天弘价值成长混合A(026490) - 基金投资策略和运作

一季度市场受宽基ETF赎回和中东战争影响以震荡为主，二季度开始，美伊战争缓和后，科技板块带动市场大幅上涨，上半年沪深300指数上涨7.55%。但市场风格分化剧烈，光通信、半导体等AI基建产业链相关公司剧烈上涨，5月份之后，与AI基建无关的板块呈现持续下跌，AI产业链对其他板块的虹吸效应明显，红利价值方向下跌最为明显，中证红利上半年下跌8.75%。本基金上半年跑输比较基准，主要在于：本基金的投资风格上偏向价值，考虑估值因素，在科技方向的通信、电子两大行业显著低配。本基金配置思路主要有两条：一是长期竞争力较好并且股东回报比较好的价值型公司，主要配置了家电、机械细分龙头、汽车零部件龙头、金融；二是估值尚未透支的景气领域，主要配置了储能产业链的电池和上游锂矿。总体上看，二季度配置对于市场的应对并不理想，主要在于两点：1、在价值型公司的配置上，对于公司长期竞争力和估值比较重视，而对于行业景气度的考虑权重不足，使得部分公司在景气度变差时候没有及时减仓。2、AI基建配置低于基准，我们认可AI产业链的高景气度，但考虑到前期大幅上涨后，主流公司的估值超过我们认知范围，五月份后增加配置了功率半导体等前期涨幅较小的科技公司，但相对于基准仍显不足。上半年组合表现欠佳最核心的原因在于投资风格和行业配置上，两者之间也互相影响，投资风格上偏向价值，也导致了对于2025年已经涨幅较大、估值较高的科技板块重视不足，因此在电子和通信两大行业上出现了显著低配，电子和通信两大行业在沪深300的权重已经超过30%。从相对收益视角看，未来我们需要重视对基准权重行业的研究，在存在上行风险的情况下需要增加相应的配置。