华富中证港股通创新药指数型发起式C(024364) - 基金投资策略和运作

2026年开年，港股市场在内外因素交织下走势先扬后抑。年初，受海外流动性预期改善及国内政策暖风延续影响，市场风险偏好有所修复，恒生指数一度反弹。然而进入1月中下旬，随着海外加息预期反复、地缘政治风险阶段性升温，市场情绪再度承压，港股整体震荡回落。2-3月，政策定调稳增长，但市场整体交投趋于清淡，资金从前期涨幅较高的科技板块向周期品及防御性板块扩散，结构性分化特征明显。　　在此背景下，港股创新药板块2026年一季度整体呈现“先抑后扬、蓄势待发”的运行特征。开年之初，受市场整体风险偏好回落及部分资金调仓影响，板块跟随大盘出现阶段性调整。但进入3月中下旬，随着产业端多重利好信号的密集释放，板块开始率先走出独立行情，市场关注度显著提升。　　2026年一季度，中国创新药产业基本面表现亮眼，产业向上的趋势进一步确认，全球竞争力持续得到验证。具体来看：　　出海授权（BD）交易再创纪录。2026年1-3月，中国创新药对外授权交易总额已突破600亿美元，接近2025年全年1356.55亿美元的一半。交易首付款金额和交易结构质量均维持在历史高位，标志着中国创新药企正从“全球参与者”向“全球引领者”的角色加速演进。这一数据是检验中国医药研发实力能否获得国际顶尖药企认可的最核心“硬指标”，其爆发式增长有力证明了产业基本面并非停留在宏大叙事层面，而是实实在在的商业化兑现。　　新药上市审批提速。截至2026年3月底，国家药监局已批准10款创新药上市，其中国产创新药达8款，创同期历史新高。这既反映了国内审评审批环境的持续优化，也说明中国药企的研发管线正在加速步入收获期。　　政策定位实现历史性跃升。2026年政府工作报告首次将生物医药列为“新兴支柱产业”，标志着创新药在国民经济中的战略地位从“保障民生”升级为“驱动增长的核心引擎”。这一变化预计将带来全链条政策支持的强化，包括多元支付体系的建立、耐心资本的引导以及审评审批的持续优化。　　市场情绪与产业基本面出现阶段性背离后迎来修复。2026年一季度前期，受市场整体风险偏好偏低影响，板块估值已回落至历史中低区域。但产业数据持续超预期，3月下旬以来，随着BD金额数据的明朗化，市场开始重新定价，港股创新药板块在季末迎来强势反弹。这一过程恰恰验证了我们在年报中提出的观点：每一次因短期市场情绪引发的调整，都是布局优质资产的窗口。　　2026年一季度，本基金继续恪守被动指数投资原则，紧密跟踪中证港股通创新药指数，严格控制跟踪误差，为投资者提供高效、透明地投资于港股创新药龙头公司的工具。截至季末，基金运作平稳，流动性充裕，能够较好地满足投资者的配置需求。　　展望2026年二季度，我们认为创新药板块有望迎来“基本面验证+催化剂密集”的关键窗口期，产业向上的趋势有望进一步强化。　　首先，2026年4-5月将迎来重磅临床数据的密集披露期。4月的美国癌症研究协会年会（AACR）和5月的美国临床肿瘤学会年会（ASCO），是全球肿瘤创新药最重要的数据发布平台。今年，多家中国药企将在这些顶级学术会议上公布重磅管线的后期临床数据，包括在全球范围内具有标杆意义的PD-1/VEGF双抗、TROP2 ADC等品种。临床数据的优劣将直接决定前期BD签约项目后续里程碑付款的落地节奏和确定性，有望成为板块价值重估的直接催化剂。　　其次，出海授权交易有望延续高景气。从2026年一季度超600亿美元的交易规模来看，海外药企对中国创新能力的认可度持续提升。二季度，随着更多临床数据的读出，预计将有新的重磅授权交易落地，为相关企业带来即时的现金流和长期价值重估。　　再次，政策红利有望持续释放。新修订的《中华人民共和国药品管理法实施条例》将于2026年5月15日正式实施，首次为儿童药、罕见病药设立最长7年市场独占期，这将显著提升相关领域的研发热情和商业价值。同时，医保目录动态调整、商业健康险发展等配套政策也值得持续关注。　　最后，基本面的改善正在从“预期”走向“报表验证”。随着更多创新药在国内纳入医保后加速放量，以及首批出海产品在海外市场的销售爬坡，头部企业的收入能见度和盈利确定性有望在2026年二季度财报中进一步得到验证。多家头部Biotech已在2025年年报中实现盈亏平衡，这一趋势有望在2026年延续和扩散。　　当然，我们也需要看到，随着产业进入“精选阿尔法”的深水区，板块内部分化将显著加大。那些具备卓越临床数据、清晰全球化路径及强大商业化执行力的龙头企业，有望持续获得估值溢价；而缺乏实质性进展的公司，则可能被市场边缘化。　　面对2026年二季度密集的催化剂窗口，我们将秉持更为长远的产业视角，利用可能出现的市场结构性波动，聚焦产业长期趋势。通过指数化投资工具，可以有效分散单一公司的研发风险与个体经营波动，同时系统性把握中国创新药产业升级、龙头集中与全球化崛起的机遇。

回顾2025年第四季度，A股市场呈现出主线逐步明朗、交易因素扰动以及春季行情预期前置交织下的宽幅震荡特征。三季度末至10月初，以光模块为代表的海外算力产业链因阶段性估值压力进入震荡盘整，与此同时，半导体、储能等科技板块呈现轮动活跃态势，黄金、铜铝等工业金属价格延续强势并屡创新高。在此期间，全球宏观层面的两条主导逻辑——以人工智能为代表的科技创新增长路径及与通胀预期下资源品价格上涨的再通胀路径，进一步获得市场认同。进入11月，受年末机构调仓等交易行为影响，市场出现阶段性回调。随后政策端释放出对明年经济工作的积极定调，叠加海外流动性环境趋于平稳，共同提振市场情绪，推动风险偏好从低位显著修复。12月，市场整体运行在“政策预期托底、风险偏好回暖、成长风格占优”的格局之中，为2026年可能的春季行情进行了铺垫。　　在这一市场背景下，港股创新药板块同样经历了一个先抑后扬的过程，其走势在2025年四季度内受到市场整体风险偏好、板块轮动以及自身产业节奏的共同影响。　　2025年四季度，中国创新药产业的基本面发展与资本市场的关注焦点正经历一个微妙的转变期。一方面，产业层面的积极趋势仍在持续深化。中国药企凭借过去十余年在人才、资本与产业链上的积累，正从全球医药规则的“追赶者”和“参与者”，日益向“引领者”的角色迈进。近期，国内头部药企在ADC、双抗、细胞治疗等前沿技术领域的突破性临床数据频频获得国际顶级学术会议与期刊的认可，海外授权（License-out）交易依然活跃，2025年整体交易金额和首付款水平均维持在高位，标志着中国创新正深度嵌入全球新药研发的价值链条，这并非单纯的宏大叙事，而是实实在在的商业化进展。　　然而，另一方面，市场表现与产业热度在2025年四季度内出现了一定的阶段性背离。这种背离部分源于市场节奏与产业周期的暂时错位。当前，许多头部企业的重磅管线正处于患者入组、数据积累的关键临床阶段，这一过程需要时间，因此释放给资本市场的增量催化信息相对有限，这可能导致部分追求短期高频催化的机构资金承接意愿暂时不足。同时，市场对个别授权交易条款的预期过高，在实际披露后可能引发短暂的预期落差和情绪焦虑。但这恰恰意味着，当前时点对于已经建立起强大研发管线、商业化能力得到验证的企业而言，是一个“蛰伏期”和蓄力阶段，而非基本面的利空。　　更值得关注的是，行情驱动的核心逻辑正在发生深刻转变。市场已从年初基于政策和情绪复苏的广泛性估值修复，转向对具体企业“基本面兑现能力”的严格审视，投资阶段正进入“精选阿尔法”的深水区。每一次因短期交易因素或情绪波动引发的市场回调，实际上都为甄别并布局那些真正具备卓越临床数据、广阔商业化前景以及获得跨国药企（MNC）深度认可与合作能力的优质标的，提供了更具性价比的买入窗口。　　本基金在2025年四季度，继续恪守指数产品的运作原则，严格控制跟踪误差，紧密跟踪中证港股通创新药指数，力求为投资者提供高效、透明地投资于港股创新药龙头企业的工具，分享行业长期发展的红利。　　展望2026年第一季度，我们对创新药产业的长期前景保持积极乐观，并认为驱动板块上行的核心要素将更加清晰和具体。产业正坚定地从“资本投入驱动”迈向“盈利成长驱动”的新阶段。随着更多创新产品在国内市场进入医保目录后实现快速放量，以及海外授权的里程碑性付款到账和销售分成逐渐贡献收入，头部企业的盈利能见度将显著提升，这将有力支撑其市值基础。　　具体而言，行情的持续推进将大概率依次围绕三个关键催化展开：首先，是关键临床数据的读出，特别是在肿瘤、自免、代谢等大领域具有全球竞争力的管线数据披露，将直接验证企业的研发实力并重估其价值；其次，是重磅海外授权交易的落地，这不仅带来即时的现金流，更是技术实力获得国际顶尖同行认可的标志；最后，是已上市产品的全球销售放量，这将最终兑现创新的商业价值，转化为持续的利润增长。　　因此，在当前时点，我们将以更长远的视角看待创新药投资，利用市场的结构性震荡，聚焦于那些管线布局具有国际竞争力、临床开发高效且商业化能力已得到验证的龙头企业。通过指数化投资的方式，可以有效分散单一生物技术公司的研发风险，同时把握整个产业升级和龙头集中的大趋势。　　本基金将继续作为投资者布局港股创新药赛道的便捷工具，紧密跟踪指数，致力于在控制风险的前提下，捕捉中国医药创新力量崛起的长期投资机遇。在政策支持深化、支付环境优化、企业创新能力持续突破的背景下，中国创新药产业正站在新一轮全球性机遇的起点，其投资价值有望在时间的淬炼中逐步显现。

当前市场“产业牛”特征明显，在我国“工程师红利”十余年的积累后，高端制造业的众多领域（如造船、制药、高铁、商用飞机、通信）逐渐从追赶者变为引领者，诸多科创行业在2025年景气趋势持续向好，实现业绩兑现，同时也吸引了大量两融、公募基金等资金加仓，形成科技板块的独立行情。　　　　中国创新药产业正重塑全球医药竞争格局。中国药企用十余年完成从技术追随者到规则参与者的蜕变。这一崛起源于制度创新、产业链整合、资本驱动与人才红利等多重因素，更蕴含独特产业逻辑。国际巨头从技术输出者转变为中国创新药的授权买家，国内相关企业的产品数据引发国际关注，标志中国创新药从“中国制造”升级为“全球创新”。 　　　　2025年三季度以来，创新药板块出现明显波动，此次回调主要受两方面因素驱动：一是地缘政治冲突升级，叠加前期市场情绪推动下板块快速上涨，导致短期获利回吐压力集中释放；二是市场对创新药企业估值的短期调整。但需明确的是，此轮上涨本质是创新药企业在研管线研发成果的价值兑现，并非单纯概念炒作。长期来看，创新药行业正处于“十年投入成果兑现期”，临床数据持续读出、海外授权落地及商业化加速等基本面支撑并未改变，因此短期回调更可能是布局机会。　　本基金在2025年三季度秉持严格控制跟踪误差的原则，紧密跟踪标的指数表现，力求为看好创新药产业发展的投资者提供与业绩基准相符的回报。　　展望2025年四季度，2025年创新药产业正从“资本驱动”转向“盈利驱动”，这一转变源于两大核心变化。第一是基本面边际改善，当前产业开启盈利元年，头部企业创新产品陆续商业化，推动企业进入盈利周期。另外，当前海外授权仍较为活跃，全球突破性临床数据带动海外授权市场升温。第二，当前产业政策支持深化，一方面支付政策落地——首个丙类医保目录年内推出，创新药市场规模有望扩容，另一方面当前药品价格形成机制优化，利好创新药商业化回报。 　　　　综合来看，创新药板块短期虽有波动，但中长期逻辑未变，为避免单一押注中小Biotech，可通过指数基金分散风险。本基金紧密跟踪中证港股通创新药指数，帮助投资者精准布局创新药赛道，分享行业长期增长红利。　　本基金在2025年四季度将继续秉持严格控制跟踪误差的原则，紧密跟踪标的指数表现，力求为看好创新药产业发展的投资者提供与业绩基准相符的回报。