广发悦康三个月持有混合（FOF）A(024009) - 基金投资策略和运作

2026年一季度，市场在中东地缘冲突爆发的影响下波动加大。1月份市场延续强势，交投情绪活跃，结构上周期、科技板块领涨，上游资源受益全球制造业复苏，AI产业链表现活跃。2月份市场适度降温，进入震荡整固期，成交量有所萎缩，结构分化加剧，部分概念板块如AI应用、传媒等出现调整，资金向业绩确定性方向切换。3月份中东地缘局势升级，霍尔木兹海峡危机引发滞胀担忧，市场风险偏好下降，指数快速回落，有色、军工、传媒等板块跌幅明显，煤炭作为替代能源逆市上涨，AI算力、光伏逆变器等板块逆市上涨，带动创业板指相对抗跌。港股受互联网平台股盈利预期降低与外部风险偏好冲击依然承压，恒生科技指数跑输A股主要指数。美股高位震荡调整，3月份以来受中东战争升级及美联储政策转向影响调整幅度加大。债券方面，短端在央行流动性宽松呵护下表现相对稳定，长端先涨后跌，1-2月份受机构配置力量驱动走强，3月份在全球通胀预期的主导下出现调整。美债在通胀预期和美联储政策收紧的影响下震荡调整。商品方面，油价因霍尔木兹海峡封锁出现大幅上涨且波动加剧，引发市场对二次通胀的担忧；美联储立场转鹰，实际利率预期抬升，黄金出现较大幅度的调整，避险属性阶段性让位于利率敏感性。报告期内，权益市场先涨后跌，债券资产有所回暖，商品资产表现分化。权益方面，本基金在一季度初积极参与成长板块行情，并兼顾A股和美股等全球市场，降低单一市场波动风险。进入2月份后，由于部分板块估值水平上升至历史较高分位，且市场波动率明显提高，情绪面趋于谨慎，组合将权益仓位降低至较低水平。债基方面，本基金以业绩稳健的纯债基金为主，并在债市收益率下行后调低了组合的久期。商品方面，考虑到黄金资产前期涨幅较高，且中东战事引发全球流动性收紧导致黄金大幅波动，组合在一季度对其进行减仓，并提前增配了与油价关联度较高的商品基金。整体上，组合通过多元资产配置灵活调整资产结构，重视组合的风险管理与回撤控制，力求更优的收益风险比。

2025年，尽管外部环境较为复杂，但在资金交易活跃、产业趋势加速以及政策有力支持的背景下，A股市场主要指数和板块均持续走强。全年来看，1月初以DeepSeek为代表的AI大模型突破，扭转了中国的科技叙事，引发了投资者对A股科技资产重估。4月初，尽管美国对全球加征“对等关税”引发市场短暂回调，但在一揽子政策发力下市场迅速重回上行通道。7月初，“反内卷”成为新主线引领市场快速上涨，流动性宽松接力推动行情持续，海外AI映射下科技主线回归。9月后市场上行斜率趋缓，四季度伴随资金情绪回落、美联储降息预期波折、以及对海外AI 板块泡沫担忧，市场转为高位震荡。风格上，2025年以科技为代表的成长板块领涨，创业板指和科创50指数涨幅居前。债市方面，2025年在外部扰动不断、资金面延续宽松、宏观经济颇具韧性的环境下，债券市场整体呈现震荡走势，收益率曲线陡峭化，信贷需求偏弱及银行负债成本下行支撑短端利率走强，超长债受非银机构降久期影响导致收益率大幅上行。商品方面，在地缘局势风险加剧与降息催化等多重因素影响下，2025年黄金大幅上涨，年内多次突破新高。本基金成立于2025年四季度，成立后结合市场波动情况，在控制风险的基础上，逐步减仓权益和商品等风险资产。权益基金方面，以指数基金为主要配置方向，兼顾A股和美股等全球市场，降低单一市场波动风险。债基方面，以业绩稳健的纯债基金为主要配置方向。此外，在全球货币超发和美元信用下降的背景下，组合配置了一定的黄金仓位，并在黄金波动加大后小幅减仓。整体上，组合通过多元化资产配置，灵活调整资产结构，在获取收益的同时重视组合的风险管理，力争提升组合整体收益风险性价比。