前海开源沪港深隆鑫混合A(001901) - 基金投资策略和运作

报告期内，由于持续存在基金规模偏小的问题，短期的资金申赎会在一定程度上给投资策略的执行带来影响。 本基金继续保持较稳健的投资风格，总体仓位水平仍不高。持仓结构以银行、煤炭、地产行业为主；拟择机进一步提高仓位水平。

报告期内，受中美关税战的短暂冲击，主要指数震荡向上。本基金由于规模偏小以及申赎原因导致总体仓位出现一定波动。继续超配银行板块，减持有色金属、电力板块，维持对煤炭、石油板块的配置。对下半年国内宏观经政策保持密切关注，拟择机逐步提高仓位水平。

报告期内，本基金总体保持了较为稳健的投资风格，权益仓位60%左右，主要集中在港股，A股配置略有增加；主要仓位集中在有色金属、能源（石油、煤炭）板块，略减持黄金的配置，增加铜的配置；略增加火电板块的配置、增加银行板块的配置；待市场震荡中逢低逐步提高仓位水平。

报告期内，A股和港股市场整体呈现跌宕起伏的走势。美联储降息预期反复，地缘政治冲突的阶段性升级，都在一定程度上加剧了市场的波动。 本基金投资风格偏稳健，仓位水平较为灵活，以控制一定的回撤。 本基金主要配置港股市场，行业配置较为分散，但主要集中在低估值的上游资源品、大金融、电力等板块。个股选择以盈利能力较好、估值水平较低的央企国企为主。

报告期内，整体指数波动加大，受美国就业数据阶段性走弱等影响，市场开始悲观预期全球衰退；9月中旬随着中国政府超预期财政、货币政策齐发力影响，市场风险偏好快速显著回升，指数迎来超跌大反弹。 本基金在市场阶段性恐慌期间，继续逐步提高仓位水平，但由于基金规模偏小，申购赎回的波动导致仓位的波动也较大。后续期待基金规模回升后，基金仓位的管理难度降低。 本基金的配置在较分散的基础上，集中度略有所上升。具体行业配置主要集中在上游资源品（有色、石油、煤炭）、大金融（银行、券商、保险）及电力（火电、核电）板块。

报告期内，随着基金规模的增加，本基金逐步进入较缓慢的加仓阶段，采取较稳健的投资策略，总体仓位水平较低，以控制一定的回撤。由于本基金总体规模仍偏小等原因，也在一定程度上给建仓策略带来影响。 本基金目前主要加仓方向是低估值策略中的上游资源品（有色金属、石油、煤炭）和电力行业，新增大金融、基建等行业，以适度分散的方式控制总体回撤。

报告期内，本基金进行了全面的调仓，由于基金规模偏小，申购赎回的波动导致仓位波动，投资风格转为偏稳健，总体加仓节奏会根据市场变化而调整。 目前主要加仓方向为：煤炭、火电、工业金属（铜铝）、基建、金融。

报告期内本产品2023年通过配置AH股优质公司以追求和优质公司长期共同成长，并重点配置于低估值的港股。2023年三季度以来，政府对活跃资本市场的政策力度不断加大，中国优势产业和优势资源将继续得到较好的发展，投资资本市场低估值的优质公司长期看也将收获回报。

固定收益方面：本报告期内，政策预期、经济基本面、流动性是主导债券走势的关键因素。具体来看：7月初，由于政策处于真空期，基本面数据继续走弱，且流动性较为宽松，债市延续强势，利差持续压缩，高等级信用债表现好于利率债。7月政治局会议后，由于地产政策超预期，债市调整，信用利差扩大。8月初，由于政策效果尚需观察，债市企稳，前期调整幅度较大的二级资本债表现好于调整幅度较小的利率债。8月中旬后，在社融低于预期、MLF利率进一步下调及5年期LPR利率并未调整的共同作用下，债市大幅走强，收益率下行至年初以来的最低点。8月下旬后，因地产政策持续超预期、汇率压力加大及信贷投放加快共同导致流动性收紧，且在政策的持续作用下，地产等高频数据开始企稳，债市开启调整，10年国债收益率最高上行至2.7%上方。由于市场担忧理财赎回，9月初短端及二级资本债一度大幅超调。9月中旬后因长端利率调整幅度放缓，流动性担忧暂时缓解，短端及二级资本债利差有较为明显的修复，但仍明显高于8月低点。整个季度来看，长端表现好于短端，企业债表现较优，利率债和二级资本债其次，商金债表现较弱。操作上，组合以高等级信用债和利率债为主，久期基本维持在中性水平以下。报告期内，组合运作较为平稳。 权益方面：报告期内本产品通过配置AH股优质公司以追求和优质公司长期共同成长，并将重点配置于低估值的港股。2023年三季度以来，政府对活跃资本市场的政策力度不断加大，中国优势产业和优势资源将继续得到较好的发展，投资资本市场低估值的优质公司长期看也将收获回报。

本报告期内，固定收益方面，经济增长、政策预期及流动性是主导债市的关键因素。具体来看： 1月份，由于疫情快速过峰后消费强劲反弹，地产数据亦有较好的表现，市场对经济的预期较为乐观，债市走弱。春节后，尽管数据仍较好，但由于基本已在预期内，债市迎来了一波较为强劲的反弹。2月下旬，资本新规出台，对信贷的风险权重进行了一定程度的下调，市场对信贷投放及经济刺激政策的乐观预期升温，加上月末资金紧，且《货币政策执行报告》没有再提“灵活适度”，债市迎来了一波较为显著的回调。3月初，由于《政府工作报告》将年内经济增长目标定为5%左右，市场对经济刺激政策的乐观预期降温，加上降准后市场对资金面的预期改善，债券收益率顶部确立，高等级信用策略开始有超额收益。尽管3月数据较好，但4月因高频数据走弱，债市开启了一轮较为强劲的趋势性行情，长久期高等级信用债领涨。5月份，债市大涨后进入宽幅震荡，由于资金转松，且前期长久期品种大涨后期限利差已压缩至极限，短端表现明显好于长端。6月上旬，在地产强刺激政策被证伪后，债市开启了一轮新的上涨，并在OMO降息后上涨加速。之后由于经济数据不及预期，市场焦点转向宽信用，债市陷入调整。6月20日，因LPR下调幅度并未超过10BP，债市止跌回升。整个上半年来看，高等级信用债表现好于利率债，高等级信用策略在2季度获得显著的超额收益。 操作上，固定收益方面，组合以高等级信用债和利率债为主。1月份基于疫情快速过峰后经济短期大概率反弹的判断，组合以防御为主，久期大幅低于市场平均水平。2月份，由于判断经济基本面改善已基本在预期内，组合逐步将久期拉至市场平均水平附近。4月份基于经济数据不及预期及政策难有强刺激，将组合久期拉至略高于中性水平，5月后进一步将久期拉长至中性水平以上。报告期内，组合运作较为平稳。 报告期内本产品2023年通过配置AH股优质公司以追求和优质公司长期共同成长，未来继续以稳健品种为主，以期实现净值稳定增长。2023年中国经济将进一步复苏，虽然道路可能依旧曲折，但长期向好方向不变。这一背景下，中国优势产业和优势资源将继续得到较好的发展，与此同时，投资资本市场相关优势行业及公司长期看也将收获回报。

2022年A股资本市场因外部不可控因素（疫情、俄乌战争等）经历了较大波动。但随着疫情防控措施的优化，相信2023年中国经济将进一步复苏，虽然道路可能依旧曲折，但长期向好方向不变。这一背景下，中国优势产业和优势资源将继续得到较好的发展，与此同时，投资资本市场相关优势行业及公司长期看大概率也将获得不错的回报。 固定收益方面，本报告期内，对经济及货币政策的预期是主导债券走势的关键因素。具体来看：1月份，由于疫情快速过峰后消费强劲反弹，地产数据亦有较好的表现，市场对经济的预期较为乐观，债市走弱。春节后，尽管数据仍较好，但由于基本已在预期内，债市迎来了一波较为强劲的反弹，强势品种收益率较1月高点下行幅度接近30BP。2月下旬，《商业银行资本管理办法（征求意见稿）》出台，对信贷的风险权重进行了一定程度的下调，市场对信贷投放及经济刺激政策的乐观预期升温，加上2月末资金紧，且《货币政策执行报告》没有再提“灵活适度”，债市迎来了一波较为显著的回调，弱势品种收益率上行幅度接近20BP。3月初，由于《政府工作报告》将年内经济增长目标定为5%左右，市场对经济刺激政策的乐观预期降温，加上资金偏松，债市走强，强势品种收益率较反弹高点下行超过25BP。整个季度来看，各类债券表现由强到弱依次为：四大行二级资本债、高等级普通信用债、国股行商金债、利率债。期限上，由于资金面超宽松的状态不再，期限利差收窄，长端表现好于短端。信用等级上，去年末市场企稳后修复较少的高等级以下信用债补涨，表现明显好于高等级信用债和利率债。 操作上，组合以高等级信用债和利率债为主。1月份基于疫情快速过峰后经济短期大概率会反弹的判断，组合以防御为主，久期大幅低于市场平均水平。2月份，由于判断经济基本面改善已基本在预期内，组合逐步将久期拉至市场平均水平附近。报告期内，组合运作较为平稳。

报告期内本产品2022年通过配置AH股优质公司以追求和优质公司长期共同成长，2023年年将继续以稳健品种为主，以期实现净值稳定增长。