交银中证A500指数C(023023) - 基金投资策略和运作

2025年四季度，国内经济延续温和修复，政策聚焦结构性支持，期间上证指数创十年新高，高景气周期与高端制造板块领涨。四季度，制造业景气度逐步回升至扩张区间。其中，10月制造业PMI下滑，主要受到十一假期部分需求提前释放以及国际贸易不确定性影响。12月制造业PMI重返扩张区间，前期各项经济政策持续落地见效，企业生产预期趋于稳定，经济活动较上月总体加快。非制造业方面，四季度非制造业商务活动指数呈波折走势，显示总需求边际改善但强度有限。流动性方面，四季度十年期国债收益率整体高位震荡。10月伴随股市上攻节奏放缓，央行重启国债买卖操作带动长端收益率中枢短暂下移，而后续央行购债规模未达市场预期等对债市情绪形成一定压制。央行货币政策委员会四季度例会延续“适度宽松、强化逆周期和跨周期调节、货财协同”的框架，并明确提出从宏观审慎角度关注长期收益率变化与保持流动性充裕，对市场预期具有锚定作用。政策方面，12月中央政治局会议首次提出“发挥存量政策和增量政策集成效应”，随后中央经济工作会议贯彻政治局会议精神，明确要更好统筹国内经济工作和国际经贸摩擦，国内经济工作重心转为“做优增量”，突出“高质量、可持续的发展”，在“以进促稳”的基础上进一步强调“提质增效”。同时指出若国际经贸摩擦超预期，将加大逆周期调节力度以应对外部挑战。回顾四季度市场行情，指数层面以高位震荡为主，节奏上呈现“10月偏强、11月调整、12月修复”的结构。10月在政策预期与风险偏好改善的共振下，市场一度突破多年关键整数关口，随后冲高回落，反映增量资金与获利盘并存、短期分歧加大，结构上科技与高景气方向仍占主导。11月市场进入更明显的消化期，成长板块波动加大、风格阶段性再平衡，资金更关注业绩兑现与景气持续性。12月随着国内经济景气回升、年末重要会议强化“人工智能+”与“反内卷”等方向，市场情绪边际修复，商业航天概念开始活跃，高景气周期与高端制造板块走强。作为跟踪基准指数的指数基金，本基金在四季度总体呈现宽幅震荡态势。　　展望2026年一季度，国内处于“十四五收官后的政策衔接”与“十五五开局”的共振期，政策取向延续“更加积极的财政政策+适度宽松的货币政策”，同时中央经济工作会议已对2026年稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，以及加大逆周期与跨周期调节作出部署，有助于推动总需求边际修复并稳定企业盈利预期。政策窗口方面，省级两会多集中在1月下旬至2月上旬召开，将在“十五五开局”背景下披露各地增长目标与重点工程线索；全国政协十四届四次会议建议于2026年3月4日召开、十四届全国人大四次会议于3月5日召开，预计将进一步明确年度增长目标、财政发力方式与产业政策重点，是一季度风险偏好与主题预期再定价的关键节点。流动性方面，央行工作会议强调继续实施适度宽松货币政策，并提出灵活高效运用降准降息等工具、把物价合理回升作为重要考量，叠加财政前置发力与跨年资金面扰动逐步消化，权益市场流动性环境整体偏松。同时，中长期资金入市持续推进，长周期考核等机制有助于提升保险、年金、公募等“长钱”配置权益资产的稳定性，为市场提供更多资金支撑。交易节奏上，一季度处于业绩预告与年报披露密集期，市场可能呈现“政策与流动性托底、业绩验证导致分化”的格局，更有利于围绕“景气线索+政策催化”凝聚共识。结构上，科技成长或仍为春季行情核心主线，人工智能+与算力基础设施、半导体国产替代、具身智能、商业航天等方向在产业趋势与政策导向共振下更易形成持续性机会；围绕扩大内需与居民增收、消费修复等抓手，消费与服务业中具备盈利弹性的细分领域存在阶段性配置空间；稳健型配置可继续以高分红/现金流优质资产作为底仓，以对冲外部不确定性与业绩波动。总体而言，从中长期来看，我们对A股市场维持谨慎乐观的看法。

2025年三季度，国内经济延续温和修复，AI、反内卷驱动股市表现亮眼。三季度，制造业景气度先走弱后缓步回升。其中，七月制造业PMI较六月下滑并连续处于收缩区间，供需双双走弱。一方面，暴雨洪涝、高温以及台风等极端天气影响生产进度；另一方面，在六月高基数效应下，需求阶段回踩。八月，制造业PMI小幅回升但仍处于荣枯线以下，供需两端共同上升，体现经济仍然保持较强韧性。九月，制造业PMI继续回升至近半年高位，天气扰动因素消退后，经济修复加快，内外需双双改善，拉动制造业景气回升。非制造业方面，三季度非制造业商务活动指数呈波折走势，显示总需求边际改善但强度有限。流动性方面，在二季度低位的基础上，三季度十年期国债收益率震荡上行，九月末在1.85%–1.9%区间徘徊。政策方面，七月中央政治局会议提出保持政策稳健并“加强对无序竞争整治”，继续稳预期、稳增长。多部委联合推动反内卷政策落地，政策方向从“鼓励自律”转向“强化监管”，推动行业从无序竞争向有序发展转变。回顾三季度市场行情，A股整体表现亮眼，期间上证指数逼近3900点，双创板块领涨全A。具体来看，七月政治局会议释放稳增长信号，反内卷政策预期升温，市场成交活跃度提升，A股开启单边上涨行情。八月，行情进一步加速，上证指数上冲十年高位，板块热点从海外算力到国产算力，再到液冷服务器，科技权重龙头带领大盘上攻，而前期强势的创新药等赛道则表现较弱。九月，市场热点切换至储能板块，锂电、机器人等概念也开始活跃。期间A股整体呈现震荡格局，双创依然是市场焦点。作为跟踪基准指数的指数基金，本基金在三季度总体呈现震荡上行态势。　　展望2025年四季度，国内宏观经济有望迈入增速稳定、波动收敛的新阶段，总需求增速企稳回升，有助于企业盈利预期修复，同时在全球新一轮货币宽松的背景下，A股有望进一步上行。二十届四中全会将于10月召开，会议聚焦“十五五”规划，A 股市场迎来关键窗口期，市场风险偏好或将进一步提升。流动性方面，四季度市场流动性预计延续向好趋势，债市平移的资金、“存款搬家”的资金以及美联储降息之后的跨境资金流入都将成为重要的资金来源，进一步提振市场情绪。此外，年初《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》正式出台，方案重点引导商业保险资金、全国社会保障基金、基本养老保险基金、企（职）业年金基金、公募基金等中长期资金进一步加大入市力度。整体上，随着10月三季报交易陆续展开、“十五五”等重磅会议提振政策预期，有望带动市场聚焦景气线索、凝聚共识，我们将关注三季报景气板块、“十五五”规划受益行业。结构上，科技板块或仍是贯穿全年的核心主线。当前我国经济处于新旧动能切换进程中，人工智能、具身智能、低空经济等新质生产力是政策重点支持的方向，科技板块有望在政策导向与产业趋势的共同催化下延续结构性修复。另外，“十五五”规划相关的反内卷、大消费等领域，仍有一定配置机会。总体而言，从中长期来看，我们对A股市场维持谨慎乐观的看法。

2025年上半年，经济呈现内需承压、外需扰动、政策托底的特征。上半年，制造业景气度整体处于收缩区间。其中，一月制造业PMI降至收缩区间，需求收缩率先影响中小企业景气韧性。二月、三月，制造业PMI转向扩张，供需同步改善，主要受益于抢出口、两新政策显效。四月，制造业PMI下降至49，显示扩张动力不足；出口订单走弱，反映关税影响下外需压力加大。五月、六月，中美互降关税落地，PMI小幅回升，但仍低于荣枯线。上半年，非制造业PMI整体保持扩张态势，商务活动指数持续位于50%以上。其中，建筑业表现较为突出，处于较高景气区间，而服务业则略有波动。六月，非制造业商务活动指数为50.5%，较上月上升0.2个百分点，显示非制造业经营活动平稳扩张。流动性方面，五月央行降准50BP、降息10BP，国内资金面整体平稳偏松，市场流动性较为宽裕。政策方面，三月两会政府工作报告延续积极定调，经济增长目标、通胀目标、赤字率等符合预期，政策储备充足，以化解风险和扩大内需应对外部环境的不确定性。四月，政治局会议明确财政、货币协调发力，推动“两重”加力、“两新”扩围。五月，央行推出一揽子金融工具，释放流动性。政策组合拳显示出对“稳增长、稳预期、稳市场”的高度重视。外部环境方面，中美关税互降、中欧汽车磋商释放缓和信号，全球贸易摩擦有所缓解。行情方面，上半年A股市场整体呈现震荡上行、结构分化态势，DeepSeek驱动下的春季行情以及加征关税后的反弹行情贡献主要涨幅。年初A股市场呈现普跌态势，量能持续萎缩，市场对美国关税政策的担忧加剧。一月末，DeepSeek横空出世，中国AI科技领域进展带动市场风险偏好显著提升，人工智能及机器人概念领涨市场。二月末开始，市场普遍担忧科技板块拥挤度过高，叠加美股科技股大跌，A股科技资产上涨乏力，期间低位顺周期及消费板块补涨。四月，中美关税扰动引发市场下探，政策迅速对冲，上证指数自3100点反弹至3300点。五月，宏观政策预期主导市场，前期关税冲击推动修复行情，后期经济数据超预期叠加政策边际放缓使市场进入震荡，红利、新消费、军工等板块相对强势。六月，军工受地缘催化走强，稳定币主题扩散至通信、电子等方向，上证指数创下年内新高。本基金于三月中下旬完成建仓，建仓完成后紧密跟踪基准指数，总体呈现先下行、后震荡上行态势。

2025年一季度，国内经济波动修复，复苏结构不均衡、预期偏弱等情况仍存。一季度，制造业景气度先降后升。其中，一月制造业PMI再度降至收缩区间，受到总需求边际转弱影响，需求收缩率先影响中小企业景气韧性。二月制造业PMI重新转向扩张，供需同步改善，主要受益于抢出口、两新政策显效，但企业间景气分化加大，反映经济复苏结构尚不均衡。三月制造业PMI继续回升，内外需双双改善，拉动制造业景气回升。非制造业方面，一季度非制造业商务活动指数先降后升。其中，一月非制造业PMI回落两个百分点，建筑业PMI转向收缩，服务业景气亦位于历年同期偏低水平。二月、三月非制造业PMI温和回升，部分行业受到以旧换新及消费补贴政策推动，景气改善显著。此外，受春节后基建项目集中开工、专项债前置发行等因素支撑，建筑业PMI连续两个月回升，但较往年同期复苏仍偏弱。流动性方面，继年初十年期国债收益率跌至1.6%的历史低位后，一季度国债利率震荡回升，市场流动性小幅收紧。政策方面，三月两会政府工作报告延续积极定调，经济增长目标、通胀目标、赤字率等符合预期，政策储备充足，以化解风险和扩大内需应对外部环境的不确定性。回顾市场一季度行情，一月上旬，A股市场呈现普跌态势，量能持续萎缩，市场对美国关税政策的担忧加剧。一月中旬开始，人民币汇率承压局面改善，特朗普上任首日关税政策符合预期，六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》。多重因素影响下，市场情绪提振，大盘企稳修复。一月末，DeepSeek横空出世，中国AI科技领域进展带动市场情绪走强，市场风险偏好显著提升，人工智能及机器人概念领涨市场。二月末开始，市场普遍担忧科技板块拥挤度过高，叠加美股科技股大跌，A股科技资产上涨乏力。到三月中下旬，市场呈现出明显的科技股回撤、低位顺周期及消费板块补涨行情，全A成交亦显著缩量。本基金一季度处于建仓期，基金整体呈现先震荡上行、后下行态势。　　展望2025年二季度，市场关注点或将从科技叙事走向经济本身，后续国内经济修复情况、美国关税政策值得重点关注。2025年政府工作报告将“大力提振消费、全方位扩大内需”列为年度首要任务，明确提出安排超长期特别国债继续支持消费品以旧换新。3月16日，《提振消费专项行动方案》正式印发，围绕居民增收、消费环境优化等8大领域部署30项重点任务，通过政策组合拳释放中低收入群体消费潜力。政策协同发力下，预计今年消费端将边际好转，拉动经济修复。当前我国经济处于新旧动能切换进程中，人工智能、具身智能、6G等新质生产力是政策重点支持的方向。此外，四月份将进入上市公司财报密集披露期，市场交易主线或回归企业基本面情况。未来，符合产业趋势、估值合理、基本面较为确定的优质标的值得关注。目前《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》正式出台，方案重点引导商业保险资金、全国社会保障基金、基本养老保险基金、企（职）业年金基金、公募基金等中长期资金进一步加大入市力度。中长期资金入市有助于优化投资者结构，引导树立价值投资与长期投资理念，降低市场波动性和投机性，提振投资者信心。总体而言，从中长期来看，我们对A股市场维持谨慎乐观的看法。