中航月月鑫30天持有期债券A(024290) - 基金投资策略和运作

报告期内，债券收益率曲线以十年为中心愈发陡峭化，中短端下行，长端上行，期限利差进一步走扩。一季度债市的主线围绕通胀回归和外围战争进行，一季度央行给与市场以积极的宽松维稳信号，但降准降息并未落地，市场双降预期逐步降温，买断式逆回购金额有所增加，关键时点对资金市场呵护积极。进入一季度后，外围战争给国内带来的不确定性上升，市场避险情绪快速升温，油价上涨带来的输入型通胀担忧再起，但银行机构融出量价相对稳定，资金利率波动区间收窄，收益率短下长上。债市矛盾点从不断强化的政策面转向通胀数据的回归，金融数据有所改善，微观层面的能动性仍不足，虽然部分城市楼市出现小阳春，但复苏情况仍待观察。一季度CPI和PPI表现符合预期，通胀压力不大，制造业PMI持续改善，3月重回荣枯线以上，现阶段基本面对债市较为友好，但中短端资产的超涨为二季度埋下隐忧。一季度信用债市场整体表现较好，信用利差有所收敛。一季度美联储暂停降息周期，伊朗战争给通胀带来较大的压力，美元货币地位逐步下降，我国汇率压力不大。一季度债市长短端涨跌互现，长端资产配置价值逐步凸显。　　报告期内，本基金仍处于建仓期，组合配置以流动性资产为主，等待建仓的机会。

报告期内，各期限债券收益率震荡上行，一季度在资金面收紧和风险偏好抬升影响下收益率曲线平坦上行，二季度受美国关税政策影响收益率陡峭下行，三季度受中美关系缓和及权益复苏行情影响债券收益率上行，四季度债市围绕基金赎回新规的落地和政策力度持续加码的预期展开，全年债市期限利差走扩，收益率步入央行合意区间。全年债市的主线不断切换，市场风险偏好的抬升和绝对收益的下降使债券成为弱势资产。央行年初暂停了国债买入操作，四季度恢复了国债买入操作，全年买断式逆回购金额有所增加，资金面维持宽松，适度宽松的货币政策基调没有变化。面对美国的关税政策给国内经济的复苏带来了极大的不确定性，央行在上半年进行了一次降准降息操作进行对冲。债市矛盾点从仍在筑底的基本面转向不断强化的政策面，金融数据有所改善，微观层面的能动性仍不足，虽然部分城市继续地产松绑，但复苏情况仍待观察。全年CPI和PPI表现符合预期，通胀压力不大，制造业PMI仅有数月重回荣枯线以上，现阶段基本面对债市较为友好，央行对债市超涨的担忧、财政的超预期发力以及机构行为之间的博弈是影响债市波动的重要因素。全年中短信用债表现可圈可点，长信用表现较差。美联储处于降息周期，就业数据不及预期，通胀压力有所缓解，我国汇率压力阶段性缓解。2025年债市整体调整幅度较大，配置价值逐步凸显。　　本组合以票息策略为主，主要配置1-3年高等级流动性较好的信用债，与产品属性匹配适中久期，尚无杠杆。