华安文体健康灵活配置混合A(001532) - 基金投资策略和运作

展望2025年下半年，我们认为经济有望逐步修复，市场信心和估值维持在比较健康的状态。　　　　选择突出成长性的股票，寻找市场在这方面的预期差，始终是我们努力的重点方向。在过去的一段时间内，尽管受到关税增加的压力，但我们看到国内制造业全球竞争力进一步加强。国内企业在成本控制、产品设计研发、渠道运营、品牌营销等方面的全球竞争力都不断提升，涌现了一批极具全球竞争力的优秀企业。对于这些企业来说，增加的贸易壁垒不仅是挑战，也是一个新的机遇，国际形势将进一步推动这些企业加大出海力度，实现全球化。另一方面，高端制造领域的进口替代和产品、工艺升级仍在不断进行。例如，国内半导体研发、设计、生产制造能力持续提高，不断在不同品类上填补我们的短板。一些新材料在逐步突破国外垄断。一些新的加工方式也开始替代传统的加工工艺获得市场份额。这些都会带来新的增长点。　　　　国内外AI技术在过去一段时间获得持续的重大突破，对生产、生活产生重大影响。我们已经看到生活中AI应用带来的部分改变，我们也发现在部分制造业领域，由于AI技术的引入，重要的变化正在发生。在未来一段时间，我们会持续关注包括具身智能、低空经济等在内的各类新技术、新材料、新工艺的布局。　　　　周期和消费领域，顺周期产业链上部分龙头个股经历了大幅的估值调整后，我们认为配置价值也逐步凸显，兼具价值与弹性。　　　　医药领域，展望2025年，我们认为创新药是年为维度的机会，BD浪潮和好产品涌现是可持续的。创新药在全球份额的提升是我国人力资源优势的集中体现。　　　　个股选择上，我们将恪守估值纪律，控制相关风险，继续寻找具备较好性价比的个股进行投资。　　　　风险偏好方面，我们在今年适当提高风险偏好。　　　　综上所述，我们将继续关注内需消费、现代服务、高科技、寡头制造等方向，选择风险收益比高的投资标的构建投资组合，努力为持有人达成“承担较低风险获取中长期合意回报”的投资目标。

展望2025年，我们认为经济会逐步修复，随着宏观调控力度增强、经济结构进一步调整、市场自然出清，市场信心和经济环境都有望持续改善。　　　　选择突出成长性的股票，寻找市场在这方面的预期差，始终是我们努力的重点方向。在过去的一段时间内，我们看到国内制造业全球竞争力进一步加强，市场份额持续提高，国内企业在成本控制、产品设计、渠道运营、营销等方面的全球竞争力都不断提升，涌现了一批极具全球竞争力的优秀企业。尽管贸易争端不断涌现，但是国内企业的出海布局不断深化，长期来看，这些优秀的企业终将在全球拥有一席之地。另一方面，高端制造领域的进口替代和产品、工艺升级仍在不断进行。例如，国内半导体研发、设计、生产制造能力持续提高，不断在不同品类上填补我们的短板。一些新材料在逐步突破国外垄断。一些新的加工方式也开始替代传统的加工工艺获得市场份额。这些都会带来新的增长点。　　　　国内外AI技术在过去一段时间获得持续的重大突破，对生产、生活产生重大影响。我们已经看到生活中AI应用带来的部分改变，我们也发现在部分制造业领域，由于AI技术的引入，重要的变化正在发生。在未来一段时间，我们会持续加大对各类新技术、新材料、新工艺的布局。　　　　周期和消费领域，顺周期产业链上部分龙头个股经历了大幅的估值调整后，我们认为配置价值也逐步凸显，兼具价值与弹性。　　　　医药领域，展望2025年，我们认为诸多变化正在酝酿中。2025年医药板块将走出基本面的谷底，政策风向回暖。创新药依然是主旋律，AI医疗会是贯穿年度的投资主题。　　　　个股选择上，我们将恪守估值纪律，控制相关风险，继续寻找具备较好性价比的个股进行投资。　　　　风险偏好方面，我们在新的一年中适当提高风险偏好。　　　　综上所述，我们将继续关注内需消费、现代服务、高科技、寡头制造等方向，选择风险收益比高的投资标的构建投资组合，努力为持有人达成“承担较低风险获取中长期合意回报”的投资目标。

展望2024年下半年，经济仍然面临一定的挑战，外部环境带来的不利影响增加，国内有效需求不足，但我们相信这些都是发展、转型中的阶段性问题。随着宏观调控力度的加大，经济结构的进一步调整，市场的自然出清，市场信心和经济环境都有望得到改善。　　　　选择突出成长性的股票，寻找市场在这方面的预期差，始终是我们努力的重点方向。在过去的一段时间内，我们看到国内制造业全球竞争力进一步加强，市场份额持续提高，国内企业在成本控制、产品设计、渠道运营、营销等方面的全球竞争力都不断提升，涌现了一批极具全球竞争力的优秀企业。尽管贸易争端不断涌现，这对我们的投资带来了更多的挑战，但是长期来看，这些企业终将在全球拥有一席之地。另一方面，高端制造领域的进口替代和产品升级仍在不断进行，随着新能源车渗透率逐步提高，国内整车、零部件以及相关配套产业实现了快速的份额提高，带来收入、利润体量的不断扩张。一些新材料领域也在逐步突破国外垄断，获得市场份额。当前，很多制造业正在经历供需不平衡带来的阶段性利润下降和竞争加剧，尽管如此，我们看到在这个过程中，很多企业的竞争力不断巩固，份额增加，和同行业其他企业进一步拉开差距。伴随估值调整，这些企业的投资价值逐步增强。　　　　随着技术的突破，数字经济、人工智能、低空经济有可能是贯穿全年甚至更长时间的主线。我们也会择机增加相关机会的布局。　　　　展望下半年，医药经历持续调整目前板块位置回到了一月底最悲观的水平，估值中枢已经合理。细分领域方面，我们认为创新药和出海依然是国内控费环境下获取α的最佳途径。　　　　周期领域，地产产业链上部分龙头个股经历了大幅的估值调整后，我们认为配置价值也逐步凸显，兼具价值与弹性。　　　　个股选择上，我们将恪守估值纪律，控制相关风险，继续寻找具备较好性价比的个股进行投资。　　　　风险偏好方面，我们认为当前极低的风险偏好不具备持续性。　　　　综上所述，我们将继续关注内需消费、现代服务、高科技、寡头制造等方向，选择风险收益比高的投资标的构建投资组合，努力为持有人达成“承担较低风险获取中长期合意回报”的投资目标。

展望2024年，我们认为经济正在逐步从低谷中缓慢恢复，过度悲观的经济预期也会有所纠正。一方面，地产开工端近两年的快速下滑有望逐步企稳，另一方面消费、出行仍在缓慢恢复的过程中。此外，海内外库存都处在底部，去库存结束也将成为经济恢复向上的动力。科技领域，AI领域的技术进步打开了其在各个产业和消费端应用的新空间，成为历史上一次重要的技术变革。　　　　选择突出成长性的股票，寻找市场在这方面的预期差，始终是我们努力的重点方向。在过去的一段时间内，我们看到国内制造业全球竞争力进一步加强，市场份额持续提高，国内企业在成本控制、产品设计、渠道运营、营销等方面的全球竞争力都不断提升。中国的出口结构也在不断升级，从轻工业到重工业，从代工到自有品牌，这个结构升级的过程中，呈现出一些投资机会。当然，我们也看到贸易争端的涌现，这对我们的投资带来了更多的挑战。另一方面，高端制造领域的进口替代和产品升级仍在不断进行，随着新能源车的渗透率逐步提高，国内整车、零部件以及相关配套产业也实现了快速的份额提高，带来收入利润体量的不断扩张。一些新材料领域也在逐步突破国外垄断，获得一些市场份额。　　　　随着技术的突破，数字经济、人工智能、人形机器人有可能是贯穿全年甚至更长时间的一条主线。我们也会择机增加相关机会的布局。　　　　除此以外，一些传统行业也呈现出积极变化。随着天然气成本的下降，天然气重卡的经济性逐步凸显，获得了更好的市场前景。　　　　周期领域，我们认为部分资源品的价格仍然处在比较好的周期内，会择机配置。地产产业链上部分龙头个股经历了大幅的估值调整后，我们认为配置价值也逐步凸显，兼具价格与弹性。　　　　医药方面，目前反腐已长期化,边际影响走弱, 带来的是一轮医疗行业的供给侧改革,利好“真”创新型企业；行业整体层面从24年一季度开始预计基本面有望逐季度趋势向上,整体医疗需求有较好刚性,板块整体也估值已经在历史分位较低水平,个股估值进入超跌区间，后续是比较好的积极做多医药窗口期。二季度开始多数创新药公司核心产品进入临床数据和产品获批的集中兑现期,创新药械或有较好的相对收益；国内优质器械公司在出海方面已经建立了自己的海外运营渠道和品牌，表现出较好的海外营收增长和景气趋势；院内产品受反腐影响估值回归合理，也不乏部分产品,如长效干扰素等,走出自己的阿尔法,积极寻找确定性相对较高优质企业。　　　　个股选择上，我们将恪守估值纪律，控制相关风险，继续寻找具备较好性价比的个股进行投资。　　　　风险偏好方面，我们认为24年风险偏好将有所改善。　　　　综上所述，我们将继续关注内需消费、现代服务、高科技、寡头制造等方向，选择风险收益比高的投资标的构建投资组合，努力为持有人达成“承担较低风险获取中长期合意回报”的投资目标。

展望三季度，我们认为过度悲观的经济预期会有所纠正。一方面，地产开工端近两年的快速下滑不符合经济周期正常规律，另一方面消费、出行仍在缓慢恢复的过程中，此外，海内外库存都处在底部，去库存结束也将成为经济恢复向上的动力。科技领域，AI领域的技术进步打开了其在各个产业和消费端应用的新空间，可能成为历史上一次重要的技术变革。选择突出成长性的股票，寻找市场在这方面的预期差，始终是我们努力的重点方向。新能源发展带来的从能源产生到使用的巨大变革，使得这一产业链虽然短期面临一些需求或供给端的压力，但它仍会是未来拉动经济增长的主线。新能源车方面，除了在材料端的领先优势外，过去的一段时间内，我们也看到国内新能源整车、零部件企业的全球竞争力的不断加强，很多企业在技术上已经处在全球领先的水平。我们认为，目前整个新能源产业链股价和估值不高，市场过度担心竞争加剧而忽视了行业体量的快速增长，忽视了诸如碳酸锂价格下跌带来整个产业成本大幅下降的现实。并且部分制造环节存在比较高的技术壁垒，存在持续技术创新，或者部分制造业本身并没有获得超额的利润回报，这些因素会使利润率的调整相对有限。我们认为，横向对比其他行业，新能源的渗透率仍然不高，其体量增加对上下游的企业会形成不断增强的边际拉动。当前估值下，我们在这一领域会保持一定的配置水平。同时，制造业中仍然诞生出了不少新的成长性机会，不停的有公司在打开另一个细分市场或者获得更多市场份额，我们也会继续寻找制造业中的相关细分机会。制造业的出口在过去几年一直是经济的持续亮点之一，我们看到中国的出口也在不断进行结构升级，从轻工业到重工业，从代工到自有品牌，这个结构升级的过程中，也呈现出一些投资机会。随着技术的突破，数字经济、人工智能、人形机器人有可能是贯穿全年甚至更长时间的一条主线。我们也会择机增加相关机会的布局。AI的新应用带来惊人的变革，对于相关的行业来说不仅是机遇也会是挑战。对于应用端的企业而言，不仅面临着降本的可能，也面临着格局变化的不确定性。从算力的匹配和模型的效果看，国内企业仍处在追赶阶段。在投资上，估值始终是我们的重要考量之一，用终局进行估值隐含了很多强假设，需要额外承担很多不确定性，反映了市场极其乐观的投资情绪，我们会始终比较谨慎的运用该方法指导我们的投资。随着市场参与主体的变化，交易特征也在发生明显的改变，很多确定性较高的投资机会一旦得到认可，就会在很短的时间内充分演绎，进行远期定价，这种交易特征一定程度透支了未来的收益空间。另外，除了成长性机会外，二季度经济预期低迷，但我们仍然认为地产行业，尤其是新开工已经处在偏离趋势的底部，这对整个相关的上游资源品、中游制造业是一次供需检验的机会，一旦预期反转，相关行业也会出现向上弹性。电力行业的盈利在煤价下跌下持续改善，二季度开始进入业绩加速期。出行、消费、线下服务在疫情后不断修复。港股的估值处在历史底部。这些都是我们投资选股的一个重要方向。整体上，我们的配置有可能因为板块机会的增多而均衡化。个股选择上，我们将恪守估值纪律，控制相关风险，继续寻找具备较好性价比的个股进行投资。风险偏好方面，目前市场风险偏好正随着经济预期而逐步加强。未来随着全球政治局势稳定，通胀预期缓解，国内疫情改善，风险偏好有望处在比较理想的状态。综上所述，我们将继续关注内需消费、现代服务、高科技、寡头制造等方向，选择风险收益比高的投资标的构建投资组合，努力为持有人达成“承担较低风险获取中长期合意回报”的投资目标。

展望23年一季度，海外通胀高点已经显现，经济继续回落。国内经济上，一方面稳增长政策持续发力，地产链条将从底部缓慢回升；另一方面，国内疫情常态化将助力消费、出行的回暖。这两条线索将贯穿23年的经济发展。22年，我们经历了比较复杂的市场环境，年初估值水位偏高，同时很多板块ROE也处在高位区域，存在向下风险。但是经历了22年市场的调整，估值水平已经有了比较明显的下降。诚然，很多企业在复杂的经济环境下，经营情况受到阶段性挑战，但这些风险因素都多多少少体现在市场预期中。而地产、消费向上的趋势，将使得很多行业在23年面临着比22年更友好的经营环境。很多成长型产业仍在快速增长，提高渗透率的趋势仍然存在。新能源产业的逐步壮大，也带来了对其他产业带动力的不断增强，使很多企业涌现出了新的增长点。数字经济、数据要素、人工智能的快速发展，也给经济注入了新的活力。我们认为市场压力最大的阶段已经过去，23年的市场面临更加友好的投资环境。选择突出成长性的股票，寻找市场在这方面的预期差，始终是我们努力的重点方向。新能源发展带来的从能源产生到使用的巨大变革，使得这一产业链虽然短期面临一些需求或供给端的压力，但它仍会是未来拉动经济增长的主线。目前整个产业链股价和估值已经有了明显的调整，我们在这一领域会保持比较高的配置水平。同时，制造业中仍然诞生出了不少新的成长性机会，不停的有公司在打开另一个细分市场或者获得更多市场份额。此外，数字经济、元宇宙等很多新的概念和技术都有望在新的一年中绽放出光彩。另外，除了成长性机会外，23年稳增长政策将持续发力，地产行业将从底部逐步修复，会带来相关产业链经营状况的明显改善；电力行业的盈利将在政策保供和煤价见顶的环境下逐步改善；出行、消费、线下服务在疫情后不断修复；金融板块拥有极低的估值同时叠加基本面触底反弹，这些也会成为我们投资选股的一个重要方向。整体上，我们的配置有可能因为板块机会的增多而均衡化。个股选择上，我们将恪守估值纪律，控制相关风险，继续寻找具备较好性价比的个股进行投资。风险偏好方面，目前市场风险偏好正随着经济预期而逐步加强。未来随着全球政治局势稳定，通胀预期缓解，国内疫情改善，风险偏好有望进一步改善。综上所述，我们将继续关注内需消费、现代服务、高科技、寡头制造等方向，选择风险收益比高的投资标的构建投资组合，努力为持有人达成“承担较低风险获取中长期合意回报”的投资目标。