万家沪深300ETF联接A(024011) - 基金投资策略和运作

2026年上半年，A股市场整体波动较大，行情主线清晰但结构分化显著。指数层面，科创50指数以64.25%的涨幅领涨，创业板50上涨37.01%，国证2000和沪深300分别上涨13.86%和7.55%，上证综指则收涨3.16%。行业层面上，以电子、通信为代表的AI硬件及基建方向凭借高景气度吸引了市场较多资金，而传统周期行业则表现相对疲弱。　　分季度来看，一季度市场经历了从“开门红”到震荡筑底的过程。年初市场延续了前期的上涨势头，但随后美联储主席提名人选凯文·沃什的鹰派立场引发流动性担忧，股市出现回调。此后虽然情绪一度企稳，上证指数触及4197.23点，但3月美伊冲突超预期爆发，伊朗封锁霍尔木兹海峡导致能源价格大幅攀升，通胀与衰退预期交织，美债收益率上行压制估值，上证指数一度下探至3794.68点。一季度主要指数整体收跌，仅煤炭、石油石化等避险板块表现较好。　　进入二季度，市场在震荡中展现出明显的结构性分化行情。全球AI算力需求的爆发驱动AI硬件产业链成为清晰的主线，半导体设备、通信设备等板块持续获得资金青睐，带动科创50在二季度单季实现显著上涨，沪深300和国证2000也震荡收涨。然而，资金的高度集中导致非主线资产出现一定程度的失血，中证红利等传统方向出现明显调整。外部环境方面，尽管地缘局势有所缓和，但美国超预期的就业数据推升了美联储偏鹰派的政策预期，10年期美债收益率震荡上行，对全球风险资产估值形成持续压制。　　7月初以来，A股指数出现明显回调，这主要是多重内外扰动共振的结果。前期强势的科技板块估值处于历史高位，交易拥挤度较高。Meta出租算力引发市场对算力过剩的担忧，全球半导体产业链出现明显调整。其次，在增量资金不足的存量博弈环境下，巨型IPO上市对二级市场产生了一定的流动性虹吸效应。最后，美伊冲突再度反复，叠加美联储鹰派立场，推动10年期美债利率升至4.69%的年内新高，全球流动性收紧进一步压制了市场估值。　　本基金为联接基金，主要通过投资于目标ETF实现对业绩比较基准的紧密跟踪。报告期内本基金在运作过程中严格遵守基金合同，对指数基金采取被动复制的方式跟踪指数，保证基金净值增长率与基准指数间的高度正相关和跟踪误差最小化。本基金跟踪误差的来源主要是基金申购赎回、标的指数成分股调整、以及ETF对指数的跟踪误差等。

2026年初，A股市场延续了2025年末以来的上涨趋势，实现“开门红”。然而，1月底凯文·沃什被提名为美联储主席，其倾向于“降息+缩表”的鹰派货币政策立场引发市场对未来货币政策宽松节奏放缓、降息预期边际回落的担忧，股市出现显著回调。随后，市场情绪逐步企稳，主要指数震荡修复，上证综指一度触及4197.23点。　　进入3月后，美伊冲突持续发酵，冲突持续时间显著超出市场此前预期。伊朗封锁霍尔木兹海峡，导致原油及天然气出口受阻，能源价格大幅波动。市场同时计价通胀上行风险与经济衰退预期，降息预期边际走弱，流动性紧缩交易再度主导市场。亚太股市普遍下跌，风险资产进入估值压缩阶段。同时，美债收益率显著上行，受实际利率上升影响，黄金价格亦大幅下跌，市场短期内缺乏明确定价锚点，上证指数一度下探至3794.68点。整体来看，一季度A股主要指数收跌：上证指数下跌1.94%，沪深300下跌3.89%，国证2000上涨 0.67%。行业上，受益于国际油价上涨，煤炭、石油石化板块领涨；非银金融、商贸零售板块领跌。　　展望后市，短期市场将以美伊冲突局势主导，预计维持震荡格局。但国内经济已初现企稳迹象：1-2月工业、投资等经济数据普遍超预期，消费也呈现温和回暖；3月制造业PMI录得50.4，重返荣枯线上方且高于市场预期。中长期来看，在宏观政策持续托底、科技创新步伐加快、以及经济基本面逐步修复的支撑下，随着市场风险偏好逐步回升，A股仍具备持续向好的基础。　　本基金为联接基金，主要通过投资于目标ETF实现对业绩比较基准的紧密跟踪。报告期内本基金在运作过程中严格遵守基金合同，对指数基金采取被动复制的方式跟踪指数，保证基金净值增长率与基准指数间的高度正相关和跟踪误差最小化。本基金跟踪误差的来源主要是基金申购赎回、标的指数成分股调整、以及ETF对指数的跟踪误差等。

2025年春节后，以DeepSeek、机器人为代表的新兴产业主题率先走强，小盘成长风格明显占优。3月两会政策定调整体符合预期，市场延续震荡上行走势。4月，受特朗普对等关税政策超预期影响，市场出现阶段性调整，但随着贸易摩擦边际缓和、地缘风险溢价逐步消化，主要指数重新企稳回升。　　进入三季度，宏观不确定性有所缓解，市场整体呈现“慢牛”特征。7月初，在政策端释放“反内卷”信号及中美关系阶段性缓和的带动下，市场情绪明显回暖，成交额中枢抬升，指数走出一轮较为顺畅的上涨行情。7月末至8月初，由于增量政策预期落空，市场短暂震荡整理。随后，投资者对慢牛格局的共识逐步形成，AI算力板块成为阶段性主线。9月，前期强势板块出现轮动整理，市场风格趋于均衡。　　四季度以来，市场在震荡中逐步消化外部扰动。11月海外科技股分化及美联储偏鹰派信号引发阶段性调整，12月初日元加息预期进一步压制风险偏好。临近年末，跨年行情如期展开，市场活跃度明显提升，有色金属、石油石化、通信和国防军工等板块表现较好，部分低位板块也获得阶段性修复。整体来看，2025年A股在波动中夯实基础，结构性机会贯穿全年。　　本基金为联接基金，主要通过投资于目标ETF实现对业绩比较基准的紧密跟踪。报告期内本基金在运作过程中严格遵守基金合同，对指数基金采取被动复制的方式跟踪指数，保证基金净值增长率与基准指数间的高度正相关和跟踪误差最小化。本基金跟踪误差的来源主要是基金申购赎回、标的指数成分股调整、以及ETF对指数的跟踪误差等。