华泰柏瑞中证港股通科技ETF发起式联接A (024739.jj ) HKC科技 (半年) 华泰柏瑞基金管理有限公司申 | 基金经理尤家妤基金类型指数型基金(ETF,联接型)成立日期2025-07-10总资产规模 (2026-06-30) 基金净值0.8197元 (2026-09-11) 管理费用率0.50%管托费用率0.10% (2026-08-08) 成立以来分红再投入年化收益率-15.31% (5963 / 6281) |
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华泰柏瑞中证港股通科技ETF发起式联接A(024739) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
华泰柏瑞中证港股通科技ETF发起式联接A024739.jj华泰柏瑞中证港股通科技交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金2026年中期报告 
2026上半年A股市场呈现结构性行情，30个中信一级行业中，电子、通信、建材、基础化工、机械等涨幅居前，半年依次累涨85.49%、74.54%、43.70%、18.56%、16.17%，消费者服务、综合金融、综合、农林牧渔、商贸零售等则跌幅较大，半年依次累跌31.88%、29.58%、25.09%、24.76%、22.18%。整体来看，沪深300、中证500、中证1000和创业板的涨跌幅分别为7.55%、20.97%、15.99%和35.58%。从市场风格来看，期间沪深300成长指数（20.37%）显著跑赢沪深300价值指数（-10.58%），中证500成长（37.92%）亦跑赢中证500价值（0.01%）。 同比港股市场，上半年表现较A股偏弱，恒生综合行业指数中仅工业（14.85%）、综合企业（12.01%）、金融业（1.40%）录得正收益，非必需性消费（-28.03%）、原材料业（-27.13%）、信息科技业（-19.56%）、必需性消费（-16.75%）、医疗保健业（-13.22%）等下跌较深。恒生指数、恒生国企和恒生科技上半年涨跌幅分别为-10.73%、-15.21%和-18.92%。 上半年，港股通科技人民币中间价指数震荡下跌19%，其中半导体、计算机设备、电池、通信设备等硬件板块起到正面贡献。复盘来看，由于海外风险与科技权重的AI策略欠明晰，开年以后虽有南向资金回归，呈现逢低买入形态，但港股总体成交缩量，市场观望情绪依然浓厚。尤其不同于体现中资定价权、受南向资金支撑的高股息板块，港股科技股更多受到外资主导，对业绩预期和海外流动性敏感，因此一度受流动性、地缘与解禁影响跌幅较深。二季度后全球科技行情如火如荼但港股明显遇冷，核心或许源自产业逻辑分化+资金分流+供给压力三重因素的愈演愈烈。
2026下半年，全球经济在地缘缓和的基准情形下或进入韧性修复但高度分化的阶段。IMF7月已将2026年全球经济增速预测下调至3.0%，同时预计全球通胀率由2025年的4.1%升至2026年的4.7%，并给出2026年石油现货平均价格约89美元/桶的展望，反映出全球价格扰动大于增长改善的基调。具体而言，全球下半年的三条主线非常清晰：第一是中东局势对油价与通胀路径的再定价，第二是AI资本开支可能继续支撑美国投资和全球科技链景气，第三是美联储从“降息预期”转向“按兵不动甚至加息备选”，或导致全球金融条件重新收紧。目前主流研究的共识是地缘缓和、不发生全球衰退、景气前低后高或弱修复；但这一基准成立的前提是能源冲击回落，否则宏观叙事可能将从“韧性修复”迅速切换到“滞胀约束”。对于中国而言，这意味外需仍有支撑但行业分化显著，受益方向或更偏AI硬件、半导体设备、服务器链与部分资本品出口。主支撑出口项之外，核心在于名义修复能否从上游价格向中下游盈利、就业、消费扩散。在名义强于实际、外需强于内需、生产强于消费的情况下，财政方面预计成为稳内需主抓手（专项债/特别国债/8000亿政策性金融工具加快形成实物工作量），货币方面可能适度宽松、结构性优先，降准降息需触发条件，更多增量政策或可期待四季度。 对于资本市场来说，首先提示两大风险：1）若美联储维持高利率、30年美债收益率在5%左右高位运行，则美元偏强和全球折现率偏高或继续约束非美风险资产表现；2）若地缘风险再度升级，则黄金可能受益、长久期债券承压，全球权益的AI主线也可能从盈利驱动转向估值压缩。港股调整至今，随着各厂前期大规模投入竞争告一段落、以及全球去杠杆的推进，有望受益于外资区域再平衡。尤其在全球科技赛道拥挤度来到历史高位的情况下，港股资产结构或更契合未来可能的AI上游相对下游收敛、国内非AI工业股相对海外收敛、科技相对非科技收敛的再平衡演绎。 就港股通科技而言，板块本身有望迎来基本面与资金面的边际修复，但弹性或仍取决于AI大厂盈利兑现。流动性层面，当前市场预期南向资金下半年流入可能高于上半年，仍有望构成最大增量来源；外资虽受美联储降息路径不确定制约，但维持当前利率水平不变、降息或推迟至2027的基准假设下，四季度有望系统性补仓港股；不过供给端IPO与解禁压力下，下半年资金面或仍维持紧平衡，结构性行情或仍是主旋律。盈利层面，港股非金融下半年利润修复有望略强于上半年，AI链与外需链可能是增长主力（全球科技巨头2026年AI基础设施支出较2025年大幅增长），地产链、消费下降可左侧关注。总体而言，港股通科技板块当前估值处于历史低位，下半年若市场果真加大对AI中下游环节的重视度，南水加持下的港股通科技有望打出更高锐度。
华泰柏瑞中证港股通科技ETF发起式联接A024739.jj华泰柏瑞中证港股通科技交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金2026年第1季度报告
2026年一季度市场呈现结构性机会，其中煤炭、石油石化、电力及公用事业、建材、电力设备及新能源等表现明显较好，涨跌幅分别为17.56%、12.16%、8.00%、6.64%、6.39%。整体来看，沪深300、中证500、中证1000、创业板指和科创50的涨跌幅分别为-3.89%、2.03%、0.32%、-0.57%和-6.54%。从市场风格来看，期间沪深300价值指数（-3.98%）跑输沪深300成长指数（-2.75%），中证500价值（4.43%）跑赢中证500成长（4.22%）。 同比港股市场，恒生综合行业亦呈现结构分化，能源业、综合企业、工业分别上涨24.07%、9.12%、7.63%，信息科技业、非必需性消费则分别下跌18.61%、12.50%。恒生指数、恒生国企和恒生科技在一季度的涨跌幅分别为-3.29%、-6.05%和-15.70%。 一季度，港股科技板块震荡下行，港股通科技指数（人民币中间价）季度收跌13.10%，细分赛道中，汽车、医药生物、电力设备等起到正面贡献，电子、传媒、社会服务、商贸零售等则构成主要拖累。复盘来看，开年以后虽有南向资金回归，呈现逢低买入形态，但港股总体成交缩量，市场观望情绪依然浓厚。究其原因，海外风险与科技权重的AI策略欠明晰构成核心扰动：就前者而言，除受到美股AI叙事转移、科技股调整联动，持续萎缩的降息预期亦大幅收紧流动性；就后者而言，AI应用商业模式与真实需求的不确定性导致各个大厂动态被偏空解读，资讯科技行业营收增速预期被下调，行业基本面相对强弱对比落后。总的来说，不同于体现中资定价权、受南向资金支撑的高股息板块，港股科技股更多受到外资主导，对业绩预期和海外流动性敏感，因此短期受流动性、地缘与解禁压制跌幅较深。 展望后市，应认可港股科技板块整体估值与风险溢价具有客观吸引力，但地缘风险未完全排除、海外流动性仍受约束的情况下，短期考验或也难言结束。港股通科技指数兼顾了成份股接收南水的能力与细分科技主题，在行业构成上相对低配互联网相关业务但高配汽车及生物科技行业，呈现出更为均衡的“车、药、网”分布格局，在短期波动可能延续，新能源、创新药等中国稀缺资产重归焦点的情况下，或呈现更强韧性。当然，港股科技板块毕竟已回调近两个季度，从全年维度看当前位置具有战略性配置意义，若可等到新催化剂出现（核心还是流动性），仍不失为投资者博弈港股反弹的良好工具。而随着二季度解禁规模回落、主要科网股业绩不确定性扰动消除，之后或转入重要的观察窗口期，无论特朗普访华成行，还是美伊冲突降温，都可能带来市场情绪好转，前期被压制的估值或都存在修复空间。 我们严格按照基金合同的规定，紧密跟踪标的指数、跟踪偏离最小化的投资策略进行被动投资。本报告期内，本基金的日均绝对跟踪偏离度为0.049%，期间日跟踪误差为0.062%，较好地实现了本基金的投资目标。
华泰柏瑞中证港股通科技ETF发起式联接A024739.jj华泰柏瑞中证港股通科技交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金2025年年度报告
2025年市场整体上涨，30个中信一级行业中仅有2个收跌，有色金属、通信全年上涨96.91%、88.29%，断层式领先其他行业，电子、国防军工、机械、基础化工、电力设备及新能源表现亦十分亮眼，全年上涨44.93%、41.33%、40.70%、40.14%、39.38%。整体来看，沪深300、中证500、中证1000和创业板的涨跌幅分别为17.66%、30.39%、27.49%和49.57%。从市场风格来看，期间沪深300成长指数（29.52%）显著跑赢沪深300价值指数（6.41%），中证500成长（40.78%）亦跑赢中证500价值（17.20%）。 同比港股市场，恒生综合行业亦整体实现正收益，原材料业、医疗保健业、金融业、信息科技业、非必需性消费分别上涨161.34%、57.24%、39.93%、37.49%、22.51%。恒生指数、恒生国企和恒生科技全年涨跌幅分别为27.77%、22.27%和23.45%。 全年来看，中证港股通科技指数(HKD)走势呈现“M”字形态，累计上涨34.97%，其中药品及生物科技、半导体、软件服务、专业零售、媒体及娱乐等涨幅居前。 复盘来看：一季度，港股科技板块在国产AI大模型的催化下明显冲高，“东升西降”叙事为低估值港股注入了极强的价值重估动力，吸引海内外资金进行再平衡；二季度，中美贸易摩擦冲击下A/港市场一度形成“黄金坑”，随后大资金积极入市、稳市政策陆续出台修复市场预期，叠加外部中美关税阶段性改善，港股科技板块在关税扰动→南向资金驱动→AI主题催化的链条中完成估值修复；三季度，受国内“反内卷”政策持续发酵、中美关税阶段性缓和、AI新品和热门事件不断、中报业绩缓解互联网盈利担忧、美联储9月重启降息等事件影响，港股配置价值持续提升，南向资金也持续大幅加仓，实现宏观、产业、资金面共振；四季度以后，强势了两个季度的港股科技板块迎来逆风，主因中美贸易冲突风波再起、美联储FOMC会议释放鹰派信号、日央行加息引发套息交易平仓等事件激化投资者避险情绪升温，港股科技板块作为政策+流动性敏感资产被系统性降估值，其后美股方面前期AI主题炒作积累的估值泡沫进入消化期，市场对互联网企业AI商业化落地进度的分歧加大，叠加年底市场存量资金转向防御性赛道、南向资金流入明显缩量，板块下跌趋势延续。 我们严格按照基金合同的规定，紧密跟踪标的指数、跟踪偏离最小化的投资策略进行被动投资。本基金成立未满六个月，不统计跟踪误差。
往后看，我们认为2026年我国经济部署有望逐渐从“逆周期组合”过渡至“扩内需组合”，从“加强超常规逆周期调节”到“加大逆周期和跨周期调节力度”，一方面确认了支撑性政策的连续性，另一方面或也表明我们将进入“从1到1+”的新阶段。当前，多部委已出台多项配套政策，形成了涵盖消费提振、投资扩张、收入提升的全方位内需刺激体系。除服务消费之外，新兴技术的商业化应用也有望作为“新供给”创造“新需求”，而市场又将进一步引领研发、推动新兴技术迭代优化、适应更多消费场景。两者匹配又需要借助“全国统一大市场”的力量，因此包括“反内卷”在内，更多有助于畅通国内大循环的举措将成为后续相关会议的重要看点。 对于资本市场来说，2026年作为“十五五”开局之年，有望看到更多“稳现实”举措落地，而资产定价逻辑也有望从流动性、风险偏好过渡至盈利代表的基本面，存在业绩比较优势的板块如高景气科技成长资产有望受到资金更多关注。此外，内部政策的连续性与此前韩国会谈后中美关系战术性缓和一同，构成了2026年资产定价环境的相对稳定性，有利于中国市场行稳致远。 相较于A股存量博弈，港股受增量驱动特征明显，南向资金与外资共振推动市场上行。展望后市，随着年末南向资金流入放缓这一扰动过去，内地低利率环境下的财富再配置需求依然构成港股长维度投资机遇：1）年初保险“开门红”资金季节性流入+2026年非上市险企切换IFRS9会计准则令港股成为险资中短期重要配置方向；2）港股优质资产比例的提升有望推动基金增加港股在业绩基准中的比例并吸引更多类型资金流入港股。加之中期视角下美联储货币政策取向仍总体偏宽松、美元内在价值下降的趋势或难改变，随着人民币升值预期强化，以港股为代表的人民币资产对外资吸引力仍可能进一步增强。 港股本身是外资回归的最大敞口，中证港股通科技指数又兼顾了成份股接收南水的能力与细分科技主题，在行业构成上相对低配互联网相关业务但高配汽车及生物科技行业，呈现出更为均衡的“车、药、网”分布格局，对港股硬科技核心资产的刻画能力较强，随着AI应用深化+内外资共振做多，相关资产有望重回主线。但更细节来看，港股科技类指数的具体走势可能仍将由宏观数据、政策定价与业绩验证三条线索共同牵引。其中，海外通胀与就业数据决定美联储利率路径预期，是影响港股科技估值弹性的关键；国内价格与利率信号更多提供政策空间与修复斜率的判断依据；而财报密集期则可能将行情从主题驱动拉回到盈利与现金流的兑现。在港股波动可能延续、但更多是回撤而不是反转的情况下，需尤其关注成交量和资金回流信号的配合，短期警惕美元阶段性回升带来的扰动，行情可能表现为波动上升、结构分化加深的震荡特征。 本基金将继续严格遵守跟踪偏离最小化的被动投资策略，从而为基金投资人谋求与业绩比较基准基本一致的投资回报。
华泰柏瑞中证港股通科技ETF发起式联接A024739.jj华泰柏瑞中证港股通科技交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金2025年第3季度报告
2025年三季度市场多数行业上涨，其中通信、电子、有色金属、电力设备及新能源表现尤为亮眼，涨跌幅分别为50.20%、44.49%、44.06%、41.06%。整体来看，沪深300、中证500、中证1000、创业板指和科创50的涨跌幅分别为17.90%、25.31%、19.17%、50.40%和49.02%。从市场风格来看，期间沪深300价值指数（-2.25%）大幅跑输沪深300成长指数（30.96%），中证500价值（15.28%）亦跑输中证500成长（33.03%）。 同比港股市场，恒生综合行业亦大多实现正收益，原材料业、医疗保健业、非必需性消费、信息科技业、工业分别上涨58.79%、32.11%、25.04%、22.67%、19.96%，仅电讯业累计下跌2.49%。恒生指数、恒生国企和恒生科技在三季度的涨跌幅分别为11.56%、10.11%和21.93%。 三季度，港股科技板块震荡走强、收复关税冲突失地后进一步冲高，港股通科技指数季度收涨24.25%，细分赛道中，半导体、药品及生物科技、专业零售、软件服务等起到主要的正面贡献。复盘来看，7月受国内“反内卷”政策持续发酵、月底重点会议召开在即、美联储降息预期提升、中美关税缓和、AI新品和热门事件催化、港股配置价值提升、南向资金持续加仓等宏观、产业、资金因素综合影响，港股科技板块持续拔升；8月受美国财政部发债、HIBOR利率走高影响，香港市场流动性阶段性收紧，叠加A股表现强势分流港股活跃资金，港股科技板块震荡加大；8月底之后，中报业绩缓解互联网盈利担忧，且9月美联储降息已成定局，全球金融条件持续改善，利好具备产业逻辑支撑、情绪消化已较为充分的成长主线，港股科技板块出现显著补涨机会。 展望后市，港股作为离岸市场，受全球风险因素扰动较A股或更为突出，四季度以关税为代表的中美博弈进一步演绎，或在短期层面上为资金和情绪带来释放空间。但拉长时间看，全球不确定性的提升或反倒加强了全球资金寻求确定性和稀缺性资产、寻求分散化投资的愿景。港股科技板块内含中国新一代优质企业，从中报来看不仅业绩整体企稳，特色企业如新消费、创新药和科技盈利增速和预期都较为突出，Capex同比大幅上行。当前对美股AI泡沫的讨论愈演愈烈，但国内AI进展正处于起步加速阶段，或可期待港股重估转为业绩驱动——仍然强调我们或已进入新质生产力拉动增长的新阶段，在政策周期、流动性周期先后扭转的情况下，技术周期也有望进入指数级别的渗透率爆发期，中国科技企业戴维斯双升可期，整个科技板块的景气或方兴未艾。港股是外资回归的较大敞口，港股通科技指数又兼顾了成份股接收南水的能力与细分科技主题，在行业构成上目前相对低配互联网相关业务但高配汽车及生物科技行业，呈现出更为均衡的“车、药、网”分布格局，对港股硬科技核心资产的刻画能力较强，或值得长期关注。 本基金将继续严格遵守跟踪偏离最小化的被动投资策略，从而为基金投资人谋求与业绩基准基本一致的投资回报。