工银上证科创板综合价格ETF联接A(023725) - 基金投资策略和运作

海外经济方面，油价中枢抬升推高海外通胀读数、一定程度拖累经济增长动能，但预计仍在可控幅度内。3月以来美伊局势持续升级并带动油价飙升，通胀预期抬升下，市场对于主要海外央行货币政策宽松预期下降，日欧央行均已启动加息，美联储货币政策更多边走边看，但预计年内加息概率不大。　　国内方面，预计2026年经济大幅下行风险不大，名义增长企稳回升。外需方面，主要国家财政宽松趋势仍在，中国产业链优势更加凸显，出口品类附加值更高、出口区域更加广泛和分散。内需方面，财政政策托底力量仍在，房地产调整过程中逐渐寻底。宏观政策在保持力度的同时更注重提质增效，经济增长的质量将有所提升。　　短期波动可能加大，但市场上行趋势仍在。一是机构和居民资产配置的需求仍在，权益资产收益风险角度仍有性价比。二是A股整体上市公司盈利处在上行周期。市场盈利改善主要来自于：一方面2024年Q4上市公司盈利触底，2025年以来随着盈利动能内生性修复和产业景气周期带动，企业盈利逐渐进入上行周期；另一方面以AI算力为代表的新一轮产业景气周期业绩兑现高增长。三是估值方面，虽然静态估值处于相对高位，但考虑到一是国内稳增长政策将逐渐托底经济，二是国内高质量发展的方向没有改变，新能源、半导体、人工智能等产业政策持续利好相关行业，都对估值形成支持。风险方面，一是AI相关板块估值处于高位，二是油价等因素可能造成海外流动性预期波动。　　2026年上半年，科创板迎来市场表现与融资功能的双重突破。板块业绩强劲，人工智能与半导体产业链业绩集体放量增长。展望未来，随着半导体行业巨头上市，科创板正从“主题演绎”进入“业绩兑现”新阶段，硬科技龙头与高成长资产的配置价值持续凸显。　　本基金为ETF联接基金，主要投资于目标ETF，基金管理人将继续按照基金合同的要求，坚持指数化投资策略，分析和应对导致基金跟踪误差的因素，继续努力将基金的跟踪误差控制在较低水平。

2025年国际环境发生快速变化，全球主要经济体增长动能走弱但硬着陆风险较低。美国就业压力逐渐显现或将促使美联储重启降息。国内方面，外需走弱和政策脉冲趋缓对经济增长形成一定下行压力，但考虑到我国出口竞争优势，房地产调整对经济的影响程度或将降低，经济结构转型下新兴产业发展动能仍强，预计下半年经济增长呈现温和放缓态势。政策稳增长、稳市场方向明确，将进一步推动支持经济结构转型升级。　　展望2025年下半年，科创综指作为首只能够全面刻画科创板全生态的指数，覆盖了科技产业链的多个关键环节，一定程度上反映了中国科技创新产业的整体发展脉络，“改革、创新、出海、并购”多线并进的发展优势，让科创板公司始终保有强劲有力的成长动能，也为科技资产定价提供了更为丰富的估值锚。随着科创板改革的不断深化，科创综指高度契合科技创新企业发展特征，已成为投资者锚定科技创新风口、抢占产业升级先机的重要投资渠道。　　国内一系列稳增长政策将助力经济实现温和复苏。随着货币宽松政策逐步落地，流动性或将进一步宽松，为A股和港股提供有力支撑。国产芯片和存储器在技术指标上持续突破，国产替代已从“能用”逐步迈向“好用”，带动上游设备、材料等产业链环节全面受益；创新药持续向好，BD交易与政策共促发展，同时医疗器械与医疗服务领域的增速回升也值得关注，随着需求的进一步释放和政策的持续支持，医疗器械行业在2025年下半年有望实现触底回升，进入新一轮的增长周期。　　本基金为ETF联接基金，主要投资于目标ETF，基金管理人将继续按照基金合同的要求，坚持指数化投资策略，分析和应对导致基金跟踪误差的因素，继续努力将基金的跟踪误差控制在较低水平。