中欧稳添90天滚动持有债券C(023359) - 基金投资策略和运作

2026年一季度，国内债券市场走出了显著的期限分化行情，短端与长端利率走势各异。以1年期AAA存单利率为代表的短端利率，在资金面持续宽松的支撑下稳步下行；而以十年国债利率为代表的长端利率，则受多重因素交织影响，整体呈现宽幅震荡格局，波动区间明显放大。一月份，央行开展11000亿3个月期和9000亿6个月期买断式逆回购操作，同时MLF净投放7000亿，并下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，向市场释放了充裕的流动性。然而，年初权益市场强势上涨叠加投资者对债券供给压力的担忧，引发长债利率大幅上行，10年国债收益率一度触及1.9%的阶段性高点。随后，配置力量逐步介入，长债收益率开始修复，收益率有所回落。二月，为呵护跨春节期间的市场流动性，央行重启14天逆回购操作，确保了资金面整体平稳运行。长端利率延续震荡走势，十年国债利率下破1.80%后，止盈力量开始显现，收益率随之反弹。月末，随着市场对重要会议的关注度提升，投资者交投趋于谨慎，长债市场整体陷入观望状态。三月，市场对高频经济数据改善、CPI超预期上行以及海外地缘冲突升级等因素反应敏感，长债情绪持续承压，收益率回调幅度较大。与之形成鲜明对比的是，在资金面宽松和同业活期利率定价自律机制即将实行的背景下，短端品种收益率稳步下行。  报告期内，本基金在遵循本产品的风险收益特征和产品风格的前提下，主动管理。积极应对市场变化以及组合负债端的变化，不断优化组合结构，稳健操作。本基金选择优质票息资产进行配置，严控信用风险。积极把握市场的交易性机会，追求组合收益平稳增长。

2025年，国内经济增长保持韧性，全年实际GDP同比实现5%的增长。节奏上前高后低，第一至四季度同比增长率分别为5.4%、5.2%、4.8%和4.5%。结构上有所分化，分项上外需较为强劲，出口表现保持较高增速，投资和消费下半年转弱。价格方面，CPI与上年持平，PPI同比下降2.6%。  债市方面，全年节奏无明显趋势性表现，整体为以震荡为主。一季度，债券走势以货币政策和风险偏好的变化为主线。央行对债券市场风险的关注度不断提升，资金面边际收紧，科技主线抬升市场风险偏好，利率曲线整体上行，呈现熊平状态，十年国债收益率逼近1.9%的水平。二季度，受关税事件的影响，市场风险偏好下降，各期限利率债收益率快速下行后开启震荡行情。央行对于流动性的态度缓和，五月颁布一揽子货币政策，调降存款准备金率0.50%，并下调公开市场7天逆回购操作利率10bp，六月央行提前公告买断式逆回购，并在官网开设各项工具操作情况栏目，流动性整体较为充裕。三季度，收益率整体呈现上行态势，曲线形态走陡。资金面宽松的情形下短端利率表现较为稳定，而整治“内卷式”竞争、权益市场升温、恢复国债和金融债等利息收入增值税、中美关税缓和期再延长，曲线长端利率上行。四季度，收益率呈现先下后上的走势。在国债买卖数量低于预期、赎回新规传言反复发酵、部分基本面高频数据向好、对2026年长期限政府债券供给担忧等因素的综合影响下，债市不断调整，长端收益率震荡向上，短端仍稳，曲线继续走陡。  报告期内，本基金在遵循本产品的风险收益特征和产品风格的前提下，主动管理。积极应对市场变化以及组合负债端的变化，不断优化组合结构，稳健操作。本基金选择优质票息资产进行配置，严控信用风险。积极把握市场的交易性机会，追求组合收益平稳增长。

2025年三季度，整体经济基本面走势放缓，各个领域的表现有所分化。新型政策性金融工具的落地对基建形成支撑，增速温和回升但弹性降低。地产方面表现仍旧羸弱，传统成交旺季表现不佳，房价环比继续下行。出口同比增速维持韧性，结构上对美方面走弱，对欧洲和东盟出口走强。消费方面对补贴的依赖程度较高，非补贴品低迷，耐用消费品补贴效应渐弱。货币政策方面，三季度整体基调仍然偏宽松，更强调货币政策措施的执行及政策效应的释放。  债券市场方面，收益率整体呈现上行态势，曲线形态走陡。7月份，央行买断式逆回购加量，资金面宽松，综合整治“内卷式”竞争表述推升市场风险偏好，在权益市场情绪升温下，曲线上各期限收益率均表现为上行。8月份，恢复国债、金融债等利息收入增值税，中美关税缓和期再延长，A股表现持续强劲，债券收益率继续上行，但长短端表现有所分化，呈现熊陡。9月，基金销售费率征求意见稿引发市场担忧，中美关系继续缓和，商品“反内卷”交易再起，债市表现仍然弱势。以10年国债为代表的长端利率继续上行，而短端品种1年期存单利率则表现为窄幅震荡。  报告期内，本基金在遵循本产品的风险收益特征和产品风格的前提下，主动管理。积极应对市场变化以及组合负债端的变化，不断优化组合结构，稳健操作。本基金选择优质票息资产进行配置，严控信用风险。积极把握市场的交易性机会，追求组合收益平稳增长。

2025年上半年，在上一年末出台的一系列稳增长增量措施的出台和延续下，国内宏观经济走势延续温和复苏的态势。投资方面，基建增速持续表现较好，主要受益于财政发力靠前；在两重两新等政策的支持下，制造业投资韧性较强，设备更新相关行业投资增速较高。而房地产方面仍对经济增速形成了一定的拖累，量价表现都较弱。出口方面，在中外贸易政策不确定性较高的情况下，抢出口的情况支撑了出口数据，但有边际减弱的迹象。消费方面，以旧换新政策对消费的刺激作用显现，后续补贴范围扩大，对相关领域的拉动效果明显。  债市方面，收益率大致经历了两轮先上后下的走势。分阶段看，年初收益率出现了短暂的下行行情，随后在央行对债券市场风险的关注和资金面的边际收紧下，市场进入调整期，长短端利率分化，短端上行幅度较大，长端表现相对平稳。而后随着权益市场的情绪向好，长端利率也出现了不同程度的上行，利率曲线呈现熊平的状态。三月下旬，公开市场操作转为净投放，货币政策态度边际好转。四月份初，特朗普签署行政令，对贸易伙伴征收“对等关税”，随后国内对其进行反制，市场风险偏好下降，各期限利率债收益率下行速度较快，关税政策的演变成为此后较长一段时间内市场关注的主线。五月上旬，受制于资金面较为克制，收益率呈现小幅震荡向上的态势。六月份，央行提前公告买断式逆回购，并在官网开设各项工具操作情况栏目，流动性整体较为充裕，权益市场情绪向好，中长端利率债品种收益率小幅下行后维持窄幅震荡。  报告期内，本基金在遵循本产品的风险收益特征和产品风格的前提下，主动管理。积极应对市场变化以及组合负债端的变化，不断优化组合结构，稳健操作。本基金选择优质票息资产进行配置，严控信用风险。积极把握市场的交易性机会，追求组合收益平稳增长。