招商安琪债券A(026161) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
招商安琪债券A026161.jj招商安琪债券型证券投资基金2026年中期报告 
2026年上半年股票市场整体上行，科技板块表现亮眼。上半年经济亮点主要在出口和制造业投资，国内制造业优势进一步凸显，消费和房地产板块疲软，后续需要等待拐点出现。从策略端看，上半年我们也遭遇了较大的挑战，一季度美伊冲突带来全球能源价格的动荡给策略带来第一轮冲击，随后二季度市场的热点几乎全面转向AI+半导体，多数个股遭遇虹吸效应，我们的策略基本不参与市场热门股的投资，因而也不可避免面临收益增长乏力。2026年上半年利率震荡下行，信用利差压缩明显。上半年银行市场流动性宽松，隔夜利率一度下行至1.2%附近，后回升到1.4%政策利率附近。上半年信贷数据较弱导致配债需求大幅度上升，信用债和利率债都有较好的表现。组合在严控债券违约风险的前提下，对优质资产进行重点配置，同时适度拉长组合久期，在利率下行中受益。
展望下半年，由于上半年地方政府债发行较慢，下半年有加速的空间，期待下半年地方政府发力带来的经济边际好转。国外随着油价的上涨，加息预期进一步降温，未来可以期待加息落空后流动性改善带来的机会。股票市场方面：从报告期内资金的集聚程度和二季报持仓集中度看，TMT的拥挤度比我们想象中还要大，后续资金的博弈可能会更加激烈，这将使得AI+半导体中的强势个股难以获得类似之前的合力。我们认为风格将适当走向均衡，但切换为价值的时间点可能还未到来，如果成长风格更加分散，有望改善我们策略的投资环境。债券市场方面：短期需要密切关注资金面的情况，同时关注降准降息的可能性。长端需要关注经济边际回暖的情况。由于报告期内压缩了信用利差和10年内的期限利差，下半年需关注超长端利差的机会，同时注意保持组合的流动性，使得在经济边际好转时能及时兑现收益。
招商安琪债券A026161.jj招商安琪债券型证券投资基金2026年第1季度报告
报告期内国内宏观经济平稳运行，人民币汇率维持稳中有升态势，出口继续保持较快增长。一线城市二手房成交活跃，但是仍然存在以价换量的情况。由于油价的快速上涨，PPI年内转正的时间点提前。回顾一季度的资本市场，股票市场由于地缘风险问题波动加大，万得全A下跌1.15%、恒生指数下跌3.29%，板块分化较大。报告期内，股票投资方面，我们主要配置盈利能力高、估值合理或相对低估以及股价未大幅上涨的标的上。但一季度市场步入明显的结构性行情，少数强势热门股呈现强者恒强，在这种行情结构中模型较难获得超额收益。行业方面，我们在食品饮料上配置的比重最高，其次是医药和机械制造。债券投资方面，资产荒的问题仍然存在，导致信用债的需求旺盛，又因为虽然降息预期降温，但是银行间的回购利率持续下行，为短端利率提供较强支撑。组合在报告期内增加信用债的配置比例，赚取票息和信用利差压缩的收益。