平安港股通红利优选混合A(022748) - 基金投资策略和运作

2025年四季度，港股市场整体呈现"震荡回调、风格分化"的特征：恒指在波动中偏弱运行，单季下跌4.56%，成长板块延续调整，而以高股息为核心的红利板块相对占优，体现出资金在不确定环境下对防御属性与确定性现金回报的偏好。　　宏观层面，中国经济仍处于弱复苏格局，复苏动能分化明显：工业端在"反内卷"等政策导向下，企业利润出现阶段性改善，但制造业景气度整体仍偏弱，官方制造业PMI多在荣枯线下徘徊；服务业活动有所回落。政策与外部环境方面，国内在中长期战略上进一步明确"科技自立自强、促进消费与投资"等方向，但短期落地效果仍有待观察。外部不确定性有所缓和：中美沟通释放阶段性稳定信号（如关税休战延长、出口管制相关新规暂缓等），一定程度上降低了市场对经贸摩擦升级的担忧。与此同时，海外货币政策持续转向宽松，美联储进入降息阶段并强化市场对2026年利率下行的预期。　　在现金收益率持续下降的背景下，高股息资产"类固收"属性凸显，成为四季度相对占优的风格主线；相较之下，成长板块在市场情绪担忧之下与基本面预期反复中波动加大、表现承压。鉴于宏观环境仍存在不确定性，本基金将维持基本面稳定的高分红股份作为主要投资部署，继续看好金融、电信、能源和公用事业等板块。我们认为这些行业在经济恢复过程当中能带来良好的能见度和盈利稳定性，且能维持高分红。

三季度以来，中港两地股市均表现强劲，涨幅均达到双位数，科技与成长板块成为引领市场上行的驱动力，资金从价值股和高息股轮动到成长股。然而，在亮眼涨势的背后，宏观层面仍面临不小挑战。对此，中国政府近期出台多项政策以推动经济复苏，其中“反内卷”政策尤为显著，试图通过缩减过剩产能、提高行业定价能力及并购整合等方式，改善企业盈利和投资回报率。同时，扩大服务消费的一揽子举措也接连落地。从估值角度看，港股相较于全球主要市场仍具备相对低估的特点。如果后续政策能够切实落地并带动实体经济回暖，加之企业盈利增长如预期般兑现，港股仍有望继续上行。但目前宏观经济变量依然较多，对AI是否能够长期推动企业盈利增长也仍需进一步观察。另一方面，投资策略方面，美联储于9月份重新启动降息，并有意在四季度进一步下调利率，对高息股影响正面。　　鉴于宏观环境仍存在不确定性，本基金将维持基本面稳定的高分红股份作为主要投资部署，继续看好金融、电信、能源和公用事业等板块。我们认为这些行业在经济恢复过程当中能带来良好的能见度和盈利稳定性，且能维持高分红。

上半年，本基金投资策略专注于基本面稳定的高分红板块，特别是金融、能源和通讯服务行业，三大板块构成了投资组合的主要持仓。过去半年，银行股对组合的正贡献最为显著，因其估值具备吸引力、股息率较高且兼具防御属性，在受到关税争端导致的市场震荡中取得一定避险效果，股价也因此有所上涨。同时，通讯服务板块也为组合带来正贡献。运营商维持稳健业绩，且因云业务发展前景及高股息优势而获得市场关注。能源板块则对组合造成了较大的负贡献。尽管油价曾在地缘政治因素推动下短暂上行，但受宏观层面需求疲弱的拖累，油价整体仍呈下行趋势，从而影响了能源股的表现。

2025年初，美国特朗普政府再次掀起贸易战并对中国加征关税，但与此同时，我国企业开发出成本更低的开源AI模型“DeepSeek”，提振了投资者风险偏好，市场对中国科技股的价值重新评估，也使得中国股市在年初至今的全球表现中位居前列。南向资金延续流入港股，年初至今的净流入有加速迹象。与此同时，美国关税政策充满不确定性，加之美国经济放缓，导致美股波动加剧。相较之下，中国股市估值更低，外资开始回流中国，包括长期机构投资者。整体而言，国内外资金流入对港股估值带来强而有力的支持。不过，人工智能能否切实转化为企业利润仍需观察，大部分行业基本面暂时未见显著改善。　　投资策略方面，鉴于宏观环境仍存在不确定性，本基金将维持基本面稳定的高分红股份作为主要投资部署，继续看好金融、电信、能源和公用事业等板块。我们认为这些行业在经济恢复过程当中能带来良好的能见度和盈利稳定性，且能维持高分红。