万家中证港股通央企红利ETF联接A(023572) - 基金投资策略和运作

一季度，受全球流动性逆转影响，港股市场整体出现回调，恒生指数下跌3.29%。港股通央企红利指数则表现出较强的防御属性，期间逆势上涨2.75%。　　回顾季度走势，指数年初延续了此前的震荡上行趋势。直至1月底，凯文·沃什被提名为美联储主席，其偏鹰派的货币政策立场引发市场对未来货币政策宽松节奏放缓的担忧，指数阶段性回调，随后逐步修复并重回上升通道。2月底美伊冲突爆发后，港股央企红利指数亦受到外部风险扰动而出现回调，但得益于其成分股的高股息及稳健经营特质，指数整体以震荡整理为主，跌幅显著低于成长及高估值板块。　　随着美伊冲突持续超预期升级，伊朗封锁霍尔木兹海峡推升能源价格，通胀上行风险与经济下行压力并存，降息预期边际走弱，流动性紧缩交易再度主导市场，港股央企红利指数亦随之震荡下行。自美伊冲突爆发至一季度末，指数累计下跌5.50%，整体表现出较强的抗跌性。　　展望后市，短期市场以美伊冲突局势主导，预计维持震荡格局。在不确定性较高的环境下，具备稳定现金流和较高分红率的港股红利板块有望继续体现相对收益优势。中长期而言，全球科技进步推动生产效率提升的趋势并未改变，货币政策仍处于降息周期的大方向中。在利率长期趋于下行的背景下，港股通央企红利指数以显著高于市场平均水平的股息回报率，凸显了其稳定收益与防御属性，具备长期配置价值。　　本基金为联接基金，主要通过投资于目标ETF实现对业绩比较基准的紧密跟踪。报告期内本基金在运作过程中严格遵守基金合同，对指数基金采取被动复制的方式跟踪指数，保证基金净值增长率与基准指数间的高度正相关和跟踪误差最小化。本基金跟踪误差的来源主要是基金申购赎回、标的指数成分股调整、以及ETF对指数的跟踪误差等。

2025年年初，在DeepSeek主导的中国资产价值重估叙事的大背景下，港股表现全球领先。然而，受特朗普对等关税影响，港股市场遭受重创，所受冲击幅度大于其他全球主要股指。4月7日，恒指单日下跌13.22%，创21世纪以来单日最大跌幅，并在一天之内回吐年内全部涨幅。在市场情绪降至冰点后，股指触底回升；而随后超预期的关税下调政策出台，进一步推动市场信心快速修复，市场逐步修复，指数亦回升至年初水平之上。上半年，港股通央企红利指数累计上涨10.62%，整体走势稳健。　　进入三季度，港股市场在流动性改善和基本面预期向好的共同推动下，延续了上半年的上涨走势。流动性方面，美联储于9月启动降息，带动美元走弱、美债收益率下行，全球资金重新配置。香港市场对国际资本流动敏感，因此成为资金流入的重要方向，为市场提供了流动性支持。基本面方面，2025年上半年港股企业整体业绩恢复正增长，盈利能力持续修复，但市场增量资金更多流向科技、医药及原材料等景气度较高板块，央企红利板块相对偏防御，阶段性表现不及成长板块。三季度，港股通央企红利指数上涨3.92%。　　四季度，港股市场缺乏新增催化，进入震荡整理阶段。在资金面上，南向资金流入节奏放缓，边际增量资金不足，对指数支撑减弱；供给端方面，上半年集中上市的新股于本季度迎来解禁高峰，对存量资金形成一定“抽水”效应。情绪层面，全球对AI产业泡沫的担忧升温，风险偏好下降，对高估值成长板块形成压制。11月，美联储表态转向鹰派，释放流动性趋紧信号，引发全球市场共振回调。但央企红利板块因其盈利稳定、股息吸引力较强，在市场回调中展现一定抗跌性。四季度，港股通央企红利指数上涨2.64%。 　　本基金为联接基金，主要通过投资于目标ETF实现对业绩比较基准的紧密跟踪。报告期内本基金在运作过程中严格遵守基金合同，对指数基金采取被动复制的方式跟踪指数，保证基金净值增长率与基准指数间的高度正相关和跟踪误差最小化。本基金跟踪误差的来源主要是基金申购赎回、标的指数成分股调整、以及ETF对指数的跟踪误差等。

回顾三季度，港股在流动性改善和基本面预期向好的共同推动下，延续了上半年的上涨走势。流动性方面，美联储于9月启动降息，带动美元走弱、美债收益率下行，全球资金重新配置。香港市场对国际资本流动敏感，因此成为资金流入的重要方向，为市场提供了流动性支持。基本面方面，2025年上半年港股企业整体业绩已恢复正增长，净利润率和ROE保持在较高水平，显示盈利状况持续修复。其中，科技、医药和原材料板块表现突出，是整体增长的主要支撑，也与三季度的板块轮动表现一致。在此背景下，日均成交额进一步放大，南向资金持续流入，推动主要指数上涨。三季度恒生指数上涨11.56%，恒生科技指数上涨21.93%。展望未来，港股正处于流动性宽松与基本面复苏共振的有利阶段，我们对其中长期走势保持乐观。在低利率环境下，港股通央企红利指数提供显著高于市场平均水平的股息回报率，我们看好其长期配置价值。　　本基金为联接基金，主要通过投资于目标ETF实现对业绩比较基准的紧密跟踪。报告期内本基金在运作过程中严格遵守基金合同，对指数基金采取被动复制的方式跟踪指数，保证基金净值增长率与基准指数间的高度正相关和跟踪误差最小化。本基金跟踪误差的来源主要是基金申购赎回、标的指数成分股调整、以及ETF对指数的跟踪误差等。

本基金为联接基金，主要通过投资于目标ETF实现对业绩比较基准的紧密跟踪。报告期内本基金在运作过程中严格遵守基金合同，对指数基金采取被动复制的方式跟踪指数，保证基金净值增长率与基准指数间的高度正相关和跟踪误差最小化。本基金跟踪误差的来源主要是基金申购赎回、标的指数成分股调整、以及ETF对指数的跟踪误差等。