华宝上证180价值ETF联接C(022826) - 基金投资策略和运作

四季度以价值ETF联接为代表的大盘蓝筹低估股在市场阶段性调整、主题人气方向不明时成为稳定市场点位的关键力量，起了“中流砥柱”的作用。10月中美博弈反复，A股走势振荡。美国降息落地但市场对路径的预期不明，11月全球资产波动加大，资金延续谨慎，A股市场也有所调整。12月随着美元指数再度回落，全球市场流动性恢复，A股市场企稳回升。美联储12月降息并重启扩表，释放温和鸽派信号，离岸人民币对美元升值破“7”整数关口，A股单边上行，上证指数实现“9连阳”。整体看价值风格在市场情绪谨慎、内外部不确定性加剧、行业轮动导致的波动加大的过程中体现出走势稳健的特征，本季度表现优于主流宽基指数。

三季度美联储降息预期升温，全球权益市场风险偏好提升，国内“反内卷”持续推进落地，二季度经济数据显韧性，产业政策积极信号持续释放，上证指数突破3500点后市场成交进一步放量，市场情绪进一步回暖。8月初融资余额时隔十年返回2万亿元，国内权益市场向上突破与资金面形成正循环，产业端积极变化与资金情绪的正反馈在累积，整体交投情绪维持。9月全球大类资产继续交易宽松逻辑，国内基本面中期趋势向上预期难以证伪，资金继续活跃，赚钱效应扩散。以银行板块为代表的低估值高股息特征的价值股在本季度表现弱于市场宽基指数，主要因为银行股在前期涨幅后本季度有所调整。

2025年上半年，我国经济运行稳中有进，主要经济指标表现良好，A股市场年初在外部风险和内部预期偏弱的共同影响下普遍调整，1月中旬后市场情绪有所修复，两市成交量显著提升至1.5-2万亿元。价值股在市场振荡中体现低波动性，振幅低于主流宽基指数。4月初受特朗普关税政策影响，全球贸易摩擦风险激增导致A股调整外，从4月9日之后受到贸易战边际缓和的背景下，叠加低利率环境下银行股持续上行带动，低估值高分红的价值股修复并持续攀升，在银行股的带动下180价值指数上半年表现整体优于上证180指数、沪深300指数、创业板指数等主流宽基指数。上半年来看价值风格相对占优，在长债利率走低以及降息降准等外部货币环境下，市场强化价值风格偏好，价值ETF联接在上半年持续创出历史新高。

元旦前后A股在外部风险和内部预期偏弱的共同影响下普遍调整，1月中旬后市场情绪有所修复，一季度整体上180价值指数跟随市场呈现振荡格局，振幅低于主流宽基指数。

2024年，面对外部压力加大、内部困难增多的复杂严峻形势，经济运行总体平稳、稳中有进，高质量发展扎实推进。特别是9月26日中央政治局会议果断部署一揽子增量政策，使社会信心有效提振，经济明显回升。A股市场1月受资金面影响出现急跌行情，2月初到3月中旬市场在一系列稳增长政策、资本市场政策和“国家队”入市的支撑下反弹，但在6月受汇率及北向流出影响，风险偏好持续走弱，180价值指数整体上跟随市场下行，除了8月中下旬受益于银行股的强势表现而领先其他宽基指数，在9月24日金融支持经济高质量发展的新闻发布会及9月底政治局会议超预期的政策表态，释放一揽子市场/经济干预政策，显著提振市场情绪，带动市场形成一波短期明显大涨行情，此后整体上跟随市场呈现振荡格局，12月随着国债收益率明显下行，以银行板块为代表的低估值高股息特征的价值股明显跑赢市场。  全年看在10年期国债利率走低以及降息降准等外部货币环境下，市场强化价值风格偏好，表征大盘价值蓝筹的180价值指数在报告期表现明显强于上证180指数、沪深300指数、创业板指数等宽基指数。这既有当市场弥漫悲观情绪，小市值股票急跌时，大盘股成为稳定宽基指数的“定海神针”、权益类资产投资者的避风港，同时也反映市场在低利率环境下对于低估值高股息板块的投资偏好。在市场剧烈动荡时抗跌，在市场大涨时能跟住，从价值ETF今年不同阶段的表现也能看到其在动荡的国内A股市场显示出稳健投资效果的原因。

三季度180价值指数整体上跟随市场，除了8月中下旬受益于银行股的强势表现而领先其他宽基指数，在9月24日金融支持经济高质量发展的新闻发布会及9月底政治局会议超预期的政策表态，释放一揽子市场/经济干预政策，显著提振市场情绪，带动市场形成一波短期明显大涨行情，此期间由于180价值指数的大盘股的特点，大涨涨幅不如其他尤其是中小市值的宽基指数。整体看，本报告期内180价值指数表现低于上证180指数、沪深300指数、创业板指等主流宽基指数。

2024年上半年，经济运行总体平稳、稳中有进，新动能新优势加快培育，高质量发展扎实推进，同时也应看到当前外部环境变化带来的不利影响增多，国内有效需求不足，经济运行出现分化，新旧动能转换存在阵痛。A股市场1月受资金面影响出现急跌行情，2月初到3月中旬市场在一系列稳增长政策、资本市场政策和“国家队”入市的支撑下反弹，但在6月受汇率及北向流出影响，风险偏好持续走弱，市场整体下行。上半年来看价值风格相对占优，在10年期国债利率走低以及降息降准等外部货币环境下，叠加市场风格偏好，价值股明显跑赢市场，表征大盘价值蓝筹的180价值指数整体表现明显强于上证180指数、沪深300指数、创业板指数等宽基指数。原因来自几方面：当市场弥漫悲观情绪，小市值股票急跌时，以银行股为代表的价值股成为权益类资产投资者的避风港，同时也体现出低波动股票在市场剧烈动荡时相对抗跌，成为稳定宽基指数的“定海神针”，此外市场在低利率环境下对于低估值高股息板块的投资偏好，几大因素叠加，价值ETF联接在上半年接近创出历史新高，从其长期表现也能看到其在动荡的国内A股市场显示出稳健的投资表现。

一季度A股市场整体呈现V字形走势，市场在一系列稳增长政策、资本市场政策和“国家队”入市的支撑下触底反弹。在1月底小市值股票急跌的背景下，以银行股为代表的低估值高分红的价值股走出一轮行情，显示出在市场弥漫悲观情绪环境下，稳定宽基指数的“定海神针”的作用。本报告期内，180价值指数表现较明显高于上证180指数、沪深300指数、创业板指等主流宽基指数。

2023年，是三年疫情防控转段后经济恢复发展的一年。我国经济高质量发展扎实推进，尽管有一些困难和挑战，主要是有效需求不足、部分行业产能过剩、社会预期偏弱、风险隐患仍然较多，国内大循环存在堵点，外部环境的复杂性、严峻性、不确定性上升，综合起来看，进一步推动发展面临的有利条件强于不利因素，经济长期向好的基本趋势没有改变。A股全年振荡走弱，年初受经济复苏预期走出阶段性行情。此后由于美债利率攀升以及国内经济恢复的节奏出现反复，北向资金流出使得市场情绪受到影响。4月开始的中特估主题受到资金重视，以央企为主的低估值蓝筹板块表现强于市场，以银行保险等为代表的“金特估”主题在5月初急升，7月底受政治局会议关于活跃资本市场的表态，券商股带领指数走出一波阶段性行情，此后伴随着市场不断走低，整体风险偏好有所下降，指数跟随市场下探。全年来看价值风格相对占优，表征大盘价值蓝筹的180价值指数整体表现明显强于上证180指数、沪深300指数、创业板指数等宽基指数，显示出其波动率相对低，走势稳健的特点，尤其是在振荡下行时相对抗跌，又一次证明了低估值高股息风格在市场因北向持续流出而弥漫悲观情绪环境下的中流砥柱作用。

2023年三季度，在逆周期政策持续发力，降准降息、对金融、地产等支持力度显著提升的背景下，传统工业、基建投资需求表现较优，上游能源与资源板块表现较好，代表大盘蓝筹价值风格的180价值指数在三季度表现较为稳健，尤其是在振荡下行时相对抗跌，显示出低估值高股息风格在市场因北向持续流出而弥漫悲观情绪环境下的“定海神针”特征。本报告期内，180价值指数表现好于上证180指数、沪深300指数、创业板指等主流宽基指数。

2023年上半年疫情防控平稳转段后，国民经济总体回升向好，经济恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程，当前经济运行面临新的困难挑战主要是国内需求不足。A股上半年整体振荡走弱，年初市场延续了去年末开放政策引发的经济复苏预期，北向资金持续流入走出了阶段性的行情，2月受美债利率攀升使得北向资金流入放缓，市场有所回吐， 4月开始中特估主题受到资金重视，以央企为主的低估值蓝筹板块表现强于市场，4月底5月初，银行保险等“金特估”主题连涨，5月中下旬开始，由于对国内经济复苏进程的预期受到了统计数据的修正，市场的风险偏好有所下降，指数跟随大盘回落。在本报告期，表征大盘价值蓝筹的180价值指数，整体表现优于上证180指数、沪深300指数、创业板指数等宽基指数。反映出在经济温和复苏，中特估主题吸引投资者重视的背景下，价值蓝筹风格的估值修复正在进行。

180价值指数在1月市场延续了去年末政策开放引发的经济复苏预期，北向资金持续流入走出了阶段性的行情，2月受美债利率攀升使得北向资金流入放缓，市场有所回吐，数字经济及AI主题带动TMT板块的反攻与新能源板块的走弱显示出市场的存量博弈，受金融板块的弱势，本报告期内，180价值指数表现较中证500、沪深300指数稍弱。