农银中证800自由现金流指数A(024326) - 基金投资策略和运作

美联储9月启动年内首次降息后，市场对四季度续降的预期快速升温，带动人民币汇率企稳回升，为外资流入营造了有利环境。国内层面，经济延续温和复苏态势，出口保持一定韧性，制造业投资呈现结构性改善，PPI负增长收敛的态势进一步显现，预示工业企业利润正逐步修复。在此背景下，四季度A股呈现指数分化、板块轮动加剧的特征：上证指数震荡上行，单季度收涨2.22%；深成指微幅调整，跌幅0.01%；创业板指小幅下跌1.08%；科创50指数受成长板块估值调整拖累，大幅下挫10.10%。风格表现上，10月初至11月中下旬，市场呈现“红利+小微盘”的哑铃型结构；此后风格快速切换，以人工智能产业链为代表的大盘成长方向成为主线。交易维度来看，市场交投持续活跃，融资余额震荡上行，反映市场微观资金面活力持续提升，为后续春季躁动行情奠定了基础。四季度我们维持了较高的权益仓位。后续计划维持基准仓位水平，紧密跟踪指数。

三季度，国内宏观经济呈现边际走弱态势。8月规模以上工业增加值同比增长5.2%，制造业PMI仍处收缩区间，CPI、PPI等价格指数低位徘徊，显示内需不足和价格低迷问题依旧存在。社会消费品零售总额同比增速放缓至3.4%。出口方面，三季度累计出口金额同比保持韧性，但基数效应和外部贸易摩擦影响下，增速边际回落。虽然基本面数据乏善可陈，但A股市场三季度表现亮眼，主要指数均录得显著涨幅。上证指数三季度累计上涨12.73%，而以科创和创业板为代表的科技类指数涨幅更大。市场风险偏好持续提升。　　从市场整体格局来看，当前无论是绝对估值水平，还是股债比价这一核心参考指标，均未显现出泡沫化特征。整个三季度市场上涨节奏偏快，加之近期中美贸易摩擦有所反复，短期出现波动加大、震荡调整的态势，这实则属于健康的行情修正过程，有助于消化前期过快涨幅、夯实后续运行基础。从中长期来看我们依然看好市场慢牛行情。　　本产品7月成立，开放申赎后较快速度提升股票仓位至基准水平。后续计划维持基准仓位水平，紧密跟踪指数。