翁凯骅 - 基金投资策略和运作

二季度，我国经济温和复苏，经济基本面保持平稳增长。4-6月份，我国综合PMI分别为50.1%、50.5%和50.6%，连续3个月保持在荣枯线上方。二季度我国物价水平温和回升，CPI同比增长分别为1.2%、1.2%和1.0%，PPI分别为2.8%、3.9%和4.1%。城镇调查失业率为5.2%、5.1%和5.0%。　　利率市场方面，二季度资金价格逐月上行，但是流动性分层现象有所缓解。DR001月度均值分别约为1.23%、1.27%和1.38%，R007月度均值为1.56%、1.57%和1.60%。本季度债券类资产价格显著上涨，利率债指数（CBA05801）季度上涨1.11%，信用债指数（CBA20901）季度上涨1.03%。　　报告期内，本基金主要配置利率债，以券种、久期和杠杆的灵活操作应对市场波动。未来，本基金将继续秉承稳健专业的投资理念，谨慎操作，力争为基金份额持有人带来长期稳定回报。　　展望三季度，债券市场暂时缺乏交易主线，低波震荡的行情有望延续，在收益率波动中搏取超额收益难度加大，时点把握的精准度尤为关键。

二季度，我国经济温和复苏，经济基本面保持平稳增长。4-6月份，我国综合PMI分别为50.1%、50.5%和50.6%，连续3个月保持在荣枯线上方。二季度我国物价水平温和回升，CPI同比增长分别为1.2%、1.2%和1.0%，PPI分别为2.8%、3.9%和4.1%。城镇调查失业率为5.2%、5.1%和5.0%。　　利率市场方面，二季度资金价格逐月上行，但是流动性分层现象有所缓解。DR001月度均值分别约为1.23%、1.27%和1.38%，R007月度均值为1.56%、1.57%和1.60%。本季度债券类资产价格显著上涨，利率债指数（CBA05801）季度上涨1.11%，信用债指数（CBA20901）季度上涨1.03%。　　报告期内，本基金主要配置高等级信用债和利率债，严格控制信用风险，以券种、久期和杠杆的灵活操作应对市场波动。未来，本基金将继续秉承稳健专业的投资理念，严格控制信用风险、谨慎操作，力争为基金份额持有人带来长期稳定回报。　　展望三季度，债券市场暂时缺乏交易主线，低波震荡的行情有望延续，在收益率波动中搏取超额收益难度加大，时点把握的精准度尤为关键。

二季度，我国经济温和复苏，经济基本面保持平稳增长。4-6月份，我国综合PMI分别为50.1%、50.5%和50.6%，连续3个月保持在荣枯线上方。二季度我国物价水平温和回升，CPI同比增长分别为1.2%、1.2%和1.0%，PPI分别为2.8%、3.9%和4.1%。城镇调查失业率为5.2%、5.1%和5.0%。　　利率市场方面，二季度资金价格逐月上行，但是流动性分层现象有所缓解。DR001月度均值分别约为1.23%、1.27%和1.38%，R007月度均值为1.56%、1.57%和1.60%。本季度债券类资产价格显著上涨，利率债指数（CBA05801）季度上涨1.11%，信用债指数（CBA20901）季度上涨1.03%。　　报告期内，本基金主要配置高等级信用债和利率债，严格控制信用风险，以券种、久期和杠杆的灵活操作应对市场波动。未来，本基金将继续秉承稳健专业的投资理念，严格控制信用风险、谨慎操作，力争为基金份额持有人带来长期稳定回报。　　展望三季度，债券市场暂时缺乏交易主线，低波震荡的行情有望延续，在收益率波动中搏取超额收益难度加大，时点把握的精准度尤为关键。

二季度，我国经济温和复苏，经济基本面保持平稳增长。4-6月份，我国综合PMI分别为50.1%、50.5%和50.6%，连续3个月保持在荣枯线上方。二季度我国物价水平温和回升，CPI同比增长分别为1.2%、1.2%和1.0%，PPI分别为2.8%、3.9%和4.1%。城镇调查失业率为5.2%、5.1%和5.0%。　　利率市场方面，二季度资金价格逐月上行，但是流动性分层现象有所缓解。DR001月度均值分别约为1.23%、1.27%和1.38%，R007月度均值为1.56%、1.57%和1.60%。本季度债券类资产价格显著上涨，利率债指数（CBA05801）季度上涨1.11%，信用债指数（CBA20901）季度上涨1.03%。　　报告期内，本基金主要配置高等级信用债和利率债，严格控制信用风险，以券种、久期和杠杆的灵活操作应对市场波动。未来，本基金将继续秉承稳健专业的投资理念，严格控制信用风险、谨慎操作，力争为基金份额持有人带来长期稳定回报。　　展望三季度，债券市场暂时缺乏交易主线，低波震荡的行情有望延续，在收益率波动中搏取超额收益难度加大，时点把握的精准度尤为关键。

二季度，我国经济温和复苏，经济基本面保持平稳增长。4-6月份，我国综合PMI分别为50.1%、50.5%和50.6%，连续3个月保持在荣枯线上方。二季度我国物价水平温和回升，CPI同比增长分别为1.2%、1.2%和1.0%，PPI分别为2.8%、3.9%和4.1%。城镇调查失业率为5.2%、5.1%和5.0%。　　利率市场方面，二季度资金价格逐月上行，但是流动性分层现象有所缓解。DR001月度均值分别约为1.23%、1.27%和1.38%，R007月度均值为1.56%、1.57%和1.60%。本季度债券类资产价格显著上涨，利率债指数（CBA05801）季度上涨1.11%，信用债指数（CBA20901）季度上涨1.03%。　　报告期内，本基金主要配置高等级信用债和利率债，严格控制信用风险，以券种、久期和杠杆的灵活操作应对市场波动。未来，本基金将继续秉承稳健专业的投资理念，严格控制信用风险、谨慎操作，力争为基金份额持有人带来长期稳定回报。　　展望三季度，债券市场暂时缺乏交易主线，低波震荡的行情有望延续，在收益率波动中搏取超额收益难度加大，时点把握的精准度尤为关键。

一季度，国际贸易受到美伊冲突影响，不确定性显著增加，各类资产随之大幅波动。在此环境下，我国经济温和复苏，贸易战冲击有所缓解，我国经济基本面保持平稳增长。1-3月份，我国综合PMI分别为49.8%、49.5%和50.5%。CPI同比增长分别为0.02%、1.3%和1.0%，PPI分别为-1.5%、-1.0%和-0.8%，通胀下跌收窄、温和回升。城镇调查失业率为5.1%、5.0%和5.0%。社会消费品零售总额月度同比增长4.5%、4.8%和5.2%。　　利率市场方面，三季度DR001月度均值分别约为1.41%、1.41%和1.39%，R007月度均值为1.56%、1.55%和1.50%，季度内有所下行。本季度债券类资产价格显著上涨，受到供需关系和票息收益差异影响，信用债涨幅高于利率债。利率债指数（CBA05801）季度上涨0.81%，信用债指数（CBA20901）季度上涨1.03%。　　报告期内，本基金主要配置高等级信用债和利率债，严格控制信用风险，以券种、久期和杠杆的灵活操作应对市场波动。未来，本基金将继续秉承稳健专业的投资理念，严格控制信用风险、谨慎操作，力争为基金份额持有人带来长期稳定回报。　　展望二季度，外部方面，美伊冲突和TACO交易影响预计将逐步充分定价，市场扰动逐渐减少。国内经济复苏趋势有望延续，各项宏观指标进一步转好。市场方面，季度内债券类资产有望转向交易经济基本面的预期，收益率中枢或保持平稳。

一季度，国际贸易受到美伊冲突影响，不确定性显著增加，各类资产随之大幅波动。在此环境下，我国经济温和复苏，贸易战冲击有所缓解，我国经济基本面保持平稳增长。1-3月份，我国综合PMI分别为49.8%、49.5%和50.5%。CPI同比增长分别为0.02%、1.3%和1.0%，PPI分别为-1.5%、-1.0%和-0.8%，通胀下跌收窄、温和回升。城镇调查失业率为5.1%、5.0%和5.0%。社会消费品零售总额月度同比增长4.5%、4.8%和5.2%。　　利率市场方面，三季度DR001月度均值分别约为1.41%、1.41%和1.39%，R007月度均值为1.56%、1.55%和1.50%，季度内有所下行。本季度债券类资产价格显著上涨，受到供需关系和票息收益差异影响，信用债涨幅高于利率债。利率债指数（CBA05801）季度上涨0.81%，信用债指数（CBA20901）季度上涨1.03%。　　报告期内，本基金主要配置高等级信用债和利率债，严格控制信用风险，以券种、久期和杠杆的灵活操作应对市场波动。未来，本基金将继续秉承稳健专业的投资理念，严格控制信用风险、谨慎操作，力争为基金份额持有人带来长期稳定回报。　　展望二季度，外部方面，美伊冲突和TACO交易影响预计将逐步充分定价，市场扰动逐渐减少。国内经济复苏趋势有望延续，各项宏观指标进一步转好。市场方面，季度内债券类资产有望转向交易经济基本面的预期，收益率中枢或保持平稳。

一季度，国际贸易受到美伊冲突影响，不确定性显著增加，各类资产随之大幅波动。在此环境下，我国经济温和复苏，贸易战冲击有所缓解，我国经济基本面保持平稳增长。1-3月份，我国综合PMI分别为49.8%、49.5%和50.5%。CPI同比增长分别为0.02%、1.3%和1.0%，PPI分别为-1.5%、-1.0%和-0.8%，通胀下跌收窄、温和回升。城镇调查失业率为5.1%、5.0%和5.0%。社会消费品零售总额月度同比增长4.5%、4.8%和5.2%。　　利率市场方面，三季度DR001月度均值分别约为1.41%、1.41%和1.39%，R007月度均值为1.56%、1.55%和1.50%，季度内有所下行。本季度债券类资产价格显著上涨，受到供需关系和票息收益差异影响，信用债涨幅高于利率债。利率债指数（CBA05801）季度上涨0.81%，信用债指数（CBA20901）季度上涨1.03%。　　报告期内，本基金主要配置利率债，以券种、久期和杠杆的灵活操作应对市场波动。未来，本基金将继续秉承稳健专业的投资理念，谨慎操作，力争为基金份额持有人带来长期稳定回报。　　展望二季度，外部方面，美伊冲突和TACO交易影响预计将逐步充分定价，市场扰动逐渐减少。国内经济复苏趋势有望延续，各项宏观指标进一步转好。市场方面，季度内债券类资产有望转向交易经济基本面的预期，收益率中枢或保持平稳。

一季度，国际贸易受到美伊冲突影响，不确定性显著增加，各类资产随之大幅波动。在此环境下，我国经济温和复苏，贸易战冲击有所缓解，我国经济基本面保持平稳增长。1-3月份，我国综合PMI分别为49.8%、49.5%和50.5%。CPI同比增长分别为0.02%、1.3%和1.0%，PPI分别为-1.5%、-1.0%和-0.8%，通胀下跌收窄、温和回升。城镇调查失业率为5.1%、5.0%和5.0%。社会消费品零售总额月度同比增长4.5%、4.8%和5.2%。　　利率市场方面，三季度DR001月度均值分别约为1.41%、1.41%和1.39%，R007月度均值为1.56%、1.55%和1.50%，季度内有所下行。本季度债券类资产价格显著上涨，受到供需关系和票息收益差异影响，信用债涨幅高于利率债。利率债指数（CBA05801）季度上涨0.81%，信用债指数（CBA20901）季度上涨1.03%。　　报告期内，本基金主要配置高等级信用债和利率债，严格控制信用风险，以券种、久期和杠杆的灵活操作应对市场波动。未来，本基金将继续秉承稳健专业的投资理念，严格控制信用风险、谨慎操作，力争为基金份额持有人带来长期稳定回报。　　展望二季度，外部方面，美伊冲突和TACO交易影响预计将逐步充分定价，市场扰动逐渐减少。国内经济复苏趋势有望延续，各项宏观指标进一步转好。市场方面，季度内债券类资产有望转向交易经济基本面的预期，收益率中枢或保持平稳。

一季度，国际贸易受到美伊冲突影响，不确定性显著增加，各类资产随之大幅波动。在此环境下，我国经济温和复苏，贸易战冲击有所缓解，我国经济基本面保持平稳增长。1-3月份，我国综合PMI分别为49.8%、49.5%和50.5%。CPI同比增长分别为0.02%、1.3%和1.0%，PPI分别为-1.5%、-1.0%和-0.8%，通胀下跌收窄、温和回升。城镇调查失业率为5.1%、5.0%和5.0%。社会消费品零售总额月度同比增长4.5%、4.8%和5.2%。　　利率市场方面，三季度DR001月度均值分别约为1.41%、1.41%和1.39%，R007月度均值为1.56%、1.55%和1.50%，季度内有所下行。本季度债券类资产价格显著上涨，受到供需关系和票息收益差异影响，信用债涨幅高于利率债。利率债指数（CBA05801）季度上涨0.81%，信用债指数（CBA20901）季度上涨1.03%。　　报告期内，本基金主要配置高等级信用债和利率债，严格控制信用风险，以券种、久期和杠杆的灵活操作应对市场波动。未来，本基金将继续秉承稳健专业的投资理念，严格控制信用风险、谨慎操作，力争为基金份额持有人带来长期稳定回报。　　展望二季度，外部方面，美伊冲突和TACO交易影响预计将逐步充分定价，市场扰动逐渐减少。国内经济复苏趋势有望延续，各项宏观指标进一步转好。市场方面，季度内债券类资产有望转向交易经济基本面的预期，收益率中枢或保持平稳。

四季度，贸易战冲击进一步缓解，我国经济保持平稳增长，通胀温和回升。10-12月份，我国综合PMI分别为50.0%、49.7%和50.7%；CPI同比增长0.2%、0.7%和0.8%；PPI同比增长-2.1%、-2.2%和-1.9%。10-11月份，我国城镇调查失业率分别为5.1%和5.1%，社会消费品零售总额同比增长2.9%和1.3%。　　本季度内，利率债延续上个季度的弱势表现，利率债指数（CBA05801）季度上涨0.4%，活跃30年国债2500006.IB季度内上行15.5BP，长久期利率债弱于短久期，曲线走陡。本季度内信用债走势强于利率债，信用债指数（CBA20901）季度上涨0.86%，但是长期限信用债同样表现较差，例如10年期AAA级别城投债上行10BP，同品种信用债之内期限利差扩大。　　报告期内，本基金主要配置高等级金融债和利率债，严格控制信用风险，以券种、久期和杠杆的灵活操作应对市场波动。未来，本基金将继续秉承稳健专业的投资理念，严格控制信用风险、谨慎操作，力争为基金份额持有人带来长期稳定回报。　　展望一季度，市场可能出现通胀预期、需求供给关系改善、机构配置转向等多种交易主线。在不同的交易逻辑下债券收益率也预计会有相应的波动。因此本季度可在波动之中寻求交易性机会，在票息之上增厚收益。

四季度，贸易战冲击进一步缓解，我国经济保持平稳增长，通胀温和回升。10-12月份，我国综合PMI分别为50.0%、49.7%和50.7%；CPI同比增长0.2%、0.7%和0.8%；PPI同比增长-2.1%、-2.2%和-1.9%。10-11月份，我国城镇调查失业率分别为5.1%和5.1%，社会消费品零售总额同比增长2.9%和1.3%。　　本季度内，利率债延续上个季度的弱势表现，利率债指数（CBA05801）季度上涨0.4%，活跃30年国债2500006.IB季度内上行15.5BP，长久期利率债弱于短久期，曲线走陡。本季度内信用债走势强于利率债，信用债指数（CBA20901）季度上涨0.86%，但是长期限信用债同样表现较差，例如10年期AAA级别城投债上行10BP，同品种信用债之内期限利差扩大。　　报告期内，本基金主要配置利率债，严格控制信用风险，以券种、久期和杠杆的灵活操作应对市场波动。未来，本基金将继续秉承稳健专业的投资理念，严格控制信用风险、谨慎操作，力争为基金份额持有人带来长期稳定回报。　　展望一季度，市场可能出现通胀预期、需求供给关系改善、机构配置转向等多种交易主线。在不同的交易逻辑下债券收益率也预计会有相应的波动。因此本季度可在波动之中寻求交易性机会，在票息之上增厚收益。