大成天启稳利债券A(027018) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
大成天启稳利债券A027018.jj大成天启稳利债券型证券投资基金2026年中期报告 
回顾2026年上半年，经济有所分化，科技产业链在AI的驱动下景气度高，而消费内需偏弱。债券市场在流动性驱动下，走出了非典型的牛市行情。年初市场对货币政策延续宽松预期强烈，央行通过MLF、买断式逆回购等多种方式投放流动性，配置盘提前入场，推动利率快速下行。而后3月债市由于中东冲突带来的通胀预期，一度有所回调，而随着通胀和复苏逻辑被证伪，市场重回资金面逻辑。而后在二季度，资产荒贯穿始终，资金面驱动，使得债券市场延续牛市。 2026年上半年，权益市场呈现震荡上行态势，但内部结构分化。一季度初期，市场对2026年预期乐观，春季行情持续，而后美以伊冲突打断了该节奏，进入二季度后，冲突烈度缓解，油价回落，中美关税风险进一步降低，科技主线引领市场，电子和通信大幅领跑，权益市场各大指数缓慢修复，在二季度末达到上半年高点。在结构方面，成长风格显著占优，科技硬件主线领涨，而传统消费与地产链承压，成交与杠杆同步抬升，资金高度抱团AI算力与半导体。 产品运作方面，在权益方面，本基金依然关注三大主线，把握科技主题的投资机会，同时继续自下而上，配置基本面逻辑扎实的龙头个券。本基金秉持稳健运作的投资原则，在积累充足安全垫、夯实组合风险缓冲空间的基础上，稳步开展仓位布局，并结合市场行情变化灵活开展择时调仓操作。
展望下半年，我们判断债券市场难以延续上半年的单边趋势性行情，大概率将进入一个多空因素交织、波动可能放大的区间震荡格局。支撑利率维持低位的利多逻辑依然存在，但利空扰动也在逐渐增多。市场整体将呈现“上有顶、下有底”的特征，波段操作和结构性机会将成为获取超额收益的关键。当前市场内需偏弱、实体融资需求不足的状况仍然延续，宏观基本面支撑仍在。货币政策基调未改，尽管降准降息的预期降温，但央行仍将通过多种工具呵护资金面，为利率大幅上行设置了“天花板”。此外，供给可能有阶段性扰动，但配置需求与资产荒可能延续，在银行负债成本下行和实体信贷需求偏弱的背景下，资产荒逻辑尚未逆转，银行、保险等配置盘的需求依然稳固，为债券市场提供了坚实的托底力量。 权益市场方面，科技长期主线不变，把握短期波动回调后的再配置机会。当前，宏观基本面结构分化，AI产业链需求强，投资和消费偏弱，企业利润在分化中整体实现较高增长。因此，在结构上我们预计AI产业链上游短缺逻辑仍然持续，科技年度长逻辑不变。Token使用增速仍然保持高位，AI需求旺盛，芯片、存储、光通信硬件短缺逻辑不改。通过对比历史上光伏、白酒、地产周期，当前科技周期的变革程度应不亚于其他周期。当前，科技行业上行持续时长明显短于其他周期，幅度亦有空间，因此，虽然科技已经有所回调，行情难言结束。科技受益于政策支持和下游市场需求，中美科技企业融资渠道通畅，叠加产能瓶颈推动涨价，景气程度较高。若国内财政下半年加速发力，叠加油价风险缓解后，全球消费可能有所好转，关注中美共振格局下半年实现的可能。非科技板块流动性溢价降低，有所回调，关注基本面景气的非科技行业的配置价值。