华宝标普港股通低波红利ETF联接A(022887) - 基金投资策略和运作

宏观经济方面，展望2025年下半年，与年初判断类似，国内有效需求不足等问题在持续通过两种途径并行缓解。一是在财政发力与“适度宽松”的货币政策下对存量经济的托举作用，“国补”显著提振消费，育儿补贴等政策值得期待。另外，雅江水电站等基础设施建设的带动作用，经济周期节奏也将向更有利的方向转变。二是新质生产力下的经济切换，随着国产替代的逐步加深，AI相关产业从基础设施到模型层到应用端的全线发展，“中国制造”在高端制造领域的厚积薄发，新旧动能切换虽不能一蹴而就，但其对有效需求的补足效应已经开始在市场有所显现。资本市场作为对变化较为敏感的群体，已经开始对海外算力、国产算力、机器人、智能制造等新兴方向持续进行新定价。从全球市场来看，美国关税政策的反复带来了全球市场在2025年上半年的大波动，接下来利率与通胀的权衡，以及全球上市公司盈利下滑，分红回购受资本开支扩大的影响等多方面因素，全球市场仍需更紧密的跟踪观察。回到A股市场，当前估值位于中位，市场增量资金仍然值得期待，在IPO与上市公司减持等行为受到严监管的背景下，分红与回购行为具备良好的持续性，随着证监会深化投融资改革的推进，仍然具备良好的配置价值。2025年市场或将存在结构性机会，同时也要密切关注国内外风险因素的潜在扰动。　　　　2025年上半年高股息资产在银行等板块的带领下，走势稳健，相对A股市场整体仍具备良好的策略独立性；在2024年全年上涨后，其估值水平仍处于中底部区域。标普港股通低波红利指数通过量化选股策略来增加成分股在红利因子与低波因子上的暴露度，选取50只具有长期稳定高分红能力、波动水平偏低的港股通上市公司为成份股，并通过股息率加权方式，使指数所代表的股票组合的股息率最大化，选出的成份股具备低估值、高盈利、高质量、低波动等特征，是适合投资者中长期配置的良好工具。不同于A股红利策略，港股作为成熟资本市场，其红利策略一般被看作一种风格，并不具备长期稳定的超额收益。基于此，在港股等成熟市场，叠加低波动因子的红利策略更为可靠：从近三年、近五年、近十年的长期业绩看，叠加低波策略红利组合表现不仅优于恒生指数，也优于单一的港股红利组合。　　相较于A股红利策略，港股红利低波类策略具备以下两大优势：一是港股红利组合的股息率高于A股，虽然通过港股通渠道投资港股市场会存在20%的分红税，但在扣除分红税后，标普港股通低波红利指数的股息率仍在5%以上，同期大部分A股相关红利指数股息率已经回落至5%以内。二是港股的估值修复仍具优势，在全球流动性宽松，港股流动性回暖，港股IPO加速的背景下，香港市场交投活跃，其估值修复水平未来值得期待。