易方达上证科创板综合增强C(023999) - 基金投资策略和运作

本报告期，宏观经济在货币财政政策协同发力下延续稳中有进态势，内生增长动力逐步夯实，但供强需弱的结构性矛盾仍未完全缓解。货币政策持续保持适度宽松取向，央行通过多种工具加强逆周期和跨周期调节，社会融资成本维持历史较低水平，为实体经济高质量发展营造了适宜的货币金融环境。各项稳增长举措持续落地见效，尤其在新质生产力培育领域，政策聚焦生物医药、集成电路、信息技术等核心赛道，通过结构性货币政策工具定向赋能，推动创新链与产业链深度融合，不过消费与地产板块的复苏进程仍需时间观察。另一方面，国家“十五五”规划对科技创新的战略布局逐步明晰，集成电路、信息技术等领域的长期发展路径进一步明确，为相关产业的持续成长奠定了政策基础。市场信心伴随经济基本面改善与政策红利释放持续回暖，报告期内A股融资余额延续攀升态势，成交量连续多日站稳2万亿元整数关口，凸显市场做多情绪升温。同时，科创板块成为资金配置的核心焦点，科创类ETF交投持续活跃，反映出市场对科创领域高成长性与低估值配置价值的广泛认可。不过，随着年末估值切换行情展开，投资者对细分赛道景气度的预期分化加剧，资本市场仍处于结构优化与估值重塑的深化阶段。本报告期内，科创领域的结构性亮点持续凸显且细分赛道轮动特征显著。AI领域从生态构建向场景落地加速渗透，大模型应用场景不断拓展，带动相关算力基础设施需求持续释放；半导体领域受益于国产化替代进程加速，基础芯片、AI芯片及配套设备材料板块景气度持续上行，技术突破与产能扩张同步推进；生物医药领域表现亮眼，细胞基因治疗、创新药等细分赛道凭借全产业链布局与技术突破获得市场关注。本报告期内，本基金延续指数增强运作核心策略，不进行指数择时与行业轮动，始终在严控跟踪误差的前提下，聚焦科创板块核心赛道的优质标的，通过量化模型挖掘个股超额收益机会。我们认为，虽然科创综指本季度并未像前三季度一样持续上涨，但指数核心重仓标的基本面表现依然优异。具体拆解来看，半导体制造、AI算力等领域的行业景气度持续上行，相关企业盈利确定性持续增强；而生物医药、脑机接口等前沿领域的关注度主要源于对这些产业技术突破与产业落地的乐观预期。我们认为，后续值得重点关注国产芯片放量节奏、半导体下游扩产进程、生物医药创新产品的临床转化进度等。本基金作为稳健增强产品，将继续坚守既定投资策略，不断迭代量化模型，通过多策略体系创造稳健的超额收益。

本报告期，宏观经济在政策持续发力与新动能培育的双重支撑下，延续稳中有进态势，但内生增长动力仍待进一步夯实。各项稳增长举措持续显效，尤其以“反内卷”为核心的一揽子供给政策给市场注入了新的强心剂。但同时，我们也可以看到，消费和地产数据依然在底部徘徊，经济全面回暖尚需等待。另一方面，政策层面聚焦“新质生产力培育”与“产业升级攻坚”，通过超长期特别国债等工具定向支持资源开发、高端材料突破、人工智能、商业航天等多个未来产业赛道，引导资金流向核心技术领域，不过传统行业转型与新兴产业规模化的衔接仍需时间沉淀。市场信心伴随经济韧性与政策落地出现修复，报告期内A股融资融券活跃度显著提升，创多年来较高水平，QFII（合格境外机构投资者）持仓规模持续扩大，但投资者对行业景气度的判断差异导致优质资产配置需求分化，资本市场处于结构优化与估值重塑的过渡阶段。本报告期内，新兴领域的结构性亮点持续凸显。AI领域从技术突破转向生态构建，AI Agent在各场景开启自主化应用探索，科技巨头深度参与生态建设推动行业快速迭代；新能源领域聚焦“材料升级与场景拓展”，固态电池材料攻坚取得重要进展；国产芯片研发进度持续超预期，国内互联网巨头纷纷表示会进一步加大算力储备。在此背景下，AI、国防军工、储能、新能源制造等产业板块成为科技制造行情核心驱动力，带动科创板块实现结构性上涨。本基金在报告期内跑赢基准。经过上个季度的建仓后，本季度组合已经进入指数增强运作阶段，在此阶段不做过多的指数择时和行业轮动，主要通过选股贡献超额收益。我们认为，科技作为本轮市场的投资主线之一，估值的提升贡献了科创综指的主要涨幅。但如果仔细拆解会发现，国产算力、半导体制造、创新药等领域的估值提升来源于对核心公司未来业绩的预期折现；而半导体设备与材料、锂电、储能等板块的估值提升则来源于过去或者当下真实的基本面变化。由此而言，后续值得继续观察国产算力的推进节奏、锂电储能景气度持续性、半导体设备下游扩产状况等。在过去一段时间，虽然权重股大幅上涨使得偏向于分散化投资的量化产品较难跑赢指数，但我们通过严格的风控控制了业绩回撤。后续我们将继续坚持多策略打法，坚持在严控跟踪误差的前提下，不断迭代优化模型，通过量化模型捕捉市场交易机会。

2025年上半年，在经济基本面受到全球关税贸易冲突升级的冲击下，前期推出的增量经济政策持续发挥对冲作用，宏观经济整体稳定。虽然在某些结构性领域，经济压力依然很大，但重点领域支出得到有力保障；适度宽松的货币政策和一系列金融支持举措相继落地，市场流动性维持合理充裕状态。期间，资本市场信心逐步提振，投资者参与度显著提升，市场交易活跃度处于较高水平，市场日均成交量维持在万亿以上。但我们仍需注意的是，在整体经济平稳运行的背景下，地产、消费等部分领域仍面临一定压力，价格指数依然低位震荡，当前宏观基本面依然需要持续关注。本报告期内，科技领域亮点突出。创新药领域成果显著，多款原研新药成功获批上市，针对多种重大疾病的靶向药物在临床试验中显现出优异的治疗效果，为患者带来了新的治疗契机；同时，疫苗研发技术不断取得突破，在传染病的预防与治疗领域的应用范围持续扩大，推动创新药板块实现估值修复。人工智能领域发展势头迅猛，以DeepSeek为代表的大模型在后训练和模型蒸馏等方面的能力持续增强，应用场景不断拓展；机器人产业加速发展，工业机器人的精度与效率进一步优化，服务机器人在家庭、医疗等领域的渗透率逐步提升，人工智能产业链上下游企业均迎来发展机遇。新能源汽车领域，固态电池量产技术取得关键性进展，能量密度与续航能力大幅提高，充电效率也有显著改善，推动全球新能源汽车产业向更高质量的阶段迈进。在此背景下，科技板块整体表现强劲。本基金于4月29日成立，目前已经顺利完成产品建仓。虽然建仓期间指数上涨幅度较大，但我们通过稳健建仓策略基本跟上了市场节奏。未来，我们依然会做好跟踪误差控制，使用多策略方式进行量化投资，追求稳健的超额收益。