鹏华瑞衡鑫益180天持有期债券A(027037) - 基金投资策略和运作

报告期内，债券市场收益率水平波动下行，6月份，伴随资金从宽松回归相对中性，债市收益率有一定调整。报告期内，债市的主要影响因素包括基本面、美伊冲突的不断反复以及资金面变化。基本面方面，经济呈现一定分化，出口、科技行业景气度维持较高，但以投资、消费为代表的内需表现相对偏弱。美伊冲突方面，双方逐步从直接冲突走向谈判并最终签订协议，油价相比3月份显著下行，带动通胀预期有所回落。资金面方面，随着4-5月份信贷有所走弱，虽然央行通过买断式回购进行了一定的资金回笼，但资金面整体仍呈现自发性宽松，叠加债券类基金申购季节性增加，4-5月债市收益率逐步下行，6月以来，随着央行持续对中期流动性的回笼，资金面从宽松转向中性，债市收益率有一定上行。债券操作方面，本基金在建仓初期对债券逐步进行建仓，整体组合久期水平保持在中性偏低水平。  权益市场，二季度整体出现较大分化，随着美伊冲突的缓和，市场重新回到了确定性更高的科技成长风格主导的情况，周期和消费板块继续承压。随着AI的共识逐步加深，市场逐步进入结构性分化，半导体机会既来自周期修复，也来自国产替代向更深层次推进；AI方向算力硬件仍是业绩兑现相对清晰的环节。而随着市场进一步发展为科技缩圈的极致行情，价值、质量和红利风格承压严重；我们认为未来一旦科技成长方向出现趋势拐点，市场大概率以同样比较极致的方式进行再平衡。  上半年市场充分重估、定价了科技产业趋势和硬科技资产。科技板块进入下半年仍有产业催化和政策支撑，但估值继续扩张的约束也在增强。科技板块结构性机会仍然存在，但波动可能同步放大：部分细分方向交易拥挤度已经抬升，海外AI资本开支预期、美元流动性和全球科技股波动都可能放大板块波动或形成分化。科技公司研发强度高、盈利弹性大。行情能否延续关键要看产业趋势能否进一步落到订单、收入、利润和现金流。  报告期内，本基金权益端采用量化模型进行选股，继续坚持动态配置不同预测收益来源、不同预测周期的因子;并继续加大对低相关性、有效投资因子的研发力度。与此同时，持续跟踪市场波动加剧时期的资金面和情绪面对风格切换的影响。以稳健均衡、动态适应市场环境的风格，在模型长期有效性和对短期市场环境波动的适应性中寻找平衡。