王茜 - 基金投资策略和运作

2025年经济增速为5.0%，完成全年目标，但经济运行呈现明显分化。一方面面临新旧动能转换中旧动能依然拖累的压力，下半年地产和内需再度放缓，另外一方面新动能强劲增长，新质生产力相关行业表现出色，制造业也体现出极强的韧性。新旧动能的差异也在资本市场上得到充分体现，权益市场分化明显。　　2025年债市结束了连续两年的单边下降转为低位震荡。在2024年年末和2025年年初市场过度透支了降息预期，2025年开年收益率快速下行至全年低点之后开始反弹。4月初的关税战扰动带动收益率开启新一轮下行。但下半年机构开始进行资产配置的股债切换，叠加对基金新规的担忧，债市逐步调整。全年看10年国债呈现窄幅震荡，从最低点1.6%上调至1.9%，年底收至1.8%附近。超长端利率由于前期头寸过于拥挤调整最为显著，30与10年国债期限利差一度回到50bp。全年组合保持中性偏低久期，没有在债市过度暴露久期。　　2025年转债趋势上行，中证转债指数上涨18.7%。由于固收+规模大扩容，市场对转债的需求明显大于供给，转债在连续上涨之后，不仅呈现高绝对价格，而且溢价率也处于高位，较为明显透支了未来的收益空间，导致后期操作难度加大。本报告期内，产品逐步降低了转债持仓，等待更好的进入时机。　　2025年A股市场呈现震荡上行趋势，4月一度遭受关税战冲击引发显著波动，年中上证指数创十年新高。2025年权益市场风险偏好明显提升，成长明显跑赢价值，有色金属，通信，电子等行业涨幅显著。机构投资者在下半年显著切换大类资产配置，增配权益。个人投资者，尤其是高净值客户积极入市，两市融资余额突破2.7万亿，居民存款搬家现象显现。沪深300上涨17.7%，中证800上涨20.9%，创业板指、科创50分别涨49.6%、35.9%，而中证红利则跌1.4%。本报告期内，产品坚持均衡配置，优选个股，寻求收益与风险的平衡。

2025年中国债券市场在复杂的内外环境下，价格整体呈现上半年宽幅震荡、下半年震荡下行格局。年初市场短暂延续了上年的牛市惯性，但迅速因机构行为与政策信号变化而转向。央行暂停公开市场买入国债的操作，引发了市场对流动性的忧虑，驱动短端利率快速上行。与此同时，财政政策更为积极的信号强化了长期债券的供给预期，对长端形成压制，收益率曲线一度呈现显著的“熊平”形态。春节后，资金面在央行“精准滴灌”下维持紧平衡，短债波动加剧，并与股债“跷跷板”效应、政府债券集中发行等因素共振，推动10年期国债收益率阶段性上行至1.9%附近。一季度末，国内经济数据的边际好转一度对债市情绪形成压制，但央行通过重启公开市场净投放等操作，适时释放了维护流动性合理充裕的信号，稳定了市场预期。进入二季度，外部环境成为重要变量，中美关税博弈的升级与缓和，在短期内显著影响了市场的风险偏好，导致长期利率出现剧烈波动。在此期间，市场持续在“降准降息”的宽松预期与体现韧性的宏观经济基本面现实之间进行拉锯交易。三季度，影响市场的因素进一步扩展。国内“反内卷”相关政策推进，叠加增值税新政等财政举措，共同影响了市场对增长与通胀的预期。股市风险偏好提升对债市资金形成分流，同时短期触发了机构行为的被动调整，加剧了债券的卖出压力，推动了收益率曲线的阶段性“熊陡”上行。尽管如此，央行灵活的流动性管理确保了资金市场整体平稳，未出现超预期的紧张。四季度，市场核心围绕政策预期的兑现与博弈展开。季初，伴随前期扰动因素平息，配置需求释放与资金面宽松带动收益率回落。央行重启公开市场国债买卖，被市场解读为明确的宽松信号，债市一度表现强势。然而，随着部分预期兑现，以及年末机构存在获利了结等需求，市场在十一月下旬后出现调整。总体来看，2025年债券市场在政策取向、基本面变化与外部扰动的反复交织下呈现出高波动、低趋势的运行特征，收益率在区间内多次反转，全年行情以结构性机会和阶段性交易为主。　　本产品以利率债投资为主要方向，结合宏观政策变化、资金面情况等关键因素，对市场趋势进行前瞻性判断，适时参与阶段性交易机会。同时，根据市场环境变化动态调节组合杠杆和久期水平，持续运用哑铃式配置思路，并严格落实止盈止损管理要求，在风险边界清晰可控的前提下，力争提升年度整体收益表现。

2025年全年，国内宏观经济整体向好，总量“稳”，结构“进”，物价水平温和回升。逆周期调节政策明显发力，财政赤字率提升至4%左右，地方政府债显著扩容。央行全年降准和降息各一次，货币政策延续适度宽松的基调。外部不稳定因素增多，海外市场风险频发。国际资本市场普遍担忧美国政府债务可持续性以及是否可能影响到美元币值的稳定。资本市场呈现“东升西落”格局，A股回报大幅优于美股，人民币重回升值通道。　　2025年全年利率震荡上行。一季度在市场风险偏好提升与银行间资金利率中枢抬升的共同作用下，利率趋于上行。进入2季度，货币宽松加码，利率经历4月初的下行后转为低位震荡。下半年债券市场遭遇的逆风较多。权益资产表现突出，风险偏好得到进一步提振，同时市场对后续政府债供需矛盾的担忧加剧，共同推升长债利率，利率曲线趋于陡峭化。　　投资运作方面，本基金按照摊余成本法估值。2025年，组合主要根据资金价格变化灵活调整回购期限，降低组合融资成本，提升套息收益。存量资产利息兑付之后，我们在收益率高点附近将其再投资于期限匹配的资产，确保债券仓位保持稳定。

2025年中国经受住了外部的贸易冲突冲击，全年经济平稳运行，国内流动性宽裕，市场风险偏好回升，国内风险资产价格上涨，股市延续牛市周期第二年，避险情绪退潮，长债收益率上行。本组合紧随市场趋势变化，积极把握住了权益资产的投资机会，取得了较好的收益。　　2025年投资者对中国的信心增强，体现在人民币对美元汇率走强、海外资金回流中国资产、国内投资者风险偏好上升。中国资产能重估，主要由于我们国力提升，越来越多科技领域的公司展现出能与美国直接竞争的实力。从年初Deep Seek展现出AI软实力，到年中AI算力硬件配套、更上游的电力设备；从芯片制造关键环节的进展，到部分上游原材料的垄断优势；中国敢于在美国挑起的贸易战中先于其他国家对美叫板，并最终胜出。　　2025年国内股票和转债市场系统性的估值提升，诸多板块对长逻辑进行了演绎，而景气和业绩兑现方面则以海外敞口资产为主。一季度AI科技、二季度创新药、下半年AI+资源，长期科技成长和短期业绩有支撑的资源品板块全年表现最好，新消费、创新药、反内卷相关，以及各种主题也都有阶段性不错的机会。本组合上半年以转债投资策略为主，仓位20%以内，一季度重点参与了金融和价值板块投资，5、6月份外部环境确定性改善后，开始增加半导体、科技等板块的个券。下半年由于转债估值抬升，更聚焦在估值相对更低的金融、资源等板块。　　2025年国内债券市场全年收益率曲线陡峭化，10年及以上长债利率在一季度探明低点后震荡上行，反应出投资者对中国长期经济增长和走出通缩的信心在修复，短端债券则受益于流动性宽裕基本保持稳定。全年来看，中短期债券持有期收益最好。本组合25年初久期较长，及时减持长端利率债，兑现收益，一季度后期回到信用债票息策略；下半年低仓位参与了长端利率交易，严格止盈止损。全年杠杆策略偏保守，因短债收益率低位。

2025年全年宏观经济运行呈现鲜明的前高后低、结构分化态势，政策层面始终保持定力，以平稳呵护为主，未推出大规模新增刺激措施；资本市场则呈现明显的风格轮动与股债跷跷板效应。　　宏观经济方面，上半年呈现生产端与价格端分化的格局：生产数据整体向好，展现出较强的韧性；但价格数据持续疲弱，核心原因在于产能利用率整体偏低、企业盈利能力偏弱，导致价格指标始终承压。进入后三季度，经济走势逐步走弱，三季度工业增加值、社会消费品零售总额、固定资产投资、房地产投资等核心实体数据均低于市场预期；四季度宏观经济呈现供需两弱的态势，煤炭、钢铁、建筑建材等传统行业开工率有所下降，地产成交价格环比连续下行，社零数据整体偏弱，出口虽保持平稳但缺乏增长动力。但科技、未来产业等新动能板块表现亮眼，成为全年宏观经济的重要增长点。四季度有色金属价格回升带动工业品价格回暖，PPI呈现触底反弹态势；CPI则受益于金价等因素的支撑，核心CPI保持稳定，缓解了通缩压力。　　政策层面，全年始终保持定力，央行精准调控银行间市场流动性，尤其是四季度对流动性的调控更为平稳，使得银行间资金利率整体维持低位稳定，资金价格波动率处于较低水平。财政政策同样保持稳健，重点聚焦于已有政策的落地执行。海外政策方面，美联储的货币政策走向成为全年大类资产配置的重要风向标，全年整体倾向于宽松，9月再次启动降息，反映出美国经济潜在下行压力持续增大，同时也凸显出美联储货币政策独立性有所稀释。宽松的政策导向利好弱美元格局与大宗商品价格，同时也对人民币汇率形成了一定的支撑作用。　　资本市场方面，全年呈现明显的结构化特征，股债跷跷板效应显著。权益市场整体震荡走强，不同季度表现出清晰的风格轮动：一季度科技成长板块领涨市场，成为核心增长动力；二季度以银行为代表的大金融板块发力，带动市场活跃度提升；三季度在强势板块的带动下，市场整体估值出现明显抬升，成长风格内部轮动加剧，价值板块相对承压；四季度，权益市场在经历三季度的快速上涨后，进入调结构与消化估值的阶段，整体价值风格表现略优于成长风格，市场波动有所加大。债券市场全年波动明显提升：一季度因资金面收紧，债券市场出现明显调整；二季度初快速走强后，进入持续震荡阶段；三季度受反内卷政策及货币政策节奏低于预期的影响，债券收益率持续走高；四季度初受央行买债消息刺激，收益率短暂下行，随后受机构行为影响缓慢上行，整个季度未形成明确的收益率趋势，但波动幅度显著提高，增加了市场交易的操作难度。　　操作方面，本基金在债券部分维持保守策略，久期控制在较低水平，以获取票息收益为主，信用债集中配置在3年以内的高流动性品种。权益资产方面，本基金整体仓位维持中性略低，配置结构上以均衡为主。未来本基金将继续保持票息策略，权益市场策略依然以控制波动为主，以绝对收益为目标，提高组合夏普比率，并结合市场环境增厚组合收益，力争为投资者获取稳定回报。

回顾2025年，在资本市场牛市行情背景下，内需资产表现依然疲弱，以消费指数衡量全年仍出现不同程度下跌，显著跑输市场。虽然2024年9月以来，消费刺激政策不断推出（制造业以旧换新、生育补贴、中低收入人群转移支付降税减费等），但最终传导至需求端仍需要时间，所以可以看到绝大部分消费品景气度仍处于低位运行状态，叠加25年二季度八项规定严格执行对餐饮/酒水等行业造成的冲击，传统类消费相较科技/资源/创新药等板块的确缺乏上行支撑。与之相对应的，潮玩、宠物、古法金等部分细分新兴子行业呈现出高景气态势，走出个股独立行情，其对需求总量依赖度较低更多源于新人群/新渠道/新品类等需求结构偏好支撑。在消费总量低迷、细分行业存在亮点背景下，全年我们组合构建思路侧重于自下而上选股，减少对宏观经济/政策博弈等不可知变量的暴露，成功布局到数个重要的新消费线索，全年产品取得正绝对/超额回报。

2025年国内宏观经济K型分化，传统经济仍然维持弱修复的态势，部分新经济则展现出欣欣向荣的景象。一季度央行边际收紧了流动性，使得资金利率明显抬升。进入二季度后，中美贸易战爆发，央行扭转了一季度偏紧的货币政策态度，并在货币政策端进行了一次降准降息。三季度开始，在反内卷政策的带动下市场风险偏好显著回暖，商品和权益市场涨幅明显。四季度经济延续了温和复苏的态势，最终实现了全年GDP5%的增速目标。　　2025年债券市场在资金面、贸易冲击、风险偏好回升、监管态度收紧等多重因素扰动下波动明显加剧，利率整体震荡上行，曲线呈现熊陡态势，长端利率上行更为显著。一季度债市出现大幅调整，10年国债活跃券触及1.9%，将去年12月货币政策修改“适度宽松”的表述后带来的收益回吐，纠正了市场前期过度拥挤的降息预期交易。3月两会后，央行态度回暖，资金面边际转松，债市止跌。进入二季度，中美贸易战再起，避险情绪下债市情绪转向修复，长端利率债快速下行；伴随央行态度回暖，资金利率明显回落，5月双降操作落地，基本面数据也出现边际走弱态势，债市5月末至6月中旬再度迎来修复行情。三季度，反内卷政策带动市场风险偏好回暖，商品、股票价格大幅上涨，通胀预期修复，债市情绪承压，利率出现明显回调，10年国债大幅上行并突破1.8%关键点位。四季度，货币宽松预期弱化，超长端债券供需矛盾提升，央行在四季度重启了国债买卖，但买债规模不及预期，债市出现长短分化，曲线熊陡明显。年末10年、30年国债活跃券收至1.85%、2.27%。　　全年来看，组合整体降低了久期中枢和杠杆水平，在二季度适度参与了长久期利率债的波段交易，下半年重点减仓了超长端利率债的仓位。

2025年国内宏观经济K型分化，传统经济仍然维持弱修复的态势，部分新经济则展现出欣欣向荣的景象。一季度央行边际收紧了流动性，使得资金利率明显抬升。进入二季度后，中美贸易战爆发，央行扭转了一季度偏紧的货币政策态度，并在货币政策端进行了一次降准降息。三季度开始，在反内卷政策的带动下市场风险偏好显著回暖，商品和权益市场涨幅明显。四季度经济延续了温和复苏的态势，最终实现了全年GDP5%的增速目标。　　2025年债券市场在资金面、贸易冲击、风险偏好回升、监管态度收紧等多重因素扰动下波动明显加剧，利率整体震荡上行，曲线呈现熊陡态势，长端利率上行更为显著。一季度债市出现大幅调整，10年国债活跃券触及1.9%，将去年12月货币政策修改“适度宽松”的表述后带来的收益回吐，纠正了市场前期过度拥挤的降息预期交易。3月两会后，央行态度回暖，资金面边际转松，债市止跌。进入二季度，中美贸易战再起，避险情绪下债市情绪转向修复，长端利率债快速下行；伴随央行态度回暖，资金利率明显回落，5月双降操作落地，基本面数据也出现边际走弱态势，债市5月末至6月中旬再度迎来修复行情。三季度，反内卷政策带动市场风险偏好回暖，商品、股票价格大幅上涨，通胀预期修复，债市情绪承压，利率出现明显回调，10年国债大幅上行并突破1.8%关键点位。四季度，货币宽松预期弱化，超长端债券供需矛盾提升，央行在四季度重启了国债买卖，但买债规模不及预期，债市出现长短分化，曲线熊陡明显。年末10年、30年国债活跃券收至1.85%、2.27%。　　信用债方面，在化债的大背景下，全年信用风险较为缓和，信用债主要跟随无风险利率波动，信用利差较年初进一步压缩至历史较低位置。　　全年来看，组合整体降低了久期中枢和杠杆水平，在二季度适度参与了长久期利率债的波段交易，下半年重点减仓了超长端利率债的仓位。

2025年是极不平凡的一年，国内经济转型继续稳步进行，高质量发展取得了较大的进展，新经济和新产业在经济中的占比继续提升，数据整体保持积极向好，全年GDP增长5%左右。4月的中美关税冲击下，国内不仅抵住了压力，还高标准的完全了全年的目标。其中，出口全年快速增长。在新产业快速发展的同时，也存在地产、消费等部分传统行业预期继续下滑的问题。经济前高后平，4季度经济增速达到4.5%，4个季度分别增长5.4%，5.2%，4.8%和4.5%。海外局面相对较弱，特朗普上台后，美元指数大跌，美国就业等部分数据走弱，全年美国3次降息。国内全年政策整体维持稳健，人民银行1次降息，1次降准操作，赤字率提升等，资金面维持平稳宽松。　　25年全年债券市场大幅波动，债券走出震荡分化行情，信用债强于利率债。在稳健宽松的货币政策下，10年国债年末上行至1.85%附近，30年国债上行至2.27%附近，分别上行18bp和36bp。信用债则走出分化格局，1年AA收益率从1.86%下行至1.79%附近，3-5年AA品种收益率波动不大，AAA品种收益率小幅上行，期限利差走阔。25年权益市场大涨，风险偏好大幅提升，跌价年初利率抢跑透支行情，使得利率债的全年调整。期限利差大幅走阔，30年国债全年下跌幅度较大。总的来看，25年债券行情波动较大，债券利率低位震荡分化。　　债券部分基于宏观和政策的判断，关注到25年债券市场下行过快透支了需求，债券波动率大幅抬升，同时资金面维持平稳宽松，故降低长期限债券的仓位，增配中短期高等级信用债。全年有数次仓位的调整，主要根据经济、政策和债券的配置价值来进行调整。7月后权益市场大幅上涨，到9月，权益转向震荡。组合层面基于股债跷跷板考虑，小仓位适当增加债券的久期，从结果上，承受了较大净值波动的影响。　　2025年A股以较强的趋势性上涨收官，核心宽基指数涨幅显著分化，整体风险偏好修复明确：上证综指上涨18.41%，深证成指上涨29.87%，创业板指上涨49.57%，科创50上涨25.92%。交易层面，成交活跃度显著抬升：2025年A股总成交额约420.26万亿元，首次跨越400万亿元关口，明显高于2024年水平，杠杆资金也更积极，融资资金全年净买入规模创纪录。行业与风格分化明显：资源领涨、硬科技扩散，消费相对低迷。与海外市场去年主要由业绩驱动的上涨不同，2025年A股全年上涨的驱动力是估值提升，但估值提升并非均匀扩散，而是集中在资源品上行+科技成长重估两条主线上，消费与地产版块持续承压。

2025年中国经济在全球格局动荡背景和中美博弈过程中取得了稳健的表现：全年GDP增速实现年初既定目标5%，消费贡献经济总量增速的52%，净出口表现极具韧性贡献了整体的33%，资本形成带来了负向贡献，地产和民间投资增速明显下滑。新旧动能加速切换，新产业、新业态对增长的支撑作用增强，传统行业转型压力加大。金融市场表现活跃，人民币兑美元全年累计升值4%左右，中国贸易顺差持续累积和美联储降息周期继续使得汇率持续走强，人民币资产对全球投资者产生吸引力。A股市场，上证综指震荡上行，全年涨幅超过18%，中证800涨幅21%，创业板指涨幅达到50%，成长指数显著跑赢价值指数，行业分化剧烈，有色金属（+94.73%）、通信（+84.75%）、电子（+47.88%）领涨，食品饮料（-9.69%）、煤炭（-5%）逆市下跌，科技与资源板块成核心主线。转债市场成交放量，持续上涨，中证转债指数全年涨18.66%，科技成长与中小盘转债领涨，百元溢价率升至历史高位。债券市场从过去三年的单边上涨改为宽幅震荡，10年期国债收益率年末收于1.85%（较年初上行24bp），曲线“熊陡”；信用债收益率整体上行，信用利差被动收窄。　　组合在2025年基于经济筑底，通胀低位回稳，货币政策应对式宽松的判断，对债券市场维持全年中性的判断，适度逆向投资的思路进行久期调节，取得了较好的防御性表现，显著跑赢中债总财富指数；权益资产则根据人民币资产吸引力提升，基本面稳定和估值合理略低估的判断，积极保持较高仓位，结构上重点参与了有色、电子、通信和创新药的行业投资，长期围绕代表中国新质生产力和全球竞争力的龙头品种进行配置，取得超越中证800为代表的全市场指数表现，但在部分交运、电子行业的投资存在一定失误。可转债资产围绕绝对收益目标，积极参与，三季度估值提升斜率过高后适度减仓，到四季度围绕光伏、化工、交运、电子等行业再度增加配置。

2025年中国经受住了外部的贸易冲突冲击，全年经济平稳运行，国内流动性宽裕，市场风险偏好回升，国内风险资产价格上涨，股市延续牛市周期第二年，避险情绪退潮，长债收益率上行。本组合紧随市场趋势变化，积极把握住了权益资产的投资机会，取得了较好的收益。　　2025年投资者对中国的信心增强，体现在人民币对美元汇率走强、海外资金回流中国资产、国内投资者风险偏好上升。中国资产能重估，主要由于我们国力提升，越来越多科技领域的公司展现出能与美国直接竞争的实力。从年初Deep Seek展现出AI软实力，到年中AI算力硬件配套、更上游的电力设备；从芯片制造关键环节的进展，到部分上游原材料的垄断优势；中国敢于在美国挑起的贸易战中先于其他国家对美叫板，并最终胜出。　　2025年国内股票和转债市场系统性的估值提升，诸多板块对长逻辑进行了演绎，而景气和业绩兑现方面则以海外敞口资产为主。一季度AI科技、二季度创新药、下半年AI+资源，长期科技成长和短期业绩有支撑的资源品板块全年表现最好，新消费、创新药、反内卷相关，以及各种主题也都有阶段性不错的机会。2025年国内债券资产泛善可陈，全年收益率曲线陡峭化，10年及以上长债利率在一季度探明低点后震荡上行，反应出投资者对中国长期经济增长和走出通缩的信心在修复，短端债券则受益于流动性宽裕基本保持稳定。全年来看，中短期债券持有期收益最好。　　2025年纯债操作方面保持中等久期，灵活参与了长端利率交易，二季度阶段性提升杠杆布局信用债，三季度择机止盈，下半年杠杆偏保守。权益资产方面，上半年以转债投资策略为主，仓位20%以内，一季度重点参与了金融和价值板块投资， 5、6月份外部环境确定性改善后，开始增加半导体、科技等板块的个券。下半年由于转债估值抬升，更聚焦在估值相对更低的金融、资源等板块。

1、报告期内行情回顾　　2025年，生产强于需求、外需好于内需、价格低迷是宏观经济的核心特点，在这一基本面背景下，货币政策维持宽松基调，流动性维持平稳。债市收益率对基本面反应有所钝化，2025年债市结束了过去两年收益率的快速下行呈现出低位震荡格局。具体节奏则主要围着资金面预期、中美贸易战、反内卷和监管新规冲击而展开，大体分为四个阶段：　　第一阶段（1-3月）资金面收紧和风险偏好提升压制债市：受同业存款外流影响，叠加央行公开市场投放谨慎，资金异常紧张，市场对“适度宽松”的货币政策预期逐步修正，科技主题带动权益市场表现强势，经济数据“开门红”，多重利空共振下债市向上调整，10年国债收益率自1.6%上行至1.9%的年内高点。　　第二阶段（4-6月）关税摩擦与稳增长政策博弈，收益率下台阶：4月初美国对全球加征“对等关税”，避险情绪驱动下债市转向修复，叠加5月初降准降息操作落地，债市重新走牛，随后市场缺乏明晰的主线逻辑，10年国债收益率围绕1.65%左右窄幅震荡。　　第三阶段（7-9月）“反内卷”与监管新规触发调整压力，股债跷跷板效应凸显：7月中旬以后，反内卷政策持续发酵，债市担忧再通胀风险，同时权益市场走强，而债券市场票息收益率相对较低，赚钱效应不佳，股债跷跷板效应下债市震荡走弱至1.8%，9月以后，机构行为放大波动，债市收益率再度向上调整突破1.8%。　　第四阶段（10-12月）债市震荡偏弱：10月，中美关税冲击后收益率下台阶，随后受中美政策博弈以及基金新规预期扰动窄幅震荡，月末在央行重启国债买卖、权益兑现前期政策利好等驱动下突破1.8%。11月，基金新规预期反复，月末受地缘政治摩擦缓和、万科债券展期事件冲击脱离震荡，曲线熊陡。12月，受降息预期下、超长债供给担忧以及基金监管等扰动，30年国债领跌，曲线明显走陡。　　2025年A股市场整体呈现显著上涨态势，主要指数表现亮眼，上证指数上涨18.41%。年初市场以人工智能和高端制造为代表的科技成长主线领涨，4月初美国宣布“对等关税”引发全球市场恐慌，主要指数普遍回调，随着年中重磅政策密集落地，风险偏好快速修复，科技成长板块全面爆发，有色金属、通信、电子等行业领涨，与"新质生产力+自主可控+AI产业趋势"的政策方向高度契合。　　2、报告期内本基金投资策略分析　　报告期内，本基金在操作中严格遵守基金合同要求构建投资组合，根据组合以及市场的情况在保证流动性的前提下继续优化组合结构。报告期内，组合久期整体低于目标指数久期，年初开始可转债仓位逐渐降低，下半年适度增加了股票仓位。