中欧港股医药混合发起（QDII）A(027379) - 基金投资策略和运作

展望下半年，我们对港股创新药板块保持相对积极的判断。经过多年估值压缩和融资环境出清后，部分优质创新药公司的市值与其管线价值、全球授权潜力及中长期商业化空间之间仍存在明显错配。下半年创新药投资的核心将从单纯交易政策和情绪修复，进一步转向“临床数据兑现、海外BD验证、商业化放量和盈利模型重估”四条主线。我们认为，海外授权能力（BD）是创新药公司核心价值的体现，未来我们不止看到首付款给公司带来的短期利润增厚，而是随着海外临床的推荐，新资产的BD和旧资产的里程碑兑现，将为中国创新药企业持续贡献现金流，未来三年将会看到越来越多的创新药公司实现扭亏为盈。中国创新药企业的全球竞争力正在从单个项目的授权交易，逐步升级为平台化研发能力、差异化适应症选择和国际多中心开发能力的系统性验证；同时，国内支付端和审评端政策预期趋于稳定，有利于真正具备疗效优势和药物经济学价值的品种实现长期放量。组合层面，下半年，创新药公司的α选择将会更加重要，我们将继续坚持以未满足临床需求、疗效安全性、竞争格局、商业化能力、现金流安全和全球授权价值为核心的研究框架，寻求公司治理稳健的优质上市公司，在充分考量评估公司治理水平的前提下，基于细分赛道的行业景气度，重点配置研发壁垒高、数据扎实且兑现度高、估值仍有修复空间且具备中长期成长性的创新药公司。