广发悦康三个月持有混合（FOF）A(024009) - 基金投资策略和运作

2026年上半年，A股整体保持震荡上行，期间外部冲击引发市场波动，红利与成长风格表现分化。1月初，主题概念轮番发力带动春季行情，市场赚钱效应显著扩散。不过2月下旬起，随着美伊冲突超预期引爆原油价格，“油价上行、滞胀预期升温、流动性收紧”的风险链条重创全球风险资产，大部分宽基指数均回吐年内涨幅。4月初，随着美伊达成临时停火协议，中东地缘风险快速降温，市场风险偏好明显回升，以AI产业链为核心的科技成长迅速成为市场主线。6月初，受海外通胀升温、美联储政策预期收紧推升的流动性紧缩担忧压制，境内外权益资产同步出现回调，随后市场保持高位震荡。风格上，上半年科技成长风格长期占据市场主线，二季度红利风格有明显资金净流出。债市方面，上半年债市在经济弱修复、流动性合理充裕支撑下，整体保持震荡走强的态势。一季度国债收益率冲高回落后转为窄幅震荡，二季度各期限收益率均保持震荡下行。商品方面，黄金资产在1月大涨创历史新高后陷入大幅波动，在海外通胀升温、美联储加息预期下，二季度再次遭遇探底，年内大幅回撤。原油在2月底受美伊冲突影响大涨，但随着美伊逐步达成协议、海峡通航恢复，当前原油价格自二季度的高点下跌逾30%。报告期内，权益市场震荡上行、结构分化加剧，债券资产表现积极，商品资产冲高后大幅回落。权益方面，本基金在风格上积极参与成长板块行情，把握以AI产业链为代表的科技成长主线所带来的结构性机会；但考虑到相关板块估值水平多已处于历史较高分位，本基金在上半年随市场波动加大而逐步收紧风险敞口，以控制组合回撤，当前权益配置比例低于中枢。同时，本基金适度配置美股市场，捕捉海外AI浪潮下美股科技股的投资机会，但亦在上半年降低了海外权益的持仓权重。债基方面，本基金主要配置运作稳健的纯债基金，在稳定获取票息回报的同时，对组合内的风险资产形成有效对冲。商品方面，本基金在上半年分批下调了黄金的配置比例，并配置了与油价关联度较高的商品基金从而分散风险。整体而言，本基金通过多元化的资产配置与动态的风险敞口管理，力求平滑净值波动、控制回撤，努力提升投资者的持有体验。

2026年一季度，市场在中东地缘冲突爆发的影响下波动加大。1月份市场延续强势，交投情绪活跃，结构上周期、科技板块领涨，上游资源受益全球制造业复苏，AI产业链表现活跃。2月份市场适度降温，进入震荡整固期，成交量有所萎缩，结构分化加剧，部分概念板块如AI应用、传媒等出现调整，资金向业绩确定性方向切换。3月份中东地缘局势升级，霍尔木兹海峡危机引发滞胀担忧，市场风险偏好下降，指数快速回落，有色、军工、传媒等板块跌幅明显，煤炭作为替代能源逆市上涨，AI算力、光伏逆变器等板块逆市上涨，带动创业板指相对抗跌。港股受互联网平台股盈利预期降低与外部风险偏好冲击依然承压，恒生科技指数跑输A股主要指数。美股高位震荡调整，3月份以来受中东战争升级及美联储政策转向影响调整幅度加大。债券方面，短端在央行流动性宽松呵护下表现相对稳定，长端先涨后跌，1-2月份受机构配置力量驱动走强，3月份在全球通胀预期的主导下出现调整。美债在通胀预期和美联储政策收紧的影响下震荡调整。商品方面，油价因霍尔木兹海峡封锁出现大幅上涨且波动加剧，引发市场对二次通胀的担忧；美联储立场转鹰，实际利率预期抬升，黄金出现较大幅度的调整，避险属性阶段性让位于利率敏感性。报告期内，权益市场先涨后跌，债券资产有所回暖，商品资产表现分化。权益方面，本基金在一季度初积极参与成长板块行情，并兼顾A股和美股等全球市场，降低单一市场波动风险。进入2月份后，由于部分板块估值水平上升至历史较高分位，且市场波动率明显提高，情绪面趋于谨慎，组合将权益仓位降低至较低水平。债基方面，本基金以业绩稳健的纯债基金为主，并在债市收益率下行后调低了组合的久期。商品方面，考虑到黄金资产前期涨幅较高，且中东战事引发全球流动性收紧导致黄金大幅波动，组合在一季度对其进行减仓，并提前增配了与油价关联度较高的商品基金。整体上，组合通过多元资产配置灵活调整资产结构，重视组合的风险管理与回撤控制，力求更优的收益风险比。

2025年，尽管外部环境较为复杂，但在资金交易活跃、产业趋势加速以及政策有力支持的背景下，A股市场主要指数和板块均持续走强。全年来看，1月初以DeepSeek为代表的AI大模型突破，扭转了中国的科技叙事，引发了投资者对A股科技资产重估。4月初，尽管美国对全球加征“对等关税”引发市场短暂回调，但在一揽子政策发力下市场迅速重回上行通道。7月初，“反内卷”成为新主线引领市场快速上涨，流动性宽松接力推动行情持续，海外AI映射下科技主线回归。9月后市场上行斜率趋缓，四季度伴随资金情绪回落、美联储降息预期波折、以及对海外AI 板块泡沫担忧，市场转为高位震荡。风格上，2025年以科技为代表的成长板块领涨，创业板指和科创50指数涨幅居前。债市方面，2025年在外部扰动不断、资金面延续宽松、宏观经济颇具韧性的环境下，债券市场整体呈现震荡走势，收益率曲线陡峭化，信贷需求偏弱及银行负债成本下行支撑短端利率走强，超长债受非银机构降久期影响导致收益率大幅上行。商品方面，在地缘局势风险加剧与降息催化等多重因素影响下，2025年黄金大幅上涨，年内多次突破新高。本基金成立于2025年四季度，成立后结合市场波动情况，在控制风险的基础上，逐步减仓权益和商品等风险资产。权益基金方面，以指数基金为主要配置方向，兼顾A股和美股等全球市场，降低单一市场波动风险。债基方面，以业绩稳健的纯债基金为主要配置方向。此外，在全球货币超发和美元信用下降的背景下，组合配置了一定的黄金仓位，并在黄金波动加大后小幅减仓。整体上，组合通过多元化资产配置，灵活调整资产结构，在获取收益的同时重视组合的风险管理，力争提升组合整体收益风险性价比。