李自龙 - 基金投资策略和运作

2025年四季度，A股呈现窄幅震荡走势，10月份至11月中旬延续三季度上涨态势，随后市场小幅调整，而进入12月中旬后，上证指数十一日连阳收尾。四季度A股日均成交金额在2万亿以上，市场交易活跃。整体来看，四季度A股权益市场呈现大盘稳健、中小盘占优、结构分化的特征，顺周期与科技成长板块共同主导市场行情。　　展望后市，A股市场的核心逻辑将从2025年的估值扩张转向盈利与估值双轮驱动，整体有望呈现震荡向上格局。海外方面，美联储货币政策转向明确，通胀压力持续缓和，为全球流动性宽松提供基础。美元指数走弱、人民币汇率保持坚挺。国内方面，12月官方制造业PMI为50.1，重回扩张区间，CPI温和修复，经济动能有望由“政策托底”转向“内生修复”，2026年为“十五五”规划开局之年，宏观政策将围绕“稳增长、促转型、强创新、优结构”四大主线协同发力，财政与货币双轮驱动，资本市场改革纵深推进，为A股市场构建长期向好的制度基础。整体来看，“十五五”规划下国内内需政策适度加力、人民币升值等多重积极因素带动下，市场流动性和风险偏好同步改善，A股市场有望震荡向上。　　本产品策略为复制跟踪沪深300指数，获取指数长期收益，同时积极参与A股市场打新等事件性机会，增厚产品收益。

四季度，基金主要聚焦贵金属尤其是黄金产业链公司的盈利增长预期和利润释放趋势，从行业基本面、公司经营等数据出发，结合市场交易结构等数据，在A股、港股通标的中的周期主题范围内，使用收益风险适配的组合构建方法，使得基金更加积极的聚焦于贵金属产业链。四季度区间，国际黄金价格强势在4000美元每盎司以上运行，并短暂突破过4500美元每盎司。对于黄金产业链公司来说，中长期看，黄金价格的上涨可能会为产业链公司盈利带来一定的提升空间。　　2025年四季度，A股市场延续了震荡上行的慢牛格局，上涨动能相对三季度有所趋缓，波动率略显加大，市场风格趋向均衡。在三季度科技股强劲表现的基础上，四季度指数并未停止攀升，并在11月中间一度突破4000点大关，创下十年新高，后续指数虽然有震荡调整行情，但在接近年终时，上证指数罕见地实现11连阳收官，最终收于3968.84点。前期领涨的科创50等大盘科技成长板块出现高位盘整甚至小幅回调，资金开始向更具稳定性的、受益于涨价逻辑驱动的板块例如有色金属、化工等轮动。同时航天航空、通信设备等高端制造领域，以及保险等板块在四季度表现突出。整体来看，四季度市场在政策持续托底、流动性保持宽松的背景下，从科技成长一枝独秀逐步转向成长与价值、科技与周期的再平衡，为2026年以盈利改善为驱动的行情奠定了基础。展望未来，随着政策宽松积极持续、流动性持续改善，市场或延续稳扎稳打的行情，需关注国内经济复苏力度，A股有望继续保持稳步上升动能。黄金方面，继续看好在多维因素叠加下的黄金价格稳步抬升趋势，继续看好黄金股在经营杠杆效应、盈利估值双击、流动性改善等逻辑支撑下的中长期趋势性机会。

四季度，本基金的运作主要使用多维度数据支撑下的主动量化选股模型，力争获取持续稳定的选股收益。量化选股模型挖掘潜在选股收益方面的优势，可以从以下几方面概述。第一，覆盖度广。当前A股市场上市公司数量多、交易活跃度高，为量化策略提供了丰富的交易机会，量化选股模型通过使用广度、深度同时覆盖的多维度数据，在捕捉收益的同时，可以通过分散持股控制风险。第二，客观理性，量化模型可以规避主观情绪干扰，严格执行策略信号。量化选股模型基于历史数据构建，可以更好规避主观投资中常见的“追涨杀跌”、“恐惧贪婪”等情绪影响，能始终保持策略一致性，过滤市场短期波动，更好地执行既定选股逻辑。第三，风险控制，量化模型通过分散持仓降低个体风险，通过风险模型约束强化策略的稳健性，模型内置严格的风险控制模块，能及时监控并调整组合风险暴露，增加策略的稳健性。　　2025年四季度，A股市场延续了震荡上行的慢牛格局，上涨动能相对三季度有所趋缓，波动率略显加大，市场风格趋向均衡。在三季度科技股强劲表现的基础上，四季度指数并未停止攀升，并在11月中间一度突破4000点大关，创下十年新高，后续指数虽然有震荡调整行情，但在接近年终时，上证指数罕见地实现11连阳收官，最终收于3968.84点。前期领涨的科创50等大盘科技成长板块出现高位盘整甚至小幅回调，资金开始向更具稳定性的、受益于涨价逻辑驱动的板块例如有色金属、化工等轮动。同时航天航空、通信设备等高端制造领域，以及保险等板块在四季度表现突出。整体来看，四季度市场在政策持续托底、流动性保持宽松的背景下，从科技成长一枝独秀逐步转向成长与价值、科技与周期的再平衡，为2026年以盈利改善为驱动的行情奠定了基础。展望未来，随着政策宽松积极持续、流动性持续改善，市场或延续稳扎稳打的行情，需关注国内经济复苏力度，A股有望继续保持稳步上升动能。

四季度，基金从行业基本面、公司经营等数据出发，结合市场交易结构等数据，在A股、港股通标的中的数字经济主题范围内，使用收益风险适配的组合构建方法，使得基金更加积极的聚焦于数字货币、金融科技等板块中的选股收益挖掘。数字货币板块的核心投资价值，源于对国家级金融基础设施从系统建设到商业应用的全周期布局，其逻辑遵循硬件、软件、场景的传导路径。此外，人民币国际化板块同样具有投资吸引力，旨在把握全球货币格局重塑的长期红利。金融科技板块的投资吸引力在于为传统金融机构提供技术赋能所带来的可持续增长。其核心逻辑在于传统金融机构降本增效的需求空前迫切，为金融科技“To B”服务创造了广阔的市场空间。　　2025年四季度，A股市场延续了震荡上行的慢牛格局，上涨动能相对三季度有所趋缓，波动率略显加大，市场风格趋向均衡。在三季度科技股强劲表现的基础上，四季度指数并未停止攀升，并在11月中间一度突破4000点大关，创下十年新高，后续指数虽然有震荡调整行情，但在接近年终时，上证指数罕见地实现11连阳收官，最终收于3968.84点。前期领涨的科创50等大盘科技成长板块出现高位盘整甚至小幅回调，资金开始向更具稳定性的、受益于涨价逻辑驱动的板块例如有色金属、化工等轮动。同时航天航空、通信设备等高端制造领域，以及保险等板块在四季度表现突出。整体来看，四季度市场在政策持续托底、流动性保持宽松的背景下，从科技成长一枝独秀逐步转向成长与价值、科技与周期的再平衡，为2026年以盈利改善为驱动的行情奠定了基础。展望未来，随着政策宽松积极持续、流动性持续改善，市场或延续稳扎稳打的行情，需关注国内经济复苏力度，A股有望继续保持稳步上升动能。数字货币和金融科技板块方面，随着市场流动性改善、相关产业方向政策的落实、相关产业公司盈利的改善，有望走出短周期积极回暖、长周期趋势性向上的行情。

2025年四季度，A股市场延续了震荡上行的慢牛格局，上涨动能相对三季度有所趋缓，波动率略显加大，市场风格趋向均衡。在三季度科技股强劲表现的基础上，四季度指数并未停止攀升，并在11月中间一度突破4000点大关，创下十年新高，后续指数虽然有震荡调整行情，但在接近年终时，上证指数罕见地实现11连阳收官，最终收于3968.84点。前期领涨的科创50等大盘科技成长板块出现高位盘整甚至小幅回调，资金开始向更具稳定性的、受益于涨价逻辑驱动的板块例如有色金属、化工等轮动。同时航天航空、通信设备等高端制造领域，以及保险等板块在四季度表现突出。整体来看，四季度市场在政策持续托底、流动性保持宽松的背景下，从科技成长一枝独秀逐步转向成长与价值、科技与周期的再平衡，为2026年以盈利改善为驱动的行情奠定了基础。展望未来，随着政策宽松积极持续、流动性持续改善，市场或延续稳扎稳打的行情，需关注国内经济复苏力度，A股有望继续保持稳步上升动能。　　本基金作为被动投资的指数基金，其投资目标是通过跟踪、复制国证新能源车电池指数，为投资者获取市场长期的平均收益。报告期内我们严格按照基金合同规定，原则上采取完全复制的方法进行投资管理，努力拟合标的指数, 减小跟踪误差，将基金跟踪误差控制在较低范围之内，导致跟踪误差的主要原因是基金申购赎回、标的指数成分股调整、成分股分红和基金费用等因素。同时，本基金采用有效的量化跟踪技术，降低管理成本。

2025年四季度，A股市场延续了震荡上行的慢牛格局，上涨动能相对三季度有所趋缓，波动率略显加大，市场风格趋向均衡。在三季度科技股强劲表现的基础上，四季度指数并未停止攀升，并在11月中间一度突破4000点大关，创下十年新高，后续指数虽然有震荡调整行情，但在接近年终时，上证指数罕见地实现11连阳收官，最终收于3968.84点。前期领涨的科创50等大盘科技成长板块出现高位盘整甚至小幅回调，资金开始向更具稳定性的、受益于涨价逻辑驱动的板块例如有色金属、化工等轮动。同时航天航空、通信设备等高端制造领域，以及保险等板块在四季度表现突出。整体来看，四季度市场在政策持续托底、流动性保持宽松的背景下，从科技成长一枝独秀逐步转向成长与价值、科技与周期的再平衡，为2026年以盈利改善为驱动的行情奠定了基础。展望未来，随着政策宽松积极持续、流动性持续改善，市场或延续稳扎稳打的行情，需关注国内经济复苏力度，A股有望继续保持稳步上升动能。　　本基金为联接基金，主要通过投资于目标ETF实现对业绩比较基准的紧密跟踪。报告期内我们严格遵守基金合同规定采用有效的量化跟踪技术，将基金跟踪误差控制在较低范围之内，导致跟踪误差的主要原因是基金申购赎回、标的指数成分股调整、以及ETF对指数的跟踪误差等。

本基金成立于9月中旬，投资策略方面，当前在中长期维度主要聚焦数字经济主题概念中的数字货币、金融科技等板块，基金成立以来运作稳定，并于9月下旬开始开放运作。成立以来，基金从行业基本面、公司经营等数据出发，结合市场交易结构等数据，在A股、港股通标的中的数字经济主题范围内，使用收益风险适配的组合构建方法，使得基金更加积极的聚焦于数字货币、金融科技等板块中的选股收益挖掘。　　数字货币板块的核心投资价值，源于对国家级金融基础设施从系统建设到商业应用的全周期布局，其逻辑遵循硬件、软件、场景的传导路径。短期确定性最高的机会在于基础设施层。中长期，投资机会将向应用生态层转移，例如数字人民币支付即结算等特性，是区别于传统电子支付的革命性优势，将在智能合约开发、供应链金融、跨境贸易结算等领域催生全新的商业模式，届时，具备行业洞察力与技术整合能力的软件与解决方案提供商将成为价值释放的核心。此外，人民币国际化板块同样具有投资吸引力，旨在把握全球货币格局重塑的长期红利。人民币国际化程度的提升，将直接增加其在跨境贸易结算、投融资活动和官方外汇储备中的使用份额，从而为相关的金融服务机构带来持续的增量业务，例如拥有全球网络布局的国际化银行、具备跨境服务能力的头部券商等。　　金融科技板块的投资吸引力在于为传统金融机构提供技术赋能所带来的可持续增长。其核心逻辑在于传统金融机构降本增效的需求空前迫切，为金融科技To B服务创造了广阔的市场空间。板块投资可以聚焦于两类公司：一是具备高客户粘性与技术护城河的核心系统提供商，这些龙头公司能持续受益于金融业务创新带来的系统迭代和国产化替代需求；二是能够利用人工智能、大数据等前沿技术为金融业务赋能的创新者，生成式AI在智能投顾、代码开发、量化交易和精准营销等场景的应用，正开启新一轮效率革命，相关企业有望获得技术溢价。　　2025年三季度，A股市场呈现稳扎稳打、积极上涨的走势，整体表现比较积极，上证指数时隔多年再次站上3800点，在季度末收盘时接近3900点。在经历了年初市场快速下跌、4月初关税事件扰动冲击之后，政策积极托底和科技创新动能持续释放使得市场在后续的走势中呈现稳健积极的特点。三季度，在以人工智能AI、新能源等科技方向为代表的成长板块的带领下，市场情绪积极回暖，各大指数稳健上攻，最终上证指数、沪深300指数三季度分别上涨12.73%和17.90%。风格上，中大盘成长总体占优，沪深300成长指数累计上涨30.96%。展望未来，随着市场对中国科技产业投资逻辑的积极重塑、政策宽松持续、流动性持续改善，市场或延续稳扎稳打的行情，成长板块在此背景下更具弹性，需关注国内经济复苏力度，若盈利预期进一步修复，A股有望保持稳步上升动能。数字货币和金融科技板块方面，随着市场流动性改善、相关产业方向政策的落实、相关产业公司盈利的改善，有望走出短周期积极回暖、长周期趋势性向上的行情。

2025年三季度，A股市场呈现稳扎稳打、积极上涨的走势，整体表现比较积极，上证指数时隔多年再次站上3800点，在季度末收盘时接近3900点。在经历了年初市场快速下跌、4月初关税事件扰动冲击之后，政策积极托底和科技创新动能持续释放使得市场在后续的走势中呈现稳健积极的特点。三季度，在以人工智能AI、新能源等科技方向为代表的成长板块的带领下，市场情绪积极回暖，各大指数稳健上攻，最终上证指数、沪深300指数三季度分别上涨12.73%和17.90%。风格上，中大盘成长总体占优，沪深300成长指数累计上涨30.96%。展望未来，随着市场对中国科技产业投资逻辑的积极重塑、政策宽松持续、流动性持续改善，市场或延续稳扎稳打的行情，成长板块在此背景下更具弹性，需关注国内经济复苏力度，若盈利预期进一步修复，A股有望保持稳步上升动能。　　本基金为联接基金，主要通过投资于目标ETF实现对业绩比较基准的紧密跟踪。报告期内我们严格遵守基金合同规定采用有效的量化跟踪技术，将基金跟踪误差控制在较低范围之内，导致跟踪误差的主要原因是基金申购赎回、标的指数成分股调整、以及ETF对指数的跟踪误差等。

2025年三季度，A股市场放量上涨，呈现较好的赚钱效应，其中以科技成长板块表现强势，而高股息板块表现较弱。7月以来，随着“反内卷”系列政策逐步落地，部分行业的竞争生态与定价秩序得到优化，尤其在政策重点扶持的传统基建领域，企业盈利预期有所改善。外部方面，继二季度中美互降关税后，三季度双方进一步举行高层经贸磋商，推动外部环境持续缓和。与此同时，9月美联储调降基准利率25bps，有利于国内宽松的货币政策。从市场风格来看，7月到8月中小盘与成长风格显著占优，进入9月份，大市值风格占优。行业方面，申万一级行业指数涨跌幅排行中，通信、电子、电力设备、有色金属等行业涨幅居前，而银行板块则为唯一收跌的行业。　　展望后市，本轮市场上涨的基础有望得到巩固。在政策支持实体经济持续修复、市场流动性保持宽松、以及机构资金稳步入场的多重因素共振下，A股有望呈现震荡上行走势。海外方面，美联储货币政策在9月实施了降息，叠加国内“反内卷”政策、以旧换新对居民消费意愿的提振，共同营造了良好的宏观环境。从资金面看，居民存款搬家，个人投资者还在进场过程之中，主动性外资仍对中国股票配置不足，赚钱效应可能与资金流入继续正向循环，有助于提升整体市场活跃度和赚钱效应。　　本产品当前策略为复制跟踪沪深300指数，获取指数长期收益，同时积极参与A股市场打新等事件性机会，增厚产品收益。

本基金成立于9月中旬，投资策略方面，作为周期主题类基金，当前在中长期维度主要聚焦贵金属尤其是黄金产业链公司的盈利增长预期和利润释放趋势，基金成立以来运作稳定，并于9月下旬开始开放运作。成立以来，基金从行业基本面、公司经营等数据出发，结合市场交易结构等数据，在A股、港股通标的中的周期主题范围内，使用收益风险适配的组合构建方法，使得基金更加积极的聚焦于贵金属产业链。下面，针对基金当前的投资策略进一步汇总说明，以贵金属中的重点板块黄金为例，重点从黄金价格、黄金股投资逻辑两个方面出发。　　近期，国际黄金价格强势站上4000美元每盎司，自2020年到2023年的金价震荡中枢算起，国际黄金价格已经翻倍。从长期趋势看，黄金价格的提升动能来自于诸多方面。第一是央行的积极增持，中国央行近期公布了最新的官方储备资产情况，9月末黄金储备为7406万盎司，上月末为7402万盎司，这是自2024年11月以来，中国央行连续第11个月增持黄金，核心驱动是优化外汇储备结构（9月末黄金占外汇储备比例7.7%，仍然远低于全球平均的约15%）、应对美元信用弱化；全球层面，70%以上的受访央行预计未来5年美元储备份额将下降、会继续购入黄金，去美元化共识推动黄金向储备资产属性回归，直接抬升黄金的长期价格中枢。第二是美国降息大周期的开启，美联储9月降息的明确也是金价近期重拾涨势的直接催化剂之一。第三是美债信任度危机，使得黄金替代需求爆发；美债作为全球无风险资产的地位因债务规模失控、信用评级下调及美联储独立性动摇而削弱，投资者为对冲美元资产风险，纷纷转向黄金。第四是新能源等行业需求下的黄金工业属性增加，黄金在电子、光伏、氢能源等领域的工业用途占比具有较大的提升预期，如光伏电池中的黄金浆料、氢能源催化剂中的黄金涂层，为黄金需求提供新的增长点。　　对于黄金产业链公司来说，中长期看，黄金价格的巨大涨幅使得产业链公司的盈利提升具有非常大的潜能，这可以从不同方面来理解：第一是经营杠杆效应，因为公司的成本相对固定，使得金价上涨时，收入增幅会远超成本增幅，导致利润呈指数级增长，这种盈利弹性是黄金股获得超额收益的核心来源。第二是双击逻辑，优秀的黄金公司会通过新建矿山、技术改造等方式提升黄金产量和储量，而金价上涨直接提升了公司黄金储量的经济价值，市场会给予优秀公司更高的估值，从而形成盈利增长、估值提升的双击效应。第三是板块联动，在股票市场中，黄金股作为一个明确的板块，容易形成资金共识，当金价走强时，板块会吸引大量资金关注，对板块的估值提升具有积极影响。　　2025年三季度，A股市场呈现稳扎稳打、积极上涨的走势，整体表现比较积极，上证指数时隔多年再次站上3800点，在季度末收盘时接近3900点。在经历了年初市场快速下跌、4月初关税事件扰动冲击之后，政策积极托底和科技创新动能持续释放使得市场在后续的走势中呈现稳健积极的特点。三季度，在以人工智能AI、新能源等科技方向为代表的成长板块的带领下，市场情绪积极回暖，各大指数稳健上攻，最终上证指数、沪深300指数三季度分别上涨12.73%和17.90%。风格上，中大盘成长总体占优，沪深300成长指数累计上涨30.96%。展望未来，随着市场对中国科技产业投资逻辑的积极重塑、政策宽松持续、流动性持续改善，市场或延续稳扎稳打的行情，成长板块在此背景下更具弹性，需关注国内经济复苏力度，若盈利预期进一步修复，A股有望保持稳步上升动能。黄金方面，继续看好在多维因素叠加下的黄金价格稳步抬升趋势，继续看好黄金股在经营杠杆效应、盈利估值双击、流动性改善等逻辑支撑下的中长期趋势性机会。

2025年三季度，A股市场呈现稳扎稳打、积极上涨的走势，整体表现比较积极，上证指数时隔多年再次站上3800点，在季度末收盘时接近3900点。在经历了年初市场快速下跌、4月初关税事件扰动冲击之后，政策积极托底和科技创新动能持续释放使得市场在后续的走势中呈现稳健积极的特点。三季度，在以人工智能AI、新能源等科技方向为代表的成长板块的带领下，市场情绪积极回暖，各大指数稳健上攻，最终上证指数、沪深300指数三季度分别上涨12.73%和17.90%。风格上，中大盘成长总体占优，沪深300成长指数累计上涨30.96%。展望未来，随着市场对中国科技产业投资逻辑的积极重塑、政策宽松持续、流动性持续改善，市场或延续稳扎稳打的行情，成长板块在此背景下更具弹性，需关注国内经济复苏力度，若盈利预期进一步修复，A股有望保持稳步上升动能。　　本基金作为被动投资的指数基金，其投资目标是通过跟踪、复制国证新能源车电池指数，为投资者获取市场长期的平均收益。报告期内我们严格按照基金合同规定，原则上采取完全复制的方法进行投资管理，努力拟合标的指数, 减小跟踪误差，将基金跟踪误差控制在较低范围之内，导致跟踪误差的主要原因是基金申购赎回、标的指数成分股调整、成分股分红和基金费用等因素。同时，本基金采用有效的量化跟踪技术，降低管理成本。

本基金成立于9月中旬，投资策略方面，当前主要投资策略为主动量化策略，基金成立以来运作稳定，并于9月下旬开始开放运作。成立以来，基金结合公司基本面、市场交易结构等多维度数据，使用体系化的量化选股模型，结合收益风险适配的组合构建方法，使得基金更加积极的聚焦于使用主动量化方法进行选股收益挖掘。　　当前A股市场处于上市公司盈利预期修复、新兴产业结构转型的阶段，宏观流动性较为充裕，叠加未来的稳增长等政策推动经济复苏，A股上市公司在业绩和情绪上弹性较大。在产业结构转型、新兴产业长期占主导的趋势中，锂电、光伏、储能、半导体、军工、人工智能AI等硬科技赛道会是未来经济增量的主要方向，在科技革命的背景下，大量成长机遇存在于市场中。结合来看，当下市场中蕴含着大量的选股收益空间可供量化选股模型进行挖掘。　　本基金的运作主要使用多维度数据支撑下的主动量化选股模型，力争获取持续稳定的选股收益。量化选股模型挖掘潜在选股收益方面的优势，可以从以下几方面概述。第一，覆盖度广。当前A股市场上市公司数量多、交易活跃度高，为量化策略提供了丰富的交易机会，量化选股模型通过使用广度、深度同时覆盖的多维度数据，在捕捉收益的同时，可以通过分散持股控制风险。第二，客观理性，量化模型可以规避主观情绪干扰，严格执行策略信号。量化选股模型基于历史数据构建，可以更好规避主观投资中常见的“追涨杀跌”“恐惧贪婪”等情绪影响，能始终保持策略一致性，过滤市场短期波动，更好地执行既定选股逻辑。第三，风险控制，量化模型通过分散持仓降低个体风险，通过风险模型约束强化策略的稳健性，模型内置严格的风险控制模块，能及时监控并调整组合风险暴露，增加策略的稳健性。　　2025年三季度，A股市场呈现稳扎稳打、积极上涨的走势，整体表现比较积极，上证指数时隔多年再次站上3800点，在季度末收盘时接近3900点。在经历了年初市场快速下跌、4月初关税事件扰动冲击之后，政策积极托底和科技创新动能持续释放使得市场在后续的走势中呈现稳健积极的特点。三季度，在以人工智能AI、新能源等科技方向为代表的成长板块的带领下，市场情绪积极回暖，各大指数稳健上攻，最终上证指数、沪深300指数三季度分别上涨12.73%和17.90%。风格上，中大盘成长总体占优，沪深300成长指数累计上涨30.96%。展望未来，随着市场对中国科技产业投资逻辑的积极重塑、政策宽松持续、流动性持续改善，市场或延续稳扎稳打的行情，需关注国内经济复苏力度，若盈利预期进一步修复，A股有望保持稳步上升动能。