南方中证港股通汽车产业主题指数发起C(022751) - 基金投资策略和运作

四季度，港股市场经历高位震荡调整，主要指数全线回调，港股通汽车指数下跌11.06%。调整主要源于全球流动性预期波动带来的外资压力，以及港股IPO密集发行及季末解禁高峰带来的资金面压力。期间国外流动性环境呈现边际改善与波动并存的特点。一方面，美联储在9月和12月继续降息，预示着宽松周期延续；另一方面，降息预期的反复以及日本央行的加息举动，一度引发了市场对全球流动性收紧的担忧。2026年美联储降息周期预计延续，美元走弱有望推动全球资金流向新兴市场，港股将直接受益。其次，随着“十五五”规划细则落地，AI产业商业化、创新药出海等新经济领域的基本面有望持续改善，从而驱动盈利增长，港股市场有望重新走强。期间我们通过自建的指数化交易系统、日内择时交易模型、跟踪误差归因分析系统等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：（1）根据指数成份股调整进行的基金调仓，事前我们制定了详细的调仓方案，在实施过程中引入多方校验机制防范风险发生，将跟踪误差控制在理想范围内；（2）大额申购赎回带来的成份股权重偏差，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；（3）港股通的交易风控资金的安排，导致基金实际仓位和基准的偏离。

三季度市场大幅上涨，港股通汽车指数上涨21.90%。港股市场的流动性和情绪都处于较高水平，是近几年来比较罕见的。这得益于三季度国内外局势平稳，科技突破带来的投资浪潮此起彼伏，投资者风险偏好和市场情绪获得明显提振。国内方面，宏观经济形势运行平稳，生产和消费维持一定韧性，投资数据有所回落，另外三季度中美经贸谈判整体取得积极效果。海外方面，美国经济动能延续下行，9月份开启今年首次降息，预计年内还有2次降息，利好全球风险资产。市场风格方面，核心成长标的发力带动大盘指数上行，延续了今年以来成长优于价值的风格趋势。在降息周期、政策持续发力的大环境下，市场长期有望维持稳中有进的态势，但短期还是有可能出现突发事件引发市场动荡，长线来看，国内核心资产重估仍有空间。期间我们通过自建的指数化交易系统、日内择时交易模型、跟踪误差归因分析系统等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：（1）根据指数成份股调整进行的基金调仓，事前我们制定了详细的调仓方案，在实施过程中引入多方校验机制防范风险发生，将跟踪误差控制在理想范围内；（2）大额申购赎回带来的成份股权重偏差，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；（3）港股通的交易风控资金的安排，导致基金实际仓位和基准的偏离。

今年上半年市场整体波动较大，港股通汽车指数上涨20.91%。虽然在4月初受关税影响市场大幅调整，但随后不断向上修复，韧性十足，目前已突破了关税冲击之前的水平，并且很多指数创出近期新高。同时，今年流动性也较好，日均成交额维持在万亿以上，体现了当前较为积极的投资情绪。期间我们通过自建的指数化交易系统、日内择时交易模型、跟踪误差归因分析系统等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：（1）报告期内，我们根据指数定期的成份股调整进行了基金调仓，事前我们制定了详细的调仓方案，在实施过程中引入多方校验机制防范风险发生，从实施结果来看，效果良好，跟踪误差控制在理想范围内；（2）大额申购赎回带来的成份股权重偏差，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；（3）报告期内指数成份股（包括调出指数成份股）的长期停牌，引起的成份股权重偏离及基金整体仓位的微小偏离。

一季度大盘整体呈震荡走势，港股通汽车指数上涨21.19%。国内方面，经济运行平稳，一季度GDP估计5%，但消费和地产仍显疲软，CPI低位运行反映内需仍不足。海外方面，美联储降息预期反复、特朗普关税政策进一步压制全球风险偏好。一季度市场在“政策托底+科技突围”的主线下呈现显著分化，受益于人工智能、人形机器人的产业链推动，市场风险偏好提升，小盘风格占优，科技和制造板块表现突出，二季度市场或将进入“经济数据验证+政策落地”的关键窗口，同时特朗普关税政策加码也对全球资本市场形成重大考验。期间我们通过自建的指数化交易系统、日内择时交易模型、跟踪误差归因分析系统等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：（1）大额申购赎回带来的成份股权重偏差，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；（2）报告期内指数成份股（包括调出指数成份股）的长期停牌，引起的成份股权重偏离及基金整体仓位的微小偏离。