华泰紫金港股通价值研选混合发起A(026937) - 基金投资策略和运作

本基金经理撰写的“给未来持有人的信”，4月发布于微信公众号“华泰证券资产管理”。希望持有人充分了解基金经理的投资理念、方法论、产品定位与个人价值观，并通过定期报告，监督我们的投资实践。本基金执行“股利贴现模型（DDM）+平台化”的投资体系，实践古典主义的价值投资。个股选择上，遵循内在价值、能力圈与竞争优势三条原则。组合构建的框架为戈登增长模型，组合长期观察指标为净资产收益率与预期股息收益率。期末股票仓位53%，市值加权的历史平均净资产收益率15.3%，历史平均税前股息率6.1%。本基金成立的首个季度，净值大幅下跌。考虑到股票仓位较低，实际持股的平均跌幅，显著高于中证港股通综指。二季度重点建仓泛消费领域，而本产品成立以来，港股通消费指数下跌近17%。期末港股通消费指数以及恒生消费指数的市盈率，均处于多年以来的低位。本基金持有的公司往往拥有良好的商业模式，长期保持竞争优势，并具有聚焦客户与回报股东的企业文化。净值的下跌，源自我未能预见更低的买点。过去十个年度，恒生指数、恒生科技与港股通指数滚动12个月的最大回撤中位数分别是-28%、-40%和-29%。企业的竞争力与现金流不会因股价涨跌而增减，但本基金的短期回报与买入成本高度相关。我们尊重且信赖持有的每一家上市公司，除非日后发现我们错估了自己的能力圈，否则期待有机会长期陪伴。我们会持续学习股票池内公司的历史背景，动态评估自身认知能力。