广发智荟多元配置六个月持有混合（FOF）A(024757) - 基金投资策略和运作

2026年二季度，国内经济延续温和复苏态势，稳增长政策持续发力，价格数据低位企稳，5月CPI同比维持在1.2%，制造业PMI在荣枯线附近波动，资金面整体平稳偏松。海外方面，中东地缘局势在二季度反复扰动，美伊冲突与霍尔木兹海峡通航风险一度推升市场避险情绪，美联储在新任主席沃什主导下短期转向鹰派，市场加息预期显著升温，全球资产波动明显加大。在此背景下，国内权益市场震荡上行，成长与科技风格显著占优，结构性行情极为突出。二季度上证指数上涨5.20%，深证成指上涨20.24%，创业板指上涨36.35%，科创50大幅上涨75.74%；沪深300上涨11.90%，中证1000上涨15.62%，小盘成长整体跑赢大盘蓝筹。从结构看，以AI算力、半导体设备、光模块为代表的科技链条轮番表现，电子、通信行业领涨全市场；相较而言，食品饮料、农林牧渔、钢铁、传媒等板块跌幅居前。国内债券市场方面，受配置力量影响，叠加资金面阶段性显著充裕，长端表现较好，利率债收益率总体下行，10年期国债收益率由季度初的1.82%左右震荡下行至季末1.73%附近。全球资产方面，美股在科技龙头业绩与AI产业趋势支撑下整体上行，但受美联储政策预期摆动及中东局势扰动，波动率明显抬升。商品市场分化加剧、波动剧烈：黄金年内一度刷新历史高位，二季度受美联储转鹰、加息预期升温、美元指数创近一年新高等因素影响出现历史性回撤，伦敦金现季度跌幅约14%，为2014年以来最大单季跌幅；原油则因中东冲突与供需变化呈现“过山车”式波动，WTI原油价格季末回落至约70美元/桶。美债方面，伴随地缘风险与加息预期反复定价，美债收益率呈区间震荡格局，10年期美债收益率季末收于约4.46%。报告期内，本基金采用全球多元资产配置策略，注重收益来源的多样化，在传统的境内权益和债券之外，还配置了投资于海外市场的权益基金和债券基金，以及黄金等商品基金。策略配置上，注重跨资产策略的比价和配置。境内债券部分，底仓配置以优质债券型基金为主，报告期内适度降低短债、债券指数的配置比例。境内权益部分，组合增加了A股权益、部分行业指数基金及固收+品种的配置，并继续保持相对均衡的风格；境外权益比例也有所提升，增加了对亚太区域的配置；商品基金配置维持稳定。本基金始终坚持稳健的目标风险策略，力争在回撤可控的基础上实现净值的长期平稳增长。

2026年一季度，国内经济延续复苏，稳增长政策持续加力，价格数据逐步回升，制造业PMI在波动中修复，资金面整体平稳偏松；海外方面，中东局势变化推升通胀预期，市场对年内降息的预期明显降温，美元指数走强，全球风险偏好回落，市场波动加大。在此背景下，国内权益市场先扬后抑，板块轮动显著加快，主题行情波动较大。一季度，上证指数下跌1.94%，深证成指下跌0.35%。从结构看，受益于油价上涨及能源安全需求，煤炭、石油石化、公用事业等方向涨幅居前；相较而言，非银、商贸零售等板块表现较弱。国内债券市场方面，受资金面相对宽松、配置需求较强影响，中短端表现较好；长端利率债则更多受到通胀预期与交易盘扰动影响，整体波动较大，缺乏趋势性机会。全球资产方面，美股先受科技龙头面临AI投资“泡沫化”担忧影响，随后以软件股为代表的部分板块又受到AI“颠覆论”冲击；到3月，中东局势影响加剧，通胀担忧升温，市场开始计价相关风险，一季度标普500指数下跌4.63%，纳斯达克指数下跌7.11%。商品市场波动剧烈：黄金年初一度大幅上扬，盘中最高接近5600美元/盎司，创历史新高，白银、铜、铝等也有较好表现；随后受流动性等因素影响出现剧烈波动。3月原油因战争因素影响大幅上涨，引发全球风险资产下跌，黄金、有色均出现显著回撤。美债方面，通胀预期上行使市场对美联储年内降息概率的定价显著下调，美债收益率上行。报告期内，本基金采用全球多元资产配置策略，注重收益来源的多样化，在传统的境内权益和债券之外，还配置了投资于美国、欧洲等市场的权益基金和债券基金，以及黄金等商品基金，报告期内风险资产整体配置比例位于中枢附近。策略配置上，注重跨资产策略的比价和配置。境内债券部分，底仓配置以优质中短久期债券型基金为主。境内权益部分，整体配置风格均衡偏成长，并积极把握板块的结构性机会，增加了周期板块的配置，同时对稳健的价值和质量策略也有部分配置。境外权益部分，增加了亚太区域的配置，减持了部分高溢价的ETF品种。商品基金部分，配置比例略有降低。本基金始终坚持稳健的目标风险策略，力争在回撤可控的基础上实现净值的长期平稳增长。

2025年，国内经济延续复苏态势，政策持续加力推动稳预期稳增长，“两新”（大规模设备更新和消费品以旧换新）政策深化落地，叠加央行维持流动性合理充裕，资金面整体平稳偏松；海外方面，美联储于9月份重启降息25bp，并于10月份及12月份各降息25bp，全球金融条件进一步宽松，风险偏好维持相对高位。在此背景下，2025年国内权益市场表现较好，同时结构性行情也比较显著。全年来看，上证指数收涨18.41%，深证成指收涨29.87%；结构方面，有色金属、通信、电子等行业年度涨幅居前，相较而言，消费等顺周期板块以及高股息板块表现相对较弱。国内债券市场方面，受股市风险偏好提升、反内卷推进以及通胀预期等影响，长端利率债震荡调整，曲线结构趋于陡峭化。全球资产方面，美股在经历年初DeepSeek以及二季度的关税冲击后，受益于关税进展的退坡，以及AI持续的进展和相关投资的提振，美股反弹创出新高，四季度受美联储降息预期摆动以及市场对AI投资“泡沫化”的担忧影响，波动率较之前有所提升。全年来看，标普500指数收涨16.39%、纳斯达克指数收涨20.36%。商品市场分化较显著，黄金受益于降息周期推动、地缘风险扰动以及全球竞争格局重构等叙事，一度突破4500美元/盎司，创历史新高，全年来看，现货黄金上涨64.56%，白银铜铝等也有较好表现，原油则因供需双弱影响总体比较疲弱；美债方面，上半年在降息预期推动下，美债收益率下行，美债表现较好，在美联储9月份重启降息落地后，短端2年期美国国债收益率震荡下行，长端10年期美债收益率则呈区间震荡走势，期限利差走阔，美债收益率曲线继续陡峭化。报告期内，本基金处于建仓期，采用逢低建仓、把握市场结构性机会、注重资产对冲效果等思路进行建仓操作。组合维度注重收益来源的多样化，在传统的境内权益和债券之外，还配置了投资于美国、欧洲等市场的权益基金和债券基金，以及部分商品基金。策略配置上，注重跨资产策略的比价和配置。境内债券部分，底仓配置以优质中短久期债券型基金为主，择机配置了部分长久期利率债。境内权益部分，整体配置风格均衡偏成长，积极把握板块的结构性机会，增加了科技、制造等成长板块的配置，同时对稳健的价值和质量策略也有部分配置。境外权益部分，以配置ETF为主，并结合折溢价率动态调整配置比例。商品基金部分，以黄金为主，择机配置了有色。本基金始终坚持稳健的目标风险策略，力争在回撤可控的基础上实现净值的长期平稳增长。

2025年三季度处于经济预期向好和政策宽松阶段，权益市场表现亮眼。风格上，大小盘相对均衡，但成长风格显著占优。其中，沪深300指数上涨17.90%，中证800指数上涨19.83%，中证1000指数上涨19.17%，创业板指上涨50.4%，科创50上涨49.02%。行业层面，全球定价的资源品和以AI、机器人为代表的科技板块轮番表现，而银行等防御板块则逆势下跌。债市方面，受经济预期改善及赎回影响，利率持续上行，十年国债收益率再度触及1.8%。境外市场方面，在美联储开启预防式降息背景下，港股和美股均创下近年来新高。商品方面，美国债务、央行持续购金、美元走弱等因素共同支撑黄金创下历史新高。报告期内，本基金处于建仓期，我们采取"择机加仓风险资产、权益风格偏成长、注重资产间对冲效果"的操作思路，把握市场的结构性机会，同时较好地控制了建仓期内净值的波动。大类资产配置上，本基金适度超配商品，标配权益，低配债券久期。本基金采用多资产多策略的思路平滑波动，通过战术配置动态调整各类资产及策略，并精选基金构建投资组合。组合构建保持均衡配置，结合市场趋势判断和风险管理技术有效控制组合风险。