博时国证大盘价值ETF联接A(024713) - 基金投资策略和运作

2025年四季度，A股市场整体处于高位震荡状态，指数波动性放大，核心矛盾从三季度的产业逻辑转向流动性收紧与风险偏好下行。上证指数在4000点附近反复博弈，全年累计上涨18.4%，但四季度单季表现为区间震荡，未能突破前期高点。驱动因素上，全球流动性收缩成为关键变量：美国政府关门影响行政效率，美联储准备金枯竭导致SOFR利率跳升。同时市场开始对AI产业投资持续性与回报覆盖度产生忧虑。整体而言，四季度市场在中央经济工作会议政策预期与业绩预告窗口的博弈中，呈现“指数稳、结构变”的特征，科技成长板块在三季度高涨幅后进入调整，而消费、金融等低估值板块相对抗跌，市场整体波动率较三季度提升。代表A股大盘价值风格相关公司表现的国证大盘价值指数，在4季度市场风格切换过程中展现出了相对韧性，标的指数单季收涨6.83%，成交额达4.27万亿元，换手率为18.38%，展现出较强的市场活跃度与防御属性。四季度大盘价值指数显著跑赢市场，核心驱动在于宏观风险偏好切换、政策托底预期及日历效应共振。历史数据显示，四季度大盘价值超额收益胜率高达70%以上，主要因机构年末调仓、红利资产防御属性凸显。驱动因素上，风险偏好从成长向价值切换：三季度科技股估值高位震荡后，四季度市场转向关注盈利确定性。M1增速边际放缓压制整体估值扩张，但低估值板块受益于资金避险需求。展望一季度，大盘价值指数有望延续强势，核心逻辑在于政策发力、估值修复及产业趋势共振。2026年作为“逢六逢一”的PPI上行大年，地方政府基建投资加码将驱动顺周期板块（如金融、资源）盈利改善。银行、保险作为大盘价值核心，受益于利率环境改善及资产质量预期提升；资源品（如煤炭、有色）需关注PPI上行带来的利润弹性。建议投资者聚焦低估值、高现金流板块，把握估值修复窗口。本基金作为一只被动策略的指数基金，会以最小化跟踪误差为目标，紧密跟踪标的指数表现。

2025年三季度，国内经济保持平稳，结构上仍然呈现外需支撑，消费与地产相对承压。8月工业企业利润显著改善，在反内卷政策效应下，PPI跌幅收窄。美国服务业回落，就业偏弱，降息预期提升，9月美联储重启降息25bps，预期2025年还有2次降息。三季度A股市场三季度全面上涨，特别是以创业板和科创板为代表的成长板块大幅领先于市场。在海外算力产业链业绩超预期以及半导体国产化率加速上升的背景下，光模块、国产算力本季度涨幅领先。此外，未来潜在增长空间大的固态电池、人形机器人本季度也出现催化，相关股票涨幅可观。红利与消费等偏向价值的相关板块表现不佳，特别是银行，是本季度唯一下跌的中信一级行业。代表A股大盘价值风格相关公司表现的国证大盘价值指数，在3季度市场整体反弹过程中表现趋弱，标的指数单季收跌3.86%，主要由于二季度表现亮眼的银行等价值板块出现较明显回落。市场交投人气趋热后，投资者更偏向具有价格弹性与话题热度的成长板块，致使大盘价值标的在三季度表现明显弱于市场。同时从基本面角度看，2025年三季度市场对经济增长的预期有所下调，尤其在金融和地产等传统周期行业，投资者情绪较为谨慎。在经历了三季度的明显分化后，当前A股市场风格已从此前的中小盘成长逐步转向均衡及大盘风格，这一趋势在10月尤为明显。从历史经验看，四季度大盘风格占优的概率较高。2005年至2025年间，上证指数在四季度上涨的年份有10年，沪深300上涨的年份有11年，表明四季度是大盘风格的季节性窗口。结合当前市场环境，增量资金偏好龙头和中大盘股票，有利于大盘价值板块的估值修复。本基金作为一只被动策略的指数基金，会以最小化跟踪误差为目标，紧密跟踪标的指数表现。