信澳丰睿6个月持有期债券A(025204) - 基金投资策略和运作

2026年一季度，权益市场波动显著放大，中债收益率呈“N型”走势，信用债整体强于利率债长端，美债收益率则整体上行。国内方面，生产、基建、出口等指标出现较强改善，经济“开门红”成色不弱，但消费和地产修复仍偏弱。海外方面，市场对降息的定价明显后移；叠加中东地缘冲突抬升油价，全球市场在3月开始从“软着陆+宽松”重新切换至“增长韧性+通胀粘性+降息推迟”的组合，经济增长预期和流动性预期的摇摆是后续股债表现分化的关键解释变量。回顾一季度，本基金主要配置利率债和短久期信用债为主，在外部极端不确定性扰动下，降低了可转债仓位。展望后市，油价中枢抬升能否顺利传导或成为二季度的关键因素。国内宏观环境正呈现“温和扩张+价格修复”的特征，对于债券供需，PPI定价，风险偏好均有影响。关注工业品价格止跌企稳有利于上游周期品盈利，食品（尤其是猪价）供给出清节奏、全球油价与能源链价格走势、“反内卷”政策执行力度、PPI修复的持续性。这些变量将决定2026年通胀能否从当前“低位修复”平稳过渡至“温和通胀”，从而真正改变价格体系对经济与资产价格的信号指引。结合流动性充裕、风险偏好边际向好的市场环境，预计宏观环境稳定后，权益类资产价格表现好于债券类资产。权益类资产关注顺周期品种、科技行业的技术迭代、新兴产业的资本开支。债券类资产关注信用债的票息价值，以及长端利率债阶段性风险偏好回摆时的交易价值。可转债资产待地缘不确定性消除后增加配置。

2025年国内宏观经济经济整体全年“前高后低”走势，生产端延续工业偏强、服务放缓、基建与地产投资偏弱的格局，需求端则呈现消费显著走软、投资低位徘徊、出口保持一定韧性的结构特征。通胀与价格体系延续CPI低位、核心分项有韧、PPI磨底修复的趋势。海外方面，关税风险退出定价范畴，AI发展高于产业趋势成为大国竞争核心，引领和支撑了资本开支、经济增长、大宗商品价格及风险偏好。此外，海外市场降息、全球财政支出增加的货币财政共振环境逐步清晰，或引发通胀预期交易。本基金主要配置短久期利率债和信用债为主，四季度增加了部分平衡型可转债的仓位，预计权益类资产仍将受益于流动性宽松和通胀预期环境。

国内经济三季度平稳运行，出口对经济增长仍有支撑，投资和消费活动减速，预计四季度经济增速略放缓，但预计全年实现经济增长目标压力不大。关税风险逐步趋于明朗，中美双方虽在多轮谈判中有所反复，仍可观察到贸易需求的韧性。美国重启降息，衰退风险总体可控，同时全球流动性保持宽松，或可看到多国家同时出现“宽货币+宽财政”的政策环境，有助于支撑全球的需求。央行大概率仍然维持流动性充裕，资金价格大概率维持平稳。 “反内卷”的产业政策持续推进或在四季度可以看到实质性产能变化落地，有利于稳定通胀预期。“十五五”规划可能在四季度影响未来产业结构、内需措施的判断，越来越多的行业在供需结构上迎来拐点，部分行业已经迎来库存周期涨价，供给受限的资源品、产能刚性的工业品均表现出一定的价格弹性。科技与高端制造业的资本开支持续，以AI为代表的新技术应用提振了市场风险偏好。四季度可转债资产关注顺周期品种、供给刚性品种的涨价预期、科技行业的应用迭代；债券类资产关注四季度的票息价值，以及阶段性风险偏好回摆时的交易价值。利率债投资主要进行低仓位配置，并谨慎进行波段交易。当前利率债估值定价充分，预计波动区间窄，适合在风险偏好快速回摆时做波段交易，整体以低仓位把握交易机会为主。信用债投资以短久期票息策略为主，积极抓住信用债调整后的配置机会。四季度预计可转债市场会受益于流动性、风险偏好及部分行业基本面反转的利好影响，但可转债估值处于历史较高位置，优先选择中低价和平衡型品种。