兴全合熙混合A(024474) - 基金投资策略和运作

今年上半年，市场主线聚焦于AI驱动的科技硬件投资，本基金在均衡配置的前提下向科技赛道进行了部分倾斜。尽管硬件行情在五六月被加速演绎后，在七月出现超涨后的快速回调，整体下跌幅度较大，但我们认为AI产业趋势的大逻辑未变，因此更多的是通过细分结构的调整来进行持仓的优化，希望在短期控制回撤的同时仍保持组合的进攻性。具体来说，我们对海外算力产业链相对谨慎，因其受到地缘政治的风险压制，相比之下，我们更看好国产算力链，因为国产模型和大型CSP在下半年加速投资的确定性较高。

本基金于25年6月底成立，在建仓期内采取较为稳健的配置策略，在坚定看好科技成长赛道的同时对仓位水平进行了严格控制，努力创造一定的收益安全垫。本基金已初步构成相对稳定的持仓风格，以我们中长期持续看好的AI、国产半导体、创新药及互联网应用等行业作为核心底仓，并搭配一些存储、燃机等高景气赛道，在均衡持仓的同时保持较好的进攻性。从市场层面，我们认为放眼全球，A股及港股在当下阶段仍具有较好的配置性价比，无论从产业结构和竞争格局还是估值水位，中国的科技类资产都具有显著优势。与竞争格局逐渐变得不清晰的互联网及软件生态相比，当下我们更看好硬件的确定性，尤其是以光通信为代表的互联板块，考虑到Agent应用大行其道，算力建设中对并行交互时延的重要性大幅提高，带来Scale　up和Scale　out等场景的高景气度。

本基金于25年6月底成立，在建仓期内采取较为稳健的配置策略，在坚定看好科技成长赛道的同时对仓位水平进行了严格控制，努力创造一定的收益安全垫。在建仓期结束后，本基金在行业配置上逐步达到理想的结构，以我们中长期持续看好的AI、国产半导体、创新药及互联网应用等行业作为核心持仓，并搭配一些有色金属、存储等高景气赛道，在均衡持仓的同时保持较好的进攻性。　从市场层面，我们认为放眼全球，A股及港股在当下阶段仍具有较好的配置性价比，无论从产业结构和竞争格局还是估值水位，中国的科技类资产都具有显著优势。　尤其值得一提的是，2025年下半年港股在大量新股IPO和外部流动性边际收紧的环境下表现较为疲软，但估值消化后有望在2026年初的春节躁动行情中实现较好的收益弹性，因此短期结构上会增加一些港股部分的配置。

市场前期涨幅较大，科技主线明确，成长股看1 - 2年维度仍有较好的收益空间，但短期市场持仓集中度高，兑现浮盈可能会放大短期的波动。本基金于九月底开放赎回，预计仓位较建仓期会有明显上升，因此为了控制基金整体的净值波动，在维持持仓结构的基础上小幅降低了个股的集中度。