天弘匠心回报债券C(025093) - 基金投资策略和运作

整体上，在国际政治格局波动期间，我们减少了一部分高风险偏好的仓位，增加了少量对冲性仓位，以降低组合波动。我们认为市场的调整，主要是由此前较高的风险偏好和外部扰动共同作用导致的估值调整。过去几年，市场也经历过多次较大扰动，带来资产价格的波动。但总体上，我们维持此前观点，认为内部风险不大，扰动更多来自全球市场波动。持仓结构上，我们做了一些调整：周期成长部分：我们的观点与此前一致，认为目前内需处于磨底过程，同时二手房销量数据也小幅增强了这一判断，适合进行左侧布局，如传统制造业、建材家居、服务性消费、交通运输等。另外，从周期模型角度来看，我们认为目前中下游行业可能处于下一轮周期起点，已有部分公司和子行业在报表端开始展现出景气度触底回升、供给侧改善的迹象。因此我们认为，从中期视角看，周期底部品种值得重视，可左侧布局长期具备竞争优势与成长性的标的。产业趋势成长部分：目前处于右侧阶段，我们保留了处于“进行时”的行业。虽然短期仍可能存在波动，但我们认为其中长期上行趋势依然值得期待，如新能源、军工、国产算力等行业。其中，对短期波动较大的部分细分子行业或个股，我们降低了风险偏好暴露，主要基于组合回撤控制目标，以降低组合波动率。此外，由于市场短期回调幅度较大，我们开始着手增配一些已下跌至长期中枢下方、短期景气度虽不清晰但中长期竞争优势明确的标的。总体上，我们认为市场短期消化了部分过高的风险偏好，资产价格正处于回调整固阶段，当前是重新审视和优化组合结构、布局后续具备良好风险收益比资产的时期。