华夏六个月滚动持有债券A(026025) - 基金投资策略和运作

2026年上半年，经济呈现先修复，后见顶回落的态势。出口表现总体较强，地产继续筑底，内需先强后弱，信贷需求持续偏弱。国内新经济虽有亮点，但现阶段对债权融资需求不高，债市目前主要受传统经济部门的景气度影响。中东地缘局势带来的输入性通胀对债市一度产生扰动，伴随事件发展趋于明朗，债市对中东局势已逐渐脱敏。央行货币政策总体偏呵护，虽在2026年6月通过回笼剩余流动性，对债券市场初步出现的过热情况进行了纠偏，但后续恢复了买断式逆回购和MLF的净投放，资金利率总体稳定。在此背景下，债券利率呈现先上后下的走势，10年期和30年期中债国债到期收益率先上行触及1.90%和2.39%，随后走出一轮下行行情，最低下行至1.70%和2.19%，较高点均下行20BP左右。受益于资金宽松和非银规模增长等因素，中短端信用债在期限利差和信用利差方面均有所压缩，收益率下行幅度更大。本报告期内，本基金对债券资产配置了合理的仓位和久期，积极开展优质信用资产挖掘，并根据市场情况进行了一定的波段操作，在控制产品净值相对稳定的前提下，力争实现更好的收益表现。

2026年第一季度，经济保持修复态势，出口表现较强，地产继续筑底，股市春季躁动。在诸多背景下，长端和超长端债券利率阶段性高位波动，10年期和30年期中债国债到期收益率最高上行至1.90%和2.39%，并达到利率高点后先后出现修复行情。中短端则更受益于央行实施的适度宽松的货币政策，以及年初的债券配置行情，表现相对更为强势。本报告期内，本基金对债券资产配置了合理的仓位和久期，积极开展优质信用资产挖掘，并根据市场情况进行了一定的波段操作，在控制产品净值相对稳定的前提下，力争实现更好的收益表现。

2025年四季度债券市场多空交织，PMI、地产销售、社融等基本面数据出现压力，但债券市场负债端也受到挑战，配置力量不够强劲，叠加市场对公募基金费用新规和未来长债、超长债供给的担忧，收益率整体呈震荡状态，没有明显的趋势性行情，收益率先下后上，曲线走陡，30Y和10Y利差走阔至2023年以来的较高水平，利率波段机会较难把握。同时，央行虽然没有降准降息，但资金面持续宽松，隔夜下破1.3%，套息空间充足，因此信用债呈现不错的涨幅，以1YAAA、3YAAA、5YAAA为例，相比9月的高点下行约15-17bp，杠杆套息策略兼具票息和资本利得。 报告期内，本基金保持灵活久期，以杠杆套息策略为主，精细择券，严控信用风险。