因素也在悄然累积，投资者过于悲观的预期有望得到扭转，A股经过充分调整后，市场筑底迹象显现，再次突破前低的概率或较小，有望迎来反弹行情。中证500指数代表了A股的中盘股，行业分布相对较为均衡，在市场反弹时有望获取较高的收益。

2023上半年，中证500指数上涨2.29%，沪深300指数下跌0.75%，中证1000指数上涨5.10%，创业板指下跌5.61%，科创50指数上涨4.71%。整体上，市场震荡且风格分化明显，小盘相对占优，价值优于成长，呈现存量博弈的交易特征，行业主题切换速度较快，行情持续性较差。经济复苏预期的反复，是上半年市场整体偏弱的主要原因。1月份后社会全面步入正常状态，投资者对经济复苏有较高的预期，情绪较为乐观，带动市场全面回暖。2月份，市场开始对经济复苏强度的预期产生分歧，行情震荡。进入二季度，行情相对较弱，5月份以来，市场显著回调。报告期内，本基金严格按照指数增强基金的投资流程，综合考虑公司基本面、技术指标、分析师预期、事件驱动等多方面的因素，坚持自下而上进行量化选股，借助风险模型约束组合相对基准在行业、风格上的主动风险暴露，在有限范围内进行超配或低配，以控制跟踪误差，在此基础上追求长期稳健超额收益。

海外方面，美联储为了压制居高不下的通胀，2022年以来连续多次大幅加息，利率上行导致硅谷银行在今年3月份因流动性危机而破产，引发欧美银行业危机，造成市场恐慌，增加了市场的不确定性风险。国内方面，经济复苏态势明确，增长整体符合预期，供给端复工扩产有序进行，需求端社零数据回暖，社会融资需求回升。在复苏预期下，1月市场整体快速上行，1月底之后行情分化明显，科技和“中特估”是市场热点。以ChatGPT为代表的人工智能概念持续催化，TMT板块成为A股今年1季度主线行情，市场交易热度持续抬升。本基金以中证500指数为基准，管理人严格按照指数增强基金的投资流程，坚持以自下而上为主进行量化选股，借助风险模型约束组合相对基准在行业、风格上的主动风险暴露，在有限范围内进行超配或低配，以控制跟踪误差，在此基础上追求长期稳健超额收益。

报告期内，中证500指数收跌20.31%，沪深300指数收跌21.63%，中证1000指数收跌21.58%，创业板指收跌29.37%，整体偏向均衡但结构仍有分化，中信一级行业中的煤炭、消费者服务全年分别录得17.52%、6.39%的正收益，其余行业均为负收益，其中电子、综合金融分别收跌35.75%、25.21%。本基金是指数增强型基金，力争在追踪基准指数的基础上增强，所以走势上与中证500指数会有很高的相关性（本基金业绩比较基准为中证500指数收益率*95%+一年期人民币定期存款利率(税后)*5%）。报告期内，在控制相对基准指数跟踪误差的基础上，本基金结合公司财务报表、估值、技术指标、事件驱动机会等多方面的因素，综合对股票形成超额收益的预判，并结合风险模型以及基金合同的具体要求，构建最终的指数增强投资组合。