中欧稳添90天滚动持有债券A(023358) - 基金投资策略和运作

2025年三季度，整体经济基本面走势放缓，各个领域的表现有所分化。新型政策性金融工具的落地对基建形成支撑，增速温和回升但弹性降低。地产方面表现仍旧羸弱，传统成交旺季表现不佳，房价环比继续下行。出口同比增速维持韧性，结构上对美方面走弱，对欧洲和东盟出口走强。消费方面对补贴的依赖程度较高，非补贴品低迷，耐用消费品补贴效应渐弱。货币政策方面，三季度整体基调仍然偏宽松，更强调货币政策措施的执行及政策效应的释放。  债券市场方面，收益率整体呈现上行态势，曲线形态走陡。7月份，央行买断式逆回购加量，资金面宽松，综合整治“内卷式”竞争表述推升市场风险偏好，在权益市场情绪升温下，曲线上各期限收益率均表现为上行。8月份，恢复国债、金融债等利息收入增值税，中美关税缓和期再延长，A股表现持续强劲，债券收益率继续上行，但长短端表现有所分化，呈现熊陡。9月，基金销售费率征求意见稿引发市场担忧，中美关系继续缓和，商品“反内卷”交易再起，债市表现仍然弱势。以10年国债为代表的长端利率继续上行，而短端品种1年期存单利率则表现为窄幅震荡。  报告期内，本基金在遵循本产品的风险收益特征和产品风格的前提下，主动管理。积极应对市场变化以及组合负债端的变化，不断优化组合结构，稳健操作。本基金选择优质票息资产进行配置，严控信用风险。积极把握市场的交易性机会，追求组合收益平稳增长。

2025年上半年，在上一年末出台的一系列稳增长增量措施的出台和延续下，国内宏观经济走势延续温和复苏的态势。投资方面，基建增速持续表现较好，主要受益于财政发力靠前；在两重两新等政策的支持下，制造业投资韧性较强，设备更新相关行业投资增速较高。而房地产方面仍对经济增速形成了一定的拖累，量价表现都较弱。出口方面，在中外贸易政策不确定性较高的情况下，抢出口的情况支撑了出口数据，但有边际减弱的迹象。消费方面，以旧换新政策对消费的刺激作用显现，后续补贴范围扩大，对相关领域的拉动效果明显。  债市方面，收益率大致经历了两轮先上后下的走势。分阶段看，年初收益率出现了短暂的下行行情，随后在央行对债券市场风险的关注和资金面的边际收紧下，市场进入调整期，长短端利率分化，短端上行幅度较大，长端表现相对平稳。而后随着权益市场的情绪向好，长端利率也出现了不同程度的上行，利率曲线呈现熊平的状态。三月下旬，公开市场操作转为净投放，货币政策态度边际好转。四月份初，特朗普签署行政令，对贸易伙伴征收“对等关税”，随后国内对其进行反制，市场风险偏好下降，各期限利率债收益率下行速度较快，关税政策的演变成为此后较长一段时间内市场关注的主线。五月上旬，受制于资金面较为克制，收益率呈现小幅震荡向上的态势。六月份，央行提前公告买断式逆回购，并在官网开设各项工具操作情况栏目，流动性整体较为充裕，权益市场情绪向好，中长端利率债品种收益率小幅下行后维持窄幅震荡。  报告期内，本基金在遵循本产品的风险收益特征和产品风格的前提下，主动管理。积极应对市场变化以及组合负债端的变化，不断优化组合结构，稳健操作。本基金选择优质票息资产进行配置，严控信用风险。积极把握市场的交易性机会，追求组合收益平稳增长。