大成荣享混合A(025995) - 基金投资策略和运作

上半年沪深300指数上涨7.5%，其中二季度上涨11.9%，板块之间的收益率差异明显。 　　市场对于分化的关注和叙事演绎令我们感到意外。因为在我们看来，分化本来就是经济中的常态，2017年、2020年、2023年等等年份都有各种不同的分化。分化一直存在，但每次分化的板块都不相同，最终汇集成了经济的收敛与均值回归，这是经济的一般规律。从高频的工业企业利润来看，TMT相关板块贡献了相当大的利润增量，也有非TMT的板块有明显的业绩增量，典型如化工和资源类板块，但二者股价走势迥异。市场可能认为化工、资源类板块的业绩具有周期性，但如果对非AI相关的业绩增长一律否定，甚至出现受益原油价格上涨的板块和受益原油价格下跌的板块持续同时下跌的现象，我们认为这并不是市场的常态。

一季度市场基本保持稳定，沪深300指数略有下跌。 　　组合中与石油相关的资产表现较好，与AI相关的传统制造业也表现较好。我们对组合进行了一些再平衡，继续增持了传统制造业。对于市场担忧的成本问题，我们认为核心依然是行业的供需和盈利能力所处的位置。对于长期供需接近平衡、盈利能力低位的行业，我们认为成本大概率能顺利传导。而短期需求的负向冲击，我们认为反而更有利于行业长期的供需平衡，因为需求最终会均值回归，而这个过程中部分产能反而可能退出。整体上，我们依然在积极寻找产能投放接近尾声，供需逐步向好的制造业企业。我们也依然看好跟制造业相关的银行的价值回归，背后的核心逻辑依然是制造业可以提供更稳定的资产组合，降低了银行资产质量的尾部风险。 　　对债券市场我们依然维持中性看法。