华泰柏瑞中证港股通科技ETF发起式联接A(024739) - 基金投资策略和运作

2025年四季度市场呈现结构性机会，其中石油石化、国防军工、有色金属、通信表现明显较好，涨跌幅分别为16.97%、16.74%、15.63%、14.72%。整体来看，沪深300、中证500、中证1000、创业板指和科创50的涨跌幅分别为-0.23%、0.72%、0.27%、-1.08%和-10.10%。从市场风格来看，期间沪深300价值指数（6.28%）跑赢沪深300成长指数（-1.58%），中证500价值（4.27%）亦跑赢中证500成长（-1.45%）。　　同比港股市场，恒生综合行业亦呈现结构分化，原材料业、能源业、金融业、公用事业分别上涨13.67%、10.65%、7.35%、4.07%，医疗保健业、非必需性消费、信息科技业则分别下跌19.27%、14.64%、14.10%。恒生指数、恒生国企和恒生科技在四季度的涨跌幅分别为-4.56%、-6.72%和-14.69%。　　四季度，港股科技板块震荡下行，港股通科技指数（人民币中间价）季度收跌18.41%，细分赛道中，资讯科技器材、药品及生物科技、汽车、软件服务等成为主要拖累。复盘来看，10月受中美贸易冲突风波再起、美联储FOMC会议释放鹰派信号、日央行加息引发套息交易平仓等事件影响，投资者避险情绪升温，叠加前期获利了结与融资盘调整，港股科技板块作为政策+流动性敏感资产被系统性降估值；11月，受流动性影响美股方面前期AI主题炒作积累的估值泡沫进入消化期，市场对互联网企业AI商业化落地进度的分歧加大，叠加年底市场存量资金转向防御性赛道，板块下跌趋势延续；12月，美联储新一轮降息落地叠加国内“十五五”规划政策红利释放，全球流动性宽松周期进一步确认，资金风险偏好有所回升，人形机器人、AI应用等政策与产业双轮驱动的细分赛道率先回暖，带动港股科技板块企稳，但在南向资金流入明显缩量的情况下，整体表现较为平淡。　　展望后市，随着年末南向资金流入放缓这一扰动过去，内地低利率环境下的财富再配置需求依然构成港股长维度投资机遇：1）年初保险“开门红”资金季节性流入+2026年非上市险企切换IFRS9会计准则令港股成为险资中短期重要配置方向；2）港股优质资产比例的提升有望推动基金增加港股在业绩基准中的比例并吸引更多类型资金流入港股。加之人民币升值预期强化，以港股为代表的人民币资产对外资吸引力增强。港股目前风险收益比显著改善，大型科技股的卖空资金已悄然出现平仓迹象，叠加行业催化在跨年阶段集中体现（电商延长促销周期、AI与半导体产业链涨价、游戏版号常态化发放等），港股科技板块在“春季躁动”预期与资金抢跑带动下，有望震荡上行。仍然强调，国内AI正处于起步加速阶段，或可期待港股重估转为业绩驱动，科技板块的景气或方兴未艾。港股是外资回归的最大敞口，港股通科技指数又兼顾了成份股接收南水的能力与细分科技主题，在行业构成上相对低配互联网相关业务但高配汽车及生物科技行业，呈现出更为均衡的“车、药、网”分布格局，对港股硬科技核心资产的刻画能力较强，随着AI应用深化+内外资共振做多，相关资产有望重回主线。　　本基金将继续严格遵守跟踪偏离最小化的被动投资策略，从而为基金投资人谋求与业绩比较基准基本一致的投资回报。

2025年三季度市场多数行业上涨，其中通信、电子、有色金属、电力设备及新能源表现尤为亮眼，涨跌幅分别为50.20%、44.49%、44.06%、41.06%。整体来看，沪深300、中证500、中证1000、创业板指和科创50的涨跌幅分别为17.90%、25.31%、19.17%、50.40%和49.02%。从市场风格来看，期间沪深300价值指数（-2.25%）大幅跑输沪深300成长指数（30.96%），中证500价值（15.28%）亦跑输中证500成长（33.03%）。　　同比港股市场，恒生综合行业亦大多实现正收益，原材料业、医疗保健业、非必需性消费、信息科技业、工业分别上涨58.79%、32.11%、25.04%、22.67%、19.96%，仅电讯业累计下跌2.49%。恒生指数、恒生国企和恒生科技在三季度的涨跌幅分别为11.56%、10.11%和21.93%。　　三季度，港股科技板块震荡走强、收复关税冲突失地后进一步冲高，港股通科技指数季度收涨24.25%，细分赛道中，半导体、药品及生物科技、专业零售、软件服务等起到主要的正面贡献。复盘来看，7月受国内“反内卷”政策持续发酵、月底重点会议召开在即、美联储降息预期提升、中美关税缓和、AI新品和热门事件催化、港股配置价值提升、南向资金持续加仓等宏观、产业、资金因素综合影响，港股科技板块持续拔升；8月受美国财政部发债、HIBOR利率走高影响，香港市场流动性阶段性收紧，叠加A股表现强势分流港股活跃资金，港股科技板块震荡加大；8月底之后，中报业绩缓解互联网盈利担忧，且9月美联储降息已成定局，全球金融条件持续改善，利好具备产业逻辑支撑、情绪消化已较为充分的成长主线，港股科技板块出现显著补涨机会。　　展望后市，港股作为离岸市场，受全球风险因素扰动较A股或更为突出，四季度以关税为代表的中美博弈进一步演绎，或在短期层面上为资金和情绪带来释放空间。但拉长时间看，全球不确定性的提升或反倒加强了全球资金寻求确定性和稀缺性资产、寻求分散化投资的愿景。港股科技板块内含中国新一代优质企业，从中报来看不仅业绩整体企稳，特色企业如新消费、创新药和科技盈利增速和预期都较为突出，Capex同比大幅上行。当前对美股AI泡沫的讨论愈演愈烈，但国内AI进展正处于起步加速阶段，或可期待港股重估转为业绩驱动——仍然强调我们或已进入新质生产力拉动增长的新阶段，在政策周期、流动性周期先后扭转的情况下，技术周期也有望进入指数级别的渗透率爆发期，中国科技企业戴维斯双升可期，整个科技板块的景气或方兴未艾。港股是外资回归的较大敞口，港股通科技指数又兼顾了成份股接收南水的能力与细分科技主题，在行业构成上目前相对低配互联网相关业务但高配汽车及生物科技行业，呈现出更为均衡的“车、药、网”分布格局，对港股硬科技核心资产的刻画能力较强，或值得长期关注。　　本基金将继续严格遵守跟踪偏离最小化的被动投资策略，从而为基金投资人谋求与业绩基准基本一致的投资回报。