华夏增利一年持有债券A(026021) - 基金投资策略和运作

2026年2季度，中国债券市场整体走出超预期偏强震荡的慢牛行情，在流动性持续宽松、基本面温和走弱及“资产荒”逻辑的支撑下，债市整体收益率下行，但年中受资金面边际收敛及机构止盈影响，债市出现阶段性调整。二季度看，利率债整体下行明显，长端（10年、30年）表现优于短端，收益率曲线有所走平。10年期国债收益率整体在1.7%-1.85%区间运行，6月初创年内新低。信用债上看，收益率整体下行，5Y段二永债得益于良好的供需格局表现较强。权益方面，股票风格延续极大分化，全A指数2季度上涨12.8%，创业板指上涨36.4%，而红利指数下跌12.3%。港股延续弱于A股的走势，恒生指数跌7.7%，恒生科技指数跌3.8%。报告期内，本基金调整了仓位和久期，采用稳健的票息策略并进行了灵活的波段操作。

2026年1季度，国内宏观经济运行良好，需求端，出口保持强韧性，消费平稳；投资端，基建有所抬升，地产仍然弱势。通胀绝对数值虽处低位但有向上趋势。受美伊战争影响，PPI同比转正时点或将提前。季度内流动性平稳偏松。各期限债券收益率均有所下行。A股先涨后跌，1季度Wind全A指数下跌1.15%，上证指数下跌1.94%，沪深300指数下跌3.89%；港股跌幅较大，恒生指数下跌3.29%，恒生科技指数下跌15.70%。报告期内，组合保持了较高仓位的信用债配置，中性久期，以及中枢水平的权益仓位。

2025年宏观经济运行较为平稳，在贸易战扰动下出口韧性超出预期，有效对冲了投资端的下行。通胀依然低位，但企业盈利较2024年有所改善。流动性平稳偏松，债券收益率全年呈现震荡上行走势，10Y期国债收益率年底为1.85%，较年初上行约17bp，因此利率债2025年赚钱效应不佳，3Y期高等级信用债上行约15bp，票息优势下信用债的赚钱效应好于利率债。权益方面，A股和港股涨幅均较大，上证指数涨18%，沪深300指数涨18%，创业板指涨50%，恒生指数涨28%，恒生科技指数涨23%。组合全年保持了较高仓位的信用债配置，中性久期，以及中枢水平的权益仓位。