天弘中债投资级公司信用债精选指数发起A(024538) - 基金投资策略和运作

2025年4季度，债券收益率窄幅震荡，期限结构走出陡峭化行情，信用利差除了在10月呈现较为流畅的压缩外，基本跟随收益率窄幅波动，不过结构分化较为明显，基金相对重仓的品种如二永、长信用、永续债等表现相对最弱。市场运行的逻辑可以归纳为以下几点，经济基本面方面，现实层面如社零、投资、地产、金融条件等仍在偏弱状态运行，但物价和通胀预期的改善则明显制约了长端表现；货币政策方面，实际资金受益于银行体系的流动性宽松而不断突破前低，进而利好短端，但是央行态度表述上更加关注“跨周期”和银行经营风险，降低了短期降准降息预期，进而弱化了市场对于长端资本利得的博弈；债券供需方面，超长端井喷式发行之后，配置盘承接力量有所弱化，基金费用新规征求意见稿大幅削弱了债基对于机构投资者的吸引力，出于对债基生态形式的担忧，其相对重仓品种明显跑输。产品操作较为灵活，10月初快速加久期，把握住了收益率下行和信用利差压缩的牛市行情，之后在收益率转为震荡之后，以中短信用底仓应对，整体收益表现尚可。

三季度以来，随着宏观“反内卷”政策的深化，债券走出阶段性的熊陡行情。货币政策精准调控，使得短端资金预期稳定，但风险偏好的回升叠加基金销售费用征求意见稿的影响，导致中长端情绪较弱。在这种市场的范式转变下，账户持仓进行了结构化调整，降低了整体久期，规避波动较大的品种，同时减少了交易频率，对交易仓位的择时更加审慎。展望四季度，随着美联储降息的持续，预期国内中长端债券将重新具备较高性价比。届时将把握机会，采取更加积极的配置策略。