前海开源沪港深隆鑫混合A(001901) - 基金投资策略和运作

二季度，A股及港股市场呈现极致分化格局，核心科技板块龙头持续走强，但其余绝大多数行业普遍震荡走弱。本基金坚持价值投资理念，以低估值策略为核心，维持重点布局上游能源（煤炭、石油）及资源(贵金属、工业金属)板块的龙头公司。 报告期内，受资金的申赎影响，基金规模变化较大，截至报告期末，总体股票仓位水平为50%左右，我们将耐心等待时机加仓。

报告期内，国内市场各主要指数先扬后抑；1-2月受国内主要宏观经济指标环比改善预期的影响，市场风险偏好快速提升；3月以来受中东战争不断扩大的影响，A股和港股市场均受到了较明显的冲击，受益于石油价格的快速上涨，石油、煤炭板块逆势走高。 本基金仓位水平受申购的影响，降至较低水平。主要配置集中在港股和A股的有色金属、能源（石油、煤炭）等板块，耐心待时机逐步提高仓位水平。

回顾2025年A股、港股市场，整体震荡上行，尤其是第三季度大科技板块引领市场上涨。 本基金的投资风格偏价值，总体较为稳健。由于持续存在基金规模偏小的问题，短期的资金申赎会在一定程度上给投资策略的执行带来影响。具体配置上总体变化不大，以低估值策略为主，主要聚焦大金融、煤炭、石油行业的优质公司。

报告期内，由于持续存在基金规模偏小的问题，短期的资金申赎会在一定程度上给投资策略的执行带来影响。 本基金继续保持较稳健的投资风格，总体仓位水平仍不高。持仓结构以银行、煤炭、地产行业为主；拟择机进一步提高仓位水平。

报告期内，受中美关税战的短暂冲击，主要指数震荡向上。本基金由于规模偏小以及申赎原因导致总体仓位出现一定波动。继续超配银行板块，减持有色金属、电力板块，维持对煤炭、石油板块的配置。对下半年国内宏观经政策保持密切关注，拟择机逐步提高仓位水平。

报告期内，本基金总体保持了较为稳健的投资风格，权益仓位60%左右，主要集中在港股，A股配置略有增加；主要仓位集中在有色金属、能源（石油、煤炭）板块，略减持黄金的配置，增加铜的配置；略增加火电板块的配置、增加银行板块的配置；待市场震荡中逢低逐步提高仓位水平。

报告期内，A股和港股市场整体呈现跌宕起伏的走势。美联储降息预期反复，地缘政治冲突的阶段性升级，都在一定程度上加剧了市场的波动。 本基金投资风格偏稳健，仓位水平较为灵活，以控制一定的回撤。 本基金主要配置港股市场，行业配置较为分散，但主要集中在低估值的上游资源品、大金融、电力等板块。个股选择以盈利能力较好、估值水平较低的央企国企为主。

报告期内，整体指数波动加大，受美国就业数据阶段性走弱等影响，市场开始悲观预期全球衰退；9月中旬随着中国政府超预期财政、货币政策齐发力影响，市场风险偏好快速显著回升，指数迎来超跌大反弹。 本基金在市场阶段性恐慌期间，继续逐步提高仓位水平，但由于基金规模偏小，申购赎回的波动导致仓位的波动也较大。后续期待基金规模回升后，基金仓位的管理难度降低。 本基金的配置在较分散的基础上，集中度略有所上升。具体行业配置主要集中在上游资源品（有色、石油、煤炭）、大金融（银行、券商、保险）及电力（火电、核电）板块。

报告期内，随着基金规模的增加，本基金逐步进入较缓慢的加仓阶段，采取较稳健的投资策略，总体仓位水平较低，以控制一定的回撤。由于本基金总体规模仍偏小等原因，也在一定程度上给建仓策略带来影响。 本基金目前主要加仓方向是低估值策略中的上游资源品（有色金属、石油、煤炭）和电力行业，新增大金融、基建等行业，以适度分散的方式控制总体回撤。

报告期内，本基金进行了全面的调仓，由于基金规模偏小，申购赎回的波动导致仓位波动，投资风格转为偏稳健，总体加仓节奏会根据市场变化而调整。 目前主要加仓方向为：煤炭、火电、工业金属（铜铝）、基建、金融。

报告期内本产品2023年通过配置AH股优质公司以追求和优质公司长期共同成长，并重点配置于低估值的港股。2023年三季度以来，政府对活跃资本市场的政策力度不断加大，中国优势产业和优势资源将继续得到较好的发展，投资资本市场低估值的优质公司长期看也将收获回报。

固定收益方面：本报告期内，政策预期、经济基本面、流动性是主导债券走势的关键因素。具体来看：7月初，由于政策处于真空期，基本面数据继续走弱，且流动性较为宽松，债市延续强势，利差持续压缩，高等级信用债表现好于利率债。7月政治局会议后，由于地产政策超预期，债市调整，信用利差扩大。8月初，由于政策效果尚需观察，债市企稳，前期调整幅度较大的二级资本债表现好于调整幅度较小的利率债。8月中旬后，在社融低于预期、MLF利率进一步下调及5年期LPR利率并未调整的共同作用下，债市大幅走强，收益率下行至年初以来的最低点。8月下旬后，因地产政策持续超预期、汇率压力加大及信贷投放加快共同导致流动性收紧，且在政策的持续作用下，地产等高频数据开始企稳，债市开启调整，10年国债收益率最高上行至2.7%上方。由于市场担忧理财赎回，9月初短端及二级资本债一度大幅超调。9月中旬后因长端利率调整幅度放缓，流动性担忧暂时缓解，短端及二级资本债利差有较为明显的修复，但仍明显高于8月低点。整个季度来看，长端表现好于短端，企业债表现较优，利率债和二级资本债其次，商金债表现较弱。操作上，组合以高等级信用债和利率债为主，久期基本维持在中性水平以下。报告期内，组合运作较为平稳。 权益方面：报告期内本产品通过配置AH股优质公司以追求和优质公司长期共同成长，并将重点配置于低估值的港股。2023年三季度以来，政府对活跃资本市场的政策力度不断加大，中国优势产业和优势资源将继续得到较好的发展，投资资本市场低估值的优质公司长期看也将收获回报。