前海开源康悦稳健养老一年持有混合（FOF）A(023160) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-09-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
前海开源康悦稳健养老一年持有混合（FOF）A023160.jj前海开源康悦稳健养老目标一年持有期混合型基金中基金（FOF）2025年第3季度报告 
2025年前三季度多元资产表现优异，沪深300涨幅为17.94%；伦敦金上涨47.01%，涨幅较大；利率有所上行，特别是第三季度，10年国债利率较年初上行26个bp（中债-总净价指数上半年涨幅为-2.14%）。 本基金建仓期临近结束，会严格按照“721”策略进行投资，即7成固收、2成权益、1成商品。固收仓位主要是中短久期债基为主，久期会在2年左右；权益仓位会提升至15%-20%，主要投资于有色+科技方向；商品仓位为10%，主要投资于黄金商品ETF。
前海开源康悦稳健养老一年持有混合（FOF）A023160.jj前海开源康悦稳健养老目标一年持有期混合型基金中基金（FOF）2025年中期报告
2025年上半年多元资产表现优异，虽然权益市场经历4月7日大跌，但随后再次转正，沪深300上半年涨幅为0.03%；上半年伦敦金上涨25.8%，涨幅较大；上半年利率窄幅震荡，10年国债利率震荡幅度大概20bp（中债-总净价指数上半年涨幅为-0.55%）。 本基金成立于4月17日，建仓期策略风险资产较低，权益仓位为5%，主要投资在银行、创新药等方向。商品仓位为5%，主要投资在黄金商品ETF上。 未来本基金将会择时持续加仓风险资产，在下半年将完成“721”的仓位配置。
国内外宏观分析： 国内经济以稳为主，下半年政策期待主要在“内需”。上半年虽然我国经历了关税战的冲击，但由于我国政策提前发力，通过降准降息、扩大消费、发行特别国债等政策形成对冲，经济状态较为稳定。上半年GDP同比增长5.3%，出口（上半年同比增长5.9%）、工业增加值（上半年同比增长6.4%）、社会消费品零售总额（上半年同比增长5%）等经济数据都取得较好成绩。近期地产数据有所回落（6月70城新房/二手房价指数分别环比-0.3%/-0.6%；6月销售面积为1.05亿平方米，同比-5.5%），叠加价格指标还在低位（6月CPI和PPI分别为0.1%和-3.6%），有效需求依旧较弱，还需要政策进一步呵护。下半年可期待的政策，比如降准降息、财政发力（赤字、专项债、特别国债剩余额度）、“反内卷”（光伏、养猪、钢铁等行业）、扩大内需（文旅、养老、育幼、家政等行业）等政策。 海外经济韧性依旧。2025年1季度美国GDP环比为-0.5%，主要是一季度美国“抢进口”所致（1季度净出口对GDP贡献率为-4.6%）。6月美国零售销售环比数据为0.6%（预期为0.1%），失业率保持在低位（6月为4.1%），通胀有所抬升（6月CPI和核心CPI同比增长2.7%和2.9%，较前月回升0.3和0.1个百分点）。 各类资产未来走势展望： 由于特朗普的政策（特别是关税政策）和国内托底政策的有效程度（特别是地产政策）都具有不确定性，多元资产依旧是当下环境的最优解。 黄金：下半年震荡上涨行情有望持续。下半年需重点关注美国CPI受关税战的影响程度和海外地缘政治冲突解决情况。我们预计美国CPI短期会受到影响，可能会回升至3%以上，但中长期还是会重回下行区间，美联储大概率会在9月或10月重启降息。另外，各央行对黄金依旧有较强的增配需求。整体上看，下半年黄金大概率依旧处于震荡向上区间。 权益：受益于政策提前发力和风险偏好情绪回暖，普涨行情有望持续。上半年是普涨行情，周期（贵金属涨幅为35.9%）、制造（地面兵装涨幅为64.9%）、科技（电子元件涨幅为21.1%）、医药（化学制造涨幅为20.9%）、金融地产（股份制银行涨幅为17.4%）、食品饮料（新消费涨幅较大）等六大板块都有所表现，下半年普涨行情预计将持续。行业方面，看好“消费+科技”组合，不仅仅是因为政策利好这两个方向，未来也这有望成为应对特朗普上台后外部冲击的两大抓手；同时，关注创新药和军工行业的机会。 固收：由于股债跷跷板效应和政府干预，下半年可能持续震荡行情。2025年上半年固收偏震荡，预计下半年也将在偏窄区间波动。