长城上证科创板100指数增强A(023446) - 基金投资策略和运作

报告期内市场震荡上行，但行情结构极致分化，整体呈现典型的K型格局—科创成长领涨市场，传统行业持续承压。指数层面，科创、成长类指数表现大幅占优，显著跑赢传统宽基指数，其中科创50、创业板指两大双创指数领跑各宽基指数，报告期内分别大涨64.25%、35.58%；中证500、中证1000、中证全指、沪深300均录得双位数或接近双位数涨幅，涨幅依次为20.97%、15.99%、10.69%、7.55%。相比之下，部分宽基表现偏弱，北证50当期下跌13.14%，全A等权小幅收跌1.37%。　　2026年上半年A股市场呈现鲜明的结构性分化特征，以AI算力为核心的科技硬件与地缘驱动的传统周期品共同构成核心交易主线。存储芯片、光通信、PCB、稀有金属等细分领域涨幅惊人，部分个股年内涨幅超5倍。　　行业方面，31个申万一级行业中仅10个上涨，分化更为极致，其中电子（+86.29%）、通信（+73.59%）大幅上涨，但多数行业指数下跌，商贸零售、农林牧渔、食品饮料跌幅居前。　　板块内部行情分化同样显著，上涨个股集中于AI算力、半导体产业链最上游的配套原材料及设备类标的。以电子行业为例，半导体设备、半导体材料相关标的上半年大涨，成为行业上涨的核心驱动力；通信行业中，光通信、算力基础设施等相关标的表现突出。相比之下，行业内传统细分领域表现相对平淡，传统周期品和消费类行业、个股持续承压。　　风格层面，成长大幅跑赢价值，其中大盘成长龙头显著占优，传统行业中小市值个股持续承压，动量、贝塔因子表现强势，资金高度集中于高弹性成长方向，市场风险偏好维持高位。　　运作期间，我们通过定量模型跟踪与基准相关的行业的产业趋势，并对资金流边际变化、海外强势个股表现进行持续跟踪，其中模型捕捉到海内外半导体、AI硬件相关产业链的资金共识度不断提升；且板块内标的在业绩与股价层面均呈现持续上修的趋势。因此本基金在跟踪误差可控的前提下，适度超配了AI及半导体产业链中景气向上的方向，获得了相对基准正向的超额收益。后续产品将继续沿用量化增强策略框架，在严控偏离的基础上进行组合优化，力争为投资者实现可持续的超额收益。

报告期内市场先涨后跌，整体结构呈现大小盘分化的状态：宽基方面中小市值宽基明显表现占优。其中沪深300下跌3.89%，中证1000、中证500分别收涨0.32%、2.03%；。风格层面，价值优于成长，小市值因子强势，动量因子有显著超额收益。产业方面，AI与算力相关表现强势，新能源相关板块亦有所表现。　　本季度产品跟住指数。投资策略上本基金本季度基于产业趋势，在控制产品相对基准指数的偏离下，增配了产业周期向上的成长性企业的权重。后续产品仍将基于此模型框架，在跟踪误差可控的基础上，进行组合优化，力争为投资者实现可持续的超额收益。

报告期内市场整体结构呈现震荡分化的状态，小市值宽基表现优异，大盘价值迎来补涨，权重板块表现较好，但前期强势的科创成长板块本季度承压。由于投资者对大多公司全年的业绩已有预期且定价较为充分，因此投资者的风险偏好有所收敛，部分投资者从前期强势的成长板块，转向估值较低、波动较小的稳健型资产，另一部分交易频率较高的投资者转向了新概念、题材。因此从风格层面，小市值因子表现较好，价值因子回归，成长风格承压，机构重仓个股大幅跑输非机构持仓个股。　　本季度小幅跑输基准，主要源于产品规模波动导致，剔除大幅波动的日期，产品相比基准略有超额。投资策略上本基金本季度基于​​产业趋势，在控制产品相对基准指数的偏离下，增配了产业周期向上的成长性企业的权重。后续产品仍将基于此模型框架，在跟踪误差可控的基础上，进行组合优化，力争为投资者实现可持续的超额收益。

报告期内市场强势上行，主流宽基指数大多上涨，科创成长、有色是三季度的主线行情。风格层面，小票弱势，龙头个股表现强势，成长因子显著优于估值因子。虽指数强势上行，但结构上极致分化，主要行情集中在科技、周期，市场“二八效应”显著，利用广度优势的量化模型跑赢指数难度较大。　　具体运作上，区间内组合希望通过捕捉市场中蕴含的广度的投资机会，但在三季度区间内市场结构性行情的特征比较明显，对组合超额收益不利。后续模型将结合​​产业趋势与​​市场情绪，捕捉成长性企业产业周期向上和情绪周期中的错误定价的投资机会。　　展望后市，预计权益类资产仍有不错表现。首先，在当前利率水平下，股债性价比指标处于10年中枢水平；其次当前市场较为活跃，成交量和成交额相比前两年都有所提升，反应市场风险偏好维持在不低的水平；同时我们看到指数整体波动的缩窄以及ETF的增量资金入市。因此判断权益市场长期向好、政策支撑的逻辑并未转向。在此背景下，产品希望把握住权益市场长期向上的贝塔同时精选个股获取相对基准的超额收益。

报告期内，A股市场呈现N型走势，市场整体个股平均涨幅可观，但整体以中小盘成长股行情为主。宽基指数中，北证50以半年39.45%的涨幅遥遥领先，代表大盘的沪深300指数微涨0.03%，代表小盘的中证2000指数上涨15.24%，创业板指数上涨0.53%，科创板综指上涨9.93%。从行业来看，有色金属、银行涨幅较大，地产、煤炭下跌较多。从因子角度来看，小市值因子表现较好。交易节奏上，主题行情机会相比基本面修复机会更多。科创板块内部，受益于小盘成长风格，科创100指数表现较好，同时在科创板块上涨时，相对科创板综指也有一定超额收益，反应出了其在科创内部中高锐度、高弹性的特性。　　产品在二季度成立，整体采用了相对谨慎的建仓方式，在不错失本轮行情的基础上控制了下行风险，从产品收益回撤特征上看，整体单位风险回报率显著优于基准指数。截止季度末，产品仓位已调整至常态水平。