中欧医药生物混合发起A(024818) - 基金投资策略和运作

2026年上半年中证生物医药指数下跌5.04%，大幅跑输同期上涨7.55%的沪深300指数。上半年外部宏观环境复杂、地缘政治扰动，中证生物医药指数整体呈现震荡下跌态势，5月中旬以来进一步下跌、6月中旬以来又迅速反弹，板块内依然明显分化。从细分三级子行业看，医疗研发外包、医疗耗材、其他生物制品子板块上涨，多数子板块承压。  政策端延续，框架整体积极稳定，鼓励真创新、健全多元支付、强化全链条合规等。1月以来，《药品管理法实施条例》修订（国务院令828号）、《关于加快建立长期护理保险制度的意见》、《促进药品零售行业高质量发展的意见》、《中药工业高质量发展实施方案（2026-2030年）》等多个规划性政策陆续发布。《关于健全药品价格形成机制的若干意见》明确健全以市场为主导的药品价格形成机制，支持高水平创新药自主合理定价，支持医药产业高质量发展。第12批国家组织药品集采启动，规则上延续第十一批集采的内核且引入双锚点竞价规则，从临床需求出发进行综合考量。  虽然创新药板块在上半年呈现明显波动态势，但从基本面角度看，中国创新药行业作为具备全球竞争力的支柱行业逐步成为现实，国内创新研发平台价值持续获得全球认可。《支持创新药高质量发展的若干措施》正式落地，明确给予高临床价值药品市场化的定价空间；创新药商保目录推出，形成“基本医保+商业保险”双支付体系。同时，创新药对外授权交易规模依然保持显著增长，上半年中国创新药对外授权总潜在金额累计接近千亿美元。  创新产业链在上半年表现比较突出。虽然受到地缘政治政策扰动，但相关公司确定性在上半年得到持续验证。减肥药、自免环肽、分子胶、小核酸等领域中多个产品陆续进入临床后期及商业化阶段，中国企业在相关供应链中占据主要地位且服务能力显著领先地缘竞争对手，相关公司在订单和报表端陆续有所体现。  医疗器械上半年整体表现平稳，内部分化显著。有关医疗器械分类调整、脑机接口技术等相关政策陆续发布，覆盖药物涂层球囊和泌尿介入的第六批国采设置“锚点价”+“复活机制”、从临床需求出发进行综合考量，院内需求整体平稳。具备较高端泛制造能力的器械公司也在承接一些其他产业的外溢需求。  医疗服务、中药等消费型板块虽然上半年表现一般，但从行业基本面角度观察到潜在的企稳和改善迹象。

2026年一季度中证生物医药指数下跌3.77%，表现略强于同期下跌3.89%的沪深300指数。医药板块内呈现明显分化和快速轮动的态势，创新产业链、脑机接口、AI医疗、地缘政治受益线等各有表现。从细分板块看，创新产业链涨幅靠前，化学制药、医疗器械、生物制品板块阶段性表现突出，中药表现相对稳健，医药商业承压。  中国创新药行业正逐步成长为具备全球竞争力的支柱行业，龙头企业的研发能力和产品质量获得全球认可，近年来中国创新药对外授权交易规模显著增长。同时，医保资金对创新药的支付也在持续扩大，预计未来有望进一步增加。  创新产业链行业确定性加强。全球经历新冠疫情后的低潮期，创新研发投入增速回归到正常水平。国内头部公司凭借运营服务能力，进一步证明相较竞争对手的优势，短期份额被抢占的风险较低。同时，在减肥药、小核酸等市场预期规模百亿美元以上的细分领域，中国企业在供应链中占据主要地位。近两年来订单表现突出，部分环节价格回升，预计未来几年有望看到报表持续修复。  医疗器械产业逐步完成产品力积累，进口替代、国际化逐步推进，同时可以观察到手术机器人、脑机接口等新兴方向在政策催化、技术突破、资本加持背景下实现快速的产业化进程。  医疗服务、中药等消费领域，行业基本面角度观察到逐步改善的迹象，龙头公司有望凭借运营和品牌优势率先实现温和复苏。  本基金目前保持较高仓位运作。如上所述，投资策略聚焦在增量，重点寻找能够获取更大份额的细分领域。  虽然外部宏观环境依然复杂，地缘政治扰动，国内医保改革持续推进，但对医药行业的中长期价值保持乐观。本基金通过重点布局相关行业，希望为投资人获得长期投资收益。