前海开源国家比较优势混合A(001102) - 基金投资策略和运作

2026年一季度，国内经济表现平稳，CPI和PPI回升。美伊冲突导致原油价格大涨，全球通胀风险上升，美联储降息预期下降。美伊冲突为全球经济前景带来不确定性，市场风险偏好可能下降。中国资产抗风险能力更强，可能吸引海外资金流入。国内市场利率处于低位，A股的投资回报率具有吸引力，本基金保持了较高仓位。行业配置方面，考虑到全球经济潜在的滞胀风险，一季度降低了有色金属行业的配置比例，增加了能源和医药行业的配置比例。组合整体重点配置了有色金属、高端制造、医药、能源、消费等方向的标的。个股方面，持仓以股东回报良好的优质公司为主，力争获得持续稳定的超额回报。

2025年四季度，国内经济出现积极变化，CPI小幅回升，PPI降幅收窄，12月份PMI回到50以上。美国失业率上升，美联储不仅再次降息，而且重新开始扩张资产负债表。市场利率处于低位，流动性充裕，A股的投资回报率具有吸引力，本基金保持了高仓位。行业配置方面，四季度增加了有色金属和保险行业的配置比例。美国的财政刺激倾向和快速增长的国债规模，使得美元信用承压，有色金属价格具有上涨潜力。国内较低的负债成本和较高的股市回报率，为保险行业创造了良好的经营条件。组合整体重点配置了有色金属、保险、高端制造、消费、能源等方向的标的。个股方面，持仓以股东回报良好的优质公司为主，力争获得持续稳定的超额回报。

2025年三季度，国内经济低位运行，PMI在50下方徘徊。美国就业压力上升，美联储降息。市场利率处于低位，流动性充裕，A股的投资回报率具有吸引力。从自下而上选股的角度，能够找到一批潜在回报率较高的标的，本基金保持了高仓位。行业配置方面，三季度增加了有色金属行业的配置比例。美国政府的财政刺激倾向，使得美元信用承压，贵金属价格或具有持续上涨的动力。组合整体重点配置了有色金属、高端制造、消费、能源、医疗健康等方向的标的。个股方面，持仓以股东回报良好的优质公司为主，力争获得持续稳定的超额回报。

2025年上半年，国内经济低位运行，PMI在50附近徘徊，工业品价格承压。5月央行下调公开市场7天逆回购利率0.1个百分点，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。在低利率环境中，A股的投资回报率相对其他大类资产具有更好的吸引力。从自下而上选股的角度，能够找到一批潜在回报率较高的标的，本基金保持了高仓位。行业和个股配置方面，在坚持以能够穿越周期为股东创造良好回报的优质公司为核心持仓的基础上，一方面，努力寻找具有巨大价值创造潜力的新兴产业标的；另一方面，密切关注经济企稳回升的信号，择机增加顺周期行业的配置比例。上半年减少了食品饮料和电信行业的持仓，增加了有色金属和银行行业的持仓。组合整体重点配置了食品饮料、高端制造、化石能源、医疗健康、有色金属、电信运营、银行等方向的标的。

2025年一季度，国内经济仍在低位运行，但相比2024年下半年有所改善，2月和3月的PMI回到50以上。美国经济出现放缓迹象，预计美联储将在2025年二季度再次降息。A股的PE估值处于过去十年中枢水平，十年期国债收益率处于历史低位，A股相对于十年期国债的风险溢价率处于高位，潜在回报率具有吸引力。从自下而上选股的角度，本基金挖掘出一批潜在回报率较高的标的，保持了高仓位。行业配置方面，因预期国内经济有望边际改善，一季度本基金降低了电信行业的配置比例，增加了消费行业的配置比例。组合整体重点配置了消费、高端制造、能源、医疗健康、黄金等方向的标的。个股方面，持仓以股东回报良好的优质公司为主，力争获得持续稳定的超额回报。

2024年国内经济整体处于筑底阶段，CPI由负转正，PPI在负值区间震荡，制造业PMI围绕50波动。9月底，中央推出一系列政策，稳定房地产市场，提振资本市场，市场信心逐渐回升。美国通胀压力缓解，美联储三季度开始降息。全年来看，A股估值处于低位，十年期国债收益率持续下行，A股回报率具有较高的吸引力。同时，从“自下而上”选股的角度，能够找到一批潜在回报率较高的标的，因此本基金保持了高仓位。在行业配置方面，重点配置了消费、高端制造、能源、电信、医疗健康、黄金等方向的标的。与年初相比，主要增加了能源股和黄金股的配置。对能源股的配置，是从“自下而上”选股的角度做出的决策。对黄金股的配置，则综合考虑了黄金具有避险和抗通胀的属性，这有利于提升组合整体的抗风险能力，同时也考虑了相关个股的基本面因素。在个股选择方面，本基金主要致力于寻找两类公司：一类是发展前景清晰稳定、现金流充沛可持续、重视股东回报的公司；另一类是具有独特的竞争优势和广阔的成长空间，几年后有潜力为股东创造巨大价值的公司。

2024年三季度，国内经济在低位运行，各月份PMI均低于50。美国通胀回落，美联储开启降息周期。9月底，中央推出一系列政策，稳定房地产市场，提振资本市场。三季度A股整体估值处于低位，相对于十年期国债的风险溢价率处于高位，自下而上找到一批潜在回报率较高的标的概率较高，因此本基金保持了高仓位。行业方面，三季度降低了电力行业的配置比例，增加了消费行业的配置比例，重点配置了电信、消费、医疗健康、能源、高端制造、黄金等方向的标的。个股方面，持仓以股东回报良好的优质公司为主，力争获得持续稳定的超额回报。

2024年上半年，国内经济整体处于筑底修复阶段。CPI由负转正，PPI负增长但降幅逐月收窄，制造业PMI在50附近震荡。美国通胀逐渐回落，美联储下半年开始降息的可能性大。内外部宏观因素有利于基本面稳定、股东回报高的行业，例如电信、能源、电力等。本基金投资思路聚焦于在行业内具有比较优势的上市公司，上半年增加了电信、能源、电力等行业的龙头公司的配置比例，降低了消费行业的配置比例。截至报告期末，本基金重点配置了消费、电信、医疗健康、能源、高端制造、电力等方向的标的，持仓以股东回报良好的优质公司为主，力争获得持续稳定的超额回报。

2024年一季度，国内经济出现企稳回升迹象，2月CPI转正，3月制造业PMI回到50%以上。美国通胀逐渐回落，美联储年中可能开启降息周期。内外部宏观因素的变化利好A股，沪深300指数一季度上涨3.10%。本基金持仓以朝阳行业的优质公司为主，重点配置了高端消费、TMT、医疗健康、电动车等方向的标的，力争获得持续稳定的超额回报。

2023年股市高开低走，沪深300指数全年下跌11.38%。一季度，国内经济回升，股市上涨。二季度开始，消费和出口出现压力，CPI逐渐回落，PPI保持负增长。美联储全年加息四次，随着美国通胀数据逐渐回落，美联储加息周期大概率已经结束。本基金的投资聚焦于朝阳行业的优质公司，重点配置了高端消费、高端制造、医疗健康、TMT等方向具有核心竞争力的个股。重仓股的基本面与国内经济强弱的相关性高，二季度后随着国内经济承压和海外利率上行，组合净值回撤较大。接下来我们将进一步加强对资本市场客观规律的研究和思考，把宏观因素的影响更有效地融入到投资决策过程中，降低投资组合与宏观风险的相关性，力争提升投资组合的风险回报率。

2023年三季度，国内经济低位运行，消费和出口仍有压力，PMI和社融出现企稳迹象。美国通胀数据继续回落，但油价上涨和薪资提升可能减缓通胀回落速度。美联储加息周期接近尾声，但长债利率上行。沪深300指数三季度下跌3.98%。本基金重点配置了高端消费、TMT、电动车、医疗等方向的标的。本基金持仓将以朝阳行业的优质公司为主，力争获得持续稳定的超额回报。

2023年上半年，随着疫情影响逐渐消除，国内经济整体处于复苏过程中，但二季度复苏力度有所减弱，消费和出口存在压力。美联储上半年加息三次，美国通胀数据逐渐回落，加息周期可能即将结束。生成式人工智能技术及其应用取得重大进展，未来可能会广泛且深远地改变人们的生产和生活。垂直领域的软件服务龙头公司,有望借助人工智能技术，为其客户创造新的更大的价值。本基金上半年增加了软件服务相关公司的配置。截至二季度末，本基金重点配置了高端消费、软件服务、电动车、医疗等方向的标的。本基金持仓将聚焦A股朝阳行业的优质公司，力争获得持续稳定的超额回报。