华银健康生活主题灵活配置(001056) - 基金投资策略和运作

2025年四季度中国经济延续平稳态势。四季度10、11、12三个月制造业PMI分别为49.0%、49.2%和50.1%，呈现逐月上行态势，且12月PMI时隔8个月重回扩张区间，显示出制造业景气度企稳回升。12月制造业PMI中，生产指数和新订单指数均站上50%的荣枯线，分别为51.7%和50.8%，呈现供需两旺的格局。12月制造业PMI的回暖，为2026年的经济开局打下坚实基础。外部环境更趋复杂严峻，美国就业市场降温显著，受此影响，美联储于9月、10月和12月连续三次降息，但期间美联储委员们发言显示，对后续降息路径保持谨慎。美国发起的全球贸易摩擦逐步减弱，但美国国内的经济分化严重。岁末年初，美国对委内瑞拉持续施压，可能会对美洲地缘格局带来重大影响。若美国经济持续疲弱，导致金融市场动荡，美联储可能加大降息的力度，对A股市场带来持续的积极影响。A股在4季度震荡整固，各指数涨跌互现。其中上证指数涨2.22%，沪深300指数-0.23%，创业板指-1.08%，科创50指数-10.10%。本基金本报告期内聚焦医药行业投资机会，重点布局于医药生物创新链条，包括创新医疗器械设备、创新药物研发、以及生物医药与人工智能、机器人等一系列新兴技术相结合的领域。伴随着今年年初deepseek横空出世，本轮人工智能的发展进入到了一个新的阶段，大模型的运行效率得到快速提升，成本正式进入快速下降的通道，使得未来的下游应用具备了大规模普及的前提。医药生物无疑是未来人工智能最大的应用领域之一，一方面，人工智能将极大提升创新药物研发的效率，带来更多新药物分子的可能性，为创新药产业链带来更多的机会；另一方面，人工智能能够辅助医生在复杂疾病诊断和治疗方案规划等领域做到更加精准，提高诊疗质量和效率；第三，人工智能与手术机器人相结合，辅助医生进行微创和复杂手术的操作将逐步普及，为医生和患者带来更多的便利；第四，伴随着脑科学的研究深入，脑机接口与人工智能、机器人相结合的应用正在陆续落地，将在神经医学、康复、教育、娱乐等领域带来巨大的商业化价值。展望2026年，经济将持续稳步复苏。“十五五”规划中可以看出，内需消费和科技将成为未来几年的经济发展主线。目前，A股市场仍然具备较高性价比，前期过度悲观的预期已经得到扭转，从宏观货币和财政增量政策、企业盈利的修复、全球资金重新配置这三个方面来看，A股市场仍有非常大预期空间。本基金重点配置的医药生物创新产业链，首先受益于美联储降息周期，无风险利率下降带来估值修复，宏观流动性宽松带来投融资的恢复，医药行业的研发投入将会持续增加，也会带来产业链上相应企业的订单增加；其次，医药生物创新产业链是符合我国产业升级的方向，近年来持续受到国家政策的鼓励和支持，国家已经出台了全链条鼓励生物医药创新发展的文件，并且多地已经出台了相应的配套文件，近期药监局又发布了《关于优化全生命周期监管支持高端医疗器械创新发展的举措（征求意见稿）》，从创新药到创新医疗器械，医药生物创新产业链未来将呈现百花齐放、百舸争流的繁荣景象。第三，医药生物创新产业链未来整合的空间巨大，医药生物行业在经历了一轮融资寒冬后，很多初创公司都有寻求收并购的可能，符合证监会鼓励并购重组，提升行业集中度的政策。长期看全球和中国老龄化浪潮下，医药生物科技创新的投入必然会不断增加。国内对创新药、创新医疗器械高质量发展的鼓励政策陆续推出，叠加设备更新的财政支持，更加倾向于国产高端医疗设备，国内医药生物创新技术将得到快速的应用和推广。本基金将长期关注医药领域中的科技创新机会。

2025年三季度中国经济延续平稳向好态势。三季度7、8、9三个月制造业PMI分别为49.3%、49.4%和49.8%，呈现逐月上行态势，显示出制造业景气度企稳回升，同时9月的EPMI（战略新兴产业采购经理人指数）环比大幅提升4.6个百分点至52.4%，站上荣枯线，显示新兴产业的景气度更高。三季度价格指数也出现企稳迹象，8月PPI为-2.9%，较7月的-3.6%有明显回升，显示“反内卷”政策正在逐步起效。国内政策仍在持续发力，今年是十四五收官之年，即将公布十五五规划，预计会在科技创新、对外开放和扩大内需等方面有新的政策不断推出。外部环境更趋复杂严峻，美国就业市场降温显著，受此影响，美联储于9月份再度开启降息，但9月份议息会议纪要显示，委员们对于后续降息路径仍有分歧。美国发起的全球贸易摩擦逐步减弱，但美国国内的经济分化严重。尽管美国二季度GDP增速超预期，但主要是由于关税提升后，进口减少，带来的净出口贡献，从美国的就业数据来看，美国的实际经济表现可能并不如数据体现的那么好。未来在关税带来的波动以及ai投资热潮消退后，美国经济可能才会显露出其真正的底色。若美国经济持续疲弱，美联储可能加大降息的力度，对A股市场带来持续的积极影响。A股在三季度持续上涨，各大指数均创出924以来新高，其中上证指数涨12.73%，沪深300指数涨17.90%，创业板指涨50.40%，科创50指数涨49.02%。本基金本报告期内聚焦医药行业投资机会，重点布局于医药生物创新链条，包括创新医疗器械设备、创新药物研发、以及生物医药与人工智能、机器人等一系列新兴技术相结合的领域。伴随着今年年初deepseek横空出世，本轮人工智能的发展进入了一个新的阶段，大模型的运行效率得到快速提升，成本正式进入快速下降的通道，使得未来的下游应用具备了大规模普及的前提。医药生物无疑是未来人工智能最大的应用领域之一，一方面，人工智能将极大提升创新药物研发的效率，带来更多新药物分子的可能性，为创新药产业链带来更多的机会；另一方面，人工智能能够辅助医生在复杂疾病诊断和治疗方案规划等领域做到更加精准，提高诊疗质量和效率；第三，人工智能与手术机器人相结合，辅助医生进行微创和复杂手术的操作将逐步普及，为医生和患者带来更多的便利。展望2025年四季度至明年，经济将持续稳步复苏。即将出台的十五五规划，将为四季度乃至往后的国内经济发展指明方向，内需消费和科技将成为未来几年的经济发展主线。目前，A股市场仍然具备较高性价比，前期过度悲观的预期已经得到扭转，从宏观货币和财政增量政策、企业盈利的修复、全球资金重新配置这三个方面来看，A股市场仍有非常大预期空间。本基金重点配置的医药生物创新产业链，首先受益于美联储降息周期，无风险利率下降带来估值修复，宏观流动性宽松带来投融资的恢复，医药行业的研发投入将会持续增加，也会带来产业链上相应企业的订单增加。其次，医药生物创新产业链是符合我国产业升级的方向，近年来持续受到国家政策的鼓励和支持，国家已经出台了全链条鼓励生物医药创新发展的文件，并且多地已经出台了相应的配套文件，近期药监局又发布了《关于优化全生命周期监管支持高端医疗器械创新发展的举措（征求意见稿）》，从创新药到创新医疗器械，医药生物创新产业链未来将呈现百花齐放、百舸争流的繁荣景象。第三，医药生物创新产业链未来整合的空间巨大，医药生物行业在经历了一轮融资寒冬后，很多初创公司都有寻求收并购的可能，符合证监会鼓励并购重组，提升行业集中度的政策。长期看全球和中国老龄化浪潮下，医药生物科技创新的投入必然会不断增加。国内对创新药、创新医疗器械高质量发展的鼓励政策陆续推出，叠加设备更新的财政支持，更加倾向于国产高端医疗设备，国内医药生物创新技术将得到快速的应用和推广。本基金将长期关注医药领域中的科技创新机会。

2025年上半年中国经济延续平稳向好态势。尽管4月受到特朗普关税的影响，PMI回落至49.0%，但随后5月、6月的PMI连续回升，分别为49.5%和49.7%，且6月PMI新订单指数为50.2%，回到荣枯线以上，制造业开始逐步摆脱关税的影响。国内货币政策和财政政策持续发力，对科技创新、提振消费、“两重”“两新”等领域进行重点支持，国内经济结构持续优化。外部环境更趋复杂严峻，特朗普上任以来，推行的一系列政策对美国经济和全球贸易带来一定负面影响，美国未来12个月发生衰退的概率再度提升；美联储已经逐步放缓量化紧缩的节奏，今年的降息预期略有抬升，全球主要经济体的宽松周期确定性来临。 A股在4月关税冲击后迅速反弹，各大指数均已收复失地，上半年上证指数涨2.76%，沪深300指数涨0.03%，创业板指涨0.53%，科创50指数涨1.46%。本基金本报告期内聚焦医药行业投资机会，重点布局于医药生物创新链条，包括创新医疗器械设备、创新药物研发、以及生物医药与人工智能、机器人等一系列新兴技术相结合的领域。伴随着今年年初deepseek横空出世，本轮人工智能的发展进入到了一个新的阶段，大模型的运行效率得到快速提升，成本正式进入快速下降的通道，使得未来的下游应用具备了大规模普及的前提。医药生物无疑是未来人工智能最大的应用领域之一，一方面，人工智能将极大提升创新药物研发的效率，带来更多新药物分子的可能性，为创新药产业链带来更多的机会；另一方面，人工智能能够辅助医生在复杂疾病诊断和治疗方案规划等领域做到更加精准，提高诊疗质量和效率；第三，人工智能与手术机器人相结合，辅助医生进行微创和复杂手术的操作将逐步普及，为医生和患者带来更多的便利。

2025年一季度中国经济实现平稳开局，发展态势向新向好。今年前两个月规模以上工业增加值同比增5.9%，固定资产投资同比增4.1%，社会消费品零售总额同比增4.0%，其中，规模以上工业增加值和固定资产投资同比增速均超出预期，显示生产端和投资端复苏力度较强；社零增速高于去年全年的3.5%的增长水平，显示消费动能仍在持续复苏中。3月中采制造业PMI为50.5%，较上月提高0.3个百分点，连续两个月位于荣枯线水平以上。在前期一系列的政策逐步落地实施后，国内经济整体持续复苏。外部环境更趋复杂严峻，特朗普上任以来，推行的一系列政策对美国经济和全球贸易带来一定负面影响，美国未来12个月发生衰退的概率再度提升；美联储已经逐步放缓量化紧缩的节奏，今年的降息预期略有抬升，全球主要经济体的宽松周期确定性来临。 A股在去年底见底回升后，今年一季度呈震荡走势，各大指数涨跌互现，其中上证指数跌0.48%，沪深300指数跌1.21%，创业板指跌1.77%，科创50指数涨3.42%。本基金本报告期内聚焦医药行业投资机会，重点布局于医药生物创新链条，包括创新医疗器械设备、创新药物研发、以及生物医药与人工智能、机器人等一系列新兴技术相结合的领域。伴随着今年年初deepseek横空出世，本轮人工智能的发展进入到了一个新的阶段，大模型的运行效率得到快速提升，成本正式进入快速下降的通道，使得未来的下游应用具备了大规模普及的前提。医药生物无疑是未来人工智能最大的应用领域之一，一方面，人工智能将极大提升创新药物研发的效率，带来更多新药物分子的可能性，为创新药产业链带来更多的机会；另一方面，人工智能能够辅助医生在复杂疾病诊断和治疗方案规划等领域做到更加精准，提高诊疗质量和效率；第三，人工智能与手术机器人相结合，辅助医生进行微创和复杂手术的操作将逐步普及，为医生和患者带来更多的便利。展望2025年全年，经济将持续稳步复苏，财政政策有望持续用力更加给力，为2025年乃至往后的国内经济稳增长奠定良好基础，内需消费和科技将成为未来几年的经济发展主线。目前，A股市场仍然具备较高性价比，前期过度悲观的预期已经得到扭转，从宏观货币和财政增量政策、企业盈利的修复、全球资金重新配置这三个方面来看，A股市场仍有非常大预期空间。我们从受益于美联储降息周期、符合产业和经济结构转型方向、以及有产业整合空间这三个方面去选择行业进行重点配置。本基金重点配置的医药生物创新产业链，首先受益于美联储降息周期，无风险利率下降带来估值修复，宏观流动性宽松带来投融资的恢复，医药行业的研发投入将会持续增加，也会带来产业链上相应企业的订单增加；其次，医药生物创新产业链是符合我国产业升级的方向，近年来持续受到国家政策的鼓励和支持，国家已经出台了全链条鼓励生物医药创新发展的文件，并且多地已经出台了相应的配套文件，近期药监局又发布了《关于优化全生命周期监管支持高端医疗器械创新发展的举措（征求意见稿）》，从创新药到创新医疗器械，医药生物创新产业链未来将呈现百花齐放、百舸争流的繁荣景象。第三，医药生物创新产业链未来整合的空间巨大，医药生物行业在经历了一轮融资寒冬后，很多初创公司都有寻求收并购的可能，符合证监会鼓励并购重组，提升行业集中度的政策。长期看全球和中国老龄化浪潮下，医药生物科技创新的投入必然会不断增加。中期看，全球生物医药领域迎来新一轮创新浪潮，2025年到2030年，全球药企将面临新一轮专利悬崖高峰，增加研发投入，实现新的增长曲线将会成为全球各大药企的必然选择；海外的生物医药投融资已经出现拐点，国内对创新药、创新医疗器械高质量发展的鼓励政策陆续推出，叠加设备更新的财政支持，更加倾向于国产高端医疗设备，国内医药生物创新技术将得到快速的应用和推广。 本基金将长期关注医药领域中的科技创新机会。

2024年中国经济总体保持平稳，全年GDP增长5%，分季度看，一季度国内生产总值同比增长5.3%，二季度增长4.7%，三季度增长4.6%，四季度增长5.4%，在2024年9月下旬以来一系列稳增长政策的加持下，2024年四季度经济增长有明显提速，市场信心也有了大幅的改善。美国2024年全年GDP增长2.8%，比2023年减慢0.1个百分点，其中第四季度增速为2.3%，低于预期的2.6%，尽管美国全年的经济表现仍然强劲，但已经出现了放缓的迹象。欧元区2024年GDP增长0.7%，欧盟增长0.8%，其中第四季度欧元区同比增长0.9%，低于预期的1%，欧盟增长1.1%，欧洲经济整体表现低迷。受欧美经济走弱影响，全球主要经济体央行大多开启降息周期。伴随中国经济在四季度强劲回升，2024年A股也在四季度大幅上涨，最终全年收涨，其中上证指数+12.67%，沪深300指数+14.68%，创业板指+13.23%，科创50指数+16.07%。本基金本报告期内聚焦医药行业投资机会，重点布局于创新药、创新医疗器械以及研发外包产业链（CXO）。

2024年三季度中国经济延续回升向好态势，9月制造业PMI触底回升，生产和新订单指数较前值有较大回升，国内经济有回暖迹象。外部环境更趋复杂严峻，美国9月降息50bp，降息周期确定开启，全球主要经济体的宽松周期来临。A股三季度见底回升，在9月底出现大幅上涨，其中上证指数涨12.44%，沪深300指数涨16.07%，创业板指涨29.21%，科创50指数涨22.51%。本基金本报告期内聚焦医药行业投资机会，重点布局于创新药、创新医疗器械以及研发外包产业链（CXO）。展望2024年四季度至明年，国内货币和财政政策空间打开，4季度特别国债和专项债项目加速落地，并有望推出新的一揽子增量政策，为明年国内经济稳增长奠定良好基础。目前，A股市场仍然具备较高性价比，前期过度悲观的预期已经得到扭转，从宏观货币和财政增量政策、企业盈利的修复、全球资金重新配置这三个方面来看，A股市场仍有非常大预期空间。我们从受益于美联储降息周期、符合产业和经济结构转型方向、以及有产业整合空间这三个方面去选择行业进行重点配置。本基金重点配置的CXO、创新药行业，首先受益于美联储降息周期。无风险利率下降带来估值修复，宏观流动性宽松带来投融资的恢复，医药行业的研发投入将会持续增加，作为医药生物行业研发支出增加直接受益的CXO企业订单的将迎来持续复苏。其次，CXO、创新药行业是符合我国产业升级的方向。创新药产业链作为医药生物领域科技属性最强的细分板块，近年来持续受到国家政策的鼓励和支持，今年以来国家已经出台了全链条鼓励生物医药创新发展的文件，并且多地已经出台了相应的配套文件，创新药研发、审批、应用、投融资全链条都将受益。第三，CXO、创新药行业产业整合的空间巨大。CXO、创新药行业在经历了一轮融资寒冬后，很多创新药项目、CRO的人员团队、CMO的产能都有寻求收并购的可能，符合证监会鼓励并购重组，提升行业集中度的政策。 长期看全球和中国老龄化浪潮下，生物医药创新研发投入必然会不断增加。中期看，全球生物医药领域迎来新一轮创新浪潮，2025年到2030年，全球药企将面临新一轮专利悬崖高峰，增加研发投入，实现新的增长曲线将会成为全球各大药企的必然选择；海外的生物医药投融资已经出现拐点，今年上半年全球生物医药行业投融资金额同比大幅增长；国内对创新药健康发展的鼓励政策陆续推出，从研发创新、市场准入、保险支付、投融资等方面给予全链条的支持，投融资水平也已见底企稳，未来有望回升。全球生物医药投融资水平的回升，研发开支增加，我国的CXO产业将会明显受益。 今年上半年，美国国会的生物安全法案对CXO板块带来一些扰动，但这些议案都还在早期阶段，距离立法还有很远的距离，近几届国会涉华议案通过率持续降低，生物医药领域的涉华议案通过的可能性更低；众议院版本的生物安全法案未能纳入2025年国防授权法案中，未来独立通过立法的可能性十分渺茫。伴随着此事件影响的逐步消退，市场的关注点有望重新回到产业创新周期上来。 本基金将长期关注医药领域中的科技创新机会。

2024年上半年年中国经济总体呈回升态势，上半年年GDP增长5%，尽管单二季度 GDP增速边际有所放缓，但上半年整体符合年初设定的5%左右的增长目标。欧美经济在今年上半年逐步走弱，包括欧央行在内的多个主要经济体央行在今年上半年开始首次降息。美联储降息预期在今年上半年出现剧烈波动，一方面美国经济数据逐步走弱，且就业、消费数据出现隐忧；另一方面通胀呈现较强粘性，使得美联储货币政策陷入两难，也加剧了市场预期的波动。受此影响，2024上半年各大指数均出现大幅波动，其中上证指数-0.25%，沪深300指数+0.89%，创业板指-10.99%，科创50指数-16.42%。本基金本报告期内聚焦医药行业投资机会，重点布局于创新药、创新医疗器械以及研发外包产业链。

2024年一季度中国经济明显回暖，2月CPI、3月制造业PMI均有超预期回升，服务业PMI持续回升，进出口均超预期回升。美国3月制造业PMI也回升至枯荣线以上，中美呈现共振复苏态势。A股一季度探底回升，其中上证指数涨2.23%，沪深300指数涨3.10%，创业板指-3.87%，科创50指数-10.48%。本基金本报告期内聚焦医药行业投资机会，重点布局于创新药、创新医疗器械以及研发外包产业链。展望2024年二季度至下半年，国内稳增长持续发力，尤其是经济结构中消费和新质生产力的方向将会为经济发展注入新动能，今年国内CPI、PPI有望温和回升，为企业盈利带来明显改善；海外去库存逐步接近尾声，全球有望迎来库存周期共振，叠加流动性周期拐点，中国作为全球供应链上重要的贸易国将持续受益。目前，A股市场已经具备较高性价比，未来随着稳增长政策持续发力，市场风险偏好将会持续提升。受经济苏复和海外流动性边际改善影响，A股的盈利端和估值端均将持续修复。全球生物医药领域迎来新一轮创新浪潮，2025年到2030年，全球药企将面临新一轮专利悬崖高峰，增加研发投入，实现新的增长曲线将会成为全球大型药企的必然选择；海外的生物医药投融资已经出现拐点，今年一季度美股生物医药IPO金额同比大幅回升，一级市场投融资金额也有明显改善；国内对创新药健康发展的鼓励政策陆续推出，投融资水平也已见底企稳，未来有望回升。全球生物医药投融资水平的回升，研发开支增加，我国的CXO产业将会明显受益。今年一季度，美国国会的生物安全法案对CXO板块带来一些扰动，但这些议案都还在早期阶段，距离立法还有很远的距离，近几届国会涉华议案通过率持续降低，生物医药领域的涉华议案通过的可能性更低；另一方面，生物安全法案的提出人Mike Gallagher已经宣布将于4月辞职，后续该法案可能搁置；同时，美国的生物医药行业协会也在积极调研和发声，中美生物医药产业紧密协作，为全球患者带来福祉。伴随着此事件影响的逐步消退，市场的关注点有望重新回到产业创新周期上来。本基金将长期关注医药领域中的科技创新机会。

2023年中国经济总体呈回升态势，全年GDP增长5.2%，符合年初设定的5%左右的增长目标。美联储于7月加息后，连续5个月没有继续加息，并于12月议息会议开始讨论降息，全球经济均有走弱趋向。受此影响，2023年各大指数均有所回调，其中上证指数-3.7%，沪深300指数-11.38%，创业板指-19.41%，科创50指数-11.24%。本基金本报告期内聚焦医药行业投资机会，重点布局于创新药、创新医疗器械以及研发外包产业链。

2023年三季度中国经济持续好转，PMI触底回升，已于9月重回扩张区间。但美联储加息预期升温，美债利率和美元指数大幅上涨，受此影响，各大指数均有所回调，其中上证指数-2.86%，沪深300指数-3.98%，创业板指-9.53%，科创50指数-11.67%。指数走势与国内经济复苏的势头出现背离。本基金本报告期内聚焦医药行业投资机会，重点布局于创新药、创新医疗器械及其上下游产业链。展望四季度到明年，国内复苏的步伐仍然确定，且伴随稳增长措施落地，复苏的幅度将会更加明显；今年四季度至明年，欧美将逐步由滞胀阶段进入衰退，海外流动性将边际改善，人民币资产有望重新获得全球资本青睐。目前，A股市场已经具备较高性价比，未来随着稳增长政策持续发力，市场风险偏好将会持续提升。受经济苏复和海外流动性边际改善影响，A股的盈利端和估值端均将持续修复，指数走势与国内经济复苏势头背离的现象也将得到扭转。医药大健康板块作为具备长期成长性的朝阳行业，经过两年多的调整，目前估值已处于合理偏低水平，其中不少细分行业已凸显出较高性价比，如创新药及其产业链、医疗设备、上游关键原材料等细分领域已具备长期投资价值。尤其是创新药领域，国内的创新药企业已经逐步具备出海实力，中国的医药产业从原料药出口到仿制药出口最终将走向创新药出口，国内的相关产业链也会从中受益。同时我们看到从2025年到2030年，全球药企面临新一轮的专利悬崖高峰，增加研发投入，实现新的增长曲线将会成为全球大型药企的必然选择，中国的研发外包产业链具备较大综合优势，将会更多的享受这一轮发展红利。本基金将长期关注医药领域中的科技创新机会。

2023年上半年中国经济整体呈现复苏态势，但二季度相较于一季度动能环比趋缓。流动性保持合理充裕，各大指数在一季度上涨后在二季度出现较明显调整，出现较明显分化，其中上证指数涨3.65%，沪深300指数-0.75%，创业板指-5.61%，科创50指数涨4.71%。本基金本报告期内聚焦医药行业投资机会，自下而上选取高景气细分领域和优质公司择优布局。

2023年一季度中国经济呈现复苏态势，流动性保持合理充裕，受此影响，各大指数均有一定涨幅，其中上证指数上涨5.94%，沪深300上涨4.63%，创业板指上涨2.25%，科创50上涨12.67%。本基金本报告期内聚焦医药行业投资机会，自下而上选取高景气细分领域和优质公司择优布局。展望二季度，国内复苏的步伐仍然确定，且由于去年二季度基数较低，今年二季度复苏的幅度将会更加明显，欧美逐步由滞胀阶段进入衰退，海外流动性将边际改善，A股的盈利端和估值端均将迎来修复。目前，A股市场已经具备较高性价比，未来随着稳增长政策持续发力，市场风险偏好将会持续提升。 医药大健康板块作为具备长期成长性的朝阳行业，经过近两年的调整，目前估值已处于合理偏低水平，其中不少细分行业已凸显出较高性价比，如创新药、医疗设备、上游关键原材料等细分领域已具备长期投资价值。尤其是创新药领域，国内的创新药企业已经逐步具备出海实力，中国的医药产业从原料药出口到仿制药出口最终将走向创新药出口。 本基金将长期关注医药领域中的科技创新机会。