华安黄金ETF联接A(000216) - 基金投资策略和运作

2025年三季度，伦敦现货黄金上涨16.83%至3857美元/盎司；本基金所跟踪的AU9999黄金上涨14.05%至871元/克。国内黄金价格再次刷新历史新高，年初以来明显跑赢其他大类资产。　　黄金经历5月至8月中旬震荡后，在8月下旬突破阻力位，开启新行情，主要基于以下影响因素。首先，8月初公布的美国非农就业数据超预期下修，市场开始定价美国经济衰退风险，后续9月美联储顺利开启降息周期。根据最新的联邦基金利率期货和美联储点阵图，四季度美联储降息节奏有望延续。其次，美元信用持续削弱，央行购金延续，部分大宗商品接受人民币计价，黄金顺应当前的全球货币体系变化。第三，当前国内利率水平偏低，黄金和股票、债券之间呈现低相关性，黄金的配置价值突出，加入黄金或有望改善组合夏普比。　　本基金底层资产为黄金ETF，其主要投资于上海黄金交易所挂盘交易的黄金现货合约等黄金品种，力求获得我国黄金现货市场收益率，为投资者提供一类管理透明、成本较低、有效跟踪国内黄金现货价格的投资工具。　　投资管理上，基金采取完全复制的管理方法跟踪指数，并利用量化工具进行精细化管理，从而控制基金的跟踪误差和跟踪偏离度。

2025年上半年，伦敦现货黄金上涨25.84%至3302美元/盎司；本基金所跟踪的AU9999黄金上涨24.34%至764元/克。国内黄金价格再次刷新历史新高，年初以来明显跑赢其他大类资产。　　黄金上半年表现主要对应两个宏观阶段。第一轮是年初至4月下旬，黄金表现强势，主要受益于海外关税政策持续升级，全球的黄金ETF资金明显流入。第二轮是5-6月，黄金价格转为横盘震荡，主要影响因素包括关税阶段性缓和、地缘风险降温、美联储暂停降息、ETF资金短暂流出。　　展望下半年，随着宏观环境变化，黄金的配置价值更为明朗。首先，7月美国非农就业数据意外下修，美国经济压力逐步凸显，促使市场对于9月降息的预期明显升温，货币宽松环境利好黄金定价。其次，8月初关税正式落地，进口商品价格提高，对于美国通胀的影响会逐步反应，导致实际利率下行，黄金抗通胀的功能值得关注。第三，“大美丽法案”推高美国赤字规模上限，美债中长期的偿付压力，或将加剧其深层次的信用矛盾，各国央行通过购入黄金来实现“去美元化”的趋势延续。第四，当前国内利率水平偏低，黄金和股票、债券之间呈现低相关性，黄金的配置价值突出，加入黄金或有望改善组合夏普比。　　本基金主要投资于上海黄金交易所挂盘交易的黄金现货合约等黄金品种，力求获得我国黄金现货市场收益率，为投资者提供一类管理透明、成本较低、有效跟踪国内黄金现货价格的投资工具。　　投资管理上，基金采取完全复制的管理方法跟踪指数，并利用量化工具进行精细化管理，从而控制基金的跟踪误差和跟踪偏离度。

2025年一季度，伦敦现货黄金上涨19.01%至3122美元/盎司；本基金所跟踪的AU9999黄金上涨18.87%至730元/克。国内黄金价格再次刷新历史新高，年初以来明显跑赢其他大类资产。　　黄金的良好表现基于三大因素。首先，海外经济滞胀风险加剧，就业市场偏弱，通胀较高。美联储点阵图显示2025年有望延续降息，海外货币环境宽松，对于黄金的影响相对积极。其次，关税政策导致全球贸易受阻，逆全球化趋势加剧，全球央行持续购金，2024年净购金量再度超过1000吨，保持了2022年以来较高的购金力度。第三，全球政策变动加快，造成海外股票市场波动明显加大，黄金分散风险。　　长期来看，美国当前面临高债务和高利率的双重压力，未来将加重美国财政负担，影响美元信用。此外，当前国内利率水平偏低，黄金和股票、债券之间呈现低相关性，黄金的配置价值突出，加入黄金或有望改善组合夏普比。　　本基金主要投资于上海黄金交易所挂盘交易的黄金现货合约等黄金品种，力求获得我国黄金现货市场收益率，为投资者提供一类管理透明、成本较低、有效跟踪国内黄金现货价格的投资工具。　　投资管理上，基金采取完全复制的管理方法跟踪指数，并利用量化工具进行精细化管理，从而控制基金的跟踪误差和跟踪偏离度。

2024年，伦敦现货黄金上涨27.23%至2624美元/盎司；本基金所跟踪的AU9999黄金上涨28.19%至614元/克。国内黄金价格再次刷新历史新高，全年维度明显跑赢其他大类资产。　　黄金的良好表现基于三大因素。首先，2024年9月美联储开启降息，并在11月、12月议息会议维持降息节奏，美联储点阵图显示2025年有望延续降息。海外货币环境宽松，对于黄金的影响相对积极。其次，去美元化因素影响下，全球央行持续购金，2024年净购金量再度超过1000吨，保持了2022年以来较高的购金力度。第三，全球政策变动加快，在大类资产不确定性加大的背景下，黄金分散风险。　　长期来看，美国当前面临高债务和高利率的双重压力，未来将加重美国财政负担，影响美元信用。此外，当前国内利率水平偏低，黄金和股票、债券之间呈现低相关性，黄金的配置价值突出，加入黄金或有望改善组合夏普比。　　本基金主要投资于上海黄金交易所挂盘交易的黄金现货合约等黄金品种，力求获得我国黄金现货市场收益率，为投资者提供一类管理透明、成本较低、有效跟踪国内黄金现货价格的投资工具。　　投资管理上，基金采取完全复制的管理方法跟踪指数，并利用量化工具进行精细化管理，从而控制基金的跟踪误差和跟踪偏离度。

2024年三季度，伦敦现货黄金上涨13.24%，本基金所跟踪的AU9999黄金上涨8.25%，黄金价格再次刷新历史新高，年初以来明显跑赢其他大类资产。　　黄金的良好表现基于三大因素。首先，9月美联储降息落地，未来有望延续降息周期，海外货币环境宽松，美债利率和美元整体趋势下行，对于黄金的影响相对积极。其次，去美元化因素影响下，海外央行持续购金。第三，全球地缘冲突加剧，在大类资产不确定性加大的背景下，黄金具备重要的配置价值。　　长期来看，美国当前面临高债务和高利率的双重压力，未来将加重美国财政负担，影响美元信用。作为应对，黄金的配置必要性在提升。　　本基金主要投资于上海黄金交易所挂盘交易的黄金现货合约等黄金品种，力求获得我国黄金现货市场收益率，为投资者提供一类管理透明、成本较低、有效跟踪国内黄金现货价格的投资工具。　　投资管理上，基金采取完全复制的管理方法跟踪指数，并利用量化工具进行精细化管理，从而控制基金的跟踪误差和跟踪偏离度。

2024年上半年，伦敦现货黄金上涨12.78%至2326美元/盎司，本基金所跟踪的AU9999黄金上涨14.66%至550元/克，黄金价格再次刷新历史新高，年初以来明显跑赢其他大类资产。　　黄金表现出色，主要基于三大方面的逻辑。第一，美国PCE通胀下行至2.5%增速，继续朝着2%通胀目标前进，通胀压力明显降温。同时，美国经济数据出现衰退信号，7月PMI景气度下滑至46.8，失业率上升至4.3%，市场预期2024年下半年有望开启美联储降息周期，海外货币环境对于黄金的影响相对积极。其次，全球央行购金需求强劲。虽然中国央行暂停购金，但诸多发展中国家央行延续购金步伐。第三，地缘冲突持续反复，海外主要经济体大选存在变局，对全球经济政策迎来扰动。在大类资产不确定性加大的背景下，黄金具备重要的配置价值。　　长期来看，美国当前面临高债务和高利率的双重压力，未来将加重美国财政负担，影响美元信用。作为应对，黄金的配置必要性在提升。　　本基金主要投资于上海黄金交易所挂盘交易的黄金现货合约等黄金品种，力求获得我国黄金现货市场收益率，为投资者提供一类管理透明、成本较低、有效跟踪国内黄金现货价格的投资工具。　　投资管理上，基金采取完全复制的管理方法跟踪指数，并利用量化工具进行精细化管理，从而控制基金的跟踪误差和跟踪偏离度。

2024年一季度，COMEX黄金上涨8.83%，本基金所跟踪的AU9999黄金上涨10.00%，黄金价格再次刷新历史新高，明显跑赢其他大类资产。　　黄金的良好表现基于四大因素。首先，2024年下半年有望开启降息周期，海外货币环境对于黄金的影响相对积极。其次，全球央行持续购金，黄金的需求相较于往年更强。第三，地缘冲突持续，在大类资产不确定性加大的背景下，黄金具备重要的配置价值。第四，黄金的交易情绪较强，COMEX黄金期货的非商业净多头持仓暴露较高的多头头寸。　　本基金主要投资于上海黄金交易所挂盘交易的黄金现货合约等黄金品种，力求获得我国黄金现货市场收益率，为投资者提供一类管理透明、成本较低、有效跟踪国内黄金现货价格的投资工具。　　投资管理上，基金采取完全复制的管理方法跟踪指数，并利用量化工具进行精细化管理，从而控制基金的跟踪误差和跟踪偏离度。

2023年黄金表现优异，在大类资产中表现靠前。全年维度看，COMEX黄金上涨13.45%至2071.8美元/盎司，AU9999黄金上涨16.83%至479.59元/克，均创下了历史新高。　　黄金的良好表现基于三大因素。首先，随着美联储加息周期结束，2024年或将开启降息周期，海外货币环境偏宽松，有望引导美国实际利率下行，对于黄金的影响相对积极。其次，全球央行持续购金，2023年净购金规模再度超过1000吨，央行购金需求位列历史第二，仅次于2022年。第三，地缘冲突持续，在大类资产不确定性加大的背景下，黄金具备重要的配置价值。　　本基金主要投资于上海黄金交易所挂盘交易的黄金现货合约等黄金品种，力求获得我国黄金现货市场收益率，为投资者提供一类管理透明、成本较低、有效跟踪国内黄金现货价格的投资工具。　　投资管理上，基金采取完全复制的管理方法跟踪指数，并利用量化工具进行精细化管理，从而控制基金的跟踪误差和跟踪偏离度。

2023年三季度，COMEX黄金回调3.36%，本基金所跟踪的AU9999黄金回调0.31%，人民币计价黄金跑赢纽约金，主要是受到汇率波动，以及国内黄金需求强劲的影响。随着美联储加息周期接近尾声，海外货币环境对于黄金的影响相对积极。叠加全球央行持续购金，黄金的需求相较于往年更强。在大类资产不确定性加大的背景下，黄金具备重要的配置价值。本基金主要投资于上海黄金交易所挂盘交易的黄金现货合约等黄金品种，力求获得我国黄金现货市场收益率，为投资者提供一类管理透明、成本较低、有效跟踪国内黄金现货价格的投资工具。投资管理上，基金采取完全复制的管理方法跟踪指数，并利用量化工具进行精细化管理，从而控制基金的跟踪误差和跟踪偏离度。

2023年上半年，COMEX黄金上涨5.56%，而本基金所跟踪的AU9999黄金上涨9.25%，人民币计价黄金跑赢纽约金，主要是受到人民币汇率走弱影响。黄金的出色表现，主要得益于2023年是美联储货币政策转向的关键之年。经历了2022年的超级加息周期后，美国通胀问题逐步降温。从上半年的全球宏观经济状况分析，欧美经济的衰退迹象在积聚，银行业风险加剧，制造业景气度明显回落，高利息背景下财政压力有所加大。美国通胀稳步下行至3%左右，减轻了美联储后续加息的必要性。除了货币政策的重要变化，全球央行持续购入黄金，也对黄金表现形成了重要支撑。世界黄金协会发布《全球黄金需求趋势报告》显示，全球央行购金需求上半年达到创纪录的387吨。“去美元化”背景下，黄金的货币属性是全球央行青睐黄金的重要因素。本基金主要投资于上海黄金交易所挂盘交易的黄金现货合约等黄金品种，力求获得我国黄金现货市场收益率，为投资者提供一类管理透明、成本较低、有效跟踪国内黄金现货价格的投资工具。投资管理上，基金采取完全复制的管理方法跟踪指数，并利用量化工具进行精细化管理，从而控制基金的跟踪误差和跟踪偏离度。

一季度，大宗商品及二手车价格显著回落，租金及工资韧性下降，美国2月CPI数据符合预期，时薪增速略低于预期，利好通胀预期的下降。美联储本季度持续放缓加息幅度，维持在每次25bp的幅度，且受到海外银行业风险事件扩散的影响，缩表进程短暂中断，美联储释放大量流动性以应对危机。综合考虑点阵图与利率期货指标，二季度加息结束的概率明显提升。当前美元指数从104震荡下行至101，美国十年期实际利率明显回落，整体利好金价表现。国际金价报告期内大幅上涨，COMEX黄金本季度上涨8.8%，由于报告期内人民币汇率走强，人民币计价黄金本季度上涨7.4%。

2022年全年来看，地缘政治冲突及疫情扰动下，全球供应链失衡，大宗商品价格飙涨。为缓解高通胀，欧美央行持续收紧货币政策，美联储全年7次加息，并在议息会议上保持鹰派态度。全年维度，在美联储政策带动下，美元指数显著走强，美国十年期实际利率上升，整体对金价不利。但在全球经济下行背景下，黄金作为优质避险资产受到资金青睐，市场也纳入通胀回落后货币宽松的预期，COMEX黄金本年度震荡收平，整体上涨0.88%，由于报告期内人民币汇率走弱，人民币计价黄金表现强于国际金价。