万家中证港股通创新药ETF发起式联接C(023482) - 基金投资策略和运作

一季度，在全球流动性环境逆转的背景下，港股市场整体承压，恒生指数下跌3.29%。港股通创新药指数因前期调整较为充分，具备一定安全边际，整体呈现宽幅震荡走势。随着季末海外BD进展加速、部分企业业绩逐步兑现，板块走出相对独立行情，一季度累计上涨3.82%。　　回顾季度走势，指数在年初止跌企稳后震荡上行。1月中旬，市场高位分歧加大，交易情绪阶段性降温，创新药指数随之回调。1月底，凯文·沃什被提名为美联储主席，其偏鹰派的货币政策立场引发市场对未来货币政策宽松节奏放缓的担忧，板块随港股市场整体走弱，但在低估值的支撑下随后企稳修复。直至2月底，美伊冲突持续发酵，伊朗封锁霍尔木兹海峡推升能源价格，通胀上行风险与经济下行压力并存，降息预期边际走弱，流动性紧缩交易主导市场，指数再度随市场出现新一轮下行。临近季末，板块基本面催化逐步显现：一方面，2026年Q1创新药出海交易热度大幅提升，规模接近2025年全年的一半；另一方面，多家企业发布的2025年业绩快报显示盈利状况显著改善，核心产品陆续进入商业兑现期。在此背景下，创新药板块走出独立行情，逐步修复此前调整幅度。　　展望后市，短期美伊冲突仍可能压制市场情绪，但在创新药出海进展持续兑现、国内医疗需求结构性分化加速等产业趋势的支撑下，创新药板块基本面支撑较为扎实，叠加当前估值仍处于相对低位，具备一定安全边际。无论从相对收益还是绝对收益的角度看，港股通创新药的中长期配置价值依然突出。　　本基金为联接基金，主要通过投资于目标ETF实现对业绩比较基准的紧密跟踪。报告期内本基金在运作过程中严格遵守基金合同，对指数基金采取被动复制的方式跟踪指数，保证基金净值增长率与基准指数间的高度正相关和跟踪误差最小化。本基金跟踪误差的来源主要是基金申购赎回、标的指数成分股调整、以及ETF对指数的跟踪误差等。

2025年年初，在DeepSeek主导的中国资产价值重估叙事的大背景下，港股表现全球领先。然而，受特朗普对等关税影响，港股市场遭受重创，所受冲击幅度大于其他全球主要股指。4月7日，恒指单日下跌13.22%，创21世纪以来单日最大跌幅，并在一天之内回吐年内全部涨幅。在市场情绪降至冰点后，股指触底回升；而随后超预期的关税下调政策出台，进一步推动市场信心快速修复，股指回升至2024年10月高点水平。在此期间，三生制药与辉瑞达成超预期大额BD交易，直接催化创新药板块启动第一波加速行情。上半年，港股通创新药指数上涨60.34%，显著跑赢港股主要指数。 　　三季度，港股在流动性改善和基本面预期向好的共同推动下，延续了上半年的上涨走势。流动性方面，美联储于9月启动降息，带动美元走弱、美债收益率下行，全球资金重新配置。香港市场对国际资本流动敏感，因此成为资金流入的重要方向，为市场提供了流动性支持。基本面方面，2025年上半年港股企业整体业绩已恢复正增长，净利润率和ROE保持在较高水平，显示盈利状况持续修复。其中，科技、医药和原材料板块表现突出，是整体增长的主要支撑，也与三季度的板块轮动表现一致。7月后，市场对BD预期不断强化，部分创新药企业对外释放乐观信号，推动板块展开第二波加速行情，三季度港股通创新药指数上涨36.28%，继续大幅跑赢港股主要指数。　　四季度，港股整体缺乏新增催化因素，市场进入震荡整理阶段。资金面方面，南向资金流入节奏有所放缓，边际增量不足，对市场支撑减弱。供给端，上半年集中上市的新股在本季度迎来大规模解禁，形成资金“抽水”效应，进一步分散存量资金的关注度。情绪面上，全球对于AI产业泡沫的讨论不断升温，抑制了科技板块及成长类公司的风险偏好。11月，美联储态度转向鹰派，释放收紧流动性信号，全球市场承压并出现共振性回调，港股亦明显受到拖累。此外，港股通创新药在此前阶段已累积了较大涨幅，市场对BD逐渐免疫，进入股价兑现阶段，调整压力集中释放。四季度，港股通创新药指数下跌20.95%。　　本基金为联接基金，主要通过投资于目标ETF实现对业绩比较基准的紧密跟踪。报告期内本基金在运作过程中严格遵守基金合同，对指数基金采取被动复制的方式跟踪指数，保证基金净值增长率与基准指数间的高度正相关和跟踪误差最小化。本基金跟踪误差的来源主要是基金申购赎回、标的指数成分股调整、以及ETF对指数的跟踪误差等。

回顾三季度，港股在流动性改善和基本面预期向好的共同推动下，延续了上半年的上涨走势。流动性方面，美联储于9月启动降息，带动美元走弱、美债收益率下行，全球资金重新配置。香港市场对国际资本流动敏感，因此成为资金流入的重要方向，为市场提供了流动性支持。基本面方面，2025年上半年港股企业整体业绩已恢复正增长，净利润率和ROE保持在较高水平，显示盈利状况持续修复。其中，科技、医药和原材料板块表现突出，是整体增长的主要支撑，也与三季度的板块轮动表现一致。在此背景下，日均成交额进一步放大，南向资金持续流入，推动主要指数上涨。三季度恒生指数上涨11.56%，恒生科技指数上涨21.93%。展望未来，港股正处于流动性宽松与基本面复苏共振的有利阶段，我们对其中长期走势保持乐观。创新药板块已由“研发投入期”进入“商业化收获期”，呈现高确定性与高弹性并存的增长特征，具备长期投资价值。　　本基金为联接基金，主要通过投资于目标ETF实现对业绩比较基准的紧密跟踪。报告期内本基金在运作过程中严格遵守基金合同，对指数基金采取被动复制的方式跟踪指数，保证基金净值增长率与基准指数间的高度正相关和跟踪误差最小化。本基金跟踪误差的来源主要是基金申购赎回、标的指数成分股调整、以及ETF对指数的跟踪误差等。

本基金为联接基金，主要通过投资于目标ETF实现对业绩比较基准的紧密跟踪。报告期内本基金在运作过程中严格遵守基金合同，对指数基金采取被动复制的方式跟踪指数，保证基金净值增长率与基准指数间的高度正相关和跟踪误差最小化。本基金跟踪误差的来源主要是基金申购赎回、标的指数成分股调整、以及ETF对指数的跟踪误差等。