国联金如意3个月滚动持有债券A(025887) - 基金投资策略和运作

2026年年初以来，国内经济金融数据整体表现出稳中向好态势，其中1-2月规模以上工业增加值以及固定资产投资同比分别录得增长6.3%和1.8%，均处于去年下半年以来的较高水平。从物价数据看，2月CPI和PPI同比分别为1.3%和-0.9%，均为近一年以来新高，另外年初以来我国出口外贸数据也录得较高水平，在贸易战以及全球地缘冲突冲击之下表现出较强的韧性。从市场表现看，债券方面，受年初流动性宽松，再配置力量较强以及美伊战争压制市场风险偏好等利多因素推动下，债券市场整体表现较好，尤其是中短端收益率下行幅度较大，整个一季度，中债新综合财富指数整体上涨0.82%。权益方面，去年底至今年春节前夕，市场表现一度较好，但受美伊战争冲突影响，原油价格暴涨，市场避险情绪快速升温，短期内下跌幅度较大，波动率也有所上升，整个一季度，上证指数和沪深300指数分别下跌1.94%和下跌3.89%，国证2000指数小幅上涨0.67%表现相对较好。另外，可转债方面，中证转债指数受权益市场拖累，也下跌1.14%。本基金定位是中短债策略增强，保持中短债基金的净值曲线特征，但长期的收益水平力争比一般的中短债高出一个水平。一季度，在权益以及可转债市场大幅波动的背景下，尽力做好回撤控制，同时积极捕捉投资机会。

从国内经济基本面数据看，2025年实际GDP增速分季度分别为5.4%、5.2%、4.8%、4.5%.。2025年受美国对等关税战影响，社会预期有所转弱，同时国内稳增长政策及时发力对冲，二季度积极开展了降准降息操作，财政支出力度也有所加大，全年经济总体保持平稳。从结构上看，无论生产端还是需求端，上半年增速普遍好于下半年，但从通胀数据来看，下半年要高于上半年，这与二季度末以来国内积极推出“反内卷”政策以及全球贵金属价格大幅上涨带动部分商品价格上涨有关。海外方面，以美国为例，2025年全年实际GDP和名义GDP增速预计分别为2%和5%左右，仍表现出较强的韧性，但从劳动力市场数据看，美国2025年较2024年边际恶化，这为美联储降息仍创造了有利条件，全年共降息3次，合计75BP。此外，特朗普上台后对美联储干预明显加强，美联储政策独立性受到挑战，2025年全年美元指数走弱较为明显。从国内市场表现看，受流动性宽松、稳增长政策发力以及弱美元等多重利好因素推动下，权益市场上涨较为明显，其中上证指数全年上涨18.41%至3969创近十年新高，沪深300指数上涨17.66%，国证2000指数上涨32.16%，受益于资金面宽松及权益市场上涨，可转债指数也上涨18.66%。债券方面，受权益市场上涨带动风险偏好上行，“反内卷”政策下的通胀预期上行以及基金销售新规等多重利空因素影响下，债券市场整体呈现震荡偏弱走势，其中，1年期和10年期国债到期收益率分别上行25BP和17BP，信用债尤其是中短端则相对表现较好，最终以中债新综合财富指数为例，全年仅上涨0.65%。本基金定位是中短债策略增强，保持中短债基金的净值曲线特征，但长期的收益水平力争比一般的中短债高出一个水平。当前低利率环境下，面临两个问题：1、绝对收益不足，需要向其他资产弥补收益。2、利率低但波动不低，例如2025年年初以及3季度，债券类资产阶段性回调幅度也较大，在这样一个背景下，我们加入小仓位的中高等级可转债，兼具较强的债底保护以及向上弹性，同时和中短债构成低相关性，且长期年化收益高于中短债。从资产配置角度可以有效弥补中短债收益不足和纯债单边波动加大这两个问题。报告期内，本基金根据市场变化动态优化组合的持仓结构，充分挖掘曲线结构上的定价机会，积极调整组合杠杆和久期水平以及可转债的收益增强机会。