嘉实美国成长股票型证券投资基金-美元现汇(000044) - 基金经理

2025年第1季度，美国股票市场波动加大，经历了下跌并小幅反弹的过程。美股方面科技导向的纳指100下跌8.25%，大盘宽基标普500下跌4.59%，市值风格上，大盘指数罗素1000下跌4.80%，小盘指数罗素2000下跌9.79%，此外，罗素1000成长下跌10.11%，罗素1000价值上涨1.61%，显示出美股在本季度内所经历的较为强烈的结构化分化。　　本季度相比于前面多个季度的科技成长风格占优态势而言出现结构性反转，科技板块、成长风格回调显著，大盘价值在本季度内则收涨，科技龙头下探较深。本报告期内美股的大幅波动，主要受两方面市场情绪引导，一方面是投资者对新任政府没有确定性、完整统筹的系统性政策的迷失与风险规避，包括没有充分落地的减税和放松监管等竞选承诺、国际贸易关税调整、移民政策收紧等，以及科技产业面临的一系列出口管制、没有针对通胀建立更加有效的经济策略等，另一方面是宏观经济数据中制造业、服务业、消费支出以及消费者信心等一系列指标的波动引发市场对美国经济衰退的担忧。此外，美联储在季度前期对降息的冷淡观点、全球地缘政治风险升级等都影响美股市场波动加大。　　本基金以大盘成长股为投资方向，在行业上依然主要配置于信息科技、生物医药等行业，并以高科技行业内的龙头企业为主要配置。本组合不持有受俄乌冲突直接影响的上市公司资产，不持有潜在可能受中东局势影响的上市公司股票。　　本报告期间，本基金运作主要包括应对净申赎造成的仓位波动和实现对美国成长股的筛选与投资过程。本基金资金运作流程较长，单向包括从人民币申购、确认、换汇和掉汇等一系列步骤，涉及国内外券商和银行的多个环节，在市场大幅震荡背景下，申赎的不确定性会直接影响仓位水平并影响投资业绩，本基金在保证合规约束下实现了流动性的稳健管理。 　　截至本报告期末嘉实美国成长股票型证券投资基金-人民币基金份额净值为4.402元，本报告期基金份额净值增长率为-10.76%；截至本报告期末嘉实美国成长股票型证券投资基金-美元现汇基金份额净值为3.741美元，本报告期基金份额净值增长率为-10.67%；业绩比较基准收益率为-9.60%。

2024全年，美股资本市场整体呈现积极上涨的态势，并且表现出较为明显的结构性特征，大盘占优、成长占优。道指上涨12.88%，标普500上涨23.31%，大盘成长风格和科技板块较强，纳指上涨24.88%。市值维度上，大盘指数罗素1000上涨22.84%，大幅领先小盘指数罗素2000的10.02%，大盘之内的风格维度上，罗素1000成长上涨32.46%，也大幅领先罗素1000价值的11.94%。　　报告期内，美联储在下半年开启了降息措施，正式进入降息通道，但受高通胀等约束，降息节奏不快，强度不大。　　美股市场内的结构性特征，受到诸多因素推动，疫情后持续多个季度的较强劲的企业盈利增长，对整体市场尤其是成长板块和龙头股的上行起到了推动作用并消化估值、AI产业趋势继续对科技成长风格以及核心龙头股票的催化、宏观经济指标对美联储货币政策施展空间及投资者预期的推动。相比于美联储加息期间价值风格的走强而言，报告期内成长风格显著占优。美股市场在科技龙头的较强势表现之外，有逐步向扩散性上行趋势发展的趋势，预计随着诸如美联储降息预期升温而进一步催化，其背后是企业盈利的坚实基本面，随着盈利增厚，美股整体估值并未明显抬升到高估水平。由于一季度大面积的业绩持续超预期，美股也远未达到泡沫化水平，三季度期间受大选、飓风影响，企业经营决策在期间有所延迟，盈利回到龙头股拉动的结构。在货币政策转向后，美股经济预估没有深度衰退的风险，在此背景下估值扩张会是另一个整体上涨的驱动力，市场将有更广泛的ALPHA机会，从历史规律来看，加息转入降息通道后，对利率更为敏感的资产往往表现领先。下半年，美联储已经进入降息周期，预期未来随着通胀处于高位平台并不再上行、美国就业数据保持稳定、经济增长稳健、企业投资开支增加等多重因素，权益类资产、成长风格以及新兴科技等领域都会有更乐观的预期。　　2024年内，美股波动较大的时段在7月末8月初，期间适逢日本突然加息带来国际资本相关Carry Trade受冲击并传导到权益市场、美国飓风下失业率数据超预期提升、7月上旬Trump Trade带来的短促强劲的结构变化开始反向交易，多重因素下市场出现短期快速调整，但以上因素都不涉及美股核心定价基础企业盈利能力，在市场情绪和预期风险释放后重新转入上行趋势。　　本基金以大盘成长股为投资方向，在组合构建过程严格依据基金合同明确的风格进行管理，以合同明确的基准指数为基础，建立分散化的投资组合。在行业上，主要配置于信息科技、生物医药、非必需消费品等行业，并以高科技行业内的龙头企业为主要配置。本组合不持有受俄乌冲突直接影响的上市公司资产，不持有潜在可能受中东局势影响及在全球各类风险事件中受影响的上市公司股票。　　本报告期间，本基金运作主要包括应对净申赎造成的仓位波动和实现对美国成长股的筛选与投资过程。本基金资金运作流程较长，单向包括从人民币申购、确认、换汇和掉汇等一系列步骤，涉及国内外券商和银行的多个环节，在市场大幅震荡背景下，申赎的随机性和资金流程会影响仓位水平并影响投资业绩，报告期内实现了流动性的稳健管理。

2024年第3季度，美国股票整体继续波动上行。标普500指数上涨5.53%，纳斯达克指数上涨1.92%，道指上涨8.21%，罗素大盘成长指数上涨3.03%，罗素2000价值指数上涨9.56%，部分市场核心指数如道指创出历史新高，市场情绪积极。　　风格上，本报告期内小市值和价值风格略占优，美股上行的核心驱动力依然是企业盈利能力的积极态势，本报告期内还有市场对联储降息的高度一致预期引导小市值和价值股的估值抬升。　　报告期内的重大事件，是联储在9月份启动首次降息，标志着正式进入降息通道。　　展望后市，我们对美股走势持乐观态度。2024年前三季度美股走势的核心是企业盈利的增长以及潜在的货币宽松预期，随着三季度末降息落地，积极的货币环境对权益类资产的投资回报提供了较好的条件。目前美股指数估值相对于历史平均水平远低于达到估值泡沫的2.5-3倍标准差，企业盈利的增长还在不断消化估值，今年前两次的业绩披露中，非常大比例的企业公布了较强的业绩增长财务报告。我们延续前期的观点，即更广泛的企业盈利增长以及相应的投资机会带来更大范围的alpha挖掘机会，后续RLG对NDX有望维持优势。　　本基金以大盘成长股为投资方向，在行业上依然主要配置于信息科技、生物医药等行业，并以高科技行业内的龙头企业为主要配置。本组合不持有受俄乌冲突直接影响的上市公司资产，不持有潜在可能受中东局势影响的上市公司股票。　　本报告期间，本基金运作主要包括应对净申赎造成的仓位波动和实现对美国成长股的筛选与投资过程。本基金资金运作流程较长，单向包括从人民币申购、确认、换汇和掉汇等一系列步骤，涉及国内外券商和银行的多个环节，在市场大幅震荡背景下，申赎的不确定性会直接影响仓位水平并影响投资业绩，本基金在保证合规约束下实现了流动性的稳健管理。 　　截至本报告期末嘉实美国成长股票型证券投资基金-人民币基金份额净值为4.543元，本报告期基金份额净值增长率为0.33%；截至本报告期末嘉实美国成长股票型证券投资基金-美元现汇基金份额净值为3.956美元，本报告期基金份额净值增长率为2.04%；业绩比较基准收益率为2.91%。

2024年上半年，美股市场持续上行，大盘权重股表现强劲并屡创新高。本基金基准内涉及指数罗素1000成长指数上涨20.62%，纳斯达克100指数上涨16.98%，标普500上涨14.48%，不断刷新指数的历史新高。　　美股在上半年表现出较为明显的结构性特征，大盘占优、成长占优。市值维度上，大盘指数罗素1000上涨13.44%，大幅领先小盘指数罗素2000的1.02%，大盘之内的风格维度上，罗素1000成长上涨20.26%，也大幅领先罗素1000价值的5.46%。美股市场内的结构性特征，受到诸多因素推动，包括最近几个季度持续强劲的企业盈利对成长板块估值的消化、AI产业趋势继续对科技成长风格以及核心龙头股票的催化、较稳定的宏观经济指标对美联储货币政策施展空间以及投资者预期的推动。相比于美联储加息期间价值风格的走强而言，报告期内成长风格显著占优。　　本基金以大盘成长股为投资方向，在组合构建过程严格依据基金合同明确的风格进行管理，以合同明确的基准指数为基础，建立分散化的投资组合。在行业上，主要配置于信息科技、生物医药、非必需消费品等行业，并以高科技行业内的龙头企业为主要配置。本组合不持有受俄乌冲突直接影响的上市公司资产，不持有潜在可能受中东局势影响及在全球各类风险事件中受影响的上市公司股票。　　本报告期间，本基金运作主要包括应对净申赎造成的仓位波动和实现对美国成长股的筛选与投资过程。本基金资金运作流程较长，单向包括从人民币申购、确认、换汇和掉汇等一系列步骤，涉及国内外券商和银行的多个环节，在市场大幅震荡背景下，申赎的随机性和资金流程会影响仓位水平并影响投资业绩，报告期内实现了流动性的稳健管理。